文｜云酒大數(shù)據(jù)中心

（ID：YJTT2016）

中國酒業(yè)協(xié)會此前發(fā)布的《2023中國白酒市場中期研究報告》顯示,，2023年白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新一輪調(diào)整周期,，白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由增量發(fā)展時代進(jìn)入存量競爭時代，整體呈現(xiàn)理性增長趨勢,，產(chǎn)業(yè)分化現(xiàn)象加劇,。

“理性增長”和“產(chǎn)業(yè)分化”并存,，在白酒上市公司公布的三季報中,，這個特征尤其明顯。

一方面,，企業(yè)營收和凈利潤增速放緩,；另一方面，白酒板塊前五企業(yè)的門檻朝著300億元邁進(jìn),。而在營收和凈利潤之外,，現(xiàn)金流、營銷費用、庫存等數(shù)據(jù)也是判斷企業(yè)是否健康發(fā)展,、健康增長的重要參數(shù),。

其中，經(jīng)營性活動現(xiàn)金流與凈利潤是否匹配,，更加反映出企業(yè)盈利中的含“金”量,。在四季度沖刺全年目標(biāo)的關(guān)鍵節(jié)點，對這一話題的討論或許有著更加不同的意義,。

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經(jīng)營現(xiàn)金流整體高增

企業(yè)資金充沛活力強

云酒頭條（微信號：云酒頭條）通過整理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),，20家白酒上市公司前三季度實現(xiàn)凈利潤1189.8億元，且大部分企業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額和凈利潤比例穩(wěn)定,。其中,，13家酒企凈利潤持續(xù)高于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，說明企業(yè)回款情況良好,。

從前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來看,，20家上市白酒的金額合計1042.10億元。

其中貴州茅臺和五糧液,，分別以500.02億元,、223.89億元，共占據(jù)69.47%的比例,，同比增長431.63%,、107.50%。兩家企業(yè)均在三季報中提到,，銷售商品收到的現(xiàn)金增加是增長的主要原因之一,。

除了兩家頭部企業(yè)，大部分企業(yè)在前三季度同樣回款情況良好,。

值得注意的是,，上海貴酒前三季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為18.85億元,，前三季度產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為4.07億元,，同比增長10883.40%。現(xiàn)金流量凈額增速第二的是天佑德酒,，同比增長5368.93%,。

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13家企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流為正

呈現(xiàn)高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)

結(jié)合企業(yè)經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動等產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額,，能夠看出白酒行業(yè)的前三季度業(yè)績保持了穩(wěn)健的增長態(tài)勢,。

據(jù)統(tǒng)計，有13家酒企前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正數(shù),。

這13家酒企分別為,，貴州茅臺,、五糧液、山西汾酒,、今世緣,、舍得酒業(yè)、口子窖,、水井坊,、酒鬼酒、金徽酒,、伊力特,、金種子酒、天佑德酒,、皇臺酒業(yè),。

而總結(jié)幾家共性來看，13家酒企經(jīng)營狀況良好,，在購建固定資產(chǎn)和取得子公司支付現(xiàn)金兩項占比投資支出較大,，這意味企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場需求情況良好,，擴大產(chǎn)能可以增加營業(yè)收入,。

這樣的數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合現(xiàn)實情況。去年年底到今年年初,，貴州茅臺,、瀘州老窖、山西汾酒,、今世緣,、舍得酒業(yè)以及水井坊等多家企業(yè)相繼宣布新增投資及相關(guān)產(chǎn)能擴張計劃，投資規(guī)模預(yù)計達(dá)數(shù)百億元,。

除此之外,，瀘州老窖和上海貴酒，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù),，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù),。

這表明，企業(yè)正處于高速發(fā)展期,，僅靠經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流無法滿足自身的資金需求,，需要籌集外部資金進(jìn)行補充。

以上海貴酒為例,，9月上海貴酒在網(wǎng)上業(yè)績說明會上表示,，當(dāng)前公司3000噸填平補齊項目正在持續(xù)推進(jìn)中,，將進(jìn)一步提升產(chǎn)能和供應(yīng)鏈效率,。

上海貴酒總裁鄢克亞表示,，公司目前正在加快布局產(chǎn)能上游，未來其產(chǎn)能會進(jìn)入到行業(yè)前列,，主要是通過兩種方式,，一是對高端醬酒進(jìn)行產(chǎn)能升級，補充現(xiàn)有產(chǎn)能,；二是對優(yōu)質(zhì)酒廠經(jīng)行并購,，實現(xiàn)產(chǎn)能擴充。

此前,，云酒頭條（微信號：云酒頭條）發(fā)布的《擴產(chǎn)潮起，有企業(yè)產(chǎn)能利用率卻不足四成》（點擊鏈接閱讀原文）一文中統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示,，在列入統(tǒng)計范圍的17家白酒上市公司中,，部分企業(yè)產(chǎn)能利用率僅為35.85%。

三季報的現(xiàn)金流等相關(guān)數(shù)據(jù)表明,，白酒上市公司的經(jīng)營效益普遍提高,，資金實力穩(wěn)步增強，2023年整體成績或?qū)⒊鲱A(yù)期,。