2023年，除了收入，白酒行業(yè)同樣頗具熱度的話題,，便是庫存。

來自21家白酒上市企業(yè)2023年半年報顯示,，共有15家公司實現(xiàn)營收,、凈利雙增。其中,，貴州茅臺,、五糧液、洋河股份,、山西汾酒,、瀘州老窖、古井貢酒等6家企業(yè)半年營收均已超百億,。

另一個“百億”同樣引發(fā)關注——6家企業(yè)中,，有5家存貨金額超過100億元，21家白酒上市企業(yè)有19家的存貨金額都超過了去年同期數(shù)據(jù)（珍酒李渡未公布2022半年報數(shù)據(jù),，此處不統(tǒng)計在內）,。

高存貨金額，一方面或引致資金周轉緩慢,，資金利用率低等不良后果,；但如果結合白酒行業(yè)的長周轉期來看，存貨金額偏高另一方面也與部分企業(yè)高端化戰(zhàn)略或周期性放貨調控等相關,。

來自存貨的階段性數(shù)據(jù),，也讓下半年的旺季銷售更加受到關注,。湘財證券分析認為,，上半年白酒庫存整體逐步減少，預計下半年在中秋和國慶等旺季的推動下,，白酒去庫存的勢頭將進一步加快,，終端價格有望進一步回升。

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超1415億存貨金額從何而來,？

上半年白酒上市公司存貨金額數(shù)據(jù)顯示,，21家企業(yè)期末存貨金額合計1415.95億元,，較去年同期1233.64億元（珍酒李渡未公布2022半年報數(shù)據(jù)，此處按2022年期末值計）增長約14.78%,。

其中,，位居前五的貴州茅臺、洋河股份,、五糧液,、瀘州老窖、山西汾酒均已超百億元,；而同比減少的企業(yè)僅順鑫農業(yè)一家,。

從存貨金額占總資產的比例來看，所有企業(yè)比重均超過10%,，最高超過40%,，共有14家企業(yè)處于20%-40%之間。

盡管貴州茅臺以408.68億元的存貨金額高居第一,，但是其存貨金額占總資產的比例卻為16.92%,；比例最低的是五糧液，僅為10.69%,；另外,，還有瀘州老窖、古井貢酒等企業(yè)的存貨金額低于20%,。

茅臺,、五糧液、瀘州老窖等龍頭企業(yè)在終端動銷方面保持了活力,，市場份額將不斷向兼具品牌力,、產品力、渠道力的企業(yè)集中,。

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存貨金額高≠庫存高

在20家白酒上市公司中,，有11家存貨金額占總資產比例超過了30%，這是否意味著更大的去庫存壓力,？

從存貨金額的組成來看,，答案并非一概而論。

存貨一般包括了原材料,、在產品（半成品/基酒）,、產成品、發(fā)出產品,、周轉材料幾個大項,。

以在產品為例，必要的基酒貯存是企業(yè)穩(wěn)定產品質量,、提升產品品質的關鍵,，名酒企業(yè)近年來也紛紛擴充產儲能力,，因此存貨金額的增長，并不直接對應進入流通渠道的成品金額增長,。

數(shù)據(jù)顯示,，部分企業(yè)存貨金額增加的同時，其占比最高,、增加最快的是原材料,、在產品或是半成品，庫存商品占比并不高,。這不僅說明公司滯銷風險較小,，更體現(xiàn)出企業(yè)對產品動銷的信心，并有意擴大生產規(guī)模,。

從數(shù)量上看,，在披露上半年期末成品酒庫存的8家白酒上市公司中，有5家出現(xiàn)下滑,。

從金額上看,，以今世緣為例，其存貨金額占比最大的是半成品以及在產品,，而庫存商品金額較2022年年底,，下降了近2.7億元。39.78億元的存貨金額,，有近27.89億為半成品,。這表明公司的存貨規(guī)模處于正常范圍，銷售情況良好,，公司正在加緊生產,。

半年報的數(shù)據(jù)與其擴產的動作相契合。去年年初,，今世緣發(fā)布公告稱,，擬投資90.76億元實施南廠區(qū)智能化釀酒陳貯中心項目，上述資金分五年投入,，項目完成后預計將新增原酒年產能3.8萬噸,。

當然，與之相反,，如果原材料的金額在減少,，庫存商品的金額卻大幅增加，這說明企業(yè)存在庫存積壓風險,。

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高端化催生高存貨金額,？

據(jù)云酒大數(shù)據(jù)中心此前統(tǒng)計，貴州茅臺,、五糧液,、洋河股份、山西汾酒,、瀘州老窖,、古井貢酒等6家企業(yè)的高端產品占比，目前都達到了70%以上,。高端以及次高端產品線仍是白酒上市企業(yè)的營收主力,，也是未來的增長方向。

白酒上市公司普遍存在的高存貨金額現(xiàn)象,，背后的高端化戰(zhàn)略同樣值得研究,。

以瀘州老窖為例，其在年報中表示,，國窖 1573 要牢牢站穩(wěn)中國“三大高端白酒”陣營,，持續(xù)鞏固和擴大瀘州老窖在產能保障和品牌文化上的優(yōu)勢。無獨有偶,，舍得酒業(yè)也在其半年報自中透露出,，公司聚焦中高端白酒市場，聚焦川冀魯豫及東北等傳統(tǒng)優(yōu)勢市場,，逐步推進品牌的全國化,、高端化布局。

仍需關注的是,，部分酒企中低檔產品營收增速超過了中高檔產品,，共有10家酒企中檔及以下產品營收增幅超過10%。

以貴州茅臺為例,，今年上半年茅臺酒實現(xiàn)營收592.78億元,，同比增長18.6%；系列酒營收100.74億元,，同比增長32.6%,。

據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會市場專業(yè)委員會今年5月發(fā)布的《2023 中國白酒市場中期研究報告》顯示，高端品牌在銷量和增速方面乏力,，增速不及2022年同期,。尤其是在2023年初到5月，經銷商反饋在春節(jié)前后和五一期間,，白酒消費量變化也全都未達預期,。

中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉表示：“從市場結構上看，消費下行,、高端消費增長趨緩,，這也推動龍頭企業(yè)對于腰部價格帶產品競爭參與度加大。”

當前,，酒企存貨量普遍上漲,，酒行業(yè)品牌、產能與產品集約程度進一步提升,，白酒行業(yè)已經進入深度調整期,，消化庫存是2023年的首要任務，而中低端酒或將成為下半年酒企去庫存的主力軍,。

宋書玉認為,，在面對諸多壓力和不確定性的情況下，破局和應對挑戰(zhàn)的關鍵,，在于企業(yè)的戰(zhàn)略調整是否到位,。對于行業(yè)而言，去庫存任務艱巨,，需要保持定力,、堅守品質，做好長期作戰(zhàn)的準備,。