從1990年開市,，至今A股已經(jīng)走過32年,。

這32年時間里,，A股指數(shù)和上證指數(shù)從96.05點起步,，到2022年的3145.63點和3001.56點（5月6日數(shù)據(jù)）,，分別上漲31.75倍和30.25倍,。

滬深兩市最早上市的白酒企業(yè)——山西汾酒（1994年1月6日上市）和瀘州老窖（1994年5月9日上市）,，總市值分別從26.16億,、8.56億，增至3095億,、2942億,，漲幅分別為117.31倍和342.69倍。

▲上證指數(shù)從1990-2022變化曲線（來源：新浪財經(jīng)）

把時間線拉長,，相對于過程跌宕起伏,、結(jié)局卻只是微升的A股來說，多數(shù)白酒企業(yè)展現(xiàn)出一條清晰的上揚弧線,，確定性十分顯著,。

我們整理了過去30年A股市場白酒企業(yè)的表現(xiàn)，或許能為當下的股市帶來一些信心,。

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“跌哭了”

5月6日,，A股三大股指全線下行：上證指數(shù)收報3001.56點,，下跌2.16%；深證成指收報10809.88點,，下跌2.14%,；創(chuàng)業(yè)板指收報2244.97點，下跌1.90%,；滬深兩市3397只個股收跌，59家跌停,。

受大盤影響,，當日，19只白酒股全線下跌,。2022年以來,，整個白酒板塊中,，順鑫農(nóng)業(yè)、*ST皇臺,、水井坊等三家企業(yè)累計跌幅超過40%,；舍得酒業(yè)、酒鬼酒,、口子窖,、五糧液、老白干酒,、金徽酒,、瀘州老窖、迎駕貢酒跌幅累計跌幅處于20%-40%區(qū)間,；貴州茅臺累跌了近12.54%,；只有金種子逆勢上漲49.62%。

近一年,，中證白酒指數(shù)跌幅18.34%,。

但與股市相對應(yīng)的，卻是業(yè)績層面的普遍高增,。2021年,，白酒19家上市公司，除了伊力特,、金徽酒,、金種子酒、皇臺凈利潤增速為負外,，其余企業(yè)均表現(xiàn)出亮眼的增速水平,，11家企業(yè)凈利增速超20%。

2022年一季度,，19家白酒上市公司營收全面實現(xiàn)正增長,；凈利潤方面，除水井坊,、伊力特和順鑫農(nóng)業(yè)之外,，其余15家上市酒企均錄得增長，其中5家凈利潤增速超70%,。

分析人士看來,，在2021疫情持續(xù)和收入預(yù)期下降背景下，依然取得這樣的業(yè)績,，足以證明酒類市場的消費韌性和酒類產(chǎn)品價值的剛性,。

對照之下，股價與業(yè)績嚴重背離,，讓不少操盤手給出了“悲觀預(yù)期非理性”的判斷,。明星基金經(jīng)理張坤表示,，“盡管短期市場面臨不少的困難，但這也為長期投資者提供了相當有吸引力的價格”,；劉彥春也認為,，隨著外部環(huán)境回歸常態(tài)，股票定價也終將回升至合理水平,。

另外,，統(tǒng)計顯示，主動權(quán)益基金規(guī)模居前的10家基金公司中,，仍然有8家公司都重倉白酒股,，包括易方達、富國基金,、匯添富基金,、華夏基金、嘉實基金,、南方基金,、景順長城、交銀施羅德基金,。

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“三好學(xué)生”

“白酒跌下神壇,？”熱門的討論背后，是白酒曾經(jīng)創(chuàng)造的神話過往,。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示,，白酒板塊在A股中表現(xiàn)極其優(yōu)異，2011年和2017年為所有板塊中漲幅冠軍,，1995年,、2016年站上漲幅榜亞軍，2006年為漲幅榜季軍,，截至2021年的27個年份中,，有9個年份都在漲幅榜前十，是市場名副其實的“三好學(xué)生”,。

單獨從個股來看,，白酒行業(yè)的“優(yōu)秀”更加直觀。

截至2022年5月6日,，有18家白酒上市公司總市值自上市以來實現(xiàn)了大幅增長,，瀘州老窖、貴州茅臺和山西汾酒分別斬獲增速前三名,，舍得酒,、五糧液、古井貢酒、水井坊也收獲了超10倍的總市值增長,。

股票漲幅方面，數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，A股32年間有17只股票漲幅超100倍以上,，其中食品飲料行業(yè)5家，白酒獨占4家（茅五瀘汾）,，白酒板塊依舊是帶動大消費行業(yè)增長的主力,。

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穿越周期

盡管總體而言白酒股向上趨勢清晰，但大盤震蕩之時,，白酒往往也無法幸免,。

A股歷史上，曾在2008年,、2011年,、2015年以及2018年發(fā)生過4次大幅度的下跌。

經(jīng)過2006,、2007年的大漲后,，2008年A股出現(xiàn)大幅調(diào)整，上證指數(shù)從6214點跌至1664點,，跌幅達73.3%,。這一年，白酒股一片慘烈,，上市的13家白酒企業(yè)全年總市值跌幅均超40%,，五糧液、汾酒,、酒鬼酒三家酒企跌幅超70%,。

2011年國內(nèi)為了控制通貨膨脹而提高利率，收縮流動性,，導(dǎo)致滬深300全年下跌25%,，中證500全年下跌34%。這一年,，僅茅臺,、洋河、古井貢,、酒鬼酒抗住震蕩,，全年錄得10%左右的微增，其余10家企業(yè),，五糧液,、汾酒、瀘州老窖、水井坊只略降,，伊力特,、老白干酒跌幅超40%。

2015年上證指數(shù)突破5000點后迅速拐頭下跌,，滬深300指數(shù)3個月下跌近45%,，中證500同期下跌50%。但這一年白酒罕見的幾乎未受影響,，除了汾酒,、古井貢酒、金種子總市值下跌之外,，其余白酒上市企業(yè)市值均實現(xiàn)正增長,，口子窖、迎駕貢酒,、老白干酒甚至實現(xiàn)了50%的總市值增幅,。

2018年A股受到貿(mào)易戰(zhàn)以及去杠桿影響，滬深300全年下跌約25%,，中證500全年下跌33%,，市盈率從合理區(qū)域跌至低估區(qū)域。這一年,，順鑫農(nóng)業(yè)總市值逆勢上漲66.52%,，今世緣、口子窖,、茅臺,、洋河、古井貢酒總市值跌幅控制在20%以內(nèi),。

但仍能看出,，在不景氣的年份，白酒仍然是最“抗跌”的,。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計分析,，“白酒是所有板塊的尖子生”——它在牛市中收益率領(lǐng)先，熊市中跌幅還小于多數(shù)板塊,，在熊市末端是率先企穩(wěn)的幾大板塊之一,。

數(shù)據(jù)顯示，1995年以來,，白酒漲幅最好的年份是2006年,，漲幅為306.85%，2007年,、2009和2019年三個年份漲幅也超過100%,，另有5個年份漲幅在50%至100%之間。

比較之下白酒指數(shù)下跌的年份僅有7年，占比25.93%,。其中,，2003年下跌了6.57%，而當年某一期間釀酒指數(shù)存在超10%的上漲區(qū)間,，2001年和2018年指數(shù)分別下跌了16.54%,、20.92%，跌幅在21%以內(nèi),。2008年A股全年熊市是白酒板塊跌幅最多的年份，但當年白酒在所有板塊中漲幅排名第48位,，仍好于平均水平,。

值得一提的是，就算在小盤股,、科技股火爆之時,，白酒股收益率可能會排后，如1999年,、2000年,、2013年、2015年等年份,，但整體回撤幅度也比科技股等要小很多,。

另外，中證白酒指數(shù)曾在2014年到2020年,，6年里,，漲幅近8倍，期間它也曾曾經(jīng)歷了2015年的第三輪輪股災(zāi),，2018年的單邊大熊市,，以及2020年國內(nèi)外突發(fā)疫情的嚴峻考驗。

過往32年的經(jīng)驗證明,，白酒行業(yè)能夠穿越牛熊市場,，盡管短期由于各種原因承壓，但并沒有遭到破壞的白酒成長邏輯,，定不會辜負每一個長期投資者,。