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文 | 云酒團(tuán)隊(duì)(ID:YJTT2016)


“年少不知科技香,,錯(cuò)把白酒加滿倉(cāng)”“新能源、半導(dǎo)體YYDS”······ 過去數(shù)日,,白酒股的下行走勢(shì),,讓部分投資人對(duì)白酒股的投資價(jià)值產(chǎn)生了質(zhì)疑,甚至有媒體斷言“白酒是毋庸置疑的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”,。


對(duì)于這些觀點(diǎn),,我們有幾點(diǎn)不同意見。



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毋庸置疑的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè),?


長(zhǎng)期以來,不斷有觀點(diǎn)認(rèn)為白酒行業(yè)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè),,但事實(shí)真的如此嗎,?


答案顯然是否定的。


在很多人看來,,白酒行業(yè)產(chǎn)量近年來連續(xù)下滑,,是其產(chǎn)業(yè)規(guī)模收縮的表現(xiàn)。實(shí)際上,,這一觀點(diǎn)忽視了產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)的兩個(gè)關(guān)鍵因素,。


一方面,,白酒產(chǎn)量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的范圍是“規(guī)模以上企業(yè)”,而非全部白酒生產(chǎn)企業(yè),?!耙?guī)模以上企業(yè)”標(biāo)準(zhǔn)也經(jīng)歷了調(diào)整:2010年之前標(biāo)準(zhǔn)是年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬元以上,而2011年之后調(diào)整為2000萬元以上,。納入統(tǒng)計(jì)范圍企業(yè)數(shù)量的變化,,自然會(huì)反映在產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)的結(jié)果上。


也有觀點(diǎn)認(rèn)為,,2011-2016年白酒產(chǎn)量持續(xù)上升,,在2016年達(dá)到1358.36萬千升的產(chǎn)量頂峰,此后持續(xù)下滑,,這發(fā)生在“規(guī)模以上企業(yè)”標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整之后,,說明白酒市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力。


這一觀點(diǎn),,忽略了白酒行業(yè)發(fā)展趨勢(shì):行業(yè)強(qiáng)分化下,,白酒市場(chǎng)不斷向頭部企業(yè)集中,這就造成了規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量減少,。例如,,2020年,白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)為1040家,,2019年為1176家,,2016年則為1578家。顯然,,納入統(tǒng)計(jì)的企業(yè)減少538家,,統(tǒng)計(jì)的產(chǎn)量自然也會(huì)下降。


另一方面,,也要看到統(tǒng)計(jì)口徑變化對(duì)產(chǎn)量數(shù)據(jù)產(chǎn)生的影響,。例如,2018年白酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量871.2萬千升,,銷售收入5363.83億元,,較2017年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均有所下滑,但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)卻是保持正增長(zhǎng),。


云酒頭條(微信號(hào):云酒頭條)2019年曾就此撰文《總產(chǎn)量3年減少500萬千升,,白酒行業(yè)怎么了,?(點(diǎn)擊鏈接閱讀原文)進(jìn)行分析。過去白酒行業(yè)由于原酒和瓶裝酒被重復(fù)計(jì)算,,造成數(shù)據(jù)“虛胖”另有部分地方政府,、企業(yè)為了“成績(jī)”而“主動(dòng)注水”,,而在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“擠水分”的宏觀形勢(shì)下,數(shù)據(jù)出現(xiàn)新變化不難理解,。


顯然,,單純從產(chǎn)量數(shù)據(jù)變化,就得出“白酒是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”的觀點(diǎn)失之偏頗,。



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白酒的基本盤到底是什么,?


分析白酒行業(yè)發(fā)展,根本是要看清“基本盤”,。


第一,,與威士忌、白蘭地,、伏特加等烈酒之于原產(chǎn)國(guó)的意義一樣,,白酒是中國(guó)民族傳統(tǒng)文化酒種,在中國(guó)傳統(tǒng)文化中有著舉足輕重的地位,,白酒及其文化已深深融入在國(guó)人生活方方面面,,消費(fèi)基礎(chǔ)穩(wěn)固。


從消費(fèi)人口來講,,雖然我國(guó)出生人口呈現(xiàn)一定下滑態(tài)勢(shì),,直接影響就是飲酒適齡人口減少,但包括三孩生育政策在內(nèi)的人口增長(zhǎng)政策的推出,,酒類消費(fèi)者群體未來仍不會(huì)有明顯收縮,。與此同時(shí),以Z世代為代表的年輕消費(fèi)者對(duì)于國(guó)潮,、傳統(tǒng)文化的關(guān)注,,對(duì)于傳統(tǒng)白酒的關(guān)注度保持較高水平,“年輕人不喝白酒”的觀點(diǎn)已不再成立,。


第二,,酒是特殊的非必需品,是消費(fèi)者承載和抒發(fā)情感的重要表達(dá)媒介,。隨著人們生活水平的提高,,雖然消費(fèi)者飲酒方式、飲酒量上發(fā)生了變化,,但基于精神層面需求的理性飲酒,、健康飲酒,仍然是根本需求,,這一趨勢(shì)也得到了白酒行業(yè)的廣泛認(rèn)可,,包括酒與社會(huì)責(zé)任促進(jìn)聯(lián)盟等組織的成立,,印證了這一點(diǎn),。


第三,,消費(fèi)者對(duì)于白酒“質(zhì)”的需求已高于于“量”的需求。當(dāng)前,,經(jīng)過幾十年的發(fā)展,,白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“不缺酒、缺好酒”的時(shí)代,,從需求側(cè)來看,,消費(fèi)者“喝名酒、喝好酒,、喝老酒”需求日趨旺盛,,這也直接推動(dòng)了供給側(cè)改革,名優(yōu)酒企業(yè)紛紛加大產(chǎn)能和儲(chǔ)能建設(shè),,不斷提升產(chǎn)品品質(zhì),。


對(duì)于白酒行業(yè)來講,消費(fèi)者對(duì)于“質(zhì)”的需求,,帶來了白酒價(jià)格的持續(xù)提升,,彌補(bǔ)“量”上的缺失,也推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)向頭部名優(yōu)酒企集中,。消費(fèi)升級(jí)為白酒行業(yè)創(chuàng)造的是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),,醬香型白酒品類升溫,便是最佳證明,。


第四,,海外市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力值得期待。當(dāng)前,,白酒市場(chǎng)集中在國(guó)內(nèi),,“白酒國(guó)際化”雖然探索多年,但進(jìn)展并不顯著,。數(shù)據(jù)顯示,,2018年,白酒行業(yè)出口量占整個(gè)產(chǎn)量的僅0.17%,。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和影響力持續(xù)提升,,加之名優(yōu)白酒企業(yè)加大海外推廣力度,價(jià)值數(shù)千億的海外市場(chǎng),,是白酒行業(yè)未來最大機(jī)會(huì)市場(chǎng),。


中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)酒業(yè)“十四五”發(fā)展指導(dǎo)意見》預(yù)測(cè),“十四五”白酒行業(yè)產(chǎn)量將達(dá)到800萬千升,,比“十三五”末增長(zhǎng)8.0%,,年均遞增1.6%;銷售收入達(dá)到9500億元,,增長(zhǎng)62.8%,,年均遞增10.2%,;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2700億元,增長(zhǎng)70.3%,,年均遞增11.2%,。


從預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn),白酒行業(yè)仍然保持較強(qiáng)增長(zhǎng)確定性,。


在這樣的行業(yè)“基本盤”下,,名優(yōu)酒企也不再刻意追求高速增長(zhǎng),而是轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展,,在品質(zhì),、品牌、文化,、營(yíng)銷方面不斷創(chuàng)新,,為消費(fèi)者提供更多的價(jià)值。對(duì)于名優(yōu)酒企來講,,“基本盤”足以支撐未來發(fā)展,,白酒行業(yè)仍然是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。



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白酒股“德不配位”,?


2019年以來,,“喝酒吃藥”行情備受投資者追捧,這也帶來了“白酒股何以如此得寵”的質(zhì)疑,,甚至認(rèn)為“白酒應(yīng)離開‘舞臺(tái)’中央,,讓位給‘新能源’‘高科技’等朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”。


這里有一個(gè)基本的認(rèn)知:投資者對(duì)于白酒股的追捧,,是市場(chǎng)自發(fā)行為,,而非白酒上市公司“強(qiáng)買強(qiáng)賣”。真實(shí)情況是多數(shù)白酒上市公司市值管理仍有待完善,。投資者對(duì)于白酒板塊看好,,一方面是對(duì)于消費(fèi)股和白酒作為國(guó)粹的認(rèn)可,另一方面則是對(duì)白酒上市公司業(yè)績(jī)確定性的預(yù)期,。


2020年,,新冠肺炎疫情對(duì)各行業(yè)產(chǎn)生了較大影響,白酒行業(yè)在度過初期的沖擊之后,,快速反彈,,保持了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。全年,,19家白酒上市公司中有10家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng),。其中,貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收949.15億元,同比增長(zhǎng)11.1%,,五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收573.21億元,,同比增長(zhǎng)14.37%。


進(jìn)入2021年,,主要白酒上市公司仍然保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。


7月30日,,貴州茅臺(tái)發(fā)布上半年業(yè)績(jī),。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收507.2億元,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入490.87億元,,同比增長(zhǎng)11.68%,;歸母凈利潤(rùn)246.54億元,同比增長(zhǎng)9.08%,。華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)董廣陽(yáng)表示,,“貴州茅臺(tái)這份中報(bào),符合我們的預(yù)期,?!?/span>


實(shí)際上,單純從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期來看,,沒有一個(gè)行業(yè)能夠保持持續(xù)的高速度增長(zhǎng),。白酒行業(yè)過去幾十年創(chuàng)造了高速增長(zhǎng)的奇跡,成功穿越行業(yè)周期,,度過了行業(yè)深度調(diào)整期,,正處于向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段,已經(jīng)表現(xiàn)出很強(qiáng)的業(yè)績(jī)確定性,。


2019年,,國(guó)家發(fā)改委正式對(duì)外發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》,其中,,第二類的“限制類”產(chǎn)業(yè)中去掉了白酒產(chǎn)業(yè),,這意味著國(guó)家相關(guān)部門對(duì)名優(yōu)白酒企業(yè)和行業(yè)整體良性發(fā)展,仍不斷給予關(guān)注和支持,。


在遵義,、宜賓、瀘州,、宿遷,、呂梁等全國(guó)白酒主要產(chǎn)區(qū),有關(guān)部門近年來也不斷加大了對(duì)酒類產(chǎn)業(yè)的支持和指導(dǎo)力度,,產(chǎn)業(yè)規(guī)?;⒓夯厔?shì)顯著增強(qiáng),產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善,。


當(dāng)國(guó)家對(duì)白酒行業(yè)監(jiān)管已經(jīng)完全市場(chǎng)化,,投資人如果還抱著“讓位”的思路來談白酒行業(yè)發(fā)展,可謂十分地狹隘,。



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有人對(duì)白酒的誤解有多深,?


就在探討白酒股未來發(fā)展的同時(shí),一些對(duì)白酒行業(yè)的誤解也顯現(xiàn)出來,。


例如“白酒對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)大不如前”,。


從經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)來看,白酒行業(yè)作用巨大,。據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù),,2021年上半年,全國(guó)釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)總計(jì)1750家,,完成釀酒總產(chǎn)量2834.24萬千升,,同比增長(zhǎng)6.80%;規(guī)上企業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷售收入4691.19億元,,與上年同期相比增長(zhǎng)19.16%,;累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1084.23億元,與上年同期相比增長(zhǎng)29.39%,。


以遵義為例,,上半年遵義市規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)49.39%,產(chǎn)值同比增長(zhǎng)27.64%,;工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)25.3%,,工業(yè)投資同比增長(zhǎng)達(dá)48.2%,高于全省平均增速28.6個(gè)百分點(diǎn),,比2019年同期高41.9個(gè)百分點(diǎn),。


經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)之外,白酒行業(yè)在就業(yè),、稅收,、社會(huì)責(zé)任等方面也貢獻(xiàn)頗多。2020年新冠肺炎疫情初期,,短短十余日,,酒業(yè)捐贈(zèng)款物即超過12億元,而本次河南省出現(xiàn)持續(xù)性極端強(qiáng)降雨,,短短數(shù)日酒企捐贈(zèng)即超過2.47億元,。


誤解還包括“糧食消耗”問題。


雖然釀酒行業(yè)是用糧大戶,,但行業(yè)發(fā)展建立在宏觀經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的基礎(chǔ)之上,,未對(duì)糧食安全產(chǎn)生直接影響,,而白酒企業(yè)為了提升質(zhì)量,不斷加強(qiáng)原糧培育與基地建設(shè),,通過對(duì)農(nóng)戶種植技術(shù)培訓(xùn),、以高于市場(chǎng)平均價(jià)格的優(yōu)惠條件向農(nóng)民收購(gòu)高粱等手段,帶動(dòng)了地區(qū)原糧種植水平,,提升了農(nóng)戶收入水平,。


諸如“算成本”等觀點(diǎn),也令不少業(yè)外人士陷入誤區(qū),。例如有觀點(diǎn)認(rèn)為“一瓶茅臺(tái)酒每瓶成本(含包裝)僅70元”,,直接與茅臺(tái)酒建議零售價(jià)對(duì)比。巨大的價(jià)差看似驚人,,但這樣核算往往缺乏事實(shí)依據(jù)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐蒲萘鞒蹋液雎粤艘黄烤圃谠Z,、包材之外,,陳儲(chǔ)、營(yíng)銷,、管理,、研發(fā)、稅費(fèi)等方面成本,,以及為渠道商留下合理的利潤(rùn),。


基于這些誤解對(duì)白酒股進(jìn)行價(jià)值判斷,難免偏頗,。從白酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與未來來看,,它不是一個(gè)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè),而是一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),。


正如中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋書玉所言,,“白酒產(chǎn)業(yè)是一個(gè)典型的時(shí)間產(chǎn)業(yè)”,這既要求白酒企業(yè)要耐住寂寞,,堅(jiān)守品質(zhì),,同時(shí)也預(yù)示了白酒行業(yè)的旺盛生命力。

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