從白酒上市公司2021年三季報來看,，以高端增長為代表的結(jié)構(gòu)性升級,，已成為決定公司業(yè)績走勢，影響市場競爭格局的關(guān)鍵因素。在同期的市場端，茅臺酒再創(chuàng)新高,，一線名酒主力高端產(chǎn)品的價格表現(xiàn)穩(wěn)中有升,，部分省酒龍頭在高端市場表現(xiàn)提升顯著,。

這也引發(fā)了我們對白酒市場結(jié)構(gòu)的進一步思考：能否增長,？如何增長,？誰能增長？

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利潤“大”年

盡管只反映了本年度前9個月的業(yè)績情況,，但已可確定,，今年將是白酒的一個利潤大年。

除順鑫農(nóng)業(yè)（牛欄山）之外,，18家白酒上市公司在前三季度實現(xiàn)營收總額2168.37億元,，同比增長24.57%，同比2019年增長27.08%,；實現(xiàn)凈利潤總額821.14億元,，同比去年增長19.61%，同比2019年增長31.65%,，整體凈利潤率高達37.87%,。

其中，有11家公司的凈利潤增幅高于營收增幅,，山西汾酒營收增幅66.24%,，凈利潤增幅95.13%；瀘州老窖營收增幅21.65%,，凈利潤增幅30.32%,；舍得酒業(yè)營收增幅度104.54%，凈利潤增幅211.92%,；金徽酒營收增幅28.31%,，凈利潤增幅53.08%，青青稞酒營收增幅52.50%,，凈利潤增幅232.74%,。利潤增幅明顯高于營收增幅，這種增長特點,，意味著上述企業(yè)的利潤水平在今年有了相當可觀的提高,。

在利潤率方面，除金種子和皇臺酒業(yè)尚處于虧損狀態(tài)之外,，僅有衡水老白干一家的凈利潤率未達兩位數(shù)（9.0%）；貴州茅臺和瀘州老窖凈利潤率均高于40%,，分別達到49.93%,、44.48%；五糧液,、洋河股份,、今世緣,、口子窖、迎駕貢酒等五家酒企均高于30%,，山西汾酒,、舍得酒業(yè)、水井坊,、酒鬼酒均高于20%,。

合計起來，凈利潤率超過20%水平線的白酒上市公司,，共有11家,。

當然，上市公司們的利潤盛宴,，并不等同于行業(yè)性的高利潤發(fā)展,，2021年上半年，957家白酒規(guī)上企業(yè),，累計完成銷售收入3340.29億元,，累計實現(xiàn)利潤總額953.21億元，利潤率為28.53%,，若扣除上市公司們的營收和凈利潤,，則非上市白酒企業(yè)利潤率僅有21.52%。

▼白酒上市公司2021前三季度凈利潤率對比（旋轉(zhuǎn)可查看大圖）

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消費升級

不僅是高端

良好的利潤表現(xiàn),，來自酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,，這種升級不僅限于高端價格帶，更包含了次高端,、中檔等多層次價格領(lǐng)域,。

瀘州老窖方面，公司今年以來的利潤增長,，主要來自其“中高檔”酒類銷售收入增加,，其中既包括國窖1573在千元檔附近的良好表現(xiàn)，多地反饋全年任務(wù)基本完成,，也包括百年瀘州老窖窖齡酒為代表的腰部系列產(chǎn)品的高增長,，僅在今年上半年，窖齡酒銷售額便已超過2020年全年,，創(chuàng)下歷史新高,。

在安徽，迎駕貢酒在第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.95億元,，其中以生態(tài)洞藏系列,、迎駕金星系列、迎駕銀星系列為代表的中高檔產(chǎn)品,，實現(xiàn)銷售收入7.37億元,，占到本季度營收總量的67.31%,；口子窖同樣通過“高檔產(chǎn)品銷量、收入增加”,，實現(xiàn)了業(yè)績和利潤的優(yōu)化,，其于今年上半年推出全新戰(zhàn)略產(chǎn)品“口子窖兼香518”，繼續(xù)聚焦500元的次高端價位帶,。

在江蘇,，今世緣的“A+”類產(chǎn)品（出廠指導(dǎo)價300元以上）實現(xiàn)營收35.41億元，“特A”類產(chǎn)品（出廠指導(dǎo)價100—300元）實現(xiàn)營收13.64億元,，增幅分別達到38.40%,、14.01%，與此同時,，出廠指導(dǎo)價50元以下的產(chǎn)品系列,，營收均有較大幅度減少。

在西北,，金徽酒業(yè)百元以上高端產(chǎn)品在2021年前三季度實現(xiàn)營收8.74億元,，同比增長43.39%，在公司同期營收中占比達到66.07%,，同比提升6.88個百分點,；青青稞酒將產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體上移，著力突破中高端市場,，通過推進新型團購模式,、配額制模式等，逐步贏得更大的高端份額,，定位600元價位段的國之德G6連續(xù)7個月增長,，在上半年便實現(xiàn)銷量同比增長222.7%。

橫向觀察白酒上市公司們的前三季度表現(xiàn),，從高端,、次高端，到中檔,，結(jié)構(gòu)升級正在全面鋪開,，在產(chǎn)品力、品牌力和渠道模式創(chuàng)新的支撐保障下,，白酒價格的上行空間已經(jīng)打開,，結(jié)構(gòu)升級成為行業(yè)增長的主要方式。

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“橄欖”結(jié)構(gòu)中的產(chǎn)品機會

按照現(xiàn)有的升級趨勢發(fā)展,，白酒消費模型將呈現(xiàn)“中部”更加龐大的橄欖型結(jié)構(gòu),。

中國價格協(xié)會高端品牌與奢侈品專業(yè)委員會主任、上海交通大學(xué)奢侈品品牌研究中心主任李杰表示,，經(jīng)濟和收入結(jié)構(gòu),，是決定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的根本，通常來說,，在經(jīng)濟衰退期,，產(chǎn)業(yè)往往出現(xiàn)啞鈴型結(jié)構(gòu)，高端消費和底部消費各占很大的比重,，而在經(jīng)濟繁榮期,，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)則呈橄欖型。對應(yīng)中國當前的經(jīng)濟趨勢,，橄欖型將是白酒價格結(jié)構(gòu)升級的方向,。

在這個調(diào)整過程中，一方面是部分高端產(chǎn)品的下沉擴張,，為更多中高收入群體所接受,，一方面是次高端、區(qū)域性品牌的升級,，在中高檔消費領(lǐng)域完成布局,。一些三四線品牌，則面臨著被淘汰的風(fēng)險,，或是被迫選擇轉(zhuǎn)型發(fā)展,。

這種變化正在發(fā)生和加劇。自10月底以來,，茅臺酒市場零售價格出現(xiàn)今年的第二波下落行情,，根據(jù)市場反映，53度飛天茅臺單瓶跌幅達到300元以上,，精品茅臺,、生肖酒等產(chǎn)品的價格降幅更大，相比中秋前的價格高位,，整體下落幅度約10%,。

即便考慮到茅臺酒市場價格本輪下降的階段性因素，名酒企業(yè)將高端“槍口”微降也是事實,，如瀘州老窖便在上月重磅推出了“瀘州老窖1952”新品,，包括去年推出的“高光”，整體上加碼700元—900元的次高端價位帶,。

另一方面,，玻汾在光瓶酒市場漸成“王者”地位，將大眾化消費標桿性價格一舉推至60元左右,，瀘州老窖“黑蓋”則以純糧固態(tài)釀造為依據(jù),，定位60—80元價格帶。

在這個橄欖型結(jié)構(gòu)逐漸形成的過程,，將釋放體量可觀的行業(yè)紅利,，而對于酒企,，則應(yīng)在產(chǎn)品力塑造升級，品牌與形象創(chuàng)新方面,，及時有所作為,，搶占機遇。