中國資本市場,，從未如此因白酒而“躁動(dòng)”,。

7月9日，連續(xù)拉出25個(gè)漲停板的*ST天成停牌核查,，暫停相關(guān)賬戶交易,。有消息聲稱，公司股價(jià)上漲的原因是位于遵義,，很可能被醬酒企業(yè)借殼,。盡管公司聲明并未“涉酒”，但股價(jià)已經(jīng)從最低1.24元上漲到5.01元,。

6月28日,，中恒集團(tuán)在投資者互動(dòng)平臺(tái)上表示，子公司注冊(cè)了33類白酒商標(biāo)并有一款醬酒在售,，股價(jià)連拉三個(gè)漲停,。公司隨后聲明，2021年1—5月,，該子公司白酒產(chǎn)品僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入399萬元,，利潤89萬元，但公司市值已經(jīng)增加30%。

有網(wǎng)友在股吧留言“股票沾酒就漲,，上市公司還需要做好經(jīng)營管理嗎,？只要宣布投資參股一家酒企股價(jià)就可以飆升，白酒已經(jīng)成為市值調(diào)節(jié)器”,。

2021年為何有如此多的企業(yè)涉酒,？白酒又能否成為上市公司市值調(diào)節(jié)器呢？

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神奇的股票和酒

白酒“江湖”不乏資本傳說,。2021年,，關(guān)于酒和股票的傳說源源不斷。

2021年2月,，有上市公司推出《關(guān)于股東回饋活動(dòng)的自愿性信息披露公告》,，表示為感謝股東支持，公司決定免費(fèi)向全體股東贈(zèng)送白酒禮包一份,，內(nèi)容為飛天茅臺(tái)1瓶（500ML/52°）,、遵義1935醬香型白酒1瓶和貴州醬酒品鑒版1件。但必須持股25萬以上者才能享受,。

按照2月1日該公司的收盤價(jià)32.56元/股計(jì)算,，25萬股市值達(dá)到814萬元。

擁有800萬市值的投資者顯然不太會(huì)在意一瓶茅臺(tái)酒,，這更多的是企業(yè)提升知名度的營銷行為,，透露出公司通過“贈(zèng)酒”，穩(wěn)定股價(jià)和市值的意圖,。

6月中旬,，白酒板塊股市經(jīng)歷一波大跌。股吧群中有人表示,，有知名經(jīng)銷商在采購酒企代理白酒時(shí),，被要求買入等額股票。監(jiān)管部門著手調(diào)后,，白酒股下跌,。

7月2日，相關(guān)酒企在投資者互動(dòng)中正式回復(fù),，并未有要求經(jīng)銷商在進(jìn)貨時(shí)購買股票的行為,。

專業(yè)人士分析，假如經(jīng)銷商買入產(chǎn)品后買入等額股票,，肯定會(huì)對(duì)公司股價(jià)上漲產(chǎn)生“推波助瀾”的效果,。如果股票翻倍相當(dāng)進(jìn)貨成本歸零，這在理論上是可行的,，但目前尚未有公開證據(jù)表明有公司如此操作,。

進(jìn)入2021年,，眾多涉酒公司股價(jià)大漲，按照市值計(jì)算已經(jīng)翻番,。圈內(nèi)人透露,，有的上市公司采用和大商設(shè)立子公司銷售業(yè)績并表的方式提升銷售體量；還有的則利用醬酒熱封壇提升業(yè)績,，這些都將在公司業(yè)績中體現(xiàn),，股市已經(jīng)提前進(jìn)行了一輪炒作，確實(shí)為上市公司提升市值起到了一定的作用,。

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“偽市值管理”引關(guān)注

盡管股票沾酒就漲,，部分上市公司市值和賬面財(cái)富也因“染酒”增長，但嚴(yán)格說來,，這并非規(guī)范的市值管理,。

所謂市值管理（ Market Value Management ），是上市公司基于公司市值信號(hào),，綜合運(yùn)用多種科學(xué),、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營方式和手段，以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值創(chuàng)造最大化,、最優(yōu)化的一種戰(zhàn)略管理行為,。

中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀和執(zhí)行主任劉國芳，在其《市值管理論》中,，將市值管理歸結(jié)為價(jià)值創(chuàng)造,、價(jià)值經(jīng)營和價(jià)值實(shí)現(xiàn)。市值管理就是要使價(jià)值創(chuàng)造最大化,、價(jià)值經(jīng)營最妙化,、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化，最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化,。

因此,，任何一家上市公司都需要經(jīng)營兩個(gè)市場,，一個(gè)是產(chǎn)品市場,，核心是利潤；另一個(gè)是資本市場,，經(jīng)營目標(biāo)是市值,。

國際上并沒有市值管理的說法，市值管理屬于國人首創(chuàng),，如果片面理解容易認(rèn)為是提升股價(jià),，做大市值，這其實(shí)是對(duì)市值管理的誤讀,。

以*ST天成為例,，其股價(jià)短期從最低1.24元上漲到5.01元,，理論上公司市值增長了404%，但公司基本面并未改變,，股價(jià)劇烈波動(dòng)很可能另有原因,。

再以中恒集團(tuán)為例，公司發(fā)布公告表示子公司白酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入399萬元,，利潤89萬元,，這顯然無法支撐公司股價(jià)持續(xù)上漲，股價(jià)也已逐漸回調(diào),。

因此,，上述兩家公司股價(jià)上漲，不能稱為市值管理,，或可稱之為“偽市值管理,。而前不久有資本市場從業(yè)者透露，自己作為私募參與“市值管理”,，收費(fèi)后可以為上市公司助力,，已經(jīng)有多家上市公司涉及，引發(fā)了監(jiān)管層關(guān)注,。

7月6日,，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿就《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》發(fā)布接受專訪時(shí)表示，近期,，市場各方對(duì)以市值管理之名行操縱市場之實(shí)等違法行為比較關(guān)注,。市值管理與操縱市場有著清晰的邊界，證監(jiān)會(huì)將會(huì)同公安機(jī)關(guān)堅(jiān)決打擊“偽市值管理”等違法行為,，切實(shí)凈化市場生態(tài),。

這也從側(cè)面表明，股市沾酒就漲原因很多,，不能歸于市值管理范疇,，要充分認(rèn)識(shí)其雙刃劍作用，避免成為資本的道具,。

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從市值到價(jià)值管理的進(jìn)階

進(jìn)入2021年,，眾多上市公司沾酒就漲，甚至發(fā)布一個(gè)消息股價(jià)即可上漲,，這正好說明很多公司需要從市值管理,，躍升到價(jià)值管理。

舉例說明：如果一家公司的市值,，按照股票價(jià)格*股本數(shù)量計(jì)算,，在股本數(shù)量恒定前提下，股票價(jià)格成為決定市值大小的因素,。如果換一個(gè)角度,，將一家公司的市值定義為市盈率*凈利潤,，由于市盈率是市場給出股票的購買成本，凈利潤體現(xiàn)企業(yè)賺錢能力,，衡量公司市值有了新標(biāo)準(zhǔn),。

以茅臺(tái)、五糧液,、瀘州老窖等名酒為例,，其盈利能力穩(wěn)定，基本上每年都能呈二位數(shù)增長,，即使目前市盈率超過50倍甚至更高,，但2—3年以后，其股價(jià)還是很便宜,，這也是公司市值能不斷做大的原因,。

反過來，其他依靠蹭熱點(diǎn),，發(fā)布消息沾酒就漲的上市公司,，有這個(gè)底氣嗎？

除了價(jià)值創(chuàng)造,，價(jià)值經(jīng)營和價(jià)值實(shí)現(xiàn)也很重要,，上市公司可以學(xué)習(xí)借鑒先進(jìn)企業(yè)的思路。

以有“白電市值王”之稱的美的電器為例,，自2005年以來,，其創(chuàng)始人何亨健為了提升公司市值，采取了四大措施,。

第一,，實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象是職業(yè)經(jīng)理人,。

第二,，利用資產(chǎn)重組優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

第三,，引入高盛作為戰(zhàn)略投資者,，鎖定期三年，大大改善了公司資本結(jié)構(gòu),。

第四,，改善投資者關(guān)系,。2005年起,，何享健一改低調(diào)風(fēng)格，多次宣揚(yáng)美的集團(tuán)的企業(yè)文化和發(fā)展戰(zhàn)略,，尤其是2010年,，更是將其將實(shí)現(xiàn)銷售收入1000億元的宏偉藍(lán)圖傳遞到各界,。

可以看出，何享健提升美的電器市值屬于“內(nèi)外兼修”,，涉及資本,、團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù),、投資者關(guān)系等方面,，為美的發(fā)展注入了新動(dòng)力。

2006年1月至2007年4月,，按復(fù)權(quán)價(jià)格計(jì)算,，美的電器的股價(jià)上漲了768%，何享健家族持股財(cái)富也增長了3.67倍,。

2021年中國股市沾酒就漲的現(xiàn)象,，背后潛藏諸多原因，和中國資本市場發(fā)育不成熟也有很大關(guān)系,。日前,，中國證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門連續(xù)發(fā)聲，要求從嚴(yán)從重從快打擊以市值管理之名,，行市場操縱之實(shí)等惡性違法違規(guī)行為,，政策傾向性非常明顯。

從這個(gè)意義上說,，白酒并非市值管理調(diào)節(jié)器,，沾酒就漲并不正常。企業(yè)只有認(rèn)認(rèn)真真地創(chuàng)造價(jià)值,，傳遞價(jià)值,，實(shí)現(xiàn)價(jià)值，市值才能真正反應(yīng)經(jīng)營成果,，并回饋股東和消費(fèi)者,。