8月25日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布2021年半年度報告,。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收91.91億元,，同比下降3.46%,；凈利潤4.76億元，同比下降13.27%,。其中白酒業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入65.36億元,，同比去年增加1.09%。

從收入占比和規(guī)模來看,，白酒產(chǎn)業(yè)依然是公司主要業(yè)務(wù)板塊,，收入占比從去年同期的67.92%提高至71.11%。

整體業(yè)務(wù)營收下滑的情況下,，順鑫農(nóng)業(yè)白酒產(chǎn)業(yè)依然實現(xiàn)正增長,，白酒主營品牌牛欄山在市場上的堅挺。此外,，備受關(guān)注的毛利率,，終于止住下降趨勢，實現(xiàn)了2.6%的正增長,。

行業(yè)資深人士認為,，牛欄山正走在“破局”的道路上。

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毛利率全面回升

財報顯示,，報告期內(nèi),，公司高檔酒實現(xiàn)營收7.96億元，同比下降1.96%,；中檔酒實現(xiàn)營收7.65億元,，同比下降17.42%；低檔酒實現(xiàn)營收49.76億元,，同比增長5.24%,。盡管只有低檔酒有所增長，但在毛利率方面,，卻實現(xiàn)了全面逆轉(zhuǎn),，分別上升了0.17%、2.42%與0.01%,。

此前,，牛欄山毛利率曾連續(xù)四年出現(xiàn)下滑。在業(yè)內(nèi)人士看來,，牛欄山毛利率的下滑與疫情導(dǎo)致酒類消費場景封閉而銷售遇阻,、布局市場的持續(xù)性投入較大以及原材料上漲等客觀因素有關(guān)。同時,，牛欄山在光瓶酒市場不再是“一家獨大”,，點狀競爭對手增多，市場空間受到一定擠占,。

如此形勢下,，牛欄山能夠在2021年上半年實現(xiàn)毛利率的逆轉(zhuǎn),，可以說是為其當下的發(fā)展注入了一針“強心劑”。

數(shù)據(jù)顯示,，公司中檔酒的毛利率提升幅度最大,。按其分類，10-50元區(qū)間內(nèi)為中檔酒,，代表產(chǎn)品為珍品,。順鑫農(nóng)業(yè)在報告中表示，珍品陳釀系列為牛欄山近兩年重點培育新品,，在北京,、長三角等部分核心市場投放，終端渠道的陳列,、廣宣費用也重點覆蓋該產(chǎn)品,，截至目前還處于產(chǎn)品導(dǎo)入期，營收增速符合公司預(yù)期,。

也就是說,，未來隨著市場布局的進一步深化，珍品系列將釋放更大的能量,。

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71%的未來

國盛證券在最近的研報中表示,，僅考慮白酒業(yè)務(wù)盈利，順鑫農(nóng)業(yè)對應(yīng)目前股價的市盈率為30/26/22x,，維持“買入”評級,。牛欄山作為光瓶酒行業(yè)龍頭，有望未來以高品質(zhì)與高性價比提升市占率,，引領(lǐng)民酒不斷向前發(fā)展,。

同樣地，國開證券也表達了對順鑫農(nóng)業(yè)白酒板塊的認可,，表示牛欄山發(fā)展策略穩(wěn)定明晰,，低端酒龍頭地位不斷強化，未來在深度全國化的戰(zhàn)略下,，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望快速上攻,，并給出了維持“買入”評級。

這說明,，占比已增至71%的白酒業(yè)務(wù)是資本市場對順鑫農(nóng)業(yè)看好的主要原因,。

此前，有投資者向順鑫農(nóng)業(yè)建議,，將公司簡稱改為二鍋頭或牛欄山,，以充分突出白酒主業(yè)。雖然順鑫農(nóng)業(yè)做出了“尚不具備更名條件”的回復(fù),，但是白酒板塊早已成為拉動其增長的主要引擎,。

基于此，順鑫農(nóng)業(yè)強調(diào),，白酒業(yè)務(wù)板塊將按照公司戰(zhàn)略規(guī)劃與工作部署,，將持續(xù)推進以下三項工作。

首先,，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,、營銷組織優(yōu)化、終端建設(shè)優(yōu)化,、營銷管理細化等舉措深耕京津冀,、長三角、珠三角三大戰(zhàn)略發(fā)展區(qū),；其次,，持續(xù)深入打造“1+4+N”樣板市場群，在“1+4”的基礎(chǔ)上,，培育10個以上的外阜重點市場,，打造一體多翼的樣板市場群；再次,，加快布局線上線下融合的數(shù)字化營銷,，不斷探索數(shù)字化營銷路徑，布局線上線下的一體化營銷,。

在國信證券看來,，牛欄山2021年的整體利潤改善值得看好，白酒利潤有望大幅增長,。

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轉(zhuǎn)型升級的“陣痛”

值得注意的是,，順鑫農(nóng)業(yè)在半年報中并未強調(diào)其高端化戰(zhàn)略，對新上市的高端產(chǎn)品魁盛號·樽璽的市場表現(xiàn)也未有表述,。數(shù)據(jù)也顯示,，高檔酒的營收有所下降。

但對于牛欄山“上攻高端”的戰(zhàn)略,，長城證券卻在新品戰(zhàn)略發(fā)布后,，給出了維持“增持”的評級。研報認為,，魁盛號·樽璽的面市,，是牛欄山“后百億”繼續(xù)深耕市場的新動能，也是二鍋頭品類破局的新動能,。

這或許當下正是牛欄山高端破局道路上的“陣痛”階段,。

近年來，牛欄山一直在嘗試高端路線但未見明顯增幅,。行業(yè)觀察人士認為,，一方面是牛欄山低端產(chǎn)品占比較大,，成為其產(chǎn)品升級的枷鎖，另一方面則是沒有啟用新品牌來推廣中高端產(chǎn)品,。

低端酒與高端酒在內(nèi)核上是不同的,，前者屬于快消品，后者則講究文化,、內(nèi)涵與歷史傳承,。因此，低端酒“王者”牛欄山必須沖破桎梏,，找到更加適合的路徑,。

5月31日上市的魁盛號·樽璽，打開了牛欄山“上攻高端”的窗口,。

從定位上來說,，魁盛號·樽璽喊出了“京味好酒新高度”的口號，以及打造二鍋頭品類新標桿的目標,；從品牌上說,，“魁盛號”是封藏于檔案館的老號燒鍋，可以看作全新的品牌名稱,。而且,，魁盛號的京味兒文化、“良器+好酒”以及300年歷史傳承,，也可稱得上是高端酒的基因,。

可以預(yù)見，走過“陣痛”之后的牛欄山,，將迎來更好的未來,。