8月30日晚間，白酒上市公司2022“期中考成績”全部揭榜,。

從整體業(yè)績來看,，2022年上半年，白酒上市公司表現(xiàn)良好,，強(qiáng)者恒強(qiáng)成為常態(tài),。

半年報顯示，19家白酒上市公司（不含巖石股份）共實現(xiàn)營收1814.19億元,，凈利潤700.61億元,，分別較2021年同期增長16.8%、22.1%,。

營收方面,，18家白酒上市公司保持增長勢頭，15家實現(xiàn)兩位數(shù)以上的正增長,；凈利方面,，15家白酒上市公司保持增長勢頭，14家實現(xiàn)兩位數(shù)以上的正增長,。（順鑫農(nóng)業(yè),、金種子酒因利潤增速未披露，未納入統(tǒng)計）

頭部企業(yè)表現(xiàn)方面,，“茅五洋汾瀘”五強(qiáng)營收達(dá)1447.45億元,，凈利潤為623.31億元，在19家上市公司占比近80%,、89%,。

進(jìn)一步拆解還可發(fā)現(xiàn)，增長之外,，“減速”跡象同樣不容忽視,。

一方面，與2021年上半年相比,，白酒上市公司的營收與利潤增速整體大幅減緩,；另一方面，10家酒類流通企業(yè)的半年報顯示,，今年上半年,，酒類渠道端的營收呈普遍負(fù)增長，企業(yè)所獲凈利微薄,。

此外,，相比于白酒上市公司在上半年整體的良好表現(xiàn)，其二季度的市場回落更是引起了較大波動,。

靴子落地,、中報減速，白酒半年成績單揭示了行業(yè)的哪些趨勢,？

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結(jié)構(gòu)性繁榮

數(shù)據(jù)顯示,，2022上半年，全國規(guī)上白酒企業(yè)釀酒總產(chǎn)量375.09萬千升,，同比增長0.42%,；銷售收入達(dá)3436.57億元，同比增長16.51%,；利潤總額達(dá)1366.7億元,，同比增長34.64%。

半年報顯示,，2022年上半年,，19家白酒上市公司共實現(xiàn)營收1814.19億元，同比增長16.8%,；凈利潤為700.61億元,，同比增長22.1%。

從整體來看,，白酒上市公司的營收增速與全體規(guī)上企業(yè)十分接近,，其利潤增速遠(yuǎn)高于營收增速。有業(yè)內(nèi)專家表示,，前者表明在2022年上半年,，白酒上市公司呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性繁榮，后者則表明隨著近幾年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,，白酒行業(yè)增長動能進(jìn)一步豐富,。

今年6月前后，各大白酒上市公司陸續(xù)召開業(yè)績說明會和股東大會,。從會議情況來看,，大部分酒企并未下調(diào)業(yè)績預(yù)期，繼續(xù)瞄準(zhǔn)全年增長目標(biāo)開展工作,。其中,，貴州茅臺、瀘州老窖,、洋河股份提出,，2022年營收較上年度增長15%，五糧液計劃營收繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，山西汾酒力爭營收較上年度增長25%左右,。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為,，如果下半年外部環(huán)境趨于穩(wěn)定，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)將有可能超額完成全年目標(biāo),。

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聚焦頭部

誰的表現(xiàn)更亮眼,？

具體來看，頭部白酒上市公司的半年業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)亮眼,。

據(jù)云酒頭條（微信號：云酒頭條）統(tǒng)計,，貴州茅臺、五糧液,、洋河股份,、山西汾酒、瀘州老窖,，在19家白酒上市公司的營收中,，分別占比31.76%、22.72%,、10.42%,、8.45%、6.42%,，合計為79.77%,。

“茅五洋瀘汾”的凈利潤，在19家白酒上市公司中,，分別占比42.53%,、21.56%、9.84%,、7.9%,、7.16%，合計為88.99%,。

5家白酒頭部企業(yè)營收達(dá)1447.45億元,，凈利潤為623.31億元，在19家上市公司占比分別為80%,、89%,。

一方面，頭部企業(yè)的高占比足以影響整個行業(yè)走向,，成為白酒上市公司業(yè)績向好的關(guān)鍵,；另一方面，對于體量較大的白酒頭部企業(yè)來說,，實現(xiàn)兩位數(shù)的加速增長實屬難得,。

2022年上半年,，山西汾酒、瀘州老窖分別實現(xiàn)營收153.34億元,、116.64億元,，凈利達(dá)50.13億元、55.32億元,，兩者不僅雙雙跨越半年營收百億,、利潤50億的門檻,，其在營收,、凈利上的爭奪更為2022年全年業(yè)績留足懸念。

2022年上半年,，古井貢酒,、酒鬼酒分別實現(xiàn)營業(yè)收入90.02億元、25.37億元,，同比增長28.46%,、48.04%；凈利潤19.19億元,、7.18億元,，同比增長39.17%、40.68%,。

與2021年上半年相比,，古井貢酒不僅穩(wěn)居白酒上市公司六強(qiáng)，還與其后的順鑫農(nóng)業(yè)拉開距離,；酒鬼酒則不斷進(jìn)位,，躋身白酒上市公司營收十強(qiáng)。

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2022下半年

不可忽視的“減速”

從整體業(yè)績來看,，2022年上半年,，白酒上市公司表現(xiàn)良好。但增長之外,，種種“減速”跡象已經(jīng)在白酒賽道上顯露,。

一方面，白酒企業(yè)在今年上半年業(yè)績增長放緩,。

在營收增長方面,，與2021年上半年相比，除了貴州茅臺,、洋河股份,、瀘州老窖、古井貢酒,、老白干酒,、*ST皇臺,，其他13家白酒上市公司的營收增長減緩，增速平均下滑近二分之一,。

在利潤增長方面,，貴州茅臺、洋河股份,、古井貢酒,、老白干酒、*ST皇臺之外,，共有12家白酒上市公司利潤增長減緩,。（順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒因利潤增速未披露,，未納入統(tǒng)計）

即使排除疫情影響,，將時間拉長至2016年，2022年上半年部分企業(yè)的增速水平也不及往年,。

另一方面,，酒類流通渠道在今年上半年的業(yè)績有所下滑。

8月16日,，供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)怡亞通發(fā)布公告顯示,，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入305.24億元，同比下降15.52%,，其中,，酒飲板塊營收15.22億元，同比下滑31.78%,。

8月22日,，華致酒行發(fā)布的2022年半年報顯示，2022年上半年,，公司實現(xiàn)營收53.75億元,，同比增長35.94%；凈利潤3.21億元,，同比下降12.44%,。半年報顯示，公司保真連鎖品牌效應(yīng)擴(kuò)大,、內(nèi)部管理流程優(yōu)化,、連鎖門店分銷能力提升等，推動了營收規(guī)模的增長,。

8月30日,，壹玖壹玖公告顯示，上半年公司實現(xiàn)營收23.45億元,，同比下降9.29%,；凈利潤717.1萬元,，同比下降89.25%。

云酒頭條（微信號：云酒頭條）統(tǒng)計,，今年上半年,，除華致酒行業(yè)營收增長突出外，部分酒類流通領(lǐng)域上市公司營收下滑,，凈利潤也出現(xiàn)收縮,。更容易感知市場風(fēng)向的它們，一定程度上隱現(xiàn)了些許的“行業(yè)寒意”,。

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行業(yè)隱現(xiàn)變局,？

除了不可忽視的增長“減速”，白酒上市公司的業(yè)績還在今年二季度呈現(xiàn)回落,、分化的特點,。

據(jù)云酒頭條（微信號：云酒頭條）統(tǒng)計,，在2022年第二季度,，19家白酒上市公司中，有5家企業(yè)的營收保持個位數(shù)增長,、3家企業(yè)出現(xiàn)營收負(fù)增長,；兩家企業(yè)的利潤保持個位數(shù)增長、7家企業(yè)出現(xiàn)利潤負(fù)增長,。

對此,，多家證券機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，2022年上半年,，大多酒企均于春節(jié)前完成大部分回款,，并由此實現(xiàn)第一季度的開門紅。但3月以來,，全國疫情點狀復(fù)發(fā),，白酒消費(fèi)場景缺失，導(dǎo)致酒企業(yè)績回落明顯,。

同時,，就第二季度業(yè)績而言，以高端酒為主要產(chǎn)品的白酒企業(yè)較為穩(wěn)健,，次高端白酒企業(yè)則面臨動銷困難,，兩者出現(xiàn)明顯分化。山西證券分析認(rèn)為,，今年4-5月,，具備禮品屬性的高端酒，因?qū)σ咔槊舾卸容^低,，呈現(xiàn)出穩(wěn)健的基本面,；由于疫情對宴席沖擊較大,，次高端酒需求中宴席占比較高，承受了較大壓力,。

山西證券同時指出,，一般情況下，第二季度為白酒消費(fèi)淡季,，業(yè)績僅占全年的15%-20%,，如果期間減少的銷售量能得到回補(bǔ)，則對全年影響不大,，但若旺季消費(fèi)仍受到疫情壓制,，白酒行業(yè)下半年將面臨危機(jī)。

國海證券分析,，白酒行業(yè)連續(xù)增長多年,，當(dāng)下已進(jìn)入轉(zhuǎn)折周期。中秋是傳統(tǒng)的白酒消費(fèi)旺季,，高端酒及區(qū)域地產(chǎn)龍頭等中秋終端動銷預(yù)計表現(xiàn)良好,。但與此同時，醬酒和三線次高端酒企由于消費(fèi)基礎(chǔ)弱,、渠道庫存高,，將逐步讓出市場份額。

如今正值中秋,、國慶兩大旺季的備貨階段,，廠商智慧如何發(fā)揮，旺季消費(fèi)能否復(fù)蘇,，決定了2022年白酒行業(yè)的下半局,。