日前，21家白酒上市公司的半年報(bào)（不含華潤(rùn)啤酒,、大湖股份白酒業(yè)務(wù)）已經(jīng)悉數(shù)公布,。

盡管各家業(yè)績(jī)?cè)鏊俨煌傮w仍顯平穩(wěn),。14家企業(yè)營(yíng)收、凈利雙增長(zhǎng),，其中11家更是實(shí)現(xiàn)同比兩位數(shù)增長(zhǎng),，凸顯高端白酒市場(chǎng)的持續(xù)繁榮與消費(fèi)需求的穩(wěn)健回升。

在此平穩(wěn)增長(zhǎng)的行業(yè)大環(huán)境之下,，也隱藏了白酒競(jìng)爭(zhēng)格局的細(xì)微變化,。

一是寡頭競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，白酒TOP5的市場(chǎng)份量越來越重,；二是行業(yè)分化加速,，山西汾酒進(jìn)位趕超勢(shì)頭明顯，位次之爭(zhēng)進(jìn)入白熱化,；“百億之爭(zhēng)”也迎來新選手,，珍酒李渡上半年跨過40億大關(guān)，為白酒股全年業(yè)績(jī)發(fā)布留足懸念,。

總體來看,，今年上半年呈現(xiàn)與2023年相似的特征，擠壓式增長(zhǎng)仍在延續(xù),，行業(yè)分化加速,。

2024年過半，白酒板塊行業(yè)集中度繼續(xù)提升,。和君咨詢預(yù)測(cè),，2024年白酒“五強(qiáng)”的總營(yíng)收將超2022年所有上市酒企之和。

從利潤(rùn)端來看,，在21家白酒上市公司創(chuàng)造的962.79億的總利潤(rùn)中,，白酒TOP5實(shí)現(xiàn)了851.38億的利潤(rùn)，占比高達(dá)88.43%,。其中,，貴州茅臺(tái)一家就實(shí)現(xiàn)了行業(yè)43.3%的利潤(rùn)，彰顯了其作為行業(yè)巨頭的地位,。

從營(yíng)收端來看,，到2024年末，白酒“五強(qiáng)”門檻或?qū)⑻嵘?50億,。2023年,，行業(yè)一線陣營(yíng)的門檻已經(jīng)來到300億。

門檻能否提升取決于瀘州老窖,。在2021年-2023年期間,，其年度營(yíng)業(yè)收入平均增速超過20%。按照此增速測(cè)算,，2024年?duì)I收有望達(dá)到或超過350億規(guī)模,。

另據(jù)同花順財(cái)經(jīng)顯示，截至9月2日,，6個(gè)月內(nèi)共有40家證券機(jī)構(gòu)對(duì)瀘州老窖2024年度業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)：企業(yè)營(yíng)業(yè)收入或?qū)⒊^350億,，凈利潤(rùn)或?qū)⒊^150億。

從預(yù)收款表現(xiàn)來看,，貴州茅臺(tái),、五糧液、瀘州老窖,、古井貢酒,、今世緣、迎駕貢酒,、伊力特同比仍有所增長(zhǎng)，但僅僅只有貴州茅臺(tái),、五糧液同比增速高于二季度營(yíng)業(yè)收入增速,。這表明了貴州茅臺(tái)、五糧液在品牌影響力,、市場(chǎng)策略執(zhí)行以及渠道管理等方面具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì),。

與TOP5形成鮮明對(duì)比,，呈現(xiàn)出行業(yè)分化的另一個(gè)典型面，是尾部上市公司們的增速放緩,。上半年?duì)I收規(guī)模在10億元以下的幾家公司,，多數(shù)凈利潤(rùn)均不足1億元，5家公司中有4家營(yíng)收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),。

上半年，白酒“五強(qiáng)”業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)出“穩(wěn)+緩”的特點(diǎn),。

“穩(wěn)”體現(xiàn)在營(yíng)收和利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng),。

TOP5企業(yè)的營(yíng)收合計(jì)達(dá)到1951.06億，較去年同期的1705.59億,，同比增長(zhǎng)14.39%,；凈利潤(rùn)達(dá)到851.38億，較去年同期的747.36億,，同比增長(zhǎng)13.92%,。

其中，五糧液與山西汾酒的利潤(rùn)增速快于營(yíng)收增速,，整體盈利能力持續(xù)提升,。

“緩”則體現(xiàn)在營(yíng)收與利潤(rùn)的增速趨緩。

相較于去年同期19.18%的平均營(yíng)收增幅和22.16%的平均利潤(rùn)增幅,，今年?duì)I收和利潤(rùn)的平均增幅僅為13.83%和13.26%,。

從單個(gè)企業(yè)表現(xiàn)來看，除五糧液外,，白酒行業(yè)其余四大巨頭——貴州茅臺(tái),、洋河股份、山西汾酒,、瀘州老窖,，均面臨營(yíng)收與利潤(rùn)同比增速放緩的挑戰(zhàn)。特別是洋河股份,，其營(yíng)收與利潤(rùn)的增長(zhǎng)步伐顯著放緩,，增速已回落至個(gè)位數(shù)。

就算是連續(xù)多年高增長(zhǎng)的山西汾酒,，營(yíng)收和凈利增速也較去年同期有所下降,。（去年同期，山西汾酒營(yíng)收增速和凈利增速分別為23.98%,、35%）

這表明,，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，頭部企業(yè)既保持了強(qiáng)大的市場(chǎng)韌性,，也面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和動(dòng)銷放緩的壓力,。

在此情況下,，酒企選擇主動(dòng)出擊，在雙節(jié)期間開展終端活動(dòng),、搶占市場(chǎng)份額,。例如茅臺(tái)在8月14日推出了中秋套盒“2024傳統(tǒng)中國(guó)節(jié)·中秋團(tuán)圓季”，洋河推出“中秋團(tuán)圓喝洋河,，萬部華為搶先得”活動(dòng)等,。

證券公司等都對(duì)龍頭企業(yè)充滿信心。國(guó)金證券認(rèn)為,，推薦投資者關(guān)注高端白酒品牌如茅臺(tái),、五糧液、瀘州老窖以及山西汾酒,，還有在區(qū)域內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁的酒類企業(yè),。

華福證券也認(rèn)為，臨近中秋,，渠道表現(xiàn)仍值得關(guān)注,，或具備低預(yù)期下實(shí)際銷售彰顯韌性的可能。建議關(guān)注貴州茅臺(tái),、五糧液,、山西汾酒、瀘州老窖等龍頭企業(yè),。

縱觀21份白酒上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī),，除了業(yè)績(jī)分化之外，白酒格局也發(fā)全或潛藏著細(xì)微變化,，這其中有兩個(gè)大概率事件,。

首先是洋河股份、山西汾酒角逐“探花”席位,。

上半年,，洋河股份與山西汾酒的營(yíng)收規(guī)模僅相差1.3億；同期兩家企業(yè)凈利潤(rùn)分別為79.47億,、84.1億元,，山西汾酒也保持領(lǐng)先。山西汾酒營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均保持兩位數(shù)增長(zhǎng),，領(lǐng)先于洋河股份,。

而從兩份半年報(bào)中，不難看出角逐的“賽點(diǎn)”,。

洋河股份方面表示,，報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)布綿柔年份老酒戰(zhàn)略，以年份酒內(nèi)控準(zhǔn)則為先導(dǎo)，完善各酒種的戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系,，夢(mèng)之藍(lán)手工班產(chǎn)品獲得年份酒認(rèn)證，釀酒產(chǎn)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)雙豐收,；山西汾酒期內(nèi)籌備擴(kuò)產(chǎn)增儲(chǔ)項(xiàng)目建設(shè),，搶抓施工進(jìn)度，“汾酒2030技改”等重點(diǎn)工程項(xiàng)目加速上馬,。

以品質(zhì)為基礎(chǔ),，圍繞產(chǎn)品與渠道等方面兩家企業(yè)均采取積極動(dòng)作。洋河股份透露,，公司以“精簡(jiǎn)高效 強(qiáng)化統(tǒng)籌”為原則,，迭代完善營(yíng)銷組織架構(gòu)，推動(dòng)廠商一體化建設(shè),，完善經(jīng)銷商分類分級(jí)管理和經(jīng)銷商服務(wù)措施,，穩(wěn)定和提升經(jīng)銷商信心；山西汾酒則持續(xù)精耕長(zhǎng)江以南核心市場(chǎng),，優(yōu)化長(zhǎng)三角,、珠三角等潛力市場(chǎng)戰(zhàn)略方案，提升整體布局水平,，長(zhǎng)江以南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步突破,，電商渠道也保持高質(zhì)量發(fā)展。

對(duì)于白酒頭部格局而言,，其將在今年延續(xù)“茅五洋”,，還是轉(zhuǎn)為“茅五汾”，對(duì)于白酒行業(yè)來說,，這將是歷史性的事件,。

其次是珍酒李渡有望保持進(jìn)位，距離百億更近一步,。

2023年,，舍得酒業(yè)和珍酒李渡分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.81億、70.3億,。二者不相上下,，距離百億僅一步之遙；今年上半年,，二者差距開始拉大,，珍酒李渡營(yíng)收規(guī)模達(dá)到41.33億，同比增長(zhǎng)17.5%,；同期舍得酒業(yè)營(yíng)收32.71億,，同比下降7.28%。

如果這一態(tài)勢(shì)延續(xù)到下半年，珍酒李渡全年業(yè)績(jī)有可能超越舍得,，位居百億“后備軍”前列,。

業(yè)界預(yù)測(cè)，2020年-2023年,，珍酒李渡營(yíng)收從23.99億元增長(zhǎng)至2023年70.3億元,，實(shí)現(xiàn)近3倍增長(zhǎng)。而以此數(shù)據(jù)推算,，預(yù)計(jì)2025年珍酒李渡營(yíng)收將撞線百億,。

從現(xiàn)金流看，珍酒李渡的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈余額達(dá)5.75億,，同比增長(zhǎng)166.2%,；其預(yù)收款余額與去年同期相比也實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，接近17.9億,，體現(xiàn)了經(jīng)銷商對(duì)企業(yè)產(chǎn)品表現(xiàn)的良好預(yù)期,；

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，其不斷升級(jí),，次高端及以上產(chǎn)品占比有所提升,，達(dá)到67.1%，這使得產(chǎn)品噸價(jià)上升,，同比增長(zhǎng)9.9%,。

就此來看，在行業(yè)強(qiáng)分化的背景下,，白酒上市公司之間的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不止于規(guī)模擴(kuò)張,，而是品牌力、產(chǎn)品力和市場(chǎng)洞察力的綜合較量,。