過去十年,，市值增幅最大的上市酒企是誰,？答案可能出乎很多人意料,。

日前,，中國上市公司市值管理研究中心發(fā)布了“十年市值長跑冠軍榜”,。自2009年4月30日至2018年4月30日,，在上市時間滿10年的1571家上市公司中，真正稱得上市值持續(xù)增長的長跑冠軍僅僅只有9家公司,。古井貢酒作為唯一的白酒上市公司赫然在列,，10年市值增長10.23倍。截至2018年6月9日收盤,，古井貢酒市值已經(jīng)達(dá)到428.7億,。

或許就是因?yàn)檫@個出人意料的答案,，近日，招商證券對古井做了一次十年復(fù)盤,。這十年里發(fā)生了什么,，資本為何持續(xù)傾心古井？

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請回答2008

無論是對酒業(yè),，還是整個經(jīng)濟(jì)社會而言,，2008年都是難忘的一年，5.12地震,、北京奧運(yùn)這些扣人心弦的大事好像仍未走遠(yuǎn),。

這一時期正處上一輪“黃金十年”的中間地帶，白酒行業(yè)嘗試著新一輪機(jī)制改革,，瀘州老窖開始聘任職業(yè)經(jīng)理人,、今世緣采取民營化管理方式等等，整個行業(yè)的調(diào)子多是昂揚(yáng)向上的,。同期的徽酒陣營,，不僅在建立全行業(yè)認(rèn)可的“東不入皖”神話，口子窖,、迎駕貢,、高爐家們已經(jīng)在江蘇市場迅速走紅。

2008年后的十年是酒業(yè)巨變的十年,。

社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展在白酒行業(yè)留下清晰的印記,，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，十年間,，規(guī)模以上白酒企業(yè)總產(chǎn)量由569萬千升增長到1198.06萬千升,，整體翻了一番；銷售收入由1575億到5654.42億,，累計(jì)增長3.6倍,。

與整個行業(yè)相比，古井貢酒的飛升更為迅猛,。

2007年,，古井貢酒剛剛摘帽ST，年底股價(jià)收于8.86元,，凈利潤只有3000多萬,。同年五糧液的凈利潤已經(jīng)接近15億，二者相差40多倍,。

這一年,，古井貢酒提出了“回歸主業(yè)白酒、回歸市場高端、回歸到古井歷史輝煌位置”的“回歸與振興”發(fā)展戰(zhàn)略,，推動差異化經(jīng)營,，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式。

接下來的2008年,，古井集團(tuán)全面回歸,。

一是宣布回歸白酒主業(yè)，將13家公司從古井集團(tuán)資產(chǎn)中分離出去,。

二是大幅壓縮產(chǎn)品線，同年古井的產(chǎn)品品種從874個單品下降到了259個,，09年下降到69個,，經(jīng)過大規(guī)模壓縮產(chǎn)品數(shù)量，消化處理非主流產(chǎn)品和低檔產(chǎn)品,，古井逐步實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的升級換代,，形成核心產(chǎn)品系列，同時產(chǎn)品價(jià)格同比有較大幅度的增長,。

三是推出“古井貢酒·年份原漿”,。古井貢酒提出的“年份+原漿”不僅僅是一次命名和概念的變化，而是從“原料-生產(chǎn)-工藝-環(huán)境-儲存-調(diào)制”等一系列環(huán)節(jié)及其內(nèi)涵的徹底回歸和改變,。

十年過后,，券商和研究者復(fù)盤古井發(fā)展歷程，2008往往被視作轉(zhuǎn)型中的關(guān)鍵一年,。

從這一年起,，古井真正開始沖破舊有思路，啟動全新的增長姿勢,。2008年,，古井貢酒的凈利潤為3500萬元，到了2017年,，凈利潤已經(jīng)達(dá)到11.49億,，增長31.54倍,。古井貢酒市值連年保持10%以上增長。今年以來,，漲勢尤其迅猛,，從6月9日的收盤數(shù)據(jù)來看，古井股價(jià)已經(jīng)上漲至85.13,，總市值達(dá)到428.7億,。

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1571分之9，古井憑什么做分子,？

入選“十年市值長跑冠軍榜”到底有多難,？

中國上市公司市值管理研究中心執(zhí)行主任劉國芳表示，自2009年4月30日至2018年4月30日,，在上市時間滿10年的1571家上市公司中,，市值10年增長10倍以上的上市公司僅109家，除去被借殼,、被立案,、大起落和漲勢不持續(xù)的樣本后，真正稱得上市值持續(xù)增長的長跑冠軍僅僅只有這次入榜的9家公司,。

在1571家上市公司中選出9家,，古井憑什么支撐穩(wěn)定快增長的股價(jià)？根據(jù)招商證券研報(bào)內(nèi)容,，過去十年,，古井主要做對了以下幾件事：

首先是讓公司快速“活”起來，人事調(diào)整,、內(nèi)部機(jī)制改革,、股權(quán)激勵、戰(zhàn)略投資多管齊下,。

2007年10月底,，古井引入職業(yè)經(jīng)理人，建立年富力強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)班子,。據(jù)了解,，當(dāng)年調(diào)整結(jié)束后，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)層平均年齡46歲,，新增的高層人員大多數(shù)都是40歲上下年富力強(qiáng)的一代,。

同時，啟動競聘上崗機(jī)制,。從2007到2008,，員工總數(shù)由6483人縮減到3790人，其中管理人員從516人減少到69人，縮減高達(dá)87%,。并且積極推行新的績效管理和薪酬體系,，2007和2008兩年，員工總體薪酬福利待遇比上年增長了76%和13%以上,。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面,，古井吸收管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)骨干,、員工和投資合作伙伴,、經(jīng)銷商、供應(yīng)商等入股,，實(shí)施股權(quán)多元化,。2009年7月30日，古井集團(tuán)40%國有產(chǎn)權(quán)成功以4.65億元轉(zhuǎn)讓給上海浦創(chuàng)投資有限公司,。改制后的企業(yè)以一種全新的機(jī)制運(yùn)作,，對公司的治理結(jié)構(gòu)意義重大——每位員工面臨更大的壓力和危機(jī)感，同時公司的凝聚力和戰(zhàn)斗力增強(qiáng),。

其次,，不遺余力地提升品牌價(jià)值。

早在十年前,，古井人事調(diào)整后立馬提出“回歸主業(yè)白酒、回歸市場高端,、回歸到古井歷史輝煌位置”的“回歸與振興”發(fā)展戰(zhàn)略,，并制定“聚焦產(chǎn)品，聚焦區(qū)域,，聚焦?fàn)I銷”的產(chǎn)品市場策略,，大力提升古井貢品牌價(jià)值，重新確立了以中高端價(jià)位為基礎(chǔ)的品牌定位,。

第三,，為了重塑和提升品牌力，古井的做法打造產(chǎn)品上的核心競爭力,。

2008年8月,，古井推出定位中高端的戰(zhàn)略性產(chǎn)品“古井貢酒·年份原漿”，迅速打開局面,。原漿年份酒定位在市場中的中檔價(jià)位,，產(chǎn)品分5年、8年和16年,，零售價(jià)格分別約為128元/瓶,、268元/瓶和418元/瓶，主要競爭者為省內(nèi)的口子窖和迎駕貢酒。

這一時期,，古井通過大規(guī)模壓縮產(chǎn)品數(shù)量,，消化處理非主流產(chǎn)品和低檔產(chǎn)品，古井逐步實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的升級換代,，形成核心產(chǎn)品系列,，同時產(chǎn)品價(jià)格同比有較大幅度的增長。古井貢產(chǎn)品線收縮之后,，幾乎不再生產(chǎn)20元以下的產(chǎn)品,。

第四則是渠道層面“可怕的”古井攻勢。

十年前,，古井采用“大區(qū)經(jīng)理-各地辦事處-銷售人員”銷售體制,。原來的近1000家客戶壓縮到400余家，將安徽內(nèi)銷售大區(qū)從12個增加到19個,，撤銷城市辦事處,，對大區(qū)經(jīng)理充分授權(quán)，實(shí)現(xiàn)了扁平化管理,。

同時,，古井貢酒全國布局分為生存、發(fā)展和潛力三塊市場,，采取聚焦重點(diǎn)市場的推進(jìn)方法,，重點(diǎn)投入皖魯豫蘇市場，重點(diǎn)開發(fā)18個重點(diǎn)城市,，達(dá)到輻射周邊市場的目的,。

1）生存板塊（安徽省）：安徽作為公司的根據(jù)地市場,，實(shí)行扁平化的精耕細(xì)作,。在重點(diǎn)城市控制部分終端以直營的模式進(jìn)行操作。公司制定目標(biāo)是安徽市場必須做到第一,，而且與第二要有絕對的差距,。

2）發(fā)展板塊（蘇、魯,、豫,、浙、冀）：以安徽為中心,，以點(diǎn)帶面發(fā)展周邊重點(diǎn)地區(qū),，全國布局。公司在部分城市建立了直銷運(yùn)營中心,，結(jié)合“三通工程”下沉渠道,，深入營銷,。

3）潛力板塊（北京、深圳,、上海,、東北等）：銷售達(dá)到一定規(guī)模后，向潛力市場擴(kuò)張,。

聚焦市場的同時,，古井貢酒還祭出了“三通”工程，即“路路通,，店店通和人人通”,。通過“三通工程”，古井貢酒目標(biāo)達(dá)到覆蓋率第一,、陳列第一,、推薦率第一、指名購買率第一以及銷售第一,。

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古井的下一站

當(dāng)年,，名家價(jià)格放開之后，古井選擇了不同的道路,，并以降價(jià)思路換來蓬勃發(fā)展,。而2008年以來的高增速，得益于大破大立的新思路,，甚至是朝著相反的方向行走,。如今，站在沖刺百億的當(dāng)口,，古井的下一站路向何方,？

結(jié)合招商證券的調(diào)研結(jié)果，擺在古井面前的有四個契機(jī),。

首先是新一輪改革契機(jī)。過去10年,，改革的效力已在古井身上得到充分的驗(yàn)證,。最近今年，在五糧液,、汾酒們相繼混改的背景下,，名酒們更加深入的市場化運(yùn)作已經(jīng)開啟。加上十九大報(bào)告對深化國有企業(yè)改革的強(qiáng)調(diào),，古井如果能在改制上實(shí)現(xiàn)突破,，無疑將助力百億沖刺。

其次是更高的占位,。招商證券在調(diào)研中做了敏感性分析,，結(jié)果表明,，2018年古8及以上產(chǎn)品收入增速每提高5%，古井凈利潤增速將提升0.8%左右,。在假設(shè)2018年古8及以上產(chǎn)品增速55%的基礎(chǔ)上,，2019年古8及以上產(chǎn)品增速每提高5%，古井凈利潤增速將提升1.1%左右,。伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,，如何實(shí)現(xiàn)更高的品牌占位對古井而言至關(guān)重要。

第三是更深層次的粘合,。古井目前已在省內(nèi)基本做到“路路通,、店店通”，但真正復(fù)興更重要的還是“人人通”,，除抓住意見領(lǐng)袖外,，關(guān)鍵還在于品牌訴求上引起大眾消費(fèi)群對古井名酒血統(tǒng)的精神共鳴?！懊蒲y(tǒng)”未必是唯一的選項(xiàng),，但喚起消費(fèi)者的精神共鳴一定是古井進(jìn)一步突破的要義。

第四是更廣闊的天地,。除安徽大本營,，目前公司在省外銷售較好的地區(qū)是河南及湖北。河南市場經(jīng)過去年的調(diào)整,，低檔酒全部砍掉,，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到改善，整固之后有望發(fā)力,；湖北黃鶴樓整合順利,，完成業(yè)績承諾無虞，公司聚焦一樓三香產(chǎn)品,，聚焦武漢,、遂州、咸寧核心市場,，有望重現(xiàn)名酒活力,。

在此背景下，古井如能繼續(xù)發(fā)力省外周邊市場,，并將安徽省內(nèi)成功的渠道運(yùn)作模式復(fù)制到新興市場,，特別是在并購湖北黃鶴樓酒后加速實(shí)現(xiàn)雙名酒復(fù)興，更有希望在發(fā)展的質(zhì)與量上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步突破,。