日前，21家白酒上市公司的半年報（不含華潤啤酒,、大湖股份白酒業(yè)務）已經(jīng)悉數(shù)公布。

盡管各家業(yè)績增速不同，但總體仍顯平穩(wěn),。14家企業(yè)營收,、凈利雙增長,，其中11家更是實現(xiàn)同比兩位數(shù)增長,，凸顯高端白酒市場的持續(xù)繁榮與消費需求的穩(wěn)健回升,。

在此平穩(wěn)增長的行業(yè)大環(huán)境之下,，也隱藏了白酒競爭格局的細微變化,。

一是寡頭競爭愈演愈烈,，白酒TOP5的市場份量越來越重；二是行業(yè)分化加速,，山西汾酒進位趕超勢頭明顯，位次之爭進入白熱化,；“百億之爭”也迎來新選手,，珍酒李渡上半年跨過40億大關,，為白酒股全年業(yè)績發(fā)布留足懸念,。

總體來看,，今年上半年呈現(xiàn)與2023年相似的特征，擠壓式增長仍在延續(xù),，行業(yè)分化加速,。

2024年過半,，白酒板塊行業(yè)集中度繼續(xù)提升。和君咨詢預測,，2024年白酒“五強”的總營收將超2022年所有上市酒企之和,。

從利潤端來看，在21家白酒上市公司創(chuàng)造的962.79億的總利潤中,，白酒TOP5實現(xiàn)了851.38億的利潤,，占比高達88.43%。其中,，貴州茅臺一家就實現(xiàn)了行業(yè)43.3%的利潤,，彰顯了其作為行業(yè)巨頭的地位。

從營收端來看,，到2024年末,，白酒“五強”門檻或?qū)⑻嵘?50億。2023年,，行業(yè)一線陣營的門檻已經(jīng)來到300億,。

門檻能否提升取決于瀘州老窖。在2021年-2023年期間，其年度營業(yè)收入平均增速超過20%。按照此增速測算，2024年營收有望達到或超過350億規(guī)模,。

另據(jù)同花順財經(jīng)顯示,，截至9月2日,，6個月內(nèi)共有40家證券機構對瀘州老窖2024年度業(yè)績作出預測：企業(yè)營業(yè)收入或?qū)⒊^350億,，凈利潤或?qū)⒊^150億,。

從預收款表現(xiàn)來看，貴州茅臺,、五糧液,、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣,、迎駕貢酒,、伊力特同比仍有所增長,，但僅僅只有貴州茅臺、五糧液同比增速高于二季度營業(yè)收入增速,。這表明了貴州茅臺,、五糧液在品牌影響力、市場策略執(zhí)行以及渠道管理等方面具有絕對優(yōu)勢,。

與TOP5形成鮮明對比,，呈現(xiàn)出行業(yè)分化的另一個典型面,，是尾部上市公司們的增速放緩。上半年營收規(guī)模在10億元以下的幾家公司,，多數(shù)凈利潤均不足1億元,，5家公司中有4家營收出現(xiàn)負增長。

上半年,，白酒“五強”業(yè)績也呈現(xiàn)出“穩(wěn)+緩”的特點。

“穩(wěn)”體現(xiàn)在營收和利潤的持續(xù)增長,。

TOP5企業(yè)的營收合計達到1951.06億,，較去年同期的1705.59億，同比增長14.39%,；凈利潤達到851.38億,，較去年同期的747.36億，同比增長13.92%,。

其中,，五糧液與山西汾酒的利潤增速快于營收增速，整體盈利能力持續(xù)提升,。

“緩”則體現(xiàn)在營收與利潤的增速趨緩,。

相較于去年同期19.18%的平均營收增幅和22.16%的平均利潤增幅，今年營收和利潤的平均增幅僅為13.83%和13.26%,。

從單個企業(yè)表現(xiàn)來看,，除五糧液外，白酒行業(yè)其余四大巨頭——貴州茅臺,、洋河股份,、山西汾酒、瀘州老窖,，均面臨營收與利潤同比增速放緩的挑戰(zhàn),。特別是洋河股份，其營收與利潤的增長步伐顯著放緩,，增速已回落至個位數(shù),。

就算是連續(xù)多年高增長的山西汾酒，營收和凈利增速也較去年同期有所下降,。（去年同期,，山西汾酒營收增速和凈利增速分別為23.98%、35%）

這表明,，當前市場環(huán)境下,，頭部企業(yè)既保持了強大的市場韌性，也面臨著產(chǎn)品結構和動銷放緩的壓力,。

在此情況下,，酒企選擇主動出擊,，在雙節(jié)期間開展終端活動、搶占市場份額,。例如茅臺在8月14日推出了中秋套盒“2024傳統(tǒng)中國節(jié)·中秋團圓季”,，洋河推出“中秋團圓喝洋河，萬部華為搶先得”活動等,。

證券公司等都對龍頭企業(yè)充滿信心,。國金證券認為，推薦投資者關注高端白酒品牌如茅臺,、五糧液,、瀘州老窖以及山西汾酒，還有在區(qū)域內(nèi)表現(xiàn)強勁的酒類企業(yè),。

華福證券也認為,，臨近中秋，渠道表現(xiàn)仍值得關注,，或具備低預期下實際銷售彰顯韌性的可能,。建議關注貴州茅臺、五糧液,、山西汾酒,、瀘州老窖等龍頭企業(yè)。

縱觀21份白酒上市公司半年報業(yè)績,，除了業(yè)績分化之外,，白酒格局也發(fā)全或潛藏著細微變化，這其中有兩個大概率事件,。

首先是洋河股份,、山西汾酒角逐“探花”席位。

上半年,，洋河股份與山西汾酒的營收規(guī)模僅相差1.3億,；同期兩家企業(yè)凈利潤分別為79.47億、84.1億元,，山西汾酒也保持領先,。山西汾酒營業(yè)收入和凈利潤增長率均保持兩位數(shù)增長，領先于洋河股份,。

而從兩份半年報中，不難看出角逐的“賽點”,。

洋河股份方面表示,，報告期內(nèi)公司發(fā)布綿柔年份老酒戰(zhàn)略，以年份酒內(nèi)控準則為先導,，完善各酒種的戰(zhàn)略儲備體系,，夢之藍手工班產(chǎn)品獲得年份酒認證,，釀酒產(chǎn)質(zhì)量實現(xiàn)雙豐收；山西汾酒期內(nèi)籌備擴產(chǎn)增儲項目建設,，搶抓施工進度,，“汾酒2030技改”等重點工程項目加速上馬。

以品質(zhì)為基礎,，圍繞產(chǎn)品與渠道等方面兩家企業(yè)均采取積極動作,。洋河股份透露，公司以“精簡高效 強化統(tǒng)籌”為原則,，迭代完善營銷組織架構,，推動廠商一體化建設，完善經(jīng)銷商分類分級管理和經(jīng)銷商服務措施,，穩(wěn)定和提升經(jīng)銷商信心,；山西汾酒則持續(xù)精耕長江以南核心市場，優(yōu)化長三角,、珠三角等潛力市場戰(zhàn)略方案,，提升整體布局水平，長江以南市場實現(xiàn)穩(wěn)步突破,，電商渠道也保持高質(zhì)量發(fā)展,。

對于白酒頭部格局而言，其將在今年延續(xù)“茅五洋”,，還是轉為“茅五汾”,，對于白酒行業(yè)來說，這將是歷史性的事件,。

其次是珍酒李渡有望保持進位,，距離百億更近一步。

2023年,，舍得酒業(yè)和珍酒李渡分別實現(xiàn)營收70.81億,、70.3億。二者不相上下,，距離百億僅一步之遙,；今年上半年，二者差距開始拉大,，珍酒李渡營收規(guī)模達到41.33億,，同比增長17.5%；同期舍得酒業(yè)營收32.71億,，同比下降7.28%,。

如果這一態(tài)勢延續(xù)到下半年，珍酒李渡全年業(yè)績有可能超越舍得，位居百億“后備軍”前列,。

業(yè)界預測,，2020年-2023年，珍酒李渡營收從23.99億元增長至2023年70.3億元,，實現(xiàn)近3倍增長,。而以此數(shù)據(jù)推算，預計2025年珍酒李渡營收將撞線百億,。

從現(xiàn)金流看,，珍酒李渡的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈余額達5.75億，同比增長166.2%,；其預收款余額與去年同期相比也實現(xiàn)了正增長,，接近17.9億，體現(xiàn)了經(jīng)銷商對企業(yè)產(chǎn)品表現(xiàn)的良好預期,；

從產(chǎn)品結構看,，其不斷升級，次高端及以上產(chǎn)品占比有所提升,，達到67.1%,，這使得產(chǎn)品噸價上升，同比增長9.9%,。

就此來看,，在行業(yè)強分化的背景下，白酒上市公司之間的競爭已經(jīng)不止于規(guī)模擴張,，而是品牌力,、產(chǎn)品力和市場洞察力的綜合較量。