根據(jù)20家上市白酒企業(yè)所公布的2023年半年度報告，今年上半年，白酒股已實現(xiàn)超2000億元營收,，其中17家企業(yè)實現(xiàn)營收正向增長,，15家實現(xiàn)營收、凈利潤雙增,，整體表現(xiàn)韌性十足,。

從納入統(tǒng)計的19家白酒上市公司營收構(gòu)成來看，高端以及次高端產(chǎn)品線依舊是營收主力,，占比極高,。就產(chǎn)品增速來看，盡管中低檔產(chǎn)品（各酒企表述有差異,，為方便統(tǒng)一稱謂）營收占比較低,，但仍表現(xiàn)強(qiáng)勢，部分酒企中低檔產(chǎn)品營收增速甚至超過中高檔產(chǎn)品,，共有10家酒企中檔及以下產(chǎn)品營收增幅超過10%,，15家酒企實現(xiàn)正增長。

以貴州茅臺為例,，今年上半年茅臺酒營收592.78億元,，同比增長18.6%，系列酒營收100.74億元,，同比增長32.6%,。

腰部企業(yè)這一增長特征則更為明顯，如今世緣,、舍得酒業(yè),、老白干等酒企的中低檔產(chǎn)品增速都超過了高端產(chǎn)品,。

結(jié)合行業(yè)持續(xù)調(diào)整的環(huán)境因素來看，上市白酒企業(yè)所表現(xiàn)出的結(jié)構(gòu)性增長,，也為今年下半年的持續(xù)增長,，埋下伏筆。

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龍頭業(yè)績穩(wěn)健

中高端是核心動力

今年上半年,，以貴州茅臺,、五糧液、洋河股份,、山西汾酒,、瀘州老窖、古井貢酒所組成的行業(yè)前六格局依然穩(wěn)固,，營收,、凈利潤都來到高點，且均實現(xiàn)雙位數(shù)增長,，領(lǐng)先于腰部企業(yè),。

從營收構(gòu)成來看，前六名的高端產(chǎn)品占比都達(dá)到了70%以上,，營收增幅均在10%以上,。其中瀘州老窖的中高檔產(chǎn)品占比最高，接近營收的90%,，并繼續(xù)保持高增長,，增幅達(dá)25.24%。汾酒今年首次按價格披露產(chǎn)品營收構(gòu)成,，中高價酒類占比接近74%,。古井貢酒今年上半年首破百億，年份原漿系列依舊是核心驅(qū)動,，占比達(dá)77%,，增速達(dá)30.67%。

在今世緣,、迎駕貢酒,、口子窖、老白干酒,、金徽酒,、伊力特等區(qū)域龍頭當(dāng)中，高端產(chǎn)品同樣是實現(xiàn)業(yè)績增長的主要利器,。

根據(jù)今世緣2023上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)公告,，今年上半年今世緣特A+類產(chǎn)品實現(xiàn)營收38.18億元，占比達(dá)64%,，同比增長25.56%,；其特A類產(chǎn)品營收17.58億元,，占比為29%，同比增長了36.86%,。

據(jù)悉,，今世緣特A+類產(chǎn)品為出廠指導(dǎo)價300元（含稅）以上的產(chǎn)品，特A類為100-300元價位帶產(chǎn)品,。盡管出廠價較低，但就今世緣整體的價位帶分布而言,，依舊屬于次高端市場,。這一特點也體現(xiàn)在其他區(qū)域龍頭酒企上。

根據(jù)半年報數(shù)據(jù),，迎駕貢酒和老白干酒的中高檔產(chǎn)品分別達(dá)到了75%,、73%以上，口子窖,、金徽酒,、伊力特三家區(qū)域性更加突出的酒企，中高檔產(chǎn)品占比則分別達(dá)到了95%,、98%,、91%以上。

值得一提的是,，順鑫農(nóng)業(yè)旗下高檔酒的營收為5.7億元,，增幅則達(dá)到了59.78%，為上市酒企最高,。順鑫農(nóng)業(yè)將旗下大于50元/500ml（包含）的產(chǎn)品劃分為高檔酒類,。對于低端產(chǎn)品線占據(jù)酒類業(yè)務(wù)核心的順鑫農(nóng)業(yè)而言，這一增長,，也代表著其近年來在產(chǎn)品升級,、品牌轉(zhuǎn)型等方面進(jìn)行的嘗試和努力。就成效來看,，順鑫農(nóng)業(yè)對于酒類業(yè)務(wù)板塊的調(diào)整,，未來也將繼續(xù)深化。

整體而言,，中高端產(chǎn)品線作為酒企業(yè)績提升,、利潤增長的重要抓手，在今年上半年市場調(diào)整中,，依舊表現(xiàn)強(qiáng)勢,。中高端產(chǎn)品的持續(xù)放量，也有望進(jìn)一步為推動酒企的向上發(fā)展,，在下半年的消費旺季中,，繼續(xù)引領(lǐng)企業(yè)保持高增長,。

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塔基產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼

成為增長新勢力

在中高端產(chǎn)品持續(xù)增長的同時，今年上市酒企旗下中低檔產(chǎn)品的表現(xiàn)也令人驚喜,。

首先是行業(yè)龍頭貴州茅臺旗下系列酒達(dá)32.60%的營收高增,。

今年一季度，茅臺系列酒已實現(xiàn)50.14億元的營收,，同比增長46%以上,，同期茅臺酒的增長僅有16.85%；二季度系列酒繼續(xù)增長,，營收同樣達(dá)到了50.6億元,，同比增長21.32%，這一增幅也同樣超過茅臺酒在二季度的增幅,。

東興證券點評稱,，在今年消費偏弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，貴州茅臺通過發(fā)力非標(biāo)產(chǎn)品,、增加直營比例,、賦能系列酒引領(lǐng)增長，2023年二季度仍保持了穩(wěn)定高速增長,，顯示出龍頭業(yè)績強(qiáng)穩(wěn)定性,。

不止貴州茅臺，中低檔產(chǎn)品增速提高,，也是其他白酒股今年上半年業(yè)績表現(xiàn)的重要特點之一,。

今年上半年，瀘州老窖其他酒類銷量為2.65萬噸,，同比增長21.20%,，庫存量同比減少26.19%，產(chǎn)量同比增長12.28%,。而其他酒類收入雖在瀘州老窖的營收占比中僅有10.42%,，但今年上半年增幅也達(dá)到了29.23%，優(yōu)于中高檔酒類25.24%的增長,。

去年同期,，瀘州老窖其他酒類銷量則呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。從數(shù)據(jù)來看,，瀘州老窖其他酒類今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)十分突出,。

此外，如舍得酒業(yè),、珍酒李渡,、老白干酒、水井坊等上市酒企的中低檔產(chǎn)品表現(xiàn)，同樣值得一看,。

舍得酒業(yè)今年上半年中高檔酒實現(xiàn)營收27.57億元,，同比增長14.61%，普通酒營收5.13億元,，同比增長23.75%,。以“沱牌”為主的中低檔品牌近年來正在持續(xù)提升在消費市場中的占比，2021年和2022年,，舍得酒業(yè)普通酒的增速分別達(dá)到了218.47%,、10.92%。

珍酒李渡今年上半年中端及以下產(chǎn)品營收達(dá)到了13.25億元,，同比增長21.81%,，是珍酒李渡旗下營收最多的產(chǎn)品線，占比為37.65%,，超過高端產(chǎn)品，也超過次高端產(chǎn)品,。

老白干酒的高檔酒營收為10.47億元,，增幅為8.12%，中檔酒和低檔酒的營收分別為5.83億元,、4.78億元,，增幅分別為23.42%、13.08%,。

水井坊去年全新推出天號陳中低檔產(chǎn)品,，由于去年基數(shù)較低，今年上半年水井坊以天號陳,、系列酒為代表的中檔酒營收為0.86億元,，增幅達(dá)到了40.67%。

從上市酒企在大眾消費市場上獲得的新增量來看,，塔基產(chǎn)品的增長,，也印證了在今年上半年消費復(fù)蘇放緩的情況下，白酒消費在高端市場和大眾市場上的持續(xù)分化,。

未來不斷加碼的高端化在加速推動酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時,，來自塔基產(chǎn)品的助力也將有望成為業(yè)績增長的重要支撐，進(jìn)一步幫助企業(yè)夯實消費基礎(chǔ),，完善產(chǎn)品矩陣的戰(zhàn)略布局,。

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持續(xù)性結(jié)構(gòu)優(yōu)化

白酒股再次迎來分化期

從今年上半年20支白酒股的業(yè)績表現(xiàn)和具體營收構(gòu)成來看，新一輪的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，已經(jīng)在進(jìn)行當(dāng)中,。

一方面，白酒股前六營收梯度差距仍有看點。

今年上半年,，這一指標(biāo)有一定程度的拉寬,，僅有洋河股份與山西汾酒之間的營收差距在減小。馬太效應(yīng)之下,，頭部之間的分化加快,。同時，在頭部企業(yè)的拉動下,，行業(yè)高端化持續(xù)深入,、全面擴(kuò)散，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性升級表現(xiàn)明顯,，也更進(jìn)一步凸顯出頭部企業(yè)在高端市場中的引領(lǐng)性,。

另一方面，腰部企業(yè)營收格局發(fā)生明顯變化,。

今年上半年今世緣營收已超過順鑫農(nóng)業(yè)酒類板塊營收,，憑借在次高端市場的長期積累，一舉超過順鑫農(nóng)業(yè)成為白酒股第七,。順鑫農(nóng)業(yè)旗下牛欄山則因在上一輪的行業(yè)高端化中轉(zhuǎn)型較晚,，陷入增長緩滯當(dāng)中。

酒鬼酒和水井坊今年上半年業(yè)績未及去年,，在白酒股營收中排名降至老白干酒后,，營收規(guī)模收窄至與金徽酒持平。

酒鬼酒在營銷模式上的改革或是造成其今年上半年業(yè)績波動的主要原因,。從2022下半年開始,，酒鬼酒重心開始終端市場進(jìn)行轉(zhuǎn)移。酒鬼酒在半年報中表示,，營銷模式改革初顯成效,，戰(zhàn)略產(chǎn)品市場價格逐步提升，終端動銷開瓶情況全面向好,。在下半年消費復(fù)蘇有望加快的市場趨勢下,，酒鬼酒對終端開瓶率和復(fù)購率的提升也更有信心。

水井坊今年二季度實現(xiàn)業(yè)績轉(zhuǎn)增,，營收為6.73億元,，同比增長2%；凈利潤為0.43億元,，同比增長509%,。水井坊方面表示，預(yù)期從第三季度開始營業(yè)收入恢復(fù)雙位數(shù)成長,，2023年全年公司預(yù)期凈利潤與營業(yè)收入同比2022年保持增長,。

老白干酒今年上半年營收22.32億元,，同比增長10.19%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.90億元,，同比增長23.05%,，增長勢頭非常強(qiáng)勁，其旗下的中高低檔產(chǎn)品均呈現(xiàn)出健康的增長趨勢,。根據(jù)老白干酒2022年年報,，衡水老白干系列、板城燒鍋系列,、武陵系列產(chǎn)品均實現(xiàn)營收增長,，多品牌的戰(zhàn)略打法順利幫助其實現(xiàn)業(yè)績突破。

后續(xù)來看,，隨著今年下半年中秋國慶白酒消費旺季的到來,，以及下半年消費市場的持續(xù)回暖，白酒股腰部企業(yè)之間的競爭角逐無疑還將更加激烈,，迎來更多看點,。