“一葉知秋”,，三季度報(bào)告是判斷企業(yè)全年業(yè)績(jī)走勢(shì)的重要依據(jù)。

通過(guò)前三季度營(yíng)收,、利潤(rùn),、增速等關(guān)鍵指標(biāo)變化，可以直觀地了解企業(yè)在該階段的經(jīng)營(yíng)情況,，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),、經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整等，可以為預(yù)測(cè)全年業(yè)績(jī)提供一定參考,。

近期,，白酒上市公司三季報(bào)已悉數(shù)公布，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分化加劇的顯性特征之下,，各酒企能否順利實(shí)現(xiàn)年度目標(biāo),，也表現(xiàn)出了分化的特點(diǎn)。

從19家A股白酒上市公司（不包括順鑫農(nóng)業(yè)）公布的業(yè)績(jī)來(lái)看,，預(yù)計(jì)超半數(shù)酒企能實(shí)現(xiàn)其年初制定的目標(biāo),。

貴州茅臺(tái),、五糧液、瀘州老窖,、古井貢酒,、今世緣這5家酒企三季報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尤為突出，前三季度的營(yíng)收平均增長(zhǎng)速度均超過(guò)了各自設(shè)定的全年目標(biāo)增速,。

貴州茅臺(tái)和五糧液不僅引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,，更展現(xiàn)出“盡在掌握”的主動(dòng)控制力。

貴州茅臺(tái)以1207.76億元的營(yíng)業(yè)收入遙遙領(lǐng)先,，其前三季度的平均增長(zhǎng)速度達(dá)到17.59%,，高于15%的全年計(jì)劃增速；五糧液前三季度營(yíng)業(yè)收入為679.16億元,，平均增速10.59%,，與全年目標(biāo)增速10%基本保持一致，表現(xiàn)穩(wěn)健,。

在正增長(zhǎng)的區(qū)域性酒企中,，今世緣的營(yíng)收同比增幅最大，緊隨其后的是金徽酒和迎駕貢酒,。從全年目標(biāo)完成情況來(lái)看,，古井貢酒、今世緣,、迎駕貢酒與金徽酒實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)的概率最大,，這得益于其對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)變化的積極應(yīng)對(duì)。

首先是聚焦于中高端產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)與推廣,。例如迎駕貢酒,、今世緣和金徽酒，它們的高端產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)顯著增長(zhǎng),，有效提升了整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)的提升,。

其次是精準(zhǔn)掌握產(chǎn)品價(jià)格帶。如今世緣的國(guó)緣四開(kāi)定位在300-600元價(jià)位,，迎駕貢酒則定位在100-300元價(jià)位,，這樣的差異化定位策略，使得這些區(qū)域性白酒品牌在與下沉市場(chǎng)的名酒品牌競(jìng)爭(zhēng)中,，展現(xiàn)出更高的性價(jià)比，更容易贏得市場(chǎng)青睞,。

除了上述前三季度增速在計(jì)劃之內(nèi)的企業(yè)外,，還有部分企業(yè)在前三季度表現(xiàn)出了較大的增長(zhǎng)壓力。

例如，舍得酒業(yè)前三季度業(yè)績(jī)雖有部分經(jīng)營(yíng)指標(biāo)改善,，但也處于短期經(jīng)營(yíng)承壓狀態(tài)，前三季度營(yíng)收同比下降15.03%,，凈利潤(rùn)同比下降48.35%。

業(yè)內(nèi)人士提出,，進(jìn)入第四季度,，在整體行業(yè)環(huán)境沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的情況下，舍得酒業(yè)仍面臨較大的去庫(kù)存和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。

但也看到,，舍得酒業(yè)已經(jīng)采取了一系列應(yīng)對(duì)措施,。如升級(jí)老酒戰(zhàn)略2.0,、控量挺價(jià)推動(dòng)去庫(kù)存、加大科創(chuàng)力度,、加強(qiáng)品牌營(yíng)銷等,，且在國(guó)慶期間部分大單品獲得了良好銷售成績(jī)。同時(shí),，舍得酒業(yè)還計(jì)劃回購(gòu)股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，這顯示出控股股東和管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。

如果這些措施在第四季度能夠持續(xù)發(fā)揮作用,，企業(yè)的業(yè)績(jī)可能會(huì)有所回升，但要完全彌補(bǔ)前三季度的業(yè)績(jī)下滑仍具有較大挑戰(zhàn),。

同樣面臨挑戰(zhàn)的還有口子窖,。前三季度，口子窖營(yíng)收和利潤(rùn)分別為43.62億元、13.11億元,，較去年同期分別下降1.89%,、2.81%,，其業(yè)績(jī)壓力或主要來(lái)源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)拓展,。低檔產(chǎn)品雖然有增幅但是基數(shù)較低，對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不明顯。

值得注意的是,，口子窖的經(jīng)銷商數(shù)量仍保持增長(zhǎng),，顯示出渠道合作關(guān)系相對(duì)穩(wěn)固。如果企業(yè)能夠在第四季度加強(qiáng)動(dòng)銷、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、拓展市場(chǎng)渠道,，有可能在一定程度上提升業(yè)績(jī)。

酒鬼酒下降幅度也較大,，尤其是凈利潤(rùn)同比下降88.20%,。業(yè)績(jī)大幅下滑反映出企業(yè)在產(chǎn)品銷售,、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新能力等方面都面臨挑戰(zhàn),。

酒鬼酒新的領(lǐng)導(dǎo)班子正在推進(jìn)營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型,，加強(qiáng)省內(nèi)市場(chǎng)的精耕細(xì)作以及全渠道布局等措施。如果這些措施能夠在第四季度取得顯著成效，可能會(huì)在一定程度上緩解業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì),，但鑒于前三季度的業(yè)績(jī)下降幅度較大,，要實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)仍然較為困難。

但越是嚴(yán)峻的形勢(shì),，也更能激發(fā)潛能,。酒企能否保持增速并完成業(yè)績(jī)?nèi)蝿?wù)，第四季度以及明年農(nóng)歷新年之前的旺季動(dòng)銷將是關(guān)鍵,。

平安證券表示,，盡管白酒消費(fèi)整體仍有壓力，但展望未來(lái),，我國(guó)年末將加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度,，政策落地或帶動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)回暖。

廣發(fā)證券研報(bào)也認(rèn)為,，白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期及自身微觀供需及庫(kù)存周期影響下,，近年經(jīng)營(yíng)壓力有所上行，但仍舊看好行業(yè)出清后需求面的恢復(fù),。

對(duì)于大部分酒企而言，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與戰(zhàn)略定力是最大的信心來(lái)源,。因此,，各家都表現(xiàn)出較強(qiáng)的主動(dòng)性，延續(xù)今年半年報(bào)中發(fā)布的戰(zhàn)略,。

例如,，茅臺(tái)繼續(xù)通過(guò)“新商務(wù)”三大轉(zhuǎn)型，包括客群,、場(chǎng)景和服務(wù)的轉(zhuǎn)變,，以及市場(chǎng)調(diào)研、政策調(diào)整和社群營(yíng)銷活動(dòng),，努力鞏固市場(chǎng)地位,；洋河股份則聚焦于產(chǎn)品增質(zhì)；瀘州老窖加速數(shù)智化進(jìn)程,，全面發(fā)揮數(shù)智效能等

值得關(guān)注的是,，酒企在經(jīng)歷了上一輪下行周期之后，開(kāi)始重視社會(huì)渠道的庫(kù)存壓力,，積極維護(hù)良性的廠商關(guān)系和品牌認(rèn)知,。

國(guó)金證券表示，從最終三季報(bào)兌現(xiàn)情況來(lái)看,，雖有近半數(shù)酒企的營(yíng)收或凈利不及此前市場(chǎng)預(yù)期,，但市場(chǎng)對(duì)此仍有一定的容忍度,，酒企的積極行動(dòng)將以備后續(xù)能呈現(xiàn)更強(qiáng)的成長(zhǎng)性。

在此情況下,，從三季報(bào)出發(fā),，我們或許能夠預(yù)測(cè)2024年酒業(yè)迎來(lái)的幾個(gè)標(biāo)志性變化。

● 猜想一：白酒三強(qiáng)進(jìn)入“茅五汾”時(shí)代

今年前三季度,，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收313.58億元,，位列茅臺(tái)、五糧液之后,，穩(wěn)居行業(yè)第三,。從其增長(zhǎng)勢(shì)能和競(jìng)爭(zhēng)者的比較來(lái)看，全年業(yè)績(jī)進(jìn)入行業(yè)前三已可以說(shuō)是確定性事件,。

白酒行業(yè)前三,，正好匯聚醬香、濃香,、清香,，這也屬于行業(yè)歷史首次。

● 猜想二：五糧液邁入900億大關(guān)

從前三季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看,，五糧液保持著較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),。如果第四季度能夠延續(xù)前三季度的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，全年?duì)I業(yè)收入突破900億大關(guān)雖存在一定難度,，但值得暢想,。

因?yàn)椋缭?、春?jié)等,，消費(fèi)需求可能會(huì)有所增加，這將對(duì)五糧液的銷售產(chǎn)生積極影響,。綜合來(lái)看，五糧液全年?duì)I業(yè)收入跨過(guò)900億大有希望,。

● 猜想三：百億俱樂(lè)部繼續(xù)擴(kuò)容,？

已經(jīng)實(shí)現(xiàn)百億的今世緣，今年前三季度營(yíng)收就已逼近百億,，其將穩(wěn)定處于百億陣營(yíng)毋庸置疑,。

新沖刺百億的企業(yè)中，迎駕貢酒,、珍酒李渡都是熱門(mén)選手,。珍酒李渡雖未公布前三季度業(yè)績(jī)，但其上半年實(shí)現(xiàn)41.33億元,，業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)其邁入百億也是時(shí)間問(wèn)題,。

● 猜想四：行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛘w放緩

從前三季度各酒企的數(shù)據(jù)來(lái)看,，雖有中秋傳統(tǒng)旺季加持，但第三季度的營(yíng)收增速相比前兩季度有不同程度放緩,。

這可能預(yù)示著白酒行業(yè)整體增長(zhǎng)速度在下半年有所減緩,，受消費(fèi)大環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響,，全年業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡懿粫?huì)像過(guò)去幾年那樣高速增長(zhǎng),，而是逐漸趨于平穩(wěn)。

● 猜想五：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響持續(xù)

從今年的市場(chǎng)情況看,，不少酒企在其核心價(jià)位段之外,，紛紛選擇下沉加碼次高端或中低端產(chǎn)品，以滿足多元消費(fèi)的市場(chǎng)需求,。

這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略在前三季度取得了一定的成效,，預(yù)計(jì)全年各酒企會(huì)繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化和消費(fèi)者的需求,，這也將對(duì)全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極的影響。