8月28日下午,，隨著洋河股份中報出爐，19家白酒上市公司2020半年報出盡,。

年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情對白酒造成了明顯影響,，除了茅臺、五糧液,、汾酒等龍頭企業(yè)實(shí)現(xiàn)雙增之外,，14家白酒上市公司均有不同程度的業(yè)績下滑。

客觀而言,，疫情之下,，白酒“下降”屬意料之中。但仍應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注特殊時期的行業(yè)變化：高端品牌繼續(xù)穩(wěn)定向上,，中高端呈現(xiàn)絞殺狀態(tài),，大眾酒市場出現(xiàn)微降。

從中還是能看到一些積極因素：隨著國內(nèi)疫情防控形勢向好,，復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)商復(fù)市的推進(jìn),，白酒企業(yè)上半年業(yè)績先降后升，二季度增長由負(fù)轉(zhuǎn)正,，主要指標(biāo)恢復(fù)性增長,，結(jié)合下半年市場預(yù)期的總體向好，行業(yè)全年發(fā)展大局穩(wěn)定,。

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高端穩(wěn)增,、次高端絞殺、大眾酒微降

上半年,，19家白酒上市公司總營收為1264.79億元,，同比增長1.27%；總凈利為480.46億元，同比增長7.88%,。能在疫情之下還保持整體增長,，茅臺、五糧液等龍頭企業(yè)的兩位數(shù)增長成為核心動力,。

繼一季度“開門紅”后,，茅臺、五糧液增速繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè),。除了行業(yè)強(qiáng)分化趨勢的助推,，高端酒在疫情期間體現(xiàn)出強(qiáng)大的抗壓性和確定性，同樣引發(fā)行業(yè)關(guān)注,。

茅臺,、五糧液上半年的凈利增速均高于營收增速。其中茅臺營收增速11.31%,，凈利增速13.29%,；五糧液營收增速13.32%，凈利增速為16.28%,。高端白酒品牌即便在疫情期間仍保持成長性,，其對提升企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量，優(yōu)于其他白酒價格帶,。

手握高端品牌國窖1573的瀘州老窖同樣如此,，其上半年?duì)I收微降4.72%,，但凈利增長了17.12%,。其中，高端酒收入47.5億元,，實(shí)現(xiàn)增長10%,。

高端品牌在特殊時期發(fā)揮“定盤”作用，但次高端正呈現(xiàn)混戰(zhàn),、絞殺等加劇分化狀況,。究其原因，申萬宏源證券認(rèn)為,，次高端消費(fèi)場景以商務(wù)宴請和宴席為主,，2020年上半年受疫情影響消費(fèi)場景嚴(yán)重缺失，短期增長受到一定沖擊,。

但是,，次高端白酒業(yè)務(wù)占據(jù)較大的酒企，降幅還是有所不同,。比較來看,，口子窖、老白干酒、水井坊等降幅較大,，洋河股份,、舍得酒業(yè)、伊力特,、金徽酒,、金種子酒等次之，古井貢酒,、今世緣等微降,，酒鬼酒取得正增長。

值得關(guān)注的還有山西汾酒,，與茅,、五一樣，汾酒繼“開門紅”之后持續(xù)實(shí)現(xiàn)半年度雙增長,，其中青花汾酒系列上半年高舉高打運(yùn)營,，深度開展核心終端建設(shè)，增速高達(dá)30%以上,。

在疫情影響下,，次高端陣營進(jìn)一步分化，龍頭酒企強(qiáng)者恒強(qiáng),，對排名靠后的酒企形成了擠壓式增長,。

高端盤面穩(wěn)定增長，次高端領(lǐng)域競相廝殺,，大眾酒板塊并未受到太大影響,。定位大眾酒的順鑫農(nóng)業(yè)（牛欄山）收入下滑不到3%。盡管疫情影響餐飲渠道消費(fèi),，但大眾酒的消費(fèi)場景沒有就此消失,，故影響幅度較小。

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白酒次高端拉鋸戰(zhàn)上半年已現(xiàn)

因疫情對次高端白酒板塊形成前所未有的競爭加劇,，兩家主產(chǎn)品定位次高端的白酒企業(yè),，水井坊和酒鬼酒其行業(yè)座次分別發(fā)生了變化。

對比2019年上半年,，原本排名第12位的水井坊營收排名下滑至13位,；與此同時，原先排名第15位的酒鬼酒,，因上半年“雙增”,，排名向前進(jìn)一位。

從半年報看,，分析認(rèn)為,，水井坊高度聚焦中高端品牌,，營收占比非常高，其銷售波動對營收的影響較為明顯,。

作為對比,，酒鬼酒2020年上半年實(shí)現(xiàn)營收7.22億元，同比增長1.87%,；凈利達(dá)1.85億元,，同比增長18.42%。

其中,，今年一季度,，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營收3.13億元，同比減少9.68%,；實(shí)現(xiàn)凈利9607.18萬元,，同比增長32.24%。對于營收減少,，酒鬼酒解釋稱,，主要是受疫情影響，酒鬼,、湘泉系列銷售收入大幅降低,。

經(jīng)測算，酒鬼酒第二季度實(shí)現(xiàn)營收4.10億元,，同比12.89%,；實(shí)現(xiàn)凈利0.88億，同比增長6.35%,，公司第二季度公司動銷環(huán)比改善,，營收實(shí)現(xiàn)正增長。

券商調(diào)研反饋稱,，第二季度,，酒鬼酒低端湘泉基本恢復(fù)，高端內(nèi)參保持較高增速,，次高端恢復(fù)至去年七八成水平。下半年,，酒鬼酒將內(nèi)參推進(jìn)繼續(xù)保持較高增速,，并實(shí)現(xiàn)次高端酒鬼動銷環(huán)比繼續(xù)改善，助力全年穩(wěn)贏,。

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二季度穩(wěn)定盈利預(yù)期,，行業(yè)向上勢能持續(xù)

隨著疫情在上半年爆發(fā)，很多業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,，白酒行業(yè)將迎來史上最慘“半年報”,。但從事實(shí)看,，白酒上半年的整體業(yè)績，其實(shí)要好于一季度,。

一季度,，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量同比下降15.87%，銷售收入同比下降5.67%,。但整個上半年,，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量下降8.59%；銷售收入下降1.27%,。

從降幅明顯收窄不難看出,，隨著疫情防控趨于穩(wěn)定，消費(fèi)場景和終端動銷恢復(fù),，二季度白酒繼續(xù)保持增長勢頭,，整個行業(yè)正在走出疫情困境、繼續(xù)向上,。

企業(yè)層面也可以舉出很多例子,。如盡管在上半年?duì)I收微降，但瀘州老窖在4-6月已實(shí)現(xiàn)營收40.8億元,，同比增長6.2%,，實(shí)現(xiàn)凈利15.1億元，同比增長22.51%,。

持續(xù)“雙增”的山西汾酒一季度營收增長1.71%,，半年報營收增速達(dá)7.8%。這同樣得益于第二季度的業(yè)績反彈——期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收27.6億元,，同比增長18.4%,；凈利3.8億元，同比增長16.1%,。

不僅如此,，二季度，汾酒經(jīng)銷商的回款積極性大增,，銷售商品收到現(xiàn)金36.1億元,，較同期增長100%；預(yù)收賬款達(dá)到21.4億,，環(huán)比一季度末增加5.3億元,。另據(jù)數(shù)據(jù)顯示，汾酒第二季度省內(nèi)營收達(dá)到11.0億,，同比增長7%,，省外市場實(shí)現(xiàn)營收16.2億，同比增長29%,，省外拓展提速明顯,。

區(qū)域酒企金徽酒二季度業(yè)績也反彈明顯,。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收3.69億元，同比增長22.7%,；凈利6235.29萬元,，同比增長141.69%。

與一季度相比,，白酒上市公司要么下滑幅度縮小,，要么直接由正轉(zhuǎn)負(fù)。這種行業(yè)和企業(yè)向好的趨勢,，與國民經(jīng)濟(jì)上半年的表現(xiàn)也十分一致,。

根據(jù)國家統(tǒng)計局核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值456614億元,，同比下降1.6%,。分季度看，一季度同比下降6.8%,，二季度增長3.2%,。環(huán)比來看，二季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值比一季度增長11.5%,。

在疫情逐漸穩(wěn)定的二季度,，白酒上市公司發(fā)展迅速企穩(wěn)并實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，對行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展具有積極意義,。它不但有效彌補(bǔ)了一季度的下滑,，提升半年報的整體業(yè)績，更證明白酒行業(yè)向上的勢能沒有改變,。企業(yè)沒有因疫情的短暫沖擊而受阻,，穩(wěn)定了全年的向好的發(fā)展格局。