7月20日,，重慶啤酒發(fā)布《關(guān)于披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案后的進(jìn)展公告》,，對上交所7月8日發(fā)布的問詢函依然沒有給出業(yè)內(nèi)外關(guān)注者所期望的正面回應(yīng)，僅表示“本次重組事項(xiàng)尚需提交公司股東大會(huì)審議,。公司將根據(jù)本次交易的進(jìn)展情況,，嚴(yán)格按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定和要求及時(shí)履行信息披露義務(wù)”，并進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示,。

在7月8日發(fā)布的“關(guān)于對重慶啤酒股份有限公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案的信息披露問詢函”中,，上交所圍繞此次嘉士伯注資重慶啤酒的交易方案和標(biāo)的資產(chǎn)，提出了7大類疑問,，直指“是否徹底解決潛在的同業(yè)競爭問題”這一問題,，同時(shí)關(guān)注到關(guān)聯(lián)企業(yè)、投資者等多方利益,，要求重慶啤酒方在5個(gè)交易日內(nèi)予以書面回復(fù),，引發(fā)了市場關(guān)注。

7月16日,，重慶啤酒發(fā)布公告,，將書面答復(fù)上交所發(fā)問詢函的時(shí)間延至2020年7月22日前。

重慶啤酒的一系列回復(fù),，引發(fā)市場對重慶啤酒此次重大資產(chǎn)重組不同版本的猜想,。嘉士伯注資重慶啤酒，既是履約,，也是進(jìn)行資產(chǎn)整合,。但比百威、青啤,、華潤啤酒等品牌高歌猛進(jìn),，嘉士伯目前在中國市場仍有較大距離。嘉士伯此時(shí)選擇注資,，給行業(yè)內(nèi)外留下了想象空間,。

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尾生

《莊子·盜跖》中有文“尾生與女子期于梁下，女子不來，水至不去,，抱梁柱而死”,，后世以此比喻堅(jiān)守信約。

現(xiàn)在,，嘉士伯對重慶啤酒而言,，就是守信的“尾生”。

6月20日,，重慶啤酒對外發(fā)布《重慶啤酒股份有限公司重大資產(chǎn)購買及共同增資合資公司暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》,，披露嘉士伯將重慶啤酒體系外的中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到重慶啤酒體系內(nèi)，履行嘉士伯解決同業(yè)競爭問題的承諾,。

資料顯示,，嘉士伯曾于2013年通過部分要約收購的方式收購重慶啤酒30.29%的股份，并向重慶啤酒作出了一項(xiàng)同業(yè)競爭有關(guān)承諾,，其承諾在獲得監(jiān)管部門,、上市公司股東的批準(zhǔn)，以及相關(guān)資產(chǎn)少數(shù)股東同意情況下,，在要約收購?fù)瓿珊蟮?-7年的時(shí)間內(nèi),，將其與上市公司存在潛在競爭的國內(nèi)的啤酒資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入上市公司。

公告明確,，此次交易嘉士伯?dāng)M注入資產(chǎn)廣泛分布于新疆,、寧夏、云南,、廣東,、華東等地，涉及啤酒品牌包括嘉士伯,、樂堡,、凱旋1664等國際高端/超高端品牌，也包括烏蘇,、西夏,、大理、風(fēng)花雪月,、天目湖等地方強(qiáng)勢品牌,，將整體增強(qiáng)重慶啤酒“在全國啤酒市場中的競爭優(yōu)勢”。

資本市場對此反映強(qiáng)烈,，重慶啤酒股價(jià)6月22日開盤價(jià)為每股64元,，截止7月13日收盤價(jià)為每股72.13元，連續(xù)3周飄紅,。

業(yè)內(nèi)外投資者都在猜想一個(gè)問題——重慶啤酒全國化發(fā)展的“春天”來了嗎,？

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定位

重慶啤酒能否迎來全國化發(fā)展“春天”,，取決于兩個(gè)因素：其一，嘉士伯的規(guī)劃,，其二,，市場競爭態(tài)勢,。

定位為“西南王”,，重慶啤酒當(dāng)之無愧。據(jù)近三年年報(bào),，重慶啤酒自2017年以來,，利潤已經(jīng)連續(xù)三年增長。2019年,，無論是歸屬于上市公司股東的凈利潤,，還是扣除非經(jīng)常性損益的利潤，都創(chuàng)下重慶啤酒的利潤新高,。

重慶啤酒至今共擁有13家控股酒廠和1家參股酒廠,，位于重慶、四川和湖南等地,，其中重慶市場是公司的核心市場,。公司擁有深受消費(fèi)者喜愛的“重慶”和“山城”等兩大本地品牌。2019年11月,，重慶啤酒董秘鄧煒曾對外表示,，重慶啤酒產(chǎn)品在重慶區(qū)域市場占有率為83%左右，四川區(qū)域市場占有率為9%左右,。

那么旗下品牌眾多的嘉士伯,，是否會(huì)將重慶啤酒定位為全國化品牌，并斥重金予以推廣,？

重慶啤酒之于嘉士伯,，類似于哈爾濱啤酒之于百威。重慶啤酒雄踞西南,，而哈爾濱啤酒則盤踞東北,，都屬于地方強(qiáng)勢品牌。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級研究員,、啤酒營銷專家方剛表示,，重慶啤酒可能也會(huì)面臨同樣尷尬，在市場競爭中可能不會(huì)太搶眼,，“至少重慶啤酒做成全國性品牌的概率不大”,。

相比之下,，嘉士伯中國擁有樂堡、嘉士伯,、1664 等高端國際產(chǎn)品和烏蘇,、大理、華獅等本土品牌 ,，資產(chǎn)注入有利于進(jìn)一步增強(qiáng)生產(chǎn) ,、運(yùn)輸與銷售環(huán)節(jié)的協(xié)同， 有利于本土品牌與國際品牌的協(xié)同,；嘉士伯中國業(yè)務(wù)在嘉士伯亞洲區(qū)域的銷量占比領(lǐng)先約 56%,。2019 年中國區(qū)銷量同比有機(jī)增長 8%，均價(jià)提升 10%+,，中國區(qū)銷售收入同比增加19%,，對比亞洲整體 12% 這主要得益于嘉士伯在西部地區(qū)新品推廣順利，國際精釀產(chǎn)品 1664 Blanc 增長 50%,，而本土品牌烏蘇和大理分別銷量同比增長45%和11%,，品牌繼續(xù)升級推動(dòng)量價(jià)齊升， 這部分資產(chǎn)注入會(huì)進(jìn)一步激活公司的高端化潛力,。

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蓄勢

當(dāng)前,，國內(nèi)啤酒市場已進(jìn)入存量階段，自2014年起,，市場出現(xiàn)連續(xù)下滑,。但在2019年，全國415家規(guī)模以上啤酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額121.85億元,，同比增長5.61%,；2020年5月，我國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量408.1萬千升,，同比增長14.6%,；6月，全國規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量455.4萬千升,，同比增長7.6%,。

今年以來，龍頭企業(yè)營收改善,，利潤增高,，升級趨勢明朗，資本市場也進(jìn)行了積極回應(yīng),。

在此大背景下,，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，嘉士伯選擇此時(shí)注資是在化零為整,。

根據(jù)Global Data數(shù)據(jù)顯示,，按銷量計(jì)算,，嘉士伯在中國高端及超高端啤酒市場的份額是4.6%，明顯落后于百威,、青啤,、華潤，后三者的市場份額分別達(dá)到46.6%,、14.4%和11.0%,。

如果從地域來劃分，嘉士伯在西部地區(qū)稱王,，據(jù)2017年年報(bào),，嘉士伯在西部市場占有率已達(dá)59%,。東北地區(qū)和東南地區(qū)多被華潤和百威占據(jù),，中部地區(qū)則更多體現(xiàn)為巨頭混戰(zhàn)，鹿死誰手還難確定,。

近年來，歐美市場萎縮,，而中國已成為嘉士伯最大銷量市場,，愈加重要，嘉士伯在中國實(shí)現(xiàn)多維度擴(kuò)張成為必然,。

東南沿海地區(qū)相對富庶,，市場潛力巨大,，成為眾多啤酒巨頭爭相搶奪的主力市場，啤酒消費(fèi)也呈現(xiàn)消費(fèi)升級趨勢,，主銷的高端產(chǎn)品利潤率較高,，嘉士伯也必然緊隨，望向這一市場,。

啤酒市場對競爭者公平開放，嘉士伯不斷發(fā)力,，百威,、青啤等也有所準(zhǔn)備,。近年來，百威延續(xù)市場優(yōu)勢,，保持市場優(yōu)勢地位,；青啤對內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能，落地股權(quán)激勵(lì),，對外力推高端新品營銷活動(dòng)，推出餐吧,、酒吧和直營店,；華潤啤酒自收購喜力后，正式進(jìn)入“雙品牌群”時(shí)代,，瞄準(zhǔn)年輕消費(fèi)者,，不斷完善高端產(chǎn)品線,。

東吳證券于7月發(fā)布研報(bào)，表示疫情發(fā)生以來,，邊際恢復(fù)加速，一季報(bào)低點(diǎn)已過,。短期來看，餐飲邊際恢復(fù)改善,，政策推動(dòng)提高居民消費(fèi)意愿和能力，疊加夏季旺季來臨利好終端動(dòng)銷,。中長期看,，行業(yè)提價(jià)+升級+關(guān)廠，行業(yè)延續(xù)盈利改善邏輯,。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，雖然龍頭區(qū)域壟斷市場格局清晰，但長期來看市場動(dòng)態(tài)競爭必然加劇,，五大巨頭將圍繞高端、超高端市場份額進(jìn)行苦斗,。