2023年,，除了收入,，白酒行業(yè)同樣頗具熱度的話題，便是庫存,。

來自21家白酒上市企業(yè)2023年半年報(bào)顯示，共有15家公司實(shí)現(xiàn)營收、凈利雙增。其中,，貴州茅臺(tái),、五糧液,、洋河股份,、山西汾酒,、瀘州老窖,、古井貢酒等6家企業(yè)半年?duì)I收均已超百億,。

另一個(gè)“百億”同樣引發(fā)關(guān)注——6家企業(yè)中，有5家存貨金額超過100億元,，21家白酒上市企業(yè)有19家的存貨金額都超過了去年同期數(shù)據(jù)（珍酒李渡未公布2022半年報(bào)數(shù)據(jù),，此處不統(tǒng)計(jì)在內(nèi)）。

高存貨金額,，一方面或引致資金周轉(zhuǎn)緩慢,，資金利用率低等不良后果；但如果結(jié)合白酒行業(yè)的長(zhǎng)周轉(zhuǎn)期來看,，存貨金額偏高另一方面也與部分企業(yè)高端化戰(zhàn)略或周期性放貨調(diào)控等相關(guān),。

來自存貨的階段性數(shù)據(jù)，也讓下半年的旺季銷售更加受到關(guān)注,。湘財(cái)證券分析認(rèn)為,，上半年白酒庫存整體逐步減少，預(yù)計(jì)下半年在中秋和國慶等旺季的推動(dòng)下,，白酒去庫存的勢(shì)頭將進(jìn)一步加快,，終端價(jià)格有望進(jìn)一步回升,。

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超1415億存貨金額從何而來？

上半年白酒上市公司存貨金額數(shù)據(jù)顯示,，21家企業(yè)期末存貨金額合計(jì)1415.95億元,，較去年同期1233.64億元（珍酒李渡未公布2022半年報(bào)數(shù)據(jù)，此處按2022年期末值計(jì)）增長(zhǎng)約14.78%,。

其中,，位居前五的貴州茅臺(tái)、洋河股份,、五糧液,、瀘州老窖、山西汾酒均已超百億元,；而同比減少的企業(yè)僅順鑫農(nóng)業(yè)一家,。

從存貨金額占總資產(chǎn)的比例來看，所有企業(yè)比重均超過10%,，最高超過40%,，共有14家企業(yè)處于20%-40%之間。

盡管貴州茅臺(tái)以408.68億元的存貨金額高居第一,，但是其存貨金額占總資產(chǎn)的比例卻為16.92%,；比例最低的是五糧液，僅為10.69%,；另外,，還有瀘州老窖、古井貢酒等企業(yè)的存貨金額低于20%,。

茅臺(tái),、五糧液、瀘州老窖等龍頭企業(yè)在終端動(dòng)銷方面保持了活力,，市場(chǎng)份額將不斷向兼具品牌力,、產(chǎn)品力、渠道力的企業(yè)集中,。

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存貨金額高≠庫存高

在20家白酒上市公司中,，有11家存貨金額占總資產(chǎn)比例超過了30%，這是否意味著更大的去庫存壓力,？

從存貨金額的組成來看，答案并非一概而論,。

存貨一般包括了原材料,、在產(chǎn)品（半成品/基酒）、產(chǎn)成品,、發(fā)出產(chǎn)品,、周轉(zhuǎn)材料幾個(gè)大項(xiàng),。

以在產(chǎn)品為例，必要的基酒貯存是企業(yè)穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量,、提升產(chǎn)品品質(zhì)的關(guān)鍵,，名酒企業(yè)近年來也紛紛擴(kuò)充產(chǎn)儲(chǔ)能力，因此存貨金額的增長(zhǎng),，并不直接對(duì)應(yīng)進(jìn)入流通渠道的成品金額增長(zhǎng),。

數(shù)據(jù)顯示，部分企業(yè)存貨金額增加的同時(shí),，其占比最高,、增加最快的是原材料、在產(chǎn)品或是半成品,，庫存商品占比并不高,。這不僅說明公司滯銷風(fēng)險(xiǎn)較小，更體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)產(chǎn)品動(dòng)銷的信心,，并有意擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,。

從數(shù)量上看，在披露上半年期末成品酒庫存的8家白酒上市公司中,，有5家出現(xiàn)下滑,。

從金額上看，以今世緣為例,，其存貨金額占比最大的是半成品以及在產(chǎn)品,，而庫存商品金額較2022年年底，下降了近2.7億元,。39.78億元的存貨金額,，有近27.89億為半成品。這表明公司的存貨規(guī)模處于正常范圍,，銷售情況良好,，公司正在加緊生產(chǎn)。

半年報(bào)的數(shù)據(jù)與其擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)作相契合,。去年年初,，今世緣發(fā)布公告稱，擬投資90.76億元實(shí)施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項(xiàng)目,，上述資金分五年投入,，項(xiàng)目完成后預(yù)計(jì)將新增原酒年產(chǎn)能3.8萬噸。

當(dāng)然,，與之相反,，如果原材料的金額在減少，庫存商品的金額卻大幅增加，這說明企業(yè)存在庫存積壓風(fēng)險(xiǎn),。

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高端化催生高存貨金額,？

據(jù)云酒大數(shù)據(jù)中心此前統(tǒng)計(jì)，貴州茅臺(tái),、五糧液,、洋河股份、山西汾酒,、瀘州老窖,、古井貢酒等6家企業(yè)的高端產(chǎn)品占比，目前都達(dá)到了70%以上,。高端以及次高端產(chǎn)品線仍是白酒上市企業(yè)的營收主力,，也是未來的增長(zhǎng)方向。

白酒上市公司普遍存在的高存貨金額現(xiàn)象,，背后的高端化戰(zhàn)略同樣值得研究,。

以瀘州老窖為例，其在年報(bào)中表示,，國窖 1573 要牢牢站穩(wěn)中國“三大高端白酒”陣營,，持續(xù)鞏固和擴(kuò)大瀘州老窖在產(chǎn)能保障和品牌文化上的優(yōu)勢(shì)。無獨(dú)有偶,，舍得酒業(yè)也在其半年報(bào)自中透露出,，公司聚焦中高端白酒市場(chǎng)，聚焦川冀魯豫及東北等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng),，逐步推進(jìn)品牌的全國化,、高端化布局。

仍需關(guān)注的是,，部分酒企中低檔產(chǎn)品營收增速超過了中高檔產(chǎn)品,，共有10家酒企中檔及以下產(chǎn)品營收增幅超過10%。

以貴州茅臺(tái)為例,，今年上半年茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營收592.78億元,，同比增長(zhǎng)18.6%；系列酒營收100.74億元,，同比增長(zhǎng)32.6%,。

據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會(huì)市場(chǎng)專業(yè)委員會(huì)今年5月發(fā)布的《2023 中國白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，高端品牌在銷量和增速方面乏力,，增速不及2022年同期,。尤其是在2023年初到5月，經(jīng)銷商反饋在春節(jié)前后和五一期間,，白酒消費(fèi)量變化也全都未達(dá)預(yù)期,。

中國酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋書玉表示：“從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上看,，消費(fèi)下行,、高端消費(fèi)增長(zhǎng)趨緩,，這也推動(dòng)龍頭企業(yè)對(duì)于腰部?jī)r(jià)格帶產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)參與度加大?！?/span>

當(dāng)前,，酒企存貨量普遍上漲，酒行業(yè)品牌,、產(chǎn)能與產(chǎn)品集約程度進(jìn)一步提升,，白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入深度調(diào)整期，消化庫存是2023年的首要任務(wù),，而中低端酒或?qū)⒊蔀橄掳肽昃破笕齑娴闹髁?/span>,。

宋書玉認(rèn)為，在面對(duì)諸多壓力和不確定性的情況下,，破局和應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵,，在于企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整是否到位。對(duì)于行業(yè)而言,，去庫存任務(wù)艱巨,，需要保持定力、堅(jiān)守品質(zhì),，做好長(zhǎng)期作戰(zhàn)的準(zhǔn)備,。