相比于一季度的大好形勢(shì)，2022年白酒上市企業(yè)二季度的數(shù)據(jù)并不樂觀,。

早在今年7月召開的酒類流通情況調(diào)研及對(duì)策研討會(huì)中,，各大流通企業(yè)大商就表示上半年庫(kù)存壓力大、銷售困難,、業(yè)績(jī)下滑,，整體經(jīng)營(yíng)受到較大影響，部分市場(chǎng)下滑幅度甚至超過50%,。

此前,，流通領(lǐng)域多家企業(yè)發(fā)布的報(bào)告均顯示利潤(rùn)下滑，營(yíng)收除華致酒行外全部為負(fù)增長(zhǎng),。

如今一線市場(chǎng)的影響,，已經(jīng)傳導(dǎo)至生產(chǎn)企業(yè)。

據(jù)云酒頭條統(tǒng)計(jì),，19家白酒上市公司（順鑫農(nóng)業(yè)未披露酒類業(yè)務(wù)季度報(bào)表）中,，共有4家企業(yè)的營(yíng)收保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、3家企業(yè)出現(xiàn)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng),；2家企業(yè)利潤(rùn)保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng),、8家企業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)的背后,，白酒行業(yè)是否已經(jīng)進(jìn)入下行期,？又將在調(diào)整周期中如何發(fā)展？沉默中的二季度,，或許還有更多的答案,。

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1.白酒半年考：一場(chǎng)結(jié)構(gòu)性繁榮和三大減速

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二季度真相

實(shí)際上，在半年報(bào)正式披露以前,，外界對(duì)白酒行業(yè)二季度的數(shù)據(jù)普遍較為悲觀,。總體來看,，二季度行業(yè)整體銷售承壓,，品牌產(chǎn)品的動(dòng)銷放緩和“醬酒”品類庫(kù)存累加現(xiàn)象凸顯,，一定程度上形成行業(yè)“周期下行拐點(diǎn)”的悲觀預(yù)期,。

作為快消類產(chǎn)品,，白酒與大眾生活息息相關(guān)。云酒·中國(guó)酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員,、卓鵬戰(zhàn)略咨詢董事長(zhǎng)田卓鵬對(duì)此表示,，二季度的下滑是受三大宏觀因素的影響。

其一是疫情的反復(fù),。2022年上半年,，疫情主要波及多個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，且周期較長(zhǎng),。這一因素直接導(dǎo)致市場(chǎng)和終端堵塞,，消費(fèi)場(chǎng)景、售賣場(chǎng)景等都因此有不同程度地減弱,。華鑫證券曾分析,，因部分地區(qū)疫情反復(fù)導(dǎo)致部分地區(qū)消費(fèi)場(chǎng)景短暫消失，進(jìn)而影響當(dāng)季度該地區(qū)白酒需求,。

其二是全球大環(huán)境的影響,。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加劇,，加之中美貿(mào)易關(guān)系等,，都給中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來了較大壓力，間接波及酒類消費(fèi),。

其三是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新挑戰(zhàn),。受疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)等因素的影響，消費(fèi)者的防御性儲(chǔ)備增加,，消費(fèi)人群的消費(fèi)心態(tài)有不同程度的改變,，這也是造成酒類銷售受阻的直接原因之一。

由此,，商業(yè)與消費(fèi)的疲態(tài),，最終使得白酒生產(chǎn)企業(yè)二季度承壓。

但二季度的業(yè)績(jī)并不代表行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入下行期,。民生證券分析認(rèn)為,，行業(yè)二季度消費(fèi)承壓主要系場(chǎng)景壓制，消費(fèi)分層現(xiàn)象凸顯,，未來這一約束逐步減弱,，行業(yè)仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性繁榮趨勢(shì)。

事實(shí)上,，二季度的大面積低迷也為各大酒企發(fā)出了集中信號(hào),。

值得注意的是，頭部5家企業(yè)中貴州茅臺(tái),、五糧液和瀘州老窖二季度營(yíng)收及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng),，其中瀘州老窖增長(zhǎng)超過20%,。從這一層面來看，壓力使得名酒效應(yīng)更為明顯,，在大環(huán)境的影響下,，行業(yè)集中度將會(huì)加速凸顯。

東海證券也在分析中表示,，此輪周期消費(fèi)升級(jí)的內(nèi)驅(qū)力并未改變,，在行業(yè)景氣度承壓階段，出清（供需平衡）的速度會(huì)加快,，產(chǎn)品向具備普遍認(rèn)知的核心大單品集中,、白酒品牌向名優(yōu)酒企、名優(yōu)產(chǎn)區(qū)集中的趨勢(shì)會(huì)更加明朗,，頭部酒企受益明顯,。

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二季度

會(huì)否影響“雙節(jié)”？

與二季度呈現(xiàn)出來的悲觀情緒不同,，大部分券商對(duì)即將到來的“雙節(jié)”都報(bào)以較高期待,。

民生證券分析，當(dāng)下行業(yè)已進(jìn)入“雙節(jié)”備貨季,，面臨“疫情多點(diǎn)散發(fā)”和“庫(kù)存偏高”挑戰(zhàn),，白酒品牌正積極幫助經(jīng)銷商解決資金周轉(zhuǎn)等現(xiàn)金流問題，預(yù)計(jì)隨著政策預(yù)期和效果的兌現(xiàn),，消費(fèi)意愿將逐步增強(qiáng),，以中秋、國(guó)慶宴席為代表的消費(fèi)場(chǎng)景也將迎來傳統(tǒng)“旺季”,。

華鑫證券也認(rèn)為,，中秋旺季來臨，各白酒廠家和渠道積極備貨,，整體積極性與去年持平,，預(yù)計(jì)前期疫情影響下的悲觀預(yù)期已得到較好消化，中秋旺季白酒行業(yè)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。

其中,，高端酒企需求平穩(wěn)，受前期疫情擾動(dòng)影響較小,，維持穩(wěn)健增長(zhǎng),；次高端酒企消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，得到較大回補(bǔ),，同時(shí)酒廠加大市場(chǎng)費(fèi)用投放促動(dòng)銷,，看好旺季消費(fèi)彈性。

東海證券則表示，中秋備貨成為下半年核心戰(zhàn)役,。一方面,，積極因素在于部分宴席場(chǎng)景有望剛性回補(bǔ)，在個(gè)別酒企低庫(kù)存下對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)強(qiáng),，同時(shí)本年雙節(jié)(中秋+國(guó)慶)時(shí)間跨度28天（去年同期20天），送禮場(chǎng)景周期提升,，節(jié)前宴請(qǐng)可能提升,。另一方面，中秋成為本年業(yè)績(jī)“救命稻草”,，發(fā)貨集中,，部分次高端酒企費(fèi)用及相關(guān)政策可能加大。

但田卓鵬對(duì)下半年發(fā)展仍有些許顧慮,，從流通領(lǐng)域來看,，上半年積累的庫(kù)存亟待釋放。因此,，田卓鵬提出,，白酒企業(yè)特別是名酒企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)化任務(wù)、調(diào)整任務(wù),，通過去庫(kù)存,、穩(wěn)價(jià)格、抓動(dòng)銷,，將C端化作為核心,，強(qiáng)化動(dòng)銷。

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積極背后的上半年

機(jī)構(gòu)如此積極看待白酒行業(yè)的未來走勢(shì),，實(shí)際上也與企業(yè)在上半年中的營(yíng)銷有關(guān),。

從生產(chǎn)企業(yè)銷售費(fèi)用來看，有7家企業(yè)二季度費(fèi)用略高于一季度,，其余企業(yè)二季度明顯低于一季度,。這一費(fèi)用體現(xiàn)了在大環(huán)境影響下，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)營(yíng)銷廣告投入做了相應(yīng)調(diào)整,。

但再看上半年整體銷售費(fèi)用,，僅山西汾酒、口子窖和天佑德3家企業(yè)較去年上半年下調(diào)銷售費(fèi)用,，13家企業(yè)銷售費(fèi)用漲幅為雙位數(shù),，其中9家企業(yè)的漲幅超過20%。

其中,，上半年五糧液銷售費(fèi)用最高,，達(dá)42.13億元，同比增長(zhǎng)18.48；二季度中古井貢酒銷售費(fèi)用最高,，為10.05億元,。而從二季度業(yè)績(jī)來看，古井貢酒營(yíng)收同比增長(zhǎng)29.58%,，利潤(rùn)同比增長(zhǎng)177.12%,，利潤(rùn)增幅最大。

從古井貢這半年市場(chǎng)營(yíng)銷來看,，主要集中在促銷推廣方面和借助數(shù)字化工具連接消費(fèi)者及部分終端煙酒店,。對(duì)此，有行業(yè)人士認(rèn)為,，一旦名酒企業(yè)加大銷售投入,，受疫情所困的市場(chǎng)動(dòng)銷就會(huì)加快恢復(fù)。

從2022年銷售費(fèi)用基本面來看,，提高銷售費(fèi)用投入是主要趨勢(shì),，而為了備戰(zhàn)雙節(jié)，各大酒企第三季度銷售費(fèi)用或?qū)⑦h(yuǎn)高于第二季度,，實(shí)現(xiàn)以營(yíng)銷帶動(dòng)品牌升級(jí),，進(jìn)而為市場(chǎng)動(dòng)銷提供助力。因此,，白酒行業(yè)的下半年仍然會(huì)向上行趨勢(shì)靠攏,。

一般而言，二季度是真正考驗(yàn)企業(yè)反彈增長(zhǎng)能力的區(qū)間,，在低迷的二季度中,，我們能夠看到行業(yè)分化加快、行業(yè)集中度進(jìn)一步擴(kuò)大等現(xiàn)象,，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)在今年的二季度中格外明顯,，未來，行業(yè)龍頭有更大的主動(dòng)權(quán),。

而聚焦至半年報(bào),，跨過這個(gè)低迷的二季度，白酒行業(yè)上行發(fā)展的趨勢(shì)仍然明顯,。