4月27日,，山西汾酒發(fā)布集團整體上市后首份年報。公司2019年實現(xiàn)營收118.8億元,，同比增長25.79%,；凈利19.38億元,，同比增長28.63%。其中,，汾酒產(chǎn)品營收102.97億元,，同比增長27.65%，配制酒營收5.48億元,，同比增長64.59%。

營收,、利潤增幅持續(xù)領先,，關聯(lián)交易大幅降低，省外市場快速拓展,、全國化布局明顯加速,，這些都是山西汾酒2019年的亮點。

而年初即遭遇疫情影響的2020年,，更是汾酒全面完成“4421”三年攻堅目標及“十三五”發(fā)展規(guī)劃的決勝之年,。汾酒提出的年度目標，是“力爭營業(yè)收入增長20%左右”,。

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營收增長25.79%

2018年,，汾酒跑出了一項第一。在19家白酒上市公司中,，2018年,，汾酒以全年營收47.48%的增幅領跑整個行業(yè)。

進入2019年,，面對行業(yè)整體環(huán)境的調整,，山西汾酒采取多項措施保持增長。報告期內,，公司實現(xiàn)營業(yè)收入118.80億元,，同比增長25.79%。

盡管增速有所回落,，但從目前發(fā)布的白酒上市公司年報數(shù)據(jù)看,，25.79%依舊位居增速前列。

進入2020年,，整個白酒行業(yè)一季度業(yè)績均不同程度受到了疫情的影響。相比于部分企業(yè)的營收、凈利大幅下滑,，山西汾酒一季度營收41.4億元,，同比增長1.71%；凈利12.35億元,，同比增長30.63%,，仍保持增長勢頭。

一季度雙增長的成績單,，顯然這與汾酒三年改革帶來的管理,、營銷、模式等多維度的提升是分不開的,。

從汾酒的渠道管控來看,，公司對全系列產(chǎn)品實行銷售配額制管理，實行精細化分級管理,，并用數(shù)字化改造傳統(tǒng)渠道,。數(shù)據(jù)顯示，其全國市場可控終端網(wǎng)點數(shù)量突破70萬家,，同比增加30余萬家,。同時，公司拓展線上+線下,、店內+店外營銷模式,，電商渠道全年累計粉絲達到302.79萬人，較上年同期增長321.71%,，增長速度居行業(yè)前列,。

在市場開發(fā)層面，汾酒山西省內市場實現(xiàn)銷售收入57.85億元,，占比49.25%,；省外市場銷售收入59.6億元，占比50.75%,，省外銷售收入首次超過省內,。

長江證券分析認為，汾酒全國化布局從環(huán)山西市場向其他省外市場不斷穩(wěn)步推進,，潛力市場的成熟度逐漸提升,，省外擴張的星星之火已有燎原之勢，“行走的汾酒”的全國化步伐已跨上新臺階,。

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從“高”到“穩(wěn)”的關聯(lián)交易

關聯(lián)交易,，曾讓山西汾酒受到質疑。

2019年5月31日,，山西汾酒在回復上海證券交易所《關于對山西杏花村汾酒廠股份有限公司2018年年度報告的事后審核問詢函》中表示,，將“采取切實措施，最大程度減少關聯(lián)交易，2019年把公司關聯(lián)交易控制在22億元以內,、2020年控制在10億元以內,。”

2019年,，山西汾酒與關聯(lián)方實際發(fā)生的日常交易金額為14.19億元,，減幅15.09億元，2020年預計將減少至9.65億元,，即關聯(lián)交易三年內將減少19.63億元,。

報告期內，山西汾酒通過推進對汾酒集團酒類資產(chǎn)整合,，調整釀酒材料生產(chǎn)加工模式,，向關聯(lián)方采購釀酒材料、水電氣等措施,，關聯(lián)交易得到有效控制,。同時，完善關聯(lián)交易管控機制,，成立關聯(lián)交易管理小組,，明確關聯(lián)交易額控制線，切實做到理清關系,，逐項管控,。

通過梳理發(fā)現(xiàn)，2019年,，公司關聯(lián)交易主要由四大部分組成,，分別是材料采購及其他、銷售商品及其他,、接受勞務或其他服務和提供勞務或其他服務,。

年報顯示，山西汾酒關聯(lián)交易定價依據(jù)及政策均符合市場要求,，公司向汾酒集團控股子公司,、分公司銷售本公司產(chǎn)品，銷售價格與其他非關聯(lián)經(jīng)銷商購貨價格相同,，公司采購關聯(lián)方商品及接受關聯(lián)方服務遵循市場價原則,。如果沒有市場價格，按照成本加成定價,，如果既沒有市場價格,，也不適合采用成本加成價的，按照協(xié)議價定價,。

業(yè)內人士分析認為,，山西汾酒與關聯(lián)方之間的日常交易中均能履行合同約定,，不會對本公司形成壞帳損失。同時,，公司日常的關聯(lián)交易符合公開,、公平,、公正原則,，對生產(chǎn)經(jīng)營未構成不利影響或損害公司股東利益，也未構成對公司獨立運行的影響,，公司的主要業(yè)務不會因此而對關聯(lián)方形成依賴,。

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20%

2020年，是汾酒全面完成“4421”三年攻堅目標及“十三五”發(fā)展規(guī)劃的決勝之年,，也是汾酒“十四五”發(fā)展規(guī)劃的構想和布局之年,。

年報稱，公司將緊緊圍繞“加強黨建融合,、深化改革創(chuàng)新,、強化營銷能力、提升發(fā)展質量”的年度經(jīng)營方針,，力爭營業(yè)收入增長20%左右,。

當前，白酒行業(yè)已進入穩(wěn)定盤整期,，同時也處于產(chǎn)量穩(wěn)定和效益提升的高質量發(fā)展期,，整體增速呈放緩趨勢，行業(yè)競爭更加激烈,，馬太效應會進一步加劇行業(yè)的集中和分化,，規(guī)模優(yōu)勢進一步擴大，日益趨向優(yōu)秀品牌,、優(yōu)勢企業(yè),、優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中。

開源證券的研究認為,，汾酒當前正處于渠道擴張黃金時期,，以山西為基地市場，從環(huán)山西市場入手突破,，同時布局潛力市場,，持續(xù)推進全國化，戰(zhàn)略清晰,，節(jié)奏得當,。

長江證券則認為，近兩年汾酒開始在全國范圍內加速導入,，有望憑借品牌,、價位,、渠道三重優(yōu)勢順利完成清香培育使命。公司獨有的產(chǎn)品組合優(yōu)勢,，大單品競爭優(yōu)勢突出,，未來發(fā)展空間廣闊。

市場布局上,，汾酒在鞏固“1+3板塊”（山西市場,、京津冀板塊、魯豫板塊,、陜蒙板塊）市場的基礎上略有增長,，適度加大“5小板塊”（江浙滬皖板塊、粵閩瓊板塊,、兩湖板塊,、東北板塊、西北板塊）市場的拓展力度,，加快7個機會型市場（四川,、云南、重慶,、廣西,、貴州、江西,、西藏）的拓展速度,。

產(chǎn)品結構上，汾酒按照“一控三提”方針,，控量,、提質、提價,、提效,，聚焦資源，持續(xù)保持青花突破,、玻汾穩(wěn)中有升格局,，帶動巴拿馬系列、老白汾系列產(chǎn)品的市場布局和推廣,。

在渠道建設上,，繼續(xù)強化終端建設和大客戶團購聚焦，并啟動專賣店升級工作,，加強電商渠道管理,，提升線上品牌宣傳能力。