截至8月末，白酒板塊2024年中報(bào)均已披露。

在市場(chǎng)波動(dòng)、消費(fèi)變化等諸多因素影響下，白酒行業(yè)整體增長(zhǎng)承壓。但根據(jù)上半年整體業(yè)績(jī)走勢(shì)來(lái)看,，多數(shù)上市企業(yè)仍頂住了壓力,，業(yè)績(jī)符合預(yù)期,。

而在行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)之下，營(yíng)收與利潤(rùn)向頭部企業(yè)集中,、次高端酒企增長(zhǎng)壓力凸顯,，行業(yè)走向分化；與此同時(shí),，在大眾化消費(fèi)趨勢(shì)下,，部分企業(yè)也正在面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、動(dòng)銷不暢,、營(yíng)收與利潤(rùn)增速同步下行等諸多困境,，行業(yè)調(diào)整持續(xù)演進(jìn)……

這些趨勢(shì)，在整體消費(fèi)不旺的二季度,，進(jìn)一步凸顯,。

綜合20家（不包括珍酒李渡,、華潤(rùn)啤酒白酒業(yè)務(wù),、太湖股份白酒業(yè)務(wù)）白酒股二季度數(shù)據(jù)，營(yíng)收,、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)的有12家企業(yè),，負(fù)增長(zhǎng)達(dá)8家。相對(duì)于上半年整體表現(xiàn),，二季度雙增長(zhǎng)企業(yè)數(shù)量進(jìn)一步收窄,。

華鑫證券研報(bào)顯示，從業(yè)績(jī)看,，上半年上市白酒公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收,、歸母凈利潤(rùn)2420.73、956.82億元,，分別同比增長(zhǎng)13.11%,、14.31%，均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)穩(wěn)健增長(zhǎng),，其中利潤(rùn)增速略快于營(yíng)收增速,。二季度則分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)919.17,、336.95億元,，分別同比增長(zhǎng)10.64%、11.76%,。

可見，白酒板塊在二季度整體的營(yíng)收與利潤(rùn)增速環(huán)比放緩，增長(zhǎng)出現(xiàn)回落,。

二季度的經(jīng)營(yíng)承壓,，主要在于白酒淡季消費(fèi)下，需求疲軟所致,。同時(shí),，行業(yè)調(diào)整仍在持續(xù)，庫(kù)存壓力,、動(dòng)銷困難等問題會(huì)長(zhǎng)期困擾著企業(yè),。

行業(yè)調(diào)整加速行業(yè)分化。

可以看到,，在二季度承壓增長(zhǎng)下,，以茅臺(tái)、五糧液為等代表的高端酒陣營(yíng)仍然表現(xiàn)穩(wěn)健,，業(yè)績(jī)超預(yù)期,。

數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)二季度營(yíng)收達(dá)369.66億元,，同比增長(zhǎng)16.95%,，歸母凈利潤(rùn)為176.30億元，同比增長(zhǎng)16.10%,。五糧液同樣保持營(yíng)收,、利潤(rùn)的雙位數(shù)增長(zhǎng)。兩者作為行業(yè)頭部,，引領(lǐng)作用顯著,。

次高端方面，二季度分化明顯,，其中部分酒企經(jīng)營(yíng)壓力更大,，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)。

山西汾酒,、水井坊等次高端代表性企業(yè)仍然維持了雙位數(shù)高速增長(zhǎng),。但反之，舍得酒業(yè),、酒鬼酒則表現(xiàn)不及預(yù)期,，上半年整體承壓走向負(fù)增長(zhǎng)。

對(duì)此,，舍得酒業(yè)在公告中表示,，2024年上半年，白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期,，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響,，次高端白酒商務(wù)需求不及預(yù)期，宴席持續(xù)增長(zhǎng)但體量尚小，公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品品味舍得處于階段性去庫(kù)存階段,。公司通過(guò)主動(dòng)“控量穩(wěn)價(jià)”策略,，希望以階段性調(diào)整獲得更加健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展,。

次高端酒在產(chǎn)品矩陣化方面布局不足,，隨著消費(fèi)趨勢(shì)變化、主產(chǎn)品消費(fèi)需求減弱,，最終業(yè)績(jī)也將受到影響,。

不過(guò)，也有古井貢酒,、今世緣等在省內(nèi)具備消費(fèi)升級(jí)與市場(chǎng)份額提升的酒企仍保持了快速增長(zhǎng),，以及較全價(jià)位帶布局的皖酒、蘇酒也具備較好的韌性,。

二季度雖是白酒消費(fèi)淡季，但從20家白酒上市企業(yè)的營(yíng)銷費(fèi)用及營(yíng)銷動(dòng)作來(lái)看,，行業(yè)未縮減相關(guān)投入,。整體營(yíng)銷投入力度增加，這或許是企業(yè)出于對(duì)消費(fèi)提振,、去庫(kù)存等需求的考量,。

數(shù)據(jù)顯示，有18家上市白酒企業(yè)的銷售費(fèi)用率均達(dá)到雙位數(shù)以上,，占比較高,。

銷售費(fèi)用率作為衡量企業(yè)在銷售過(guò)程中投入產(chǎn)出比的一個(gè)重要指標(biāo)，白酒上市企業(yè)整體的高費(fèi)用率,，也反映了在理性消費(fèi)時(shí)代,，企業(yè)想要真正打動(dòng)消費(fèi)者的難度越來(lái)越大。

品牌影響力稍弱的區(qū)域酒企,、中腰部企業(yè)的銷售費(fèi)用率整體高于頭部企業(yè),，面臨更大的增長(zhǎng)壓力，如巖石股份,、皇臺(tái)酒業(yè)等的銷售費(fèi)用率分別高達(dá)65.85%,、35.68%。

而貴州茅臺(tái)在二季度的銷售費(fèi)用率僅為4%,，可見在行業(yè)集中化趨勢(shì)下,，頭部企業(yè)的品牌飛輪效應(yīng)正在進(jìn)一步發(fā)揮。

與去年同期相比,，包括貴州茅臺(tái),、五糧液,、瀘州老窖等在內(nèi)的14家白酒企業(yè)，營(yíng)銷費(fèi)用均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng),，營(yíng)銷投入逐年增加,。

而今世緣、迎駕貢酒,、老白干酒等企業(yè)營(yíng)銷費(fèi)用同比縮減，主要表現(xiàn)為企業(yè)進(jìn)一步重視費(fèi)用的精細(xì)化管理,，持續(xù)優(yōu)化營(yíng)銷支出的力度,。

與今年一季度相比，貴州茅臺(tái),、五糧液,、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè),、口子窖,、老白干酒等11家企業(yè)在營(yíng)銷投入方面同樣實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。面對(duì)淡季,，這些企業(yè)的消費(fèi)提振動(dòng)作同樣明顯,。

隨著旺季不旺成為常態(tài)，各白酒企業(yè)的旺季備戰(zhàn)也更加提前,，直接拉高企業(yè)營(yíng)銷費(fèi)用支出,。

華福證券提出，中秋將至,，基于去年,、今年上半年庫(kù)存壓力大、部分企業(yè)業(yè)績(jī)不甚理想的現(xiàn)實(shí),，酒企針對(duì)“旺季”的多種促銷活動(dòng)已經(jīng)推出,。

例如茅臺(tái)在8月14日推出了中秋套盒“2024傳統(tǒng)中國(guó)節(jié)·中秋團(tuán)圓季”；洋河正式推出“中秋團(tuán)圓喝洋河,，萬(wàn)部華為搶先得”活動(dòng),；國(guó)臺(tái)酒業(yè)為搶占中秋市場(chǎng)份額，舉辦國(guó)臺(tái)酒·2024海峽兩岸中秋博餅大賽,；口子窖·2024窖友節(jié)開幕,，稱“以真藏實(shí)窖，邀天下朋友”,；酒鬼酒以“中秋團(tuán)圓,，禮遇內(nèi)參”為主題，推出了集瓶蓋送5000桌家宴活動(dòng)……

企業(yè)端在需求壓力下仍在積極作為,，搶占份額,。

五糧液也在近日宣布,，謀劃落實(shí)五糧液改革舉措，要用實(shí)干實(shí)績(jī)奮戰(zhàn)三季度,，堅(jiān)定不移完成年度目標(biāo)任務(wù),，有力推動(dòng)更高質(zhì)量發(fā)展。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下,，主要白酒企業(yè)在消費(fèi)淡季同樣未松懈,，而是積極備戰(zhàn)，迎戰(zhàn)旺季消費(fèi),。