根據(jù)A股19家上市白酒企業(yè)公布的2023一季度業(yè)績報(bào)告,，其營收總和已超1268億元，同比增長15.28%，今年春節(jié)銷售旺季疊加市場消費(fèi)復(fù)蘇所帶來的開門紅效應(yīng)十分明顯,。

同時(shí),，19家上市白酒企業(yè)的總合同負(fù)債同比微增0.34%，僅有6家企業(yè)實(shí)現(xiàn)合同負(fù)債的環(huán)比增長,，結(jié)合渠道的動(dòng)銷情況,，二季度白酒行業(yè)整體仍將延續(xù)去庫存的發(fā)展趨勢。（文中部分圖表因巖石股份披露白酒業(yè)務(wù)時(shí)間不足五年,，統(tǒng)計(jì)時(shí)以其余18家白酒企業(yè)為主）

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一季度總營收增長15.28%

完成高質(zhì)量“開門紅”

今年一季度A股的19家白酒上市公司中,，有13家企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了營收、凈利潤的雙位數(shù)增長,，其中貴州茅臺(tái),、山西汾酒、瀘州老窖,、古井貢酒,、今世緣、迎駕貢酒,、巖石股份7家企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了20%以上的增長,。

總體而言，白酒上市公司依然延續(xù)了以往春節(jié)旺季的銷售增長勢頭,，19家白酒上市企業(yè)總營收增幅為15.28%,，展現(xiàn)出較為強(qiáng)勁的復(fù)蘇之勢。

貴州茅臺(tái),、五糧液一季度營收都在300億以上，達(dá)到歷史新高,。洋河股份,、山西汾酒、瀘州老窖等上市酒企2023一季度營收都保持了雙位數(shù)增長,，且增幅基本與2019年疫情前水平持平,，部分區(qū)域酒企如今世緣、迎駕貢酒,、口子窖,、伊力特、*ST皇臺(tái)的營收增幅均超過了2019年,。

這當(dāng)中,，百億級(jí)區(qū)域名酒古井貢酒一季度的營收增幅盡管還未回歸至疫情前，但凈利潤增幅達(dá)42.87%,，大幅超過2019年,，在白酒前六中凈利潤增幅最高。

而巖石股份一季度營收增幅達(dá)70.24%，是19家上市白酒公司中營收增幅最高的企業(yè),，其凈利潤同比增長201.02%,，較2019年翻了十倍以上。

在春節(jié)旺季以及消費(fèi)復(fù)蘇,、消費(fèi)需求大幅釋放的大環(huán)境促動(dòng)下,，白酒市場動(dòng)銷恢復(fù)明顯，眾多白酒企業(yè)在今年一季度都取得了“開門紅”業(yè)績,。結(jié)合擴(kuò)內(nèi)需的政策要求,，以及今年五一黃金周消費(fèi)市場展現(xiàn)出的濃厚消費(fèi)氛圍來看，白酒渠道信心正在持續(xù)提升,。

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分化式復(fù)蘇趨勢明顯

二季度走向已定,？

今年一季度，白酒上市公司依然呈現(xiàn)分化增長趨勢,，區(qū)域名酒古井貢酒,、今世緣、迎駕貢酒等在營收增幅上領(lǐng)跑,。但次全國化高端品牌酒鬼酒,、水井坊業(yè)績表現(xiàn)承壓，而二三線區(qū)域酒企天佑德酒,、金種子酒的凈利均下滑明顯,。

水井坊在年報(bào)中表示，營收下滑主要系公司為進(jìn)一步降低庫存水平,、穩(wěn)定價(jià)值鏈,，減少發(fā)貨所致。

與此對(duì)應(yīng)的是,，一線酒企在營收和凈利上逐年上升,，盡管增幅較2022年有所下降，但整體營收的增幅都保持在雙位數(shù),。

并且,，得益于在高端市場上的持續(xù)增長，一線酒企在利潤上的增幅整體上均超過營收增幅,。如貴州茅臺(tái)旗下主力單品茅臺(tái)酒今年一季度依然實(shí)現(xiàn)了16.85%的增長,，銷售收入達(dá)337.22億元。

而營收規(guī)模排在較后的區(qū)域酒企則在一季度凈利潤的表現(xiàn)上呈現(xiàn)出較多的起伏,，部分企業(yè)增速不及疫情前水平。頭部酒企與二三線酒企之間的復(fù)蘇曲線并不一致,。

中信建投分析認(rèn)為,，2023年以來隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇消費(fèi)回暖,，白酒行業(yè)整體復(fù)蘇態(tài)勢明朗，一季度高端和中低檔酒復(fù)蘇節(jié)奏相對(duì)較快,，高端白酒禮品屬性較強(qiáng),，需求總體受外部因素影響相對(duì)較小，表現(xiàn)總體穩(wěn)健,，相較而言,，全國化的次高端品牌受限于商務(wù)用酒和宴席用酒場景恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)較慢，復(fù)蘇節(jié)奏相對(duì)滯后,，而去年同期的基數(shù)相對(duì)較高,，讓今年一季度業(yè)績表現(xiàn)階段承壓。

東吳證券分析,，高端酒在外部環(huán)境持續(xù)有壓力之下仍能夠表現(xiàn)穩(wěn)健,，體現(xiàn)強(qiáng)大的品牌力和動(dòng)銷，在今年弱復(fù)蘇環(huán)境下仍然有望持續(xù)保持領(lǐng)先表現(xiàn),，而次高端受庫存壓力和弱復(fù)蘇影響在一季度表現(xiàn)上仍存在一定壓力,。

國泰君安則認(rèn)為，今年上半年白酒行業(yè)以場景修復(fù)為主,，強(qiáng)量弱價(jià),，下半年隨消費(fèi)力的恢復(fù)批價(jià)有望上升，最快從今年下半年開始,，白酒有望邁入1-2年的業(yè)績上行期,，核心驅(qū)動(dòng)因素是居民收入實(shí)質(zhì)性回暖及行業(yè)去庫存，板塊在低基數(shù)下開啟新一輪業(yè)績上行周期,。

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總合同負(fù)債增長0.34%

渠道信心提升

盡管部分企業(yè)在今年一季度的增長表現(xiàn)未及預(yù)期,，但從渠道角度來看，渠道端的信心正在提升,。

據(jù)2023年一季度報(bào)公開數(shù)據(jù),，19家白酒上市公司在一季度末的總合同負(fù)債達(dá)389.2億元，同比2022年一季度增長了0.34%,。

實(shí)際上，在一季度消費(fèi)旺季過去后,，白酒上市公司的合同負(fù)債普遍都呈現(xiàn)出環(huán)比下降的趨勢,，但仍有部分企業(yè)的合同負(fù)債出現(xiàn)大幅增長。如古井貢酒一季度末的合同負(fù)債達(dá)47.45億元,，環(huán)比增長474.02%,，這一增幅已是去年同期的三倍以上。古井貢酒表示,，這主要系春節(jié)旺季銷售訂單增加所致,。

此外,，舍得酒業(yè)一季度末的合同負(fù)債也較去年同比增長了103.84%，環(huán)比增長了167.45%,；老白干酒一季度末合同負(fù)債同比增長6.03%,，環(huán)比增長48.16%。老白干酒表示,，合同負(fù)債的增長主要系預(yù)收貨款增加所致,。

對(duì)比19家上市公司2023一季度末合同負(fù)債增減情況，共有14家企業(yè)的合同負(fù)債較去年同期實(shí)現(xiàn)增長,。在前六的上市酒企中,，除洋河股份和瀘州老窖的合同負(fù)債較去年同期出現(xiàn)一定下降外，其余都實(shí)現(xiàn)了增長,，其中五糧液的合同負(fù)債同比增長了53.48%,，增幅為前六第一。

合同負(fù)債的增加,，也在一定程度上證明了渠道經(jīng)銷商對(duì)上市白酒企業(yè)的銷售信心,。進(jìn)入到二季度的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季中，在白酒行業(yè)仍將以去庫存為主要工作內(nèi)容之一的前提下,，渠道信心的提升,，無疑對(duì)上市公司接下來的業(yè)績提升有著重要影響。

以白酒在4月春糖展現(xiàn)的行業(yè)熱度和五一“黃金周”呈現(xiàn)的市場熱度來說,，白酒的消費(fèi)場景和市場動(dòng)銷都正在進(jìn)一步的恢復(fù)中,，渠道壓力將得到一定釋放。

整體而言,，在今年消費(fèi)市場復(fù)蘇的主背景下,，眾多白酒企業(yè)仍有望在二季度延續(xù)增長趨勢，而二三線酒企盡管處于頭部的增長壓力下,，但隨著更多消費(fèi)場景的重新修復(fù),，也有望迎來新一輪的業(yè)績回暖。