從現(xiàn)階段來看,，大大小小的資本在茅臺(tái)鎮(zhèn)基本只干了一件事——不斷發(fā)掘有窖池的酒廠,，夢(mèng)想著手中的窖池像聚寶盆一樣帶來財(cái)富商機(jī)。

但是,，“挖”窖池正如淘金,，當(dāng)人們一擁而上時(shí)，反而變成了一種賭博,。頗具諷刺意味的是,，在當(dāng)年美國(guó)西部淘金熱潮中，大部分淘金者沒掙到錢,，反而是賣水,、賣工具，為淘金者提供服務(wù)的人掙到了大錢,。

醬酒產(chǎn)業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)張,，但對(duì)于魚貫而入的資本而言，往往關(guān)注于某一環(huán),、聚焦于一點(diǎn),，很少有對(duì)整個(gè)基本盤進(jìn)行布局,。

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不斷被抬高的投資門檻

“沒有人脈,，你可能連貴州的一斤高粱都買不到”，一位收購(gòu)了茅臺(tái)鎮(zhèn)酒廠的老板這樣說道,。

事實(shí)上,，有錢難買紅纓子高粱已經(jīng)成了不少資本難以跨過的門檻。一是隨著酒企的擴(kuò)產(chǎn),，由需求拉動(dòng)的高粱漲價(jià)讓一些企業(yè)不堪重負(fù),；二是如果沒有一定的人脈和資源，想買貴州地產(chǎn)的高粱也無門路可走,。

除高粱外,，土地、環(huán)保費(fèi)用、基建,、生產(chǎn)許可證等,，都對(duì)外來資本提出了更高的要求。

據(jù)云酒·中國(guó)酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員,、權(quán)圖醬酒工作室總經(jīng)理權(quán)圖測(cè)算,，如果外來資本希望在茅臺(tái)建廠，以征地50畝修建一個(gè)年產(chǎn)500噸的酒廠測(cè)算,，每畝地60萬,，土地投入3000萬，地上建筑和窖池等2000萬,，共計(jì)5000萬,；每年投料生產(chǎn)成本按照4萬元/噸計(jì)算，需要2000萬,，5年以后才能銷售,，期間不斷投入，總共需要投資約1.5億,。據(jù)此估算,，在茅臺(tái)鎮(zhèn)1萬噸醬酒的基建加基酒的儲(chǔ)存成本大概在30億元。

從茅臺(tái)集團(tuán)在習(xí)水縣投資的案例來看,，醬酒項(xiàng)目3萬噸產(chǎn)能及配套總投資規(guī)模達(dá)到84億元,，1000噸醬酒的投資成本，保守估計(jì)也要在1.5億元左右,。

在茅臺(tái)鎮(zhèn),，一畝土地成交價(jià)達(dá)60萬元并不鮮見。遵義市（仁懷市）酒業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)呂玉華表示：“現(xiàn)在仁懷的土地是黃金,，不是資金的問題,，一個(gè)企業(yè)要用一畝地，算上資源補(bǔ)償費(fèi),，無論是釣魚臺(tái)還是茅臺(tái),，以前是四五萬一畝，現(xiàn)在是50多萬一畝,，有的甚至接近70萬了,。”

此外,，貴州省各級(jí)政府立足于生態(tài)發(fā)展,，對(duì)生態(tài)保護(hù)極為重視。在仁懷但凡是環(huán)保條件不達(dá)標(biāo)的直接取消其生產(chǎn)資格,，且每個(gè)窖池需上交2萬元的環(huán)保費(fèi),，一張仁懷的生產(chǎn)許可證也被炒到了七八百萬元甚至更高的價(jià)格,，這都給入局者設(shè)置了更多的障礙。盡管優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)不再限制之后,，價(jià)格降到了三四百萬,，但這個(gè)數(shù)字，對(duì)中小企業(yè)而言同樣不是小數(shù)目,。

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風(fēng)口還是風(fēng)險(xiǎn),？

資本之所以對(duì)醬酒趨之如騖，正是在于其高成長(zhǎng)性和高毛利,，但是醬酒的高毛利會(huì)一直持續(xù)嗎,？3-5年后，隨著產(chǎn)能不斷釋放,，染醬的資本又該如何尋找出路,？

業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，醬酒現(xiàn)在之所以有相對(duì)較高的毛利空間,，在于其品類和品牌比較新,。一旦進(jìn)入成熟階段，毛利增幅或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯下滑,。所有企業(yè)的生產(chǎn)成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用都是固定的,，只有新產(chǎn)品的毛利空間高，當(dāng)一個(gè)產(chǎn)品變成熟,，其毛利空間就會(huì)變成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)毛利空間,。

此外，目前醬酒市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)分化,，醬酒企業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本的投資門檻已經(jīng)從千噸級(jí)到了萬噸級(jí),，對(duì)資方的實(shí)力提出了更高的要求。

權(quán)圖表示,，頭部品牌擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小,，中小型醬酒企業(yè)盲目擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)巨大。主流濃香型酒企規(guī)模均達(dá)10-20萬噸的體量,，且其高端,、次高端體量也達(dá)到3-5萬噸，對(duì)于醬酒“十朵金花”候選企業(yè)而言,，未來做到5-6萬噸的體量是入門級(jí),，這些企業(yè)未來有足夠的品牌張力去承載產(chǎn)能擴(kuò)張,。但對(duì)沒有品牌運(yùn)作能力的中小酒企而言,，到2023年-2024年，隨著頭部醬酒企業(yè)產(chǎn)能釋放,，供需矛盾進(jìn)一步緩解,，未來基酒作為醬酒生產(chǎn)要素的稀缺性也會(huì)隨之弱化,。

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醬酒投資“中游”富集，上下游告急,？

目前來看,，資本集中于醬酒的兩個(gè)“中游”，地理上的中游——仁懷和產(chǎn)業(yè)鏈上的中游——釀造生產(chǎn)環(huán)節(jié),。

從地緣角度看,，當(dāng)前醬酒投資集中的趨勢(shì)有所緩解，一些資本開始往赤水河上下游傾斜,。但產(chǎn)業(yè)鏈上仍高度集中于中部,，投資模式過于單一，趨于同質(zhì)化,。隨著時(shí)間的推移,，必然導(dǎo)致更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)耗，對(duì)資本來說風(fēng)險(xiǎn)也更大,，也不利于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展,。

相對(duì)于資本富集于“中游”，產(chǎn)業(yè)鏈上下游資金短缺,，發(fā)展態(tài)勢(shì)不容樂觀,。諸如原糧供給不足等醬酒產(chǎn)業(yè)鏈上下游的銜接問題也不斷顯現(xiàn)，在政府,、協(xié)會(huì)不斷加以關(guān)注和支持的同時(shí),，也應(yīng)看到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈仍缺乏足夠社會(huì)資本的進(jìn)入。

醬酒企業(yè)正受困于紅纓子高粱這一“剛需”,，一邊是酒企的擴(kuò)張,，一邊是農(nóng)戶高粱種植意愿不高、種植面積收縮,，高粱種植規(guī)模無法滿足醬酒高速發(fā)展的需求,，供給缺口不斷增加?！?/span>195萬畝還不夠,，醬酒遭遇用糧缺口,，仁懷這場(chǎng)會(huì)算了一筆細(xì)賬》（點(diǎn)擊鏈接閱讀原文）。

隨著酒企市場(chǎng)的快速開拓,，對(duì)酒企的供應(yīng)能力（包裝出貨）,、人才、品質(zhì)保證都提出了更高的要求,，中小企業(yè)在上述資源方面的需求尤為明顯,，亟待相應(yīng)的平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)制提供服務(wù),，而這些痛點(diǎn)，都需要大量的資本紓解,。

醬酒需要資本,，但更需要多元化、差異化的資本,，資本投資結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做調(diào)整,。布局上下游在利潤(rùn)上自然不能和釀酒比，但正如美國(guó)淘金熱,，與其一擁而上,，不如尋求差異化投資。只要有人在淘金,，就有對(duì)服務(wù)的需求,，對(duì)工具的需求。差異化投資,，可以讓產(chǎn)業(yè)鏈上的資本配置更加合理,，也可以紓解資本擁堵于一地一領(lǐng)域，將來陷入過度競(jìng)爭(zhēng)的問題,。

如果資金不往上下游,，往高粱、供應(yīng)鏈,、包裝,、勾儲(chǔ)、檢測(cè),、標(biāo)準(zhǔn)等“垰垰角角”傾斜,，夯實(shí)醬酒基礎(chǔ)設(shè)施，醬酒將長(zhǎng)期處于初級(jí)形態(tài),。而只有突破這些底層瓶頸,，醬酒才會(huì)迎來真正的春天。

“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”,，在大多數(shù)資本都醉心于“即時(shí)滿足”的世界里之時(shí),，或許懂得“滯后滿足”道理的人，早已先勝一籌,。