“（貴州茅臺）中線有望成為中國股市的第一高價(jià)股”,。

2001年12月，南方證券研究所發(fā)布了一則貴州茅臺的研報(bào)——“茅臺酒：國際名牌,，酒中極品”,。這則被淹沒在浩瀚的上市公司研報(bào)中的報(bào)告，對剛剛上市不久的貴州茅臺進(jìn)行分析,、評價(jià)之后,，在文末作出了如此猜測,。

如果穿越回20年前，你恰巧看到了這則研報(bào)和股價(jià)猜測信息,，并對此深信不疑,，拿出100萬購買茅臺酒股票，那么到今天茅臺股價(jià)高峰期,，僅股票票面價(jià)值就將接近1個(gè)億,。

2001年，茅臺登陸資本市場,，此后20年,，創(chuàng)造了“A股之王”的傳奇，成為A股市值增幅最高的企業(yè)之一,。

時(shí)值茅臺上市20周年之際,，讓我們回顧茅臺的來路，探究“茅臺何以成為茅臺”,。

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茅臺上市始末

很多人不知道的是,，貴州茅臺曾經(jīng)有機(jī)會更早成為上市公司。

三聯(lián)生活周刊的一篇文章曾披露,，20世紀(jì)90年代初,，有關(guān)部門給了茅臺酒廠一個(gè)上市指標(biāo)，但當(dāng)時(shí)茅臺酒供不應(yīng)求,，酒廠內(nèi)部認(rèn)為沒有必要上市籌資,，最終放棄了這個(gè)機(jī)會。

對于這段歷史,，季克良2001年接受媒體采訪時(shí)并未否認(rèn),，只是欣然地表示“茅臺正在積極籌劃上市，估計(jì)上市的時(shí)間不會太遠(yuǎn)了”,。

實(shí)際上,，90年代初的茅臺酒廠已經(jīng)十分“困頓”。20世紀(jì)80年代,，與大多數(shù)名酒一樣,，茅臺酒處于“計(jì)劃加批條”的經(jīng)營狀態(tài)，依賴糖酒公司銷售,，銷售并不發(fā)愁,。但受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)制約，茅臺酒廠一度連續(xù)虧損長達(dá)16年,。

到90年代初,，茅臺酒廠已背負(fù)千萬外債，不僅貸不到一分錢，產(chǎn)品降價(jià)銷售,，而且也拿不到國家的糧食指令性調(diào)撥計(jì)劃,，一度出現(xiàn)停產(chǎn)，最終只能動員全廠2300多名職工,，集資25萬元,，才渡過難關(guān)。

▲鄒開良

作為茅臺酒廠當(dāng)時(shí)的掌門人,，時(shí)任茅臺酒廠廠長的鄒開良親自帶領(lǐng)隊(duì)伍開始嘗試自建銷售渠道,，并在廣州市中心打出了第一個(gè)商業(yè)廣告，讓茅臺酒廠渡過了暫時(shí)的困難,。

1992年,，鄒開良去德國西門子考察之后，感受到股份制改革是未來的方向,，于是向有關(guān)部門申請?jiān)谙愀垡訦股上市,。但有關(guān)部門“怕（茅臺）上市以后被外國企業(yè)控股了”，以“茅臺酒是世界名酒,，步子放緩一點(diǎn)”而否決,。

這種情況不僅發(fā)生在茅臺酒廠。彼時(shí),，內(nèi)地經(jīng)歷大規(guī)模招商引資后,，許多國貨名牌紛紛被外商收購、控股,，外國投資者對國內(nèi)市場的沖擊與占有,，使國內(nèi)企業(yè)面臨著從未有過的競爭與威脅，從而引起了幾輪激烈的“外資爭論”,。

就在茅臺上市擱淺之際,，其他名酒廠則抓住了上市機(jī)遇。1994年1月6日,，山西汾酒在上海證券交易所掛牌上市,，成為山西省首家上市公司，也是我國白酒行業(yè)第一家上市公司,；同年5月9日,，瀘州老窖也在深交所掛牌上市。而這距離深交所和上交所成立,，僅過去了4年,。

1998年，五糧液積極爭取得到了一個(gè)指標(biāo),，躋身資本市場,。而之后沱牌舍得、古井貢酒,、水井坊,、酒鬼酒、金種子酒,、伊力特,、皇臺酒業(yè)等酒企也分別上市。

在貴州,，主營房地產(chǎn)行業(yè)的黔中天直至1994年才晉身貴州第一家上市公司,，到2001年5月，貴州省上市公司達(dá)到12家,，集中在化工,、機(jī)械、房地產(chǎn)等領(lǐng)域,。

當(dāng)時(shí),，茅臺酒廠作為試點(diǎn)單位，已由原來的國有制改制為茅臺集團(tuán),，并逐步完成了經(jīng)營機(jī)制,、管理體制發(fā)生深刻的變化，完成了由工廠制向公司制,、由公司制到股份制,、由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的三大轉(zhuǎn)變。

看到上市為企業(yè)帶來的巨大改變,，茅臺成立了改制與上市小組“毛遂自薦”,，與貴州另一家企業(yè)競爭上市機(jī)會，最終成功實(shí)現(xiàn)上市,，而并非傳聞中的重組黔輪胎借殼上市,。

2001年8月，貴州茅臺正式登陸A股,，發(fā)行價(jià)為31.39元,，公司總股本為2.5億股，募集資金22.4億元,，首日開盤價(jià)是34.51元,，總市值約78.5億元，市盈率23.93%,。這一年,，后來一直品牌比肩茅臺的五糧液，總市值已達(dá)193.64億元,，為貴州茅臺市值兩倍多,，營收則幾乎是其3倍。

茅臺上市，使當(dāng)時(shí)遠(yuǎn)離市場注意力中心的白酒板塊,，再度備受矚目,。

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上市的兩大原因

上市之前，20世紀(jì)90年代末的茅臺,，正經(jīng)歷市場陣痛,。

1998年，國際金融危機(jī)波及至國內(nèi),，加之當(dāng)時(shí)23個(gè)部委等國家機(jī)關(guān)明確表示不允許公務(wù)宴請喝白酒,，以及白酒行業(yè)“標(biāo)王隕落”等事件的負(fù)面影響，白酒市場遇冷,，茅臺集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營也遭遇挑戰(zhàn),。

1998年一季度的春節(jié)，本來是賣酒的旺季,，結(jié)果茅臺酒銷量僅為年計(jì)劃的20%左右,；到了二季度的春季糖酒會，銷售勢頭不升反跌,，茅臺酒銷量不到年計(jì)劃的10%,；當(dāng)年1-7月，茅臺酒銷量不到700噸,，僅完成全年計(jì)劃的30%,。

這一年的市場變化，給茅臺人上了一堂課：“坐著賣酒”的模式已經(jīng)過時(shí),。茅臺在內(nèi)部掀起了思想轉(zhuǎn)變,、結(jié)構(gòu)調(diào)整、機(jī)構(gòu)改革,、市場開拓的舉措,，唱響了“國歌”“國際歌”“敢問路在何方，路在腳下”,，最終渡過難關(guān),。

▲季克良

在茅臺已經(jīng)能夠維持企業(yè)的正常經(jīng)營的時(shí)候，時(shí)任董事長的季克良卻看到了企業(yè)發(fā)展的兩個(gè)問題：一是資金,，二是人才,。在后來的采訪中，季克良坦言“這二者就是茅臺2001年上市的初衷”,。

彼時(shí),，茅臺要考慮擴(kuò)產(chǎn)等一攬子發(fā)展問題，一次性投入資金很大,，雖然可以通過銀行貸款來解決（且茅臺還貸能力很強(qiáng)）,，但茅臺更希望通過上市解決現(xiàn)代企業(yè)管理和機(jī)制問題,。

“茅臺有它的特殊性，在一個(gè)交通不發(fā)達(dá)的地方,，在一個(gè)遠(yuǎn)離城市的地方,，基本上就是一代兩代人甚至三代人都在茅臺工作，如何把一些先進(jìn)的管理理念引進(jìn)來,，這是需要通過上市來解決的,，而且上市可以引進(jìn)人才”，季克良表示,。

茅臺對人才的渴望，季克良深有體會,。

1964年,，季克良被分配到茅臺工作，一路從上海經(jīng)柳州,、株洲,，到貴陽、遵義,，在遵義坐著三天才有一趟的班車,，走過全是泥和石子、高低不平的路,，才走進(jìn)當(dāng)時(shí)“連個(gè)大牌子沒有,、破破爛爛”的茅臺酒廠。

▲上世紀(jì)60年代的茅臺酒廠

如此艱苦的條件,，讓茅臺酒廠很難從外部引進(jìn)人才,，只能靠內(nèi)部培養(yǎng)：從1964年到1984年的20年間，全廠只新進(jìn)了兩名大學(xué)生,。人才的緊缺嚴(yán)重制約了茅臺的發(fā)展,。

“上市”為茅臺帶來的改變顯而易見。相較于今日茅臺的規(guī)范化管理,，很少有人能想到茅臺彼時(shí)的轉(zhuǎn)變有多艱難,。

曾有媒體披露，2001年,，為加強(qiáng)企業(yè)管理,，茅臺推行佩戴工作證上崗，結(jié)果從領(lǐng)導(dǎo)到員工都沒有這個(gè)意識,，只能派人天天檢查,，一個(gè)半月才完成?！盀榱苏{(diào)兩名司機(jī),，需要召開經(jīng)理辦公會專門討論”,，“員工穿著拖鞋，雙腳沾滿酒糟闖進(jìn)總經(jīng)理辦公室”的事情十分常見,。

“茅臺上市,，是要想促進(jìn)茅臺的發(fā)展更上一層樓，包括和國際接軌等問題”,，季克良后來表示,，實(shí)踐證明，成為上市公司之后,，茅臺開啟了從企業(yè)體制機(jī)制到員工思想觀念的大轉(zhuǎn)變,，也奠定了后來發(fā)展的基礎(chǔ)。

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當(dāng)茅臺還未成為茅臺

“20年之前投資100萬買茅臺股票,，現(xiàn)在正好值3個(gè)億”,。作為中國股市“第一高”，同時(shí)也是價(jià)值投資的風(fēng)向標(biāo),，在很長一段時(shí)間里,，股民關(guān)于茅臺討論最多的話題就是“假如當(dāng)年買了茅臺股票，現(xiàn)在能值多少錢”,。

實(shí)際上,，茅臺上市之初，其價(jià)值并不顯山露水,。

茅臺上市之際,，恰逢中國股市的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。自1999年開始,，“全民炒股”熱潮來襲,，中國股市迎來大牛市。2000年,，A股站上2000點(diǎn),，全年漲幅達(dá)到51.49%，造就了銀廣夏和世紀(jì)中天,、用友軟件等價(jià)值標(biāo)的,，第一只百元股億安科技更是風(fēng)頭正盛。

2001年2月9日,，新華社發(fā)表文章“新世紀(jì)中國股市要有更大發(fā)展”,。到6月14日，上證綜指創(chuàng)出2245.44點(diǎn)歷史新高,，而《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》等實(shí)施,，也打通了股市優(yōu)勝劣汰的出口。作為新股,，貴州茅臺正處于一個(gè)“欣欣向榮”的市場階段,。

在這樣一個(gè)市場，茅臺股價(jià)和市盈率難免受影響,，上市初期股價(jià)增幅并不明顯,，因此有觀點(diǎn)認(rèn)為“茅臺上市上的不是時(shí)候”。

季克良后來接受采訪時(shí)卻堅(jiān)持認(rèn)為“這個(gè)時(shí)候上市最好”,。一是二級市場的價(jià)錢和一級市場的價(jià)錢相差很小,，為職工成為股東創(chuàng)造了機(jī)會，二是價(jià)格差少,，也避免了很多不必要的問題,。

茅臺2001年踏上的中國股市，也是“風(fēng)波不斷”,，引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉與厲以寧,、董輔等之間關(guān)于“賭場論”“推倒重來”的大論戰(zhàn)，政府對股市的態(tài)度轉(zhuǎn)為加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管,。代表事件就是《堅(jiān)持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》的出臺,，最終導(dǎo)致股市暴跌,，滬指猛跌至1514點(diǎn),，80%的投資者被套牢,，基金凈值縮水了40%，而券商傭金收入下降30%,。

也是在此時(shí),，幾個(gè)股市“價(jià)值標(biāo)的”接連暴雷。

首先是億安科技被爆股價(jià)操縱,，長時(shí)間聯(lián)手操縱億安科技股價(jià)的欣盛,、中百、百源和金易等4家公司因違反《證券法》規(guī)定,，被處以沒收違法所得4.49億元,、罰款4.49億元的處罰。億安科技后經(jīng)多次更名,，目前為神州高鐵,，股價(jià)只有2元/股左右。

同期,，東方電子也被曝通過虛假業(yè)績推高股價(jià),，因受到證監(jiān)會調(diào)查而暴跌；銀廣夏也被媒體批露業(yè)績作假,，一連遭遇15個(gè)跌停板,，跌幅高達(dá)79%,；藍(lán)田股份也被曝光，“養(yǎng)鴨養(yǎng)蝦”神話逐漸破滅,，最終股票終止上市,，企業(yè)高管被判刑。

方正證券分析師齊錦海曾經(jīng)歷了那段“科技網(wǎng)絡(luò)股神話”歷史,。在他看來，“故事”是當(dāng)時(shí)網(wǎng)絡(luò)股上漲的時(shí)代背景,，“莊家不停地講故事，講到最后假的也變成真的,。在沒有任何業(yè)績支撐的背景下，莊家惡炒網(wǎng)絡(luò)股必然要崩盤,，但是接盤的永遠(yuǎn)都是散戶,，因?yàn)槟悴豢赡苤狼f家什么時(shí)候離場。當(dāng)故事講完的時(shí)候,，當(dāng)然要散場,，只是看誰最后一個(gè)離開而已”。

無論如何,，在大建設(shè),、高科技、互聯(lián)網(wǎng)等概念吃香和中國股市劇烈調(diào)整的時(shí)代背景下,，茅臺上市之初并不是股民偏愛的“價(jià)值標(biāo)的”,，白酒板塊與如今“喝酒吃藥”的行情熱度也相差甚遠(yuǎn)。

當(dāng)時(shí),，在股市波動影響之下,，貴州茅臺2003年一度創(chuàng)下20.71元/股的低價(jià)，當(dāng)時(shí)持有茅臺股票的華夏基金,，不得不“割肉”離場,。后來成為茅臺“鐵粉”的但斌，則是在這一年買入茅臺股票,，到2004年創(chuàng)立東方港灣時(shí),，旗下產(chǎn)品就開始長期投資茅臺。

即便茅臺股票在2008年和2013年分別下跌52.74%和38.6%,，東方港灣都一直沒有賣出茅臺,，只在2015年股災(zāi)之年有過短暫的抽離。但斌在《時(shí)間的玫瑰》一書中曾特別談到了重倉茅臺的故事,，而但斌與茅臺的故事也被以冠以“價(jià)值投資”,，影響了眾多股民,。

實(shí)際上,，與大多數(shù)人一樣,，作為今日茅臺的創(chuàng)造者之一，也是對茅臺最為看好的人,，季克良也未曾想過茅臺股價(jià)后來會一飛沖天,，他后來接受采訪時(shí)曾表示，“那時(shí)沒有想到茅臺后來先是成了百元股,，后來又成了千億市值標(biāo)桿,，甚至上了萬億市值，確實(shí)沒有估計(jì)到”,。

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A股之王

當(dāng)前,，由于市場表現(xiàn)良好，茅臺被視為“價(jià)值投資”的標(biāo)的,。雖然上市之初,，茅臺股價(jià)的表現(xiàn)，在當(dāng)時(shí)的股市中,，并不能稱得上亮眼,，但也以良好的表現(xiàn)和業(yè)績引發(fā)關(guān)注。

2001年,，茅臺上市當(dāng)年即以每股1.31元的高收益和良好的市場與品牌形象，成為食品和酒類上市公司中唯一榮獲上海股市十佳藍(lán)籌股殊榮的上市公司,。

有意思的是,，與當(dāng)下流行“XX茅”等概念一樣，茅臺上市之前就已經(jīng)有了“茅臺概念股”,。2001年5月,，中國銀河證券網(wǎng)就曾報(bào)道，上海某大券商欲借貴州茅臺酒發(fā)行之機(jī),，大炒滬深兩市唯一具有“茅臺酒概念”的道博股份——一家據(jù)傳當(dāng)時(shí)正尋求合作開發(fā)經(jīng)營產(chǎn)品的企業(yè),。

2003年，茅臺股價(jià)受大盤影響出現(xiàn)波動,，但仍從1300家上市公司中脫穎而出,，晉身CCTV2003年最具價(jià)值上市公司名單。隨后多次榮獲“中國十佳上市公司”,、“中國上市公司競爭力五強(qiáng)”等榮譽(yù)稱號,。

茅臺真正成為公眾矚目的“價(jià)值標(biāo)的”是在2007年。

▲茅臺酒廠廠區(qū)

這一年的1月15日,，茅臺股價(jià)突破100元大關(guān),，市值達(dá)到940億,，是1992年老股票“拆細(xì)”之后，繼億安科技,、清華紫光和用友軟件等之后又一個(gè)百元股,，也是當(dāng)時(shí)股市震蕩之下，近5年間首個(gè)出現(xiàn)的新百元股,。

彼時(shí)就有股評者指出,，茅臺為中國股市樹立了新的價(jià)值坐標(biāo)，這時(shí)茅臺也多次成為中國股市第一高價(jià)股,。而就在晉身百元股前兩年,，茅臺凈利潤剛剛超越五糧液，其在高端市場的表現(xiàn)以及稀缺性已經(jīng)得到市場認(rèn)可,。

2007年,，華泰證券食品飲料研究員張蕓接受媒體采訪時(shí)就表示，茅臺酒由于其不可復(fù)制性使得目前很多經(jīng)銷商都缺貨,，“茅臺酒必須在當(dāng)?shù)禺a(chǎn)出的口味才是最好的,，其他地方的水質(zhì)沒法產(chǎn)出這種醬香型的白酒，因此它的資源稀缺性將支撐起未來的發(fā)展”,。

伴隨著高端,、稀缺作為茅臺酒的強(qiáng)大價(jià)值護(hù)城河，茅臺業(yè)績持續(xù)攀升,，股價(jià)則開始一飛沖天,。同年，茅臺市值突破1000億大關(guān),，從上市到市值破千億,，用了五年半。

貴州茅臺2001年以來

股價(jià)變動情況（圖源：東方財(cái)富）

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2011年6月30日,，茅臺市值突破2000億,，到2015年即突破3000億，2017年4月,，茅臺市值突破5000億,。當(dāng)年9月，茅臺股價(jià)突破500元/股,，創(chuàng)造A股史上收盤價(jià)新紀(jì)錄,，也筑牢了自己股市第一高價(jià)股的身份。

2018年6月6日,，茅臺股價(jià)達(dá)到796.23元,，總市值突破一萬億大關(guān)，成為A股第一只市值突破萬億的消費(fèi)股。短短一年之后,，2019年6月27日,，茅臺股價(jià)突破1000元/股，總市值超過1.3萬億,。

僅在9天之后,，茅臺股價(jià)達(dá)到1593.16元/股，總市值達(dá)到兩萬億：市值從一萬億到兩萬億,，茅臺僅僅用了1年零1個(gè)月的時(shí)間,，而后其市值逐漸超過工商銀行，問鼎A股市值榜首,。時(shí)間來到2021年,，茅臺股價(jià)突破2000元/股，并在2月9日創(chuàng)下2456.43元/股的新高,，總市值超過3萬億,，并最終達(dá)到2608.59元/股的歷史最高點(diǎn)。

可以說,，茅臺上市的20年,，雖然股價(jià)伴隨股市跌宕而出現(xiàn)波動，但從31.39元/股的發(fā)行價(jià),，到2608.59元/股的最高價(jià),，茅臺成功用市場表現(xiàn)，證明自己才是A股之王,。

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茅臺何以成為茅臺

在擁有數(shù)以千計(jì)上市公司的股市,，茅臺何以成為茅臺，成為“價(jià)值標(biāo)桿”呢,？

在波譎云詭的資本市場,，茅臺從未盲目追求資本市場的非理性增值“圈錢”，而是更看重公司成為公眾公司,，建立現(xiàn)代企業(yè)制度實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)范，工作重心放在了做大做強(qiáng)主業(yè)上,，這也成為茅臺發(fā)展至今“定力”的核心體現(xiàn),。

上市之初，季克良代表茅臺管理層在路演中承諾：“釀造品質(zhì)卓越的茅臺美酒,，按國家相關(guān)政策來運(yùn)作,，不去鉆國家政策的空子，靠誠信經(jīng)營樹立誠信企業(yè)品牌,，用最好的業(yè)績來回報(bào)股東和廣大消費(fèi)者”,。

對于上市募集的資金，茅臺也明確提出，主要投向酒業(yè)生產(chǎn)并通過技術(shù)改造,、擴(kuò)大生產(chǎn)能力,，力爭使整個(gè)主業(yè)以平均5年翻一番的速度發(fā)展。2003年,，茅臺酒年產(chǎn)量超過萬噸,，這也為茅臺充分挖掘2002-2012年的白酒“黃金十年”奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

很多人不知道的是,，茅臺跨越的萬噸,，是向來低調(diào)的季克良最得意的成績，“（茅臺酒產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)1萬噸）是最大的,、最重要的（事）,，也是我一生當(dāng)中最幸福的事情”，季克良表示,，這是自己在茅臺工作的51年中最重要的事情,。

據(jù)季克良回憶，早在1958年,，高層即提出了茅臺酒要搞1萬噸的要求,，但到季克良到茅臺酒廠工作時(shí)，這個(gè)目標(biāo)卻很少有人談及了,。1972年,，在國家領(lǐng)導(dǎo)人用茅臺酒招待來訪的美國和日本領(lǐng)袖之后，茅臺熱再次形成,，“萬噸茅臺”再次提上日程,。

▲貴州茅臺2001-2011年公司營收與增速（數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所 ）

2001年,，就在著手推進(jìn)上市之際,，茅臺在內(nèi)部的會議上再次提出“用三到五年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)萬噸產(chǎn)能”，并最終在2003年順利實(shí)現(xiàn),。這距離1958年已經(jīng)過去了45年時(shí)間,。至今，茅臺酒產(chǎn)能已經(jīng)接近5.53萬噸,，而3萬噸醬香系列酒技改項(xiàng)目建設(shè)正在加速推進(jìn),，茅臺酒與醬香系列酒“雙輪驅(qū)動”的格局已經(jīng)形成。

對于茅臺來講,，“初心”還表現(xiàn)在對品質(zhì)與品類的堅(jiān)守,。自始至終，茅臺從未在產(chǎn)品品質(zhì)上發(fā)生過一次問題,，同時(shí)堅(jiān)守醬香品類,，未曾受到市場誘惑而改弦更張，最終成功引領(lǐng)了一輪又一輪“醬酒熱”“名酒熱”，開啟了中國白酒的價(jià)值新時(shí)代,，而由茅臺所引領(lǐng)的從原糧到釀造,、流通的全產(chǎn)業(yè)鏈理念，也成為行業(yè)所對標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn),，美國沃頓商學(xué)院等機(jī)構(gòu)也將茅臺商業(yè)模式寫入教學(xué)研究案例,。

讓茅臺成為茅臺的還有茅臺人改革創(chuàng)新的氣質(zhì)。

很多人對貴州印象深刻,，是因?yàn)橘F州茅臺,，其實(shí)并不知道由于自然環(huán)境原因,，貴州一直是國家脫貧攻堅(jiān)的主戰(zhàn)場,，而從季克良回顧當(dāng)年到茅臺工作時(shí)的路途與環(huán)境，也不難發(fā)現(xiàn),，茅臺酒“生長”的地方雖然山川秀美,，但企業(yè)發(fā)展環(huán)境遠(yuǎn)比不過東部沿海地區(qū)。

在這種環(huán)境中,，茅臺仍致力于成為一家注重改革創(chuàng)新的企業(yè),。

20世紀(jì)90年代，茅臺酒已經(jīng)站穩(wěn)高端白酒市場,，而茅臺卻已經(jīng)意識到了彼時(shí)醬酒僅占1%市場份額這一“水面之下的危機(jī)”,。在其他品牌發(fā)力濃香的時(shí)候，推出了茅臺王子酒,、茅臺迎賓酒等中高端產(chǎn)品,，以此筑牢自己的消費(fèi)根基。

與此同時(shí),，茅臺也較早地看到了啤酒,、葡萄酒品類的崛起，布局了茅臺啤酒,、茅臺葡萄酒等產(chǎn)品,，讓茅臺在“一品為主，多品開發(fā)”戰(zhàn)略思路下,，突破了過去靠著一瓶茅臺酒打天下的時(shí)代,，到后來茅臺醬香酒營銷公司成立，茅臺持續(xù)在市場經(jīng)濟(jì)海洋中搏擊,。

進(jìn)入新時(shí)期，面對消費(fèi)升級,、市場營銷轉(zhuǎn)變,，茅臺在產(chǎn)品、品質(zhì)與營銷的基礎(chǔ)上，找到了“文化茅臺”這一核心競爭力,，并最終塑造成企業(yè)的又一核心競爭力,。面對企業(yè)管理中存在的問題，茅臺也勇于“壯士扼腕”,，推進(jìn)銷售體制改革創(chuàng)新,，建立了反應(yīng)靈活高效、運(yùn)轉(zhuǎn)富于實(shí)效的現(xiàn)代化營銷體系,。

如今再到仁懷或茅臺鎮(zhèn),，很多人都驚嘆于這里巨大的變化，這得益于茅臺所創(chuàng)造的“茅臺效應(yīng)”,，得益于中國經(jīng)濟(jì)的崛起,。

此外，茅臺堅(jiān)持回饋國家,、回饋社會,、回饋消費(fèi)者的價(jià)值觀，是一個(gè)正能量企業(yè),。一方面,，茅臺致力于推動經(jīng)營業(yè)績不斷創(chuàng)造新高，在稅收,、就業(yè),、踐行社會責(zé)任等方面回饋社會，并通過可觀分紅回饋投資者,，同時(shí)代表中國制造走向國際,，香飄世界。另一方面,，茅臺質(zhì)量始終如一,，用永恒的品質(zhì)證明自己，而“穩(wěn)價(jià)”策略的施行,，在最大程度引導(dǎo)酒業(yè)形成良性的價(jià)格與價(jià)值升級路徑,，并回饋消費(fèi)者。

其實(shí),，對于股東和公眾,，茅臺向來都是慷慨的。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，從上市至今,，茅臺累計(jì)現(xiàn)金分紅數(shù)額達(dá)971.44億元，約為上市首發(fā)募資額的44倍,。高分紅回報(bào),，是茅臺作為上市公司對股東及投資者最大的誠信體現(xiàn),，而作為“家人”的股東，也與茅臺結(jié)成了深厚情誼,。

茅臺股改投票時(shí),，曾有一位七十多歲的遼寧老人，雖然只持有不到2000股茅臺股票,，但仍然讓兒子陪著從東北跋涉幾千公里到茅臺參會,，為的是看看企業(yè)和管理層，還特意買了茅臺酒請茅臺高管簽名,。

這是股東關(guān)注茅臺發(fā)展的一個(gè)花絮,，也是茅臺和股東互動的一個(gè)見證。如今茅臺每逢股東大會,，在為股東做妥善安排的同時(shí),，還提供平價(jià)購酒等福利。

從行業(yè)視角來細(xì)細(xì)琢磨茅臺會發(fā)現(xiàn),，在品質(zhì),、品牌、營銷,、管理,、科技、價(jià)值觀等層面,，茅臺都是領(lǐng)軍者,，這是茅臺的“茅臺氣質(zhì)”。很多人探討茅臺何以成為茅臺,，得到了產(chǎn)品稀缺性,、品牌不可替代性等“術(shù)”層面的答案，而如果追根溯源,，真正讓茅臺成為茅臺的,，是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的定力、改革創(chuàng)新的決心,，和正能量價(jià)值觀的“道”,。

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茅臺還是茅臺

如果拉長茅臺股票的K線，會發(fā)現(xiàn)自2001年上市起,，茅臺成功穿越了周期：無論是股民歡樂與痛苦夾雜的2001年-2003年,，還是2008年開始的7年之久的低迷股市熊市，茅臺都順利穿越,，并最終伴隨著2015年大牛市的崛起,，成功問鼎股市。

股價(jià)幾經(jīng)跌宕之后,，股民和投資者發(fā)現(xiàn),，茅臺依然還是那個(gè)茅臺,，韌性十足。茅臺上市的20年時(shí)間,，演繹了上市與發(fā)展的“內(nèi)在邏輯”：上市為了發(fā)展，而發(fā)展才能更好地促進(jìn)資本市場的表現(xiàn),。

進(jìn)入2021年,，茅臺股價(jià)在達(dá)到歷史新高之后，開始出現(xiàn)波動,，“茅臺不香了”等觀點(diǎn)頻頻出現(xiàn),，“喝酒行情”也似乎不再。實(shí)際上,，20歲的600519,，仍然還是那個(gè)風(fēng)華正茂的茅臺。

從企業(yè)發(fā)展基本面來看,，茅臺依然沖勁十足,。據(jù)貴州茅臺2021半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi),，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入490.87億元,，同比增長11.68%；實(shí)現(xiàn)凈利潤246.54億元,，同比增長9.08%,。“日賺2.73億，每日凈利潤1.36億”的發(fā)展勢頭,，仍然足以讓大多數(shù)商業(yè)版塊羨慕,。

矚目“十四五”，茅臺提出要堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展統(tǒng)攬全局,，堅(jiān)決守好質(zhì)量,、安全、環(huán)?！叭龡l生命線”,，牢牢把握白酒發(fā)展的時(shí)代機(jī)遇，全方位提升企業(yè)綜合實(shí)力,，構(gòu)建品質(zhì)茅臺,、綠色茅臺、活力茅臺,、文化茅臺,、陽光茅臺，以“五星茅臺”引領(lǐng)茅臺高質(zhì)量發(fā)展勢能,。

市場給予茅臺的也是信心,。半年報(bào)顯示,，茅臺股東戶數(shù)半年時(shí)間增長近四成，25家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布相關(guān)研報(bào),，對其中報(bào)業(yè)績進(jìn)行點(diǎn)評,，且全部持“看多”態(tài)度，中信證券更是給出了3000元的目標(biāo)價(jià),。

按照貴州省提出的目標(biāo),，要力爭將茅臺打造為省內(nèi)首家“世界500強(qiáng)”企業(yè)、萬億級世界一流企業(yè),。在邁向“世界500強(qiáng)”的道路上,，茅臺顯然從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)接近“臨門一腳”，甚至在利潤等指標(biāo)早已經(jīng)達(dá)到,，而顯然茅臺的目標(biāo)從來不是加入這一俱樂部,，而是要向沃爾瑪、亞馬遜,、蘋果等世界級企業(yè)靠攏,。

2021年1月21日，茅臺研究院專家學(xué)者收到了一封由茅臺高管寫的感謝信：“茅臺人必戮力奮進(jìn),，繼續(xù)立定百年基業(yè),，不斷擦亮百年招牌，不負(fù)諸君厚望,，不墜茅臺盛名”,。

對于一家公司來講，上市20年,，在業(yè)務(wù)層面的長足進(jìn)步并不稀奇,，但能20年“不忘初衷，持續(xù)前行”,，卻非常難能可貴,。從茅臺高層的寄語不難發(fā)現(xiàn)，茅臺依然是那個(gè)茅臺,，他們要做的是“立定百年基業(yè)”,。

對于茅臺來講，仍然有很多高峰等待攀登,。一如茅臺股價(jià),，有人曾說茅臺股價(jià)貴嗎？每股伯克希爾-哈撒韋的股價(jià)44萬多人民幣,，而之所以能夠支撐起這一股價(jià)的正是企業(yè)的核心價(jià)值,，而顯然茅臺在很多層面與之有相同之處。

從這層意義來看,，茅臺還是那個(gè)茅臺,。

2006年,，茅臺在北京召開了一場“大牛市茅臺現(xiàn)象研討會”。會上,，一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾直言,，“我有一個(gè)強(qiáng)烈感受，茅臺這么一個(gè)大名鼎鼎的品牌,、企業(yè),，今天探討的東西太初級”。

或許,，一如當(dāng)年的觀點(diǎn)一樣，對于茅臺,，我們還需要從更深層次來認(rèn)識,。