繼白酒之后,，國內(nèi)啤酒企業(yè),，也劍指港股IPO。

1月13日,，珍酒李渡集團(tuán)有限公司正式遞表港交所,，引發(fā)了國內(nèi)酒企香港上市的熱議。

日前，有消息顯示,，山東泰山啤酒股份有限公司正考慮赴香港上市,，預(yù)期募資2億至3億美元，或于6月初步提交招股說明書,。

短短2月之內(nèi),，國內(nèi)白酒、啤酒企業(yè)連續(xù)沖關(guān)港股IPO,，熱情可見一斑,。其背后原因何在，對(duì)中國酒企投資市場(chǎng)走勢(shì),，又可能帶來哪些影響,？

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酒企為何偏愛港股

進(jìn)入2023年，以珍酒李渡集團(tuán)和泰山啤酒為代表的國內(nèi)酒企,，為何連續(xù)望向港交所,，這與A股市場(chǎng)變化以及企業(yè)經(jīng)營發(fā)展需要密切相關(guān),。

1990年-2000年末,，白酒企業(yè)掀起一輪上市熱，山西汾酒,、瀘州老窖,、舍得酒業(yè)、古井貢酒,、水井坊,、酒鬼酒、五糧液,、金種子,、牛欄山、伊力特,、皇臺(tái)酒業(yè)等11家企業(yè)登陸A股,；2001年-2010年末，只有貴州茅臺(tái),、衡水老白干和洋河股份三家白酒企業(yè)登陸A股,；2011年-2020年末，天佑德酒,、今世緣,、迎駕貢酒、口子窖及金徽酒等5家白酒企業(yè)登陸A股,。（公司簡(jiǎn)稱以當(dāng)前名稱為準(zhǔn),，順序按照上市時(shí)間先后排列）

近年來，雖有巖石股份更名上海貴酒等上市公司“跨界飲酒”的案例,，以及郎酒,、國臺(tái)等企業(yè)提交招股書,，但A股再未出現(xiàn)以酒類主業(yè)完成IPO的企業(yè)。

2023年2月,，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布包括《首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》在內(nèi)的一系列草案征求意見,，有市場(chǎng)消息表示，按照主板申報(bào)企業(yè)行業(yè)要求,，主管部門劃出禁止,、限制、允許和支持上市類別,，白酒行業(yè)受限較大,，這對(duì)酒企登陸A股帶來較大沖擊。

與此同時(shí),，大量酒企快速拓展市場(chǎng),，需要資金支持。以泰山啤酒為例,，公司通過“直營模式”構(gòu)建起自有渠道網(wǎng)絡(luò),，門店數(shù)量從2020年的1500家增至2021年底的2200家，并逐步從山東走向全國,。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員,、樂啤咨詢總經(jīng)理方剛分析，泰山啤酒以生產(chǎn)鮮啤為主,，物流配送速度對(duì)該類短保質(zhì)期的啤酒銷售影響很大,。泰山啤酒目前年產(chǎn)值數(shù)億，僅在泰安有一座工廠,，其亟需在珠三角等南方市場(chǎng)開設(shè)新廠,、完善物流，才能有效占領(lǐng)市場(chǎng),。這對(duì)資金需求較大,，可能成為其選擇港股IPO的重要原因。

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投資風(fēng)格和估值面臨切換

與A股相比,，酒企港股IPO,，投資者和估值將出現(xiàn)較大區(qū)別。

海通國際分析認(rèn)為,，與A股不一樣,，港股對(duì)酒企上市沒有規(guī)模和利潤明確要求，港股中機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)主力,，散戶只是輔助,。因此，如果酒企知名度有限且規(guī)模不大，可能得到投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的機(jī)會(huì)較小,。?

從估值角度分析,，A股整體略強(qiáng)于港股但存在個(gè)股差異。以青島啤酒為例,，其A股港股同時(shí)上市且差異不大,，但港股投資者偏愛行業(yè)龍頭企業(yè)，對(duì)其他非龍頭企業(yè)的估值就可能較低,，達(dá)不到企業(yè)融資目標(biāo),。

針對(duì)投資市場(chǎng)A股與港股的差異，海通國際表示,，希望在港股IPO的內(nèi)地酒企,，更應(yīng)該突出細(xì)分賽道和自身特色，比如是預(yù)調(diào)酒龍頭或者果酒龍頭,，以及公司良好的運(yùn)營機(jī)制和團(tuán)隊(duì)管理水平,，這樣也能獲得相對(duì)較高的估值。

有券商分析師表示,，港股是機(jī)構(gòu)投資者為主的開放性市場(chǎng),，相比A股交易量小，市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較低,，個(gè)股估值長(zhǎng)期在低估和合理之間波動(dòng),，很難出現(xiàn)大的空間賺取差價(jià),。同時(shí)機(jī)構(gòu)作為市場(chǎng)主體,，相互之間的博弈層次更深、只有通過扎實(shí)的基本面研究才能賺取超額收益,，上市酒企要做好打持久戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備,。

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經(jīng)營質(zhì)量成IPO關(guān)鍵

正因?yàn)榫破蟾酃缮鲜写嬖谥T多不同，多位業(yè)內(nèi)人士分析,，酒企經(jīng)營質(zhì)量成為IPO成敗關(guān)鍵,。

方剛認(rèn)為，上市酒企業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性是港股公司“基本盤”,，如果酒企只是通過講故事粉飾業(yè)績(jī),，IPO上市后可能風(fēng)光一時(shí)，但難以持續(xù),，不排除業(yè)績(jī)一路下滑,，甚至無人問津。

主營進(jìn)口啤酒的溫州奇盟貿(mào)易公司總經(jīng)理葉海夏表示,，如果泰山啤酒港股IPO成功,，肯定會(huì)極大提振國內(nèi)啤酒企業(yè)信心，激勵(lì)更多廠商進(jìn)入短保期鮮啤或精釀啤酒細(xì)分賽道。港股上市對(duì)企業(yè)經(jīng)營水平和增速要求較高,，如果啤酒品牌成長(zhǎng)性不夠,，也可能只是風(fēng)光一時(shí)。從這個(gè)角度來看,，酒企港股上市并不是意味著大功告成,，而是對(duì)企業(yè)經(jīng)營管理水平提出了更高要求。

有業(yè)內(nèi)專家分析,，2023年A股正式啟動(dòng)注冊(cè)制改革試點(diǎn),，未來A股與港股可能趨同化，酒企不管是在A股還是港股上市,，行政類審核都會(huì)減少和放寬,，但對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、商業(yè)模式,、運(yùn)營能力,、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等經(jīng)營質(zhì)量要求更高，只有能夠長(zhǎng)期為股東提供回報(bào)和價(jià)值的公司,，才會(huì)長(zhǎng)盛不衰,。而部分依靠講故事、做報(bào)表,、拼業(yè)績(jī)的公司即使上市,，也會(huì)因?yàn)榻?jīng)營不佳逐漸淘汰，股市將真正發(fā)揮出資源配置,、扶優(yōu)除劣的作用,。

從這個(gè)意義來看，以珍酒李渡集團(tuán),、泰山啤酒等為代表的酒企開始沖關(guān)港股,，或?yàn)橹袊茦I(yè)拓展出一條新路，對(duì)中國酒業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展帶來積極影響,。