“一葉知秋”，三季度報(bào)告是判斷企業(yè)全年業(yè)績走勢的重要依據(jù),。

通過前三季度營收,、利潤、增速等關(guān)鍵指標(biāo)變化,，可以直觀地了解企業(yè)在該階段的經(jīng)營情況,，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的市場競爭、經(jīng)營策略調(diào)整等,，可以為預(yù)測全年業(yè)績提供一定參考,。

近期，白酒上市公司三季報(bào)已悉數(shù)公布,，在經(jīng)營業(yè)績分化加劇的顯性特征之下,，各酒企能否順利實(shí)現(xiàn)年度目標(biāo)，也表現(xiàn)出了分化的特點(diǎn),。

從19家A股白酒上市公司（不包括順鑫農(nóng)業(yè)）公布的業(yè)績來看,，預(yù)計(jì)超半數(shù)酒企能實(shí)現(xiàn)其年初制定的目標(biāo)。

貴州茅臺,、五糧液,、瀘州老窖、古井貢酒,、今世緣這5家酒企三季報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尤為突出,，前三季度的營收平均增長速度均超過了各自設(shè)定的全年目標(biāo)增速。

貴州茅臺和五糧液不僅引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展,，更展現(xiàn)出“盡在掌握”的主動控制力,。

貴州茅臺以1207.76億元的營業(yè)收入遙遙領(lǐng)先，其前三季度的平均增長速度達(dá)到17.59%,，高于15%的全年計(jì)劃增速,；五糧液前三季度營業(yè)收入為679.16億元，平均增速10.59%,，與全年目標(biāo)增速10%基本保持一致,，表現(xiàn)穩(wěn)健。

在正增長的區(qū)域性酒企中,，今世緣的營收同比增幅最大,，緊隨其后的是金徽酒和迎駕貢酒,。從全年目標(biāo)完成情況來看,，古井貢酒,、今世緣、迎駕貢酒與金徽酒實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)的概率最大,，這得益于其對市場趨勢變化的積極應(yīng)對,。

首先是聚焦于中高端產(chǎn)品的開發(fā)與推廣。例如迎駕貢酒,、今世緣和金徽酒,，它們的高端產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)顯著增長，有效提升了整體營收和凈利潤的提升,。

其次是精準(zhǔn)掌握產(chǎn)品價(jià)格帶,。如今世緣的國緣四開定位在300-600元價(jià)位，迎駕貢酒則定位在100-300元價(jià)位,，這樣的差異化定位策略,，使得這些區(qū)域性白酒品牌在與下沉市場的名酒品牌競爭中，展現(xiàn)出更高的性價(jià)比,，更容易贏得市場青睞,。

除了上述前三季度增速在計(jì)劃之內(nèi)的企業(yè)外,，還有部分企業(yè)在前三季度表現(xiàn)出了較大的增長壓力,。

例如，舍得酒業(yè)前三季度業(yè)績雖有部分經(jīng)營指標(biāo)改善,，但也處于短期經(jīng)營承壓狀態(tài),，前三季度營收同比下降15.03%，凈利潤同比下降48.35%,。

業(yè)內(nèi)人士提出,，進(jìn)入第四季度，在整體行業(yè)環(huán)境沒有明顯好轉(zhuǎn)的情況下,，舍得酒業(yè)仍面臨較大的去庫存和業(yè)績增長壓力,。

但也看到，舍得酒業(yè)已經(jīng)采取了一系列應(yīng)對措施,。如升級老酒戰(zhàn)略2.0,、控量挺價(jià)推動去庫存、加大科創(chuàng)力度,、加強(qiáng)品牌營銷等,，且在國慶期間部分大單品獲得了良好銷售成績。同時(shí),，舍得酒業(yè)還計(jì)劃回購股份用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵,，這顯示出控股股東和管理層對未來發(fā)展的信心,。

如果這些措施在第四季度能夠持續(xù)發(fā)揮作用，企業(yè)的業(yè)績可能會有所回升,，但要完全彌補(bǔ)前三季度的業(yè)績下滑仍具有較大挑戰(zhàn),。

同樣面臨挑戰(zhàn)的還有口子窖。前三季度,，口子窖營收和利潤分別為43.62億元,、13.11億元，較去年同期分別下降1.89%,、2.81%,，其業(yè)績壓力或主要來源于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場拓展。低檔產(chǎn)品雖然有增幅但是基數(shù)較低,，對業(yè)績貢獻(xiàn)不明顯,。

值得注意的是，口子窖的經(jīng)銷商數(shù)量仍保持增長,，顯示出渠道合作關(guān)系相對穩(wěn)固,。如果企業(yè)能夠在第四季度加強(qiáng)動銷、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、拓展市場渠道,，有可能在一定程度上提升業(yè)績。

酒鬼酒下降幅度也較大,，尤其是凈利潤同比下降88.20%,。業(yè)績大幅下滑反映出企業(yè)在產(chǎn)品銷售、市場競爭,、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新能力等方面都面臨挑戰(zhàn),。

酒鬼酒新的領(lǐng)導(dǎo)班子正在推進(jìn)營銷模式轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)省內(nèi)市場的精耕細(xì)作以及全渠道布局等措施,。如果這些措施能夠在第四季度取得顯著成效,，可能會在一定程度上緩解業(yè)績下滑的趨勢，但鑒于前三季度的業(yè)績下降幅度較大,，要實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績的好轉(zhuǎn)仍然較為困難,。

但越是嚴(yán)峻的形勢，也更能激發(fā)潛能,。酒企能否保持增速并完成業(yè)績?nèi)蝿?wù),，第四季度以及明年農(nóng)歷新年之前的旺季動銷將是關(guān)鍵。

平安證券表示,，盡管白酒消費(fèi)整體仍有壓力,，但展望未來，我國年末將加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度,，政策落地或帶動消費(fèi)市場回暖,。

廣發(fā)證券研報(bào)也認(rèn)為,，白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期及自身微觀供需及庫存周期影響下，近年經(jīng)營壓力有所上行,，但仍舊看好行業(yè)出清后需求面的恢復(fù),。

對于大部分酒企而言,，保持競爭優(yōu)勢與戰(zhàn)略定力是最大的信心來源,。因此，各家都表現(xiàn)出較強(qiáng)的主動性,，延續(xù)今年半年報(bào)中發(fā)布的戰(zhàn)略。

例如,，茅臺繼續(xù)通過“新商務(wù)”三大轉(zhuǎn)型,，包括客群、場景和服務(wù)的轉(zhuǎn)變,，以及市場調(diào)研,、政策調(diào)整和社群營銷活動，努力鞏固市場地位,；洋河股份則聚焦于產(chǎn)品增質(zhì),；瀘州老窖加速數(shù)智化進(jìn)程，全面發(fā)揮數(shù)智效能等

值得關(guān)注的是,，酒企在經(jīng)歷了上一輪下行周期之后,，開始重視社會渠道的庫存壓力，積極維護(hù)良性的廠商關(guān)系和品牌認(rèn)知,。

國金證券表示,，從最終三季報(bào)兌現(xiàn)情況來看，雖有近半數(shù)酒企的營收或凈利不及此前市場預(yù)期,，但市場對此仍有一定的容忍度,，酒企的積極行動將以備后續(xù)能呈現(xiàn)更強(qiáng)的成長性。

在此情況下,，從三季報(bào)出發(fā),，我們或許能夠預(yù)測2024年酒業(yè)迎來的幾個(gè)標(biāo)志性變化。

● 猜想一：白酒三強(qiáng)進(jìn)入“茅五汾”時(shí)代

今年前三季度,，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營收313.58億元,，位列茅臺、五糧液之后,，穩(wěn)居行業(yè)第三,。從其增長勢能和競爭者的比較來看，全年業(yè)績進(jìn)入行業(yè)前三已可以說是確定性事件,。

白酒行業(yè)前三,，正好匯聚醬香,、濃香、清香,，這也屬于行業(yè)歷史首次,。

● 猜想二：五糧液邁入900億大關(guān)

從前三季度的業(yè)績增速來看，五糧液保持著較為穩(wěn)定的增長態(tài)勢,。如果第四季度能夠延續(xù)前三季度的經(jīng)營趨勢,，全年?duì)I業(yè)收入突破900億大關(guān)雖存在一定難度，但值得暢想,。

因?yàn)?，如元旦、春?jié)等,，消費(fèi)需求可能會有所增加,，這將對五糧液的銷售產(chǎn)生積極影響。綜合來看,，五糧液全年?duì)I業(yè)收入跨過900億大有希望,。

● 猜想三：百億俱樂部繼續(xù)擴(kuò)容？

已經(jīng)實(shí)現(xiàn)百億的今世緣,，今年前三季度營收就已逼近百億,，其將穩(wěn)定處于百億陣營毋庸置疑。

新沖刺百億的企業(yè)中,，迎駕貢酒,、珍酒李渡都是熱門選手。珍酒李渡雖未公布前三季度業(yè)績,，但其上半年實(shí)現(xiàn)41.33億元,，業(yè)內(nèi)預(yù)測其邁入百億也是時(shí)間問題。

● 猜想四：行業(yè)業(yè)績增速或整體放緩

從前三季度各酒企的數(shù)據(jù)來看,，雖有中秋傳統(tǒng)旺季加持,，但第三季度的營收增速相比前兩季度有不同程度放緩。

這可能預(yù)示著白酒行業(yè)整體增長速度在下半年有所減緩,，受消費(fèi)大環(huán)境,、市場競爭加劇等因素影響，全年業(yè)績增速可能不會像過去幾年那樣高速增長,，而是逐漸趨于平穩(wěn),。

● 猜想五：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響持續(xù)

從今年的市場情況看，不少酒企在其核心價(jià)位段之外,，紛紛選擇下沉加碼次高端或中低端產(chǎn)品,，以滿足多元消費(fèi)的市場需求。

這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略在前三季度取得了一定的成效,，預(yù)計(jì)全年各酒企會繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,，以適應(yīng)市場的變化和消費(fèi)者的需求,，這也將對全年業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。