“年近九旬的巴菲特一直面臨著一個(gè)難題,，那就是巨額現(xiàn)金儲(chǔ)備該如何配置”,。如果說(shuō)在中國(guó)，還有誰(shuí)面臨著同樣的煩惱,，那絕對(duì)非A股“股王”——茅臺(tái)莫屬,。

2018年11月3日，巴菲特的這一難題似乎得到了初步解決,，其執(zhí)掌的伯克希爾哈撒韋公布第三季度財(cái)報(bào)確認(rèn),，伯克希爾進(jìn)行了9.28億美元的股票回購(gòu)，投入的資金超過(guò)4年多來(lái)的總和,。

“世界股王”的這一罕見(jiàn)動(dòng)作,，迅速引發(fā)了大批關(guān)注視線,，也讓上周經(jīng)歷了“茅臺(tái)罕見(jiàn)跌停”的A股市場(chǎng)開(kāi)始思考一個(gè)問(wèn)題：現(xiàn)在是否到了茅臺(tái)的回購(gòu)機(jī)遇期,？

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9年尋覓,，巴菲特最新投資標(biāo)的鎖定自家公司

根據(jù)“股神”巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋最新財(cái)報(bào)，該公司2018財(cái)年第三季度運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)至68.8億美元,，超過(guò)分析師預(yù)期61.1億美元,，2017年同期為34.4億美元。被伯克希爾股東西雅圖Smead資本管理公司首席執(zhí)行官比爾斯梅德評(píng)價(jià)為“這絕對(duì)是美國(guó)公司有史以來(lái)最好的季度收益報(bào)告之一,?！?/span>

財(cái)報(bào)同時(shí)確認(rèn)，第三季度,，伯克希爾哈撒韋總共回購(gòu)了價(jià)值9.28億美元的A類(lèi)和B類(lèi)普通股,。值得注意的是，盡管回購(gòu)金額不到其仍持有的千億美元現(xiàn)金的千分之一,，但對(duì)于回購(gòu)動(dòng)作較少的巴菲特來(lái)說(shuō),，卻開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)大額回購(gòu)的先河。

據(jù)了解,，伯克希爾哈撒韋的上一次回購(gòu)舉措還是在2012年,，彼時(shí)的回購(gòu)金額約為13億美金，而且其中大部分來(lái)源于一位長(zhǎng)期股東,。而且聯(lián)想到巴菲特一向“比起回購(gòu)股票,，更愿意以價(jià)值投資推動(dòng)股票升值的方式來(lái)回報(bào)股民”的觀點(diǎn),，此番回購(gòu)之舉似乎意味著該公司將現(xiàn)金返還給投資者的意愿發(fā)生了轉(zhuǎn)變,。

另外也有分析人士指出，這一少見(jiàn)的舉動(dòng)表明,，巴菲特認(rèn)為,，公司龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備缺乏有吸引力的投資選擇。

作為價(jià)值投資的擁躉,，在美股市場(chǎng)經(jīng)歷了九年多的牛市后,，巴菲特一直難以找到價(jià)格具有吸引力的大型投資項(xiàng)目，在尋覓大規(guī)模收購(gòu)過(guò)程中,，他也曾多次感嘆許多企業(yè)的股價(jià)已達(dá)到歷史新高,。據(jù)悉，在過(guò)去的五個(gè)季度里,，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備均超過(guò)了1000億美元,。

也因此，今年7月,，伯克希爾·哈撒韋針對(duì)股票回購(gòu)的新政策：如果公司董事長(zhǎng)巴菲特和副董事長(zhǎng)芒格都認(rèn)為“股票回購(gòu)價(jià)低于公司的內(nèi)在價(jià)值”時(shí),，那么可以隨時(shí)進(jìn)行股票回購(gòu),，不過(guò)股票回購(gòu)后不得讓公司現(xiàn)金持有量少于200億美元，被視為是為助力巴菲特對(duì)公司逾千億美元的現(xiàn)金進(jìn)行投資部署,。

同時(shí),，在美國(guó)股市正經(jīng)歷著為時(shí)9年多牛市以來(lái)的震蕩時(shí)期，此時(shí)開(kāi)啟回購(gòu),，似乎也意味著巴菲特認(rèn)為目前公司的股價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值,。研究機(jī)構(gòu)Edward Jones分析師Jim Shanahan表示，巴菲特的回購(gòu)顯示出這樣的信號(hào),，如果股價(jià)達(dá)到他們認(rèn)為低于內(nèi)在價(jià)值的水平,，他們?cè)敢庥矛F(xiàn)金回購(gòu)股票。

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按照巴菲特的邏輯,，茅臺(tái)是否到了回購(gòu)機(jī)遇,？

除了“股王”的共同地位，茅臺(tái)和伯克希爾的另一個(gè)共同點(diǎn)是其賬面上也趴著巨額貨幣資金,。

作為上周茅臺(tái)罕見(jiàn)跌停的誘因,，貴州茅臺(tái)第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收188億元，同比僅增長(zhǎng)了3.2%,，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)89億元,，和去年同期基本持平。但值得注意的是,，第三季度茅臺(tái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大幅增長(zhǎng),，隨著公司銷(xiāo)售產(chǎn)品的增加，現(xiàn)金流量表中,，銷(xiāo)售商品,、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金創(chuàng)歷史新高，逼近600億元,，達(dá)576億元,。到9月底，貴州茅臺(tái)的貨幣資金首次突破千億大關(guān),，為1007億元,，其中絕大部分是銀行存款。貴州茅臺(tái)進(jìn)入史上最富有的時(shí)期,。

事實(shí)上,，早自2000年前后，茅臺(tái)賬面的巨額貨幣資金就已成為廣大投資者,、分析師的“操心”對(duì)象,，經(jīng)過(guò)多年累積日漸龐大卻躺在賬上吃活期利息的貨幣資金甚至一度成為“茅臺(tái)三大迷局之一”。

金融板塊成了茅臺(tái)巨額貨幣資金的出口,。從2013年貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司成立后,，茅臺(tái)先后涉足銀行,、保險(xiǎn)、基金,、證券領(lǐng)域,，近年來(lái)，茅臺(tái)的金融業(yè)務(wù)正駕入 " 快車(chē)道 ",。

根據(jù)茅臺(tái) " 十三五 " 規(guī)劃,，金融業(yè)務(wù)包括財(cái)務(wù)公司、基金公司以及其他（證券,、銀行,、保險(xiǎn)等），到 2020 年要實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入（含稅）150 億元,，占營(yíng)業(yè)總收入的 15.17%,；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 39.4 億元，占利潤(rùn)總額的 10.83%,；資產(chǎn)總額達(dá)到 199 億元,，占集團(tuán)資產(chǎn)總額的 10.05%，“酒業(yè)是茅臺(tái)集團(tuán)安身立命的基礎(chǔ),，是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的原動(dòng)力,；金融則是拉動(dòng)茅臺(tái)產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)成為世界級(jí)企業(yè)的牽引力”。

但如果按照巴菲特價(jià)值投資的邏輯,，顯然,，對(duì)于茅臺(tái)而言，無(wú)論是做大集團(tuán)產(chǎn)業(yè),，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值,，還是控制風(fēng)險(xiǎn)，投資“自家公司”都更有優(yōu)勢(shì),。

尤其是,，動(dòng)蕩的A股市場(chǎng)已然可以看到希望的曙光,。

宏觀層面,，減稅降費(fèi)將迎利好消息。11月3日,，國(guó)家稅務(wù)總局稅收科學(xué)研究所原所長(zhǎng),、中國(guó)法學(xué)會(huì)財(cái)稅法學(xué)研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)劉佐在“第27屆中外管理官產(chǎn)學(xué)懇談會(huì)”上透露，財(cái)政部和國(guó)稅總局正在制定下一步減稅降費(fèi)方案,，“國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議報(bào)告,，總理已經(jīng)提出并且督促財(cái)務(wù)部門(mén)抓緊制定明年大規(guī)模減稅降費(fèi)的方案，其中包括增值稅和社保費(fèi),，我們可以看今年年底的消息,，應(yīng)該會(huì)有好消息出來(lái)”,。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)新政再度對(duì)市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)松綁,。10月30日,，證監(jiān)會(huì)在A股早盤(pán)交易中發(fā)布聲明，表示正在按照國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的統(tǒng)一部署,，圍繞資本市場(chǎng)改革,，加快推動(dòng)提升上市公司質(zhì)量、優(yōu)化交易監(jiān)管,、鼓勵(lì)價(jià)值投資等三方面工作,，其中優(yōu)化交易監(jiān)管中提出，將減少交易阻力,，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性,，減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場(chǎng)對(duì)監(jiān)管有明確預(yù)期,，讓投資者有公平交易的機(jī)會(huì),。

此外，10月26日全國(guó)人大常務(wù)委員會(huì)在通過(guò)的《關(guān)于修改<中華人民共和國(guó)公司法>的決定》中修改了有關(guān)公司股份回購(gòu)制度的規(guī)定,，也給了上市公司以極大的決策權(quán)與自主權(quán),，以便更好地把握股份回購(gòu)的時(shí)機(jī)。

政策層面的釋放利好之后,，不僅A股應(yīng)聲反彈,，北上資金也逐漸從此前的謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向瘋狂搶籌，上周凈買(mǎi)入346.34億元,，為滬深港通開(kāi)通以來(lái)單周最高,，同時(shí)周四、周五凈買(mǎi)入額霸占了滬深港通開(kāi)通后單日凈買(mǎi)入額第一,、第二位置,。

貴州茅臺(tái)堪稱北上資金大舉掃貨的典型之一。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示,，貴州茅臺(tái)本周成北上資金耗資最多的掃貨對(duì)象之一,，尤其周三至周五凈買(mǎi)入合計(jì)44.71億元，均居滬股通成交活躍股榜首,。顯然,，在這一輪股市震蕩過(guò)后，北上資金已經(jīng)率先看到了貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值,。

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茅臺(tái)如果回購(gòu),，A股將會(huì)怎樣？

和“淡定”的酒類(lèi)上市公司形成了鮮明對(duì)比，隨著大盤(pán)的節(jié)節(jié)下跌,， A股公司已然掀起股份回購(gòu)熱潮,。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年截至11月1日,，A股共有866家公司啟動(dòng)股份回購(gòu)流程,，預(yù)計(jì)總回購(gòu)的股份總數(shù)達(dá)149.14億股；而去年全年,，A股僅有459家公司啟動(dòng)股份回購(gòu)流程,，計(jì)劃總回購(gòu)股份總數(shù)僅為37.46億股。另外,，從實(shí)際回購(gòu)實(shí)施情況來(lái)看,，今年截至11月1日，已經(jīng)有583家公司實(shí)施了股份回購(gòu),，股份回購(gòu)數(shù)量高達(dá)46.31億股,，已經(jīng)實(shí)施的金額則高達(dá)317.75億元，回購(gòu)熱情明顯高于去年,。

另外,，根據(jù)美股上市公司的經(jīng)驗(yàn)，分紅和回購(gòu)已經(jīng)成為美股牛市的主要?jiǎng)恿?lái)源,，高盛更將其稱之為“最大的股票需求來(lái)源”,。根據(jù)市場(chǎng)研究公司TrimTabs的數(shù)據(jù)，美國(guó)上市公司二季度宣布了4336億美元的股票回購(gòu)規(guī)模,，幾乎是一季度2421億美元的兩倍,。今年以來(lái)，美股上市公司正在以前所未有的速度回購(gòu)自家股票,。上半年美國(guó)上市公司累計(jì)回購(gòu)了逾6700億美元股票,，回購(gòu)規(guī)模已超過(guò)2017年全年創(chuàng)下的5300億美元紀(jì)錄，再創(chuàng)歷史新高,。

甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為,，美國(guó)股市之所以出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)9年的大牛市，非常重要的原因是美國(guó)上市公司在此期間做了大量的股票回購(gòu),，提升了股票需求和上市公司盈利指標(biāo),。光大證券研究發(fā)現(xiàn)，美股市場(chǎng)回購(gòu)額與指數(shù)走勢(shì)確實(shí)呈現(xiàn)高度一致：2003-2007年,，美股市場(chǎng)回購(gòu)金額從1178億美元上漲至7920億美元,，標(biāo)普500指數(shù)由936點(diǎn)上漲至1481點(diǎn)；2009~2018年三季度,，美股市場(chǎng)回購(gòu)金額從1472億美元上漲至8064億美元，標(biāo)普500指數(shù)由816點(diǎn)上漲至2902點(diǎn)。

雖然美國(guó)股市不能完全作為“魔幻”A股的參照系,，但頭頂“消費(fèi)股神話”“白酒股標(biāo)桿”“價(jià)值投資典范”“藍(lán)籌股龍頭”“熊市避風(fēng)港”等無(wú)數(shù)光環(huán)的貴州茅臺(tái)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)對(duì)于股市的提振作用顯然意義非凡,。

而且從基本面而言，貴州茅臺(tái)和美股中的科技大股類(lèi)似,，此前長(zhǎng)時(shí)間的持續(xù)上升,，到了題材炒作的頂部，所謂利多出盡之時(shí),，大幅下跌再正常不過(guò),。而市場(chǎng)端，茅臺(tái)需求的基本面依然還在,，跌到一定程度自然會(huì)有支撐,，這一點(diǎn)也類(lèi)似于美股科技股龍頭的FANG（即Facebook、亞馬遜,、Netflix,、谷歌）。

而如若茅臺(tái)在政策利好,、股價(jià)反彈初期實(shí)施回購(gòu),，不僅將改善因其拖累的整體白酒板塊的下跌形勢(shì)，還將進(jìn)一步鞏固A股市場(chǎng)目前的“勝利果實(shí)”,。