出品丨云酒頭條

20家A股白酒上市公司已于日前交出2024年前三季度成績單,。與2024年一季度,、二季度相比，三季報(bào)增速放緩,、分化明顯,、結(jié)構(gòu)性增長。

上述特點(diǎn),，或反映出白酒行業(yè)深刻變化,，也折射行業(yè)未來走勢(shì)。

從2024年白酒上市公司三季報(bào)表現(xiàn)來看,，白酒板塊業(yè)績整體依舊增長。

前三季度,，20家A股白酒上市公司營收總額3400.63億元,，同比增長9.3%；凈利潤總額1316.97億元,，同比增長10.67%,。從這一數(shù)字看，白酒蛋糕依然在做大,。

按季度增速觀察,，又有新發(fā)現(xiàn),。

2024年一季度,，上述白酒企業(yè)營收總額1508.66億元，同比增長15%,；凈利潤總額619.87億元,，同比增長16%,。二季度，上述白酒企業(yè)營收總額2420.73億元,，同比增長13.11%,；凈利潤總額956.82億元，同比增長14.31%,。三季度,，上述白酒企業(yè)營收和利潤總額增速已經(jīng)變?yōu)?.3%、10.67%,。

顯然,，從一季度到三季度，上市白酒企業(yè)增速逐漸放緩,，三季度企業(yè)營收總額同比增長不到10%,，凈利潤總額同比增長不到11%，與前兩季度相比,，已經(jīng)明顯減速,。

再看企業(yè)增長情況。

到第三季度,，營收依然保持兩位數(shù)增長的只剩下7家企業(yè),，分別是貴州茅臺(tái)、山西汾酒,、瀘州老窖,、古井貢酒、今世緣,、迎駕貢酒,、金徽酒。

同期,，利潤能保持兩位數(shù)增長的也只有貴州茅臺(tái),、山西汾酒、古井貢酒,、今世緣,、迎駕貢酒、老白干酒,、水井坊,、皇臺(tái)酒業(yè)、金徽酒9家企業(yè),。

再看合同負(fù)債,。

合同負(fù)債是判斷經(jīng)銷商打款意愿的重要指標(biāo)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末,，20家白酒上市公司合同負(fù)債381.08億元,，同比下降6.59%，其中正向增長的僅有6家,。

因此,，通過上述數(shù)據(jù)可以看出，2024年前三季度20家A股白酒上市公司總體依然增長,，但營收,、利潤增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

如果說20家A股白酒上市公司三季報(bào)“依然增長”，但“增長放緩”,，在具體企業(yè)層面,，這20家企業(yè)則呈現(xiàn)出頭部集中、腰部不穩(wěn),、尾部下滑的特點(diǎn),。

云酒頭條按照前三季度營收規(guī)模，將營收TOP5公司定義為頭部酒企,，營收中間10家公司定義為腰部酒企,，營收排名后5名公司定義為尾部酒企。

以三季報(bào)中TOP5貴州茅臺(tái),、五糧液,、山西汾酒、洋河股份,、瀘州老窖5家公司為例,，2024年前三季度營收總額2742.17億元，占上市公司營收80.64%,，同比增長11.10%,；凈利潤總額1172.81億，占上市公司利潤89.05%,，同比增長10.74%,。營收和利潤增速均超過20家A股白酒上市公司前三季度9.3%和10.67%的增速。

由此可見,，TOP5公司拿走利潤的89.05%,，其他15家A股白酒上市公司只能爭奪剩余10.95%，頭部集中化可見一斑,。

再看腰部,，超過50%酒企出現(xiàn)業(yè)績個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長。

營收腰部酒企，包括古井貢酒,、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè),、迎駕貢酒,、舍得酒業(yè)、口子窖,、老白干酒,、水井坊、金徽酒,、伊力特共10家,。

上述10家酒企中，三季報(bào)有3家營收同比下降,，2家利潤同比下滑,。營收利潤都保持雙位數(shù)增長的只有古井貢酒、今世緣,、迎駕貢酒,、金徽酒。

尾部酒企下滑,，三季報(bào)表現(xiàn)也很明顯,。

營收處于尾部的酒企，包括酒鬼酒,、天佑德酒,、金種子酒、巖石股份,、皇臺(tái)酒業(yè)共5家,。其中，三季報(bào)營收和利潤雙雙下滑的達(dá)到3家,。

通過營收分層分析,，可以發(fā)現(xiàn)頭部、腰部,、尾部酒企表現(xiàn)不一,，上市白酒企業(yè)正快速分化中。

對(duì)于三季報(bào)白酒上市公司整體減速,，也有專業(yè)人士認(rèn)為，應(yīng)將“主動(dòng)減速”“被動(dòng)減速”區(qū)別看待,。

諫策咨詢聯(lián)合創(chuàng)始人韓磊分析,，三季報(bào)部分名酒營收、利潤出現(xiàn)個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長，其擁有品牌和渠道優(yōu)勢(shì),，因此不排除“主動(dòng)減速”的可能性,。

當(dāng)然，也有酒企業(yè)績下滑,，與前幾年擴(kuò)張?zhí)?、步子邁得太大、市場環(huán)境急轉(zhuǎn)直下有關(guān),，特別是市場全國化,、品牌高端化比較快、下盤不太扎實(shí)的酒企,，其業(yè)績下滑與“被動(dòng)收縮”因素關(guān)聯(lián)很大,。

前三季度，古井貢酒,、今世緣,、迎駕貢酒、金徽酒營收利潤均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長,，成為泛全國名酒和區(qū)域強(qiáng)勢(shì)白酒代表,。

以古井貢酒為例，酒商表示其與茅臺(tái),、五糧液,、瀘州老窖相比屬于泛全國化名酒，其前三季度營收利潤分別增長19.53%,、24.49%,，營收增速排名20家A股白酒上市公司第一；今世緣,、迎駕貢酒主要在江蘇,、安徽周邊銷售，營收增速也達(dá)到18.86%,、13.81%,，成績亮眼；金徽酒銷售區(qū)域集中在甘肅本省,，營收和利潤增速分別達(dá)到15.31%,、22.17%，跑出不輸名酒的速度,。

這一特點(diǎn)也表明,，市場調(diào)整期，泛全國化名酒和省酒也有很多機(jī)會(huì),。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員,、諫策戰(zhàn)略咨詢總經(jīng)理劉圣松表示，白酒三季報(bào)出現(xiàn)的分化,，底層邏輯在于宏觀之變帶來的結(jié)構(gòu)調(diào)整,，白酒企業(yè)已經(jīng)從過去雨露均沾、業(yè)績普漲,，向結(jié)構(gòu)化增長轉(zhuǎn)變,，只有產(chǎn)品、市場,、運(yùn)營和團(tuán)隊(duì)適應(yīng)市場的酒企,，才能脫穎而出,。

以古井貢酒為例,，2023年，安徽白酒市場規(guī)模400億元,，古井貢酒省內(nèi)銷量120億元,，占比30%，大幅領(lǐng)先迎駕貢酒和口子窖,。此外,，其僅在合肥市場的銷售就達(dá)30多億元，通過持續(xù)深耕,，安徽市場成為古井貢酒的根據(jù)地市場,。

白酒營銷專家、劇星傳媒電商研究院高級(jí)研究員朱志明表示,，古井貢酒是一家具備名酒和地產(chǎn)酒雙重優(yōu)勢(shì)的酒企,，其擁有名酒高端化、品牌化優(yōu)勢(shì),，又具備地產(chǎn)酒根據(jù)地化,、渠道化、C端化推進(jìn)優(yōu)勢(shì),。

在渠道上,，2009年起，古井貢酒全面實(shí)施“路路通,、點(diǎn)點(diǎn)通,、人人通”三通工程，向地產(chǎn)酒學(xué)習(xí)渠道下沉扁平化建設(shè),，強(qiáng)化渠道掌控,；2011年，嚴(yán)格執(zhí)行控價(jià)模式,，有效杜絕渠道串貨,，保證產(chǎn)品價(jià)盤的穩(wěn)定,，疊加古井貢酒突出的品牌力和終端動(dòng)銷能力，對(duì)市場具備很強(qiáng)的控制力,。

學(xué)習(xí)地產(chǎn)酒渠道深耕之際,，古井貢酒在品牌打造上也體現(xiàn)名酒高度。2016-2024年,，古井貢酒連續(xù)9年登陸春晚,；近幾年，古井貢酒啟動(dòng)“三品工程”,，彰顯出很強(qiáng)的品牌勢(shì)能和張力,。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員、獨(dú)特咨詢創(chuàng)始人王偉設(shè)表示,，古井貢酒和今世緣,，都屬于“品牌升空”與“營銷落地”結(jié)合較好的酒企。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上,，2024年半年報(bào)顯示,，古井貢酒年份原漿營收107.87億元，噸酒價(jià)格25.65萬元,，產(chǎn)品終端價(jià)格200-300元,，滿足安徽消費(fèi)升級(jí)需求，也符合大眾消費(fèi),。反之,，部分三季報(bào)業(yè)績下滑較大的酒企，過于追求產(chǎn)品高端和次高端放量,，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大,。

再看省酒龍頭金徽酒，2024年前三季度其省內(nèi)營收17.23億元,，在營收中占比74%,。百元以上產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入85.94%，體現(xiàn)出很強(qiáng)的根據(jù)地精耕細(xì)作特點(diǎn),，大眾酒占比很高,。

縱觀2024年白酒三季報(bào)，降速,、分化,、結(jié)構(gòu)化增長只是表象，背后折射出何種行業(yè)特點(diǎn),？

王偉設(shè)分析,，目前白酒基本格局是：一線品牌忙著爭座次，二線品牌忙著升級(jí)百億陣營,，三線品牌爭做本地王,，四線品牌在生死線上掙扎,。不管如何競爭，在馬太效應(yīng)和供大于求兩大因素作用下,，白酒競爭必然加劇,。

伴隨上述現(xiàn)象，白酒向頭部集中加速,，中小酒企淘汰率提升,，市場規(guī)模將維持存量甚至縮量，渠道將多元去中心化,，廠商關(guān)系也將重構(gòu)等一系列特征,，在2024年報(bào)披露后將更加明顯。

總的來看,，2024年20家A股白酒上市公司三季報(bào),，既暴露了部分行業(yè)問題，也呈現(xiàn)了穿越周期的成功案例,，值得行業(yè)思考,。