上個(gè)月,，華為創(chuàng)始人,、CEO任正非的一段內(nèi)部講話在各行業(yè)流傳。其中提到,，“從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤和現(xiàn)金流,，全線收縮和關(guān)閉邊緣業(yè)務(wù)，把‘寒氣’傳遞給每個(gè)人,?！?/span>

“連華為都開始‘節(jié)衣縮食’了？”業(yè)界在驚嘆的同時(shí),，也更加關(guān)注現(xiàn)金流這個(gè)關(guān)鍵詞,。

在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中，現(xiàn)金流是極為重要的數(shù)據(jù)指標(biāo),。其主要由經(jīng)營活動(dòng),、投資活動(dòng)以及籌資活動(dòng)三方面產(chǎn)生的現(xiàn)金流量組成。

那么,，白酒上市公司的現(xiàn)金流目前是什么狀態(tài),？又能否反映企業(yè)的真實(shí)情況？

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級研究員,、中原基金合伙人晉育鋒向云酒頭條（微信號：云酒頭條）表示，上市公司現(xiàn)金流問題比較復(fù)雜,，由于不同企業(yè)財(cái)務(wù)處理方式有所不同,，季度和半年等階段性的現(xiàn)金流狀況及同比、環(huán)比情況并不能準(zhǔn)確反映實(shí)質(zhì)性的問題,。

因此,，在本文中，云酒頭條更多以實(shí)際數(shù)據(jù)為準(zhǔn),，梳理19家（牛欄山未披露）白酒上市公司現(xiàn)金流基本情況,，并從中概括出一些基本的共性和個(gè)性，供讀者參考,。

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經(jīng)營性現(xiàn)金流

19家公司15家為正

普遍認(rèn)為,，在經(jīng)營、投資,、籌資三大活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流中,，經(jīng)營性現(xiàn)金流是更具有代表性的指標(biāo)，因此其往往出現(xiàn)在上市公司財(cái)報(bào)的核心位置,。

行業(yè)內(nèi)外習(xí)慣性所說的現(xiàn)金流,，也更多指的是經(jīng)營性現(xiàn)金流。

經(jīng)營現(xiàn)金流主要記錄了企業(yè)在銷售商品,、提供勞務(wù),、購買商品,、接受勞務(wù)、支付稅收等活動(dòng)的現(xiàn)金流動(dòng)情況,，反映了主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收支狀況,。

一般來說，企業(yè)的現(xiàn)金流量代表了企業(yè)當(dāng)下的運(yùn)營能力與活力,，充沛的現(xiàn)金流,，可以為企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供更多支持。

云酒頭條（微信號：云酒頭條）統(tǒng)計(jì)19家白酒上市公司半年報(bào)發(fā)現(xiàn),，從經(jīng)營性現(xiàn)金流來看,，各家企業(yè)呈現(xiàn)出了非常大的差異。

在19家公司中,，上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流有15家為正,，4家為負(fù)。

為負(fù)的4家中,，既有貴州茅臺（-0.11億元）,、洋河股份（-44.54億元）這樣的一線品牌，也有口子窖（-2.97億元）,、金種子酒（-3.02億元）這樣的區(qū)域品牌,。

同時(shí)，貴州茅臺,、口子窖和金種子酒均在報(bào)告中透露,，此階段的經(jīng)營性現(xiàn)金流變化不適用。

從以上梳理可以看出,，僅以今年上半年的表現(xiàn)看,，酒企經(jīng)營性現(xiàn)金流多數(shù)為正，表現(xiàn)出大多數(shù)企業(yè)靠經(jīng)營產(chǎn)品和活動(dòng)賺到了錢,。

同時(shí),，經(jīng)營性現(xiàn)金流的凈額大與小、正與負(fù),，與企業(yè)營收體量并無直接關(guān)聯(lián),，因此不能進(jìn)行簡單直接地對比。

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聚焦多個(gè)極值

值得關(guān)注的是,，在“茅五洋汾瀘古”營收排名前六強(qiáng)企業(yè)中,，各家企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流從-0.11億元到46.82億元，呈現(xiàn)出非常大的區(qū)別,。

總體上來看,，除表明不適用的企業(yè)外，五糧液,、瀘州老窖,、山西汾酒,、古井貢酒、今世緣等的現(xiàn)金流都較為充沛,。其中瀘州老窖,、山西汾酒、古井貢酒的現(xiàn)金流增幅比較大,。

在統(tǒng)計(jì)中有一些極值,，尤其需要關(guān)注和討論。

首先是貴州茅臺的經(jīng)營性現(xiàn)金流,，半年報(bào)顯示為-0.11億元,，僅看數(shù)字，似乎與其茅臺的地位不相符,。

對此,，貴州茅臺在報(bào)告中表示，主要是公司控股子公司貴州茅臺集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司本期客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額減少及存放中央銀行和同業(yè)款項(xiàng)凈增加額增加,。

當(dāng)然,，如行業(yè)專家所說，階段性的負(fù)值,，并不能說明情況,，而是要放到更長的時(shí)間維度去看。將時(shí)間線拉長來看,，貴州茅臺2018年至2021年的年報(bào)顯示,，其經(jīng)營性現(xiàn)金流均為正值，且都在400億元之上,。

且貴州茅臺半年報(bào)還顯示，上半年公司“銷售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”達(dá)到611.57億元,，去年同期為502.70億元。這說明,，在主營產(chǎn)品上,，貴州茅臺依然表現(xiàn)出強(qiáng)大的實(shí)力。

第二個(gè)極值的創(chuàng)造者來自山西汾酒,，其上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流高達(dá)46.82億元,，同比增長116.85%，說明汾酒“造血”能力極強(qiáng),，公司解釋稱系本期銷售商品收到的現(xiàn)金增加所致,。

第三個(gè)極值體現(xiàn)在增幅上。經(jīng)營性現(xiàn)金流古井貢酒增幅最大,，達(dá)到1487.79%,，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到41.91億元,。公司稱主要原因?yàn)榻?jīng)營活動(dòng)支付的現(xiàn)金減少。

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綜合三項(xiàng)現(xiàn)金流

上市公司多數(shù)發(fā)展穩(wěn)定

看完經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)后,，再綜合將投資性現(xiàn)金流和籌資性現(xiàn)金流結(jié)合起來看,，可以發(fā)現(xiàn)更多有意思的現(xiàn)象。

投資性現(xiàn)金流,，指反映公司對固定資產(chǎn)或金融工具等的投資活動(dòng)所發(fā)生的現(xiàn)金流,；籌資性現(xiàn)金流，指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)的規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量,。

從投資性現(xiàn)金流來看,，上半年在19家白酒上市公司中，洋河股份現(xiàn)金流量凈額最大,，為41.20億元,，其次是古井貢酒，為24.11億元,。

值得關(guān)注的是,，籌資性現(xiàn)金流只有瀘州老窖、金種子酒,、*ST皇臺為正,，其他16家均為負(fù)值。

業(yè)內(nèi)通常以經(jīng)營性現(xiàn)金流,、投資性現(xiàn)金流,、籌資性現(xiàn)金流三者之間的正負(fù)關(guān)系，來綜合判斷企業(yè)在階段內(nèi)的健康情況,。

根據(jù)排列組合,，共有8種情況，每一種情況代表了企業(yè)不同的發(fā)展?fàn)顟B(tài),。

比如,，一家公司以上三項(xiàng)現(xiàn)金流都表現(xiàn)為正值時(shí)，即用“正正正”表示,。

但專家認(rèn)為,，這樣的情形在理論上很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)橐患移髽I(yè)如果經(jīng)營活動(dòng)長期掙錢,，投資項(xiàng)目也能回錢,，就不需要大量的籌資。因此遇到此類企業(yè),，需要慎重選擇,。

經(jīng)過云酒頭條（微信號：云酒頭條）梳理，19家白酒上市公司中,，表現(xiàn)為“正負(fù)負(fù)”的企業(yè)最多,，共有7家——五糧液,、山西汾酒、今世緣,、舍得酒業(yè),、水井坊、酒鬼酒,、金徽酒,。

其次為表現(xiàn)“正正負(fù)”的企業(yè)，共有5家——古井貢酒,、迎駕貢酒,、老白干酒、伊力特,、天佑德酒,。

“正負(fù)負(fù)”，即經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正,，投資性現(xiàn)金流凈額為負(fù),，籌資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，這一組合,，說明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)賺錢，經(jīng)營性現(xiàn)金流充足,，同時(shí)還有余力覆蓋投資所需,，以及償還以往籌資費(fèi)用、完成分紅,，自由現(xiàn)金流很好,。

舉例來看，擔(dān)憂下半年現(xiàn)金流緊張的水井坊,，其投資性現(xiàn)金流凈額為-5.15億元,，其在報(bào)告中表示，主要系本期邛崍全產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地項(xiàng)目等投入增加所致,。

水井坊半年報(bào)顯示，2022年5月9日,，水井坊與邛崍市人民政府在成都簽署了《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目第二期投資意向書》,，擬在成都邛崍投資40.48億建設(shè)邛崍二期項(xiàng)目，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能,。

而對于“正正負(fù)”組合的企業(yè),，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為屬于“歲月靜好型”，表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)賺錢,，進(jìn)入產(chǎn)品成熟期,，在這個(gè)階段產(chǎn)品銷售市場穩(wěn)定,，已進(jìn)入投資回收期，籌資活動(dòng)要么還債要么分紅,，所以呈現(xiàn)負(fù)值,。

總體來看，更多的企業(yè)在本階段內(nèi)的現(xiàn)金流表現(xiàn)或充足,、或有調(diào)整?，F(xiàn)金流是否充沛，將影響到企業(yè)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)展,。

沒有穩(wěn)定和足夠的現(xiàn)金流,，采購、生產(chǎn),、推廣和分銷不可能實(shí)施,。從目前上半年為階段來看，19家白酒上市公司中的大部分,，在現(xiàn)金流的支配上擁有較大的空間,。