8月25日,，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布2021年半年度報(bào)告,。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收91.91億元，同比下降3.46%,；凈利潤4.76億元，同比下降13.27%,。其中白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入65.36億元,，同比去年增加1.09%。

從收入占比和規(guī)模來看,，白酒產(chǎn)業(yè)依然是公司主要業(yè)務(wù)板塊,，收入占比從去年同期的67.92%提高至71.11%。

整體業(yè)務(wù)營收下滑的情況下,，順鑫農(nóng)業(yè)白酒產(chǎn)業(yè)依然實(shí)現(xiàn)正增長,，白酒主營品牌牛欄山在市場上的堅(jiān)挺。此外,，備受關(guān)注的毛利率,，終于止住下降趨勢，實(shí)現(xiàn)了2.6%的正增長,。

行業(yè)資深人士認(rèn)為,，牛欄山正走在“破局”的道路上。

?

毛利率全面回升

財(cái)報(bào)顯示,，報(bào)告期內(nèi),，公司高檔酒實(shí)現(xiàn)營收7.96億元，同比下降1.96%,；中檔酒實(shí)現(xiàn)營收7.65億元,，同比下降17.42%；低檔酒實(shí)現(xiàn)營收49.76億元,，同比增長5.24%,。盡管只有低檔酒有所增長,，但在毛利率方面，卻實(shí)現(xiàn)了全面逆轉(zhuǎn),，分別上升了0.17%,、2.42%與0.01%。

此前,，牛欄山毛利率曾連續(xù)四年出現(xiàn)下滑,。在業(yè)內(nèi)人士看來，牛欄山毛利率的下滑與疫情導(dǎo)致酒類消費(fèi)場景封閉而銷售遇阻,、布局市場的持續(xù)性投入較大以及原材料上漲等客觀因素有關(guān),。同時(shí)，牛欄山在光瓶酒市場不再是“一家獨(dú)大”,，點(diǎn)狀競爭對(duì)手增多,，市場空間受到一定擠占。

如此形勢下,，牛欄山能夠在2021年上半年實(shí)現(xiàn)毛利率的逆轉(zhuǎn),，可以說是為其當(dāng)下的發(fā)展注入了一針“強(qiáng)心劑”。

數(shù)據(jù)顯示,，公司中檔酒的毛利率提升幅度最大,。按其分類，10-50元區(qū)間內(nèi)為中檔酒,，代表產(chǎn)品為珍品,。順鑫農(nóng)業(yè)在報(bào)告中表示，珍品陳釀系列為牛欄山近兩年重點(diǎn)培育新品,，在北京,、長三角等部分核心市場投放，終端渠道的陳列,、廣宣費(fèi)用也重點(diǎn)覆蓋該產(chǎn)品,，截至目前還處于產(chǎn)品導(dǎo)入期，營收增速符合公司預(yù)期,。

也就是說,，未來隨著市場布局的進(jìn)一步深化，珍品系列將釋放更大的能量,。

?

71%的未來

國盛證券在最近的研報(bào)中表示,，僅考慮白酒業(yè)務(wù)盈利，順鑫農(nóng)業(yè)對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率為30/26/22x,，維持“買入”評(píng)級(jí),。牛欄山作為光瓶酒行業(yè)龍頭，有望未來以高品質(zhì)與高性價(jià)比提升市占率,，引領(lǐng)民酒不斷向前發(fā)展,。

同樣地,，國開證券也表達(dá)了對(duì)順鑫農(nóng)業(yè)白酒板塊的認(rèn)可，表示牛欄山發(fā)展策略穩(wěn)定明晰,，低端酒龍頭地位不斷強(qiáng)化,，未來在深度全國化的戰(zhàn)略下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望快速上攻,，并給出了維持“買入”評(píng)級(jí),。

這說明，占比已增至71%的白酒業(yè)務(wù)是資本市場對(duì)順鑫農(nóng)業(yè)看好的主要原因,。

此前,，有投資者向順鑫農(nóng)業(yè)建議，將公司簡稱改為二鍋頭或牛欄山,，以充分突出白酒主業(yè),。雖然順鑫農(nóng)業(yè)做出了“尚不具備更名條件”的回復(fù)，但是白酒板塊早已成為拉動(dòng)其增長的主要引擎,。

基于此,，順鑫農(nóng)業(yè)強(qiáng)調(diào)，白酒業(yè)務(wù)板塊將按照公司戰(zhàn)略規(guī)劃與工作部署,，將持續(xù)推進(jìn)以下三項(xiàng)工作,。

首先，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),、營銷組織優(yōu)化、終端建設(shè)優(yōu)化,、營銷管理細(xì)化等舉措深耕京津冀,、長三角、珠三角三大戰(zhàn)略發(fā)展區(qū),；其次,，持續(xù)深入打造“1+4+N”樣板市場群，在“1+4”的基礎(chǔ)上,，培育10個(gè)以上的外阜重點(diǎn)市場,，打造一體多翼的樣板市場群；再次,，加快布局線上線下融合的數(shù)字化營銷,，不斷探索數(shù)字化營銷路徑，布局線上線下的一體化營銷,。

在國信證券看來,，牛欄山2021年的整體利潤改善值得看好，白酒利潤有望大幅增長,。

?

轉(zhuǎn)型升級(jí)的“陣痛”

值得注意的是,，順鑫農(nóng)業(yè)在半年報(bào)中并未強(qiáng)調(diào)其高端化戰(zhàn)略,，對(duì)新上市的高端產(chǎn)品魁盛號(hào)·樽璽的市場表現(xiàn)也未有表述。數(shù)據(jù)也顯示,，高檔酒的營收有所下降,。

但對(duì)于牛欄山“上攻高端”的戰(zhàn)略，長城證券卻在新品戰(zhàn)略發(fā)布后,，給出了維持“增持”的評(píng)級(jí),。研報(bào)認(rèn)為，魁盛號(hào)·樽璽的面市,，是牛欄山“后百億”繼續(xù)深耕市場的新動(dòng)能,，也是二鍋頭品類破局的新動(dòng)能。

這或許當(dāng)下正是牛欄山高端破局道路上的“陣痛”階段,。

近年來,，牛欄山一直在嘗試高端路線但未見明顯增幅。行業(yè)觀察人士認(rèn)為,，一方面是牛欄山低端產(chǎn)品占比較大,，成為其產(chǎn)品升級(jí)的枷鎖，另一方面則是沒有啟用新品牌來推廣中高端產(chǎn)品,。

低端酒與高端酒在內(nèi)核上是不同的,，前者屬于快消品，后者則講究文化,、內(nèi)涵與歷史傳承,。因此，低端酒“王者”牛欄山必須沖破桎梏,，找到更加適合的路徑,。

5月31日上市的魁盛號(hào)·樽璽，打開了牛欄山“上攻高端”的窗口,。

從定位上來說,，魁盛號(hào)·樽璽喊出了“京味好酒新高度”的口號(hào)，以及打造二鍋頭品類新標(biāo)桿的目標(biāo),；從品牌上說,，“魁盛號(hào)”是封藏于檔案館的老號(hào)燒鍋，可以看作全新的品牌名稱,。而且,，魁盛號(hào)的京味兒文化、“良器+好酒”以及300年歷史傳承,，也可稱得上是高端酒的基因,。

可以預(yù)見，走過“陣痛”之后的牛欄山，將迎來更好的未來,。