出品丨云酒頭條

20家A股白酒上市公司已于日前交出2024年前三季度成績(jī)單,。與2024年一季度,、二季度相比，三季報(bào)增速放緩,、分化明顯、結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。

上述特點(diǎn),，或反映出白酒行業(yè)深刻變化，也折射行業(yè)未來(lái)走勢(shì),。

從2024年白酒上市公司三季報(bào)表現(xiàn)來(lái)看，白酒板塊業(yè)績(jī)整體依舊增長(zhǎng),。

前三季度,，20家A股白酒上市公司營(yíng)收總額3400.63億元,，同比增長(zhǎng)9.3%,；凈利潤(rùn)總額1316.97億元，同比增長(zhǎng)10.67%,。從這一數(shù)字看,，白酒蛋糕依然在做大。

按季度增速觀察，又有新發(fā)現(xiàn),。

2024年一季度,，上述白酒企業(yè)營(yíng)收總額1508.66億元，同比增長(zhǎng)15%,；凈利潤(rùn)總額619.87億元,，同比增長(zhǎng)16%。二季度,，上述白酒企業(yè)營(yíng)收總額2420.73億元,，同比增長(zhǎng)13.11%；凈利潤(rùn)總額956.82億元,，同比增長(zhǎng)14.31%,。三季度，上述白酒企業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)總額增速已經(jīng)變?yōu)?.3%,、10.67%,。

顯然，從一季度到三季度,，上市白酒企業(yè)增速逐漸放緩,，三季度企業(yè)營(yíng)收總額同比增長(zhǎng)不到10%，凈利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)不到11%,，與前兩季度相比,，已經(jīng)明顯減速。

再看企業(yè)增長(zhǎng)情況,。

到第三季度,，營(yíng)收依然保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的只剩下7家企業(yè)，分別是貴州茅臺(tái),、山西汾酒,、瀘州老窖、古井貢酒,、今世緣,、迎駕貢酒、金徽酒,。

同期,，利潤(rùn)能保持兩位數(shù)增長(zhǎng)的也只有貴州茅臺(tái)、山西汾酒,、古井貢酒,、今世緣、迎駕貢酒,、老白干酒,、水井坊、皇臺(tái)酒業(yè)、金徽酒9家企業(yè),。

再看合同負(fù)債。

合同負(fù)債是判斷經(jīng)銷(xiāo)商打款意愿的重要指標(biāo)。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至三季度末,，20家白酒上市公司合同負(fù)債381.08億元,，同比下降6.59%,，其中正向增長(zhǎng)的僅有6家,。

因此,，通過(guò)上述數(shù)據(jù)可以看出,，2024年前三季度20家A股白酒上市公司總體依然增長(zhǎng),，但營(yíng)收,、利潤(rùn)增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

如果說(shuō)20家A股白酒上市公司三季報(bào)“依然增長(zhǎng)”，但“增長(zhǎng)放緩”,，在具體企業(yè)層面,，這20家企業(yè)則呈現(xiàn)出頭部集中,、腰部不穩(wěn),、尾部下滑的特點(diǎn),。

云酒頭條按照前三季度營(yíng)收規(guī)模,，將營(yíng)收TOP5公司定義為頭部酒企，營(yíng)收中間10家公司定義為腰部酒企,，營(yíng)收排名后5名公司定義為尾部酒企,。

以三季報(bào)中TOP5貴州茅臺(tái),、五糧液、山西汾酒,、洋河股份、瀘州老窖5家公司為例,，2024年前三季度營(yíng)收總額2742.17億元,，占上市公司營(yíng)收80.64%,，同比增長(zhǎng)11.10%；凈利潤(rùn)總額1172.81億，占上市公司利潤(rùn)89.05%，同比增長(zhǎng)10.74%,。營(yíng)收和利潤(rùn)增速均超過(guò)20家A股白酒上市公司前三季度9.3%和10.67%的增速。

由此可見(jiàn),，TOP5公司拿走利潤(rùn)的89.05%,，其他15家A股白酒上市公司只能爭(zhēng)奪剩余10.95%,，頭部集中化可見(jiàn)一斑。

再看腰部,，超過(guò)50%酒企出現(xiàn)業(yè)績(jī)個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng),。

營(yíng)收腰部酒企，包括古井貢酒,、今世緣,、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒,、舍得酒業(yè),、口子窖、老白干酒,、水井坊,、金徽酒、伊力特共10家,。

上述10家酒企中,，三季報(bào)有3家營(yíng)收同比下降，2家利潤(rùn)同比下滑,。營(yíng)收利潤(rùn)都保持雙位數(shù)增長(zhǎng)的只有古井貢酒,、今世緣、迎駕貢酒,、金徽酒,。

尾部酒企下滑，三季報(bào)表現(xiàn)也很明顯,。

營(yíng)收處于尾部的酒企,，包括酒鬼酒、天佑德酒,、金種子酒,、巖石股份、皇臺(tái)酒業(yè)共5家,。其中，三季報(bào)營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙下滑的達(dá)到3家,。

通過(guò)營(yíng)收分層分析,，可以發(fā)現(xiàn)頭部,、腰部、尾部酒企表現(xiàn)不一,，上市白酒企業(yè)正快速分化中,。

對(duì)于三季報(bào)白酒上市公司整體減速,，也有專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為,，應(yīng)將“主動(dòng)減速”“被動(dòng)減速”區(qū)別看待。

諫策咨詢聯(lián)合創(chuàng)始人韓磊分析,，三季報(bào)部分名酒營(yíng)收,、利潤(rùn)出現(xiàn)個(gè)位數(shù)甚至負(fù)增長(zhǎng)，其擁有品牌和渠道優(yōu)勢(shì),，因此不排除“主動(dòng)減速”的可能性,。

當(dāng)然，也有酒企業(yè)績(jī)下滑,，與前幾年擴(kuò)張?zhí)?、步子邁得太大、市場(chǎng)環(huán)境急轉(zhuǎn)直下有關(guān),，特別是市場(chǎng)全國(guó)化,、品牌高端化比較快、下盤(pán)不太扎實(shí)的酒企,，其業(yè)績(jī)下滑與“被動(dòng)收縮”因素關(guān)聯(lián)很大,。

前三季度，古井貢酒,、今世緣,、迎駕貢酒、金徽酒營(yíng)收利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng),，成為泛全國(guó)名酒和區(qū)域強(qiáng)勢(shì)白酒代表,。

以古井貢酒為例，酒商表示其與茅臺(tái),、五糧液,、瀘州老窖相比屬于泛全國(guó)化名酒，其前三季度營(yíng)收利潤(rùn)分別增長(zhǎng)19.53%,、24.49%,，營(yíng)收增速排名20家A股白酒上市公司第一；今世緣,、迎駕貢酒主要在江蘇,、安徽周邊銷(xiāo)售，營(yíng)收增速也達(dá)到18.86%、13.81%,，成績(jī)亮眼,；金徽酒銷(xiāo)售區(qū)域集中在甘肅本省，營(yíng)收和利潤(rùn)增速分別達(dá)到15.31%,、22.17%,，跑出不輸名酒的速度。

這一特點(diǎn)也表明,，市場(chǎng)調(diào)整期,，泛全國(guó)化名酒和省酒也有很多機(jī)會(huì)。

云酒·中國(guó)酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員,、諫策戰(zhàn)略咨詢總經(jīng)理劉圣松表示，白酒三季報(bào)出現(xiàn)的分化,，底層邏輯在于宏觀之變帶來(lái)的結(jié)構(gòu)調(diào)整,，白酒企業(yè)已經(jīng)從過(guò)去雨露均沾、業(yè)績(jī)普漲,，向結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變,，只有產(chǎn)品、市場(chǎng),、運(yùn)營(yíng)和團(tuán)隊(duì)適應(yīng)市場(chǎng)的酒企,，才能脫穎而出。

以古井貢酒為例,，2023年,，安徽白酒市場(chǎng)規(guī)模400億元，古井貢酒省內(nèi)銷(xiāo)量120億元,，占比30%,，大幅領(lǐng)先迎駕貢酒和口子窖。此外,，其僅在合肥市場(chǎng)的銷(xiāo)售就達(dá)30多億元,，通過(guò)持續(xù)深耕，安徽市場(chǎng)成為古井貢酒的根據(jù)地市場(chǎng),。

白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家,、劇星傳媒電商研究院高級(jí)研究員朱志明表示，古井貢酒是一家具備名酒和地產(chǎn)酒雙重優(yōu)勢(shì)的酒企,，其擁有名酒高端化,、品牌化優(yōu)勢(shì)，又具備地產(chǎn)酒根據(jù)地化,、渠道化,、C端化推進(jìn)優(yōu)勢(shì),。

在渠道上，2009年起,，古井貢酒全面實(shí)施“路路通,、點(diǎn)點(diǎn)通、人人通”三通工程,，向地產(chǎn)酒學(xué)習(xí)渠道下沉扁平化建設(shè)，強(qiáng)化渠道掌控,；2011年,，嚴(yán)格執(zhí)行控價(jià)模式，有效杜絕渠道串貨,，保證產(chǎn)品價(jià)盤(pán)的穩(wěn)定,，疊加古井貢酒突出的品牌力和終端動(dòng)銷(xiāo)能力，對(duì)市場(chǎng)具備很強(qiáng)的控制力,。

學(xué)習(xí)地產(chǎn)酒渠道深耕之際,，古井貢酒在品牌打造上也體現(xiàn)名酒高度。2016-2024年,，古井貢酒連續(xù)9年登陸春晚,；近幾年，古井貢酒啟動(dòng)“三品工程”,，彰顯出很強(qiáng)的品牌勢(shì)能和張力,。

云酒·中國(guó)酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員、獨(dú)特咨詢創(chuàng)始人王偉設(shè)表示,，古井貢酒和今世緣,，都屬于“品牌升空”與“營(yíng)銷(xiāo)落地”結(jié)合較好的酒企。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上,，2024年半年報(bào)顯示,，古井貢酒年份原漿營(yíng)收107.87億元，噸酒價(jià)格25.65萬(wàn)元,，產(chǎn)品終端價(jià)格200-300元,，滿足安徽消費(fèi)升級(jí)需求，也符合大眾消費(fèi),。反之,，部分三季報(bào)業(yè)績(jī)下滑較大的酒企，過(guò)于追求產(chǎn)品高端和次高端放量,，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大,。

再看省酒龍頭金徽酒，2024年前三季度其省內(nèi)營(yíng)收17.23億元,，在營(yíng)收中占比74%,。百元以上產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入85.94%，體現(xiàn)出很強(qiáng)的根據(jù)地精耕細(xì)作特點(diǎn)，大眾酒占比很高,。

縱觀2024年白酒三季報(bào),，降速、分化,、結(jié)構(gòu)化增長(zhǎng)只是表象,，背后折射出何種行業(yè)特點(diǎn)？

王偉設(shè)分析,，目前白酒基本格局是：一線品牌忙著爭(zhēng)座次,，二線品牌忙著升級(jí)百億陣營(yíng)，三線品牌爭(zhēng)做本地王,，四線品牌在生死線上掙扎,。不管如何競(jìng)爭(zhēng)，在馬太效應(yīng)和供大于求兩大因素作用下,，白酒競(jìng)爭(zhēng)必然加劇,。

伴隨上述現(xiàn)象，白酒向頭部集中加速,，中小酒企淘汰率提升,，市場(chǎng)規(guī)模將維持存量甚至縮量，渠道將多元去中心化,，廠商關(guān)系也將重構(gòu)等一系列特征,，在2024年報(bào)披露后將更加明顯。

總的來(lái)看,，2024年20家A股白酒上市公司三季報(bào),，既暴露了部分行業(yè)問(wèn)題，也呈現(xiàn)了穿越周期的成功案例,，值得行業(yè)思考,。