剛剛過(guò)去的10月,，以預(yù)調(diào)雞尾酒為主營(yíng)業(yè)務(wù)的百潤(rùn)股份,，傳來(lái)捷報(bào)——前三季度公司營(yíng)收、凈利雙雙實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng),。

預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)回暖的同時(shí),，百潤(rùn)股份也在烈酒領(lǐng)域按下了加速鍵——2017年8月，百潤(rùn)股份宣布投建國(guó)內(nèi)首家伏特加及威士忌生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目,；2019年3月,，這個(gè)總投資5.75億元、占地219畝的項(xiàng)目,，才終于破土動(dòng)工,。

未來(lái)全面投產(chǎn)后，可年產(chǎn)3.1萬(wàn)噸伏特加和0.5萬(wàn)噸威士忌，滿足預(yù)調(diào)雞尾酒的原料酒需求,。

當(dāng)預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng),，選擇此時(shí)加碼烈酒，跳出舒適區(qū)的百潤(rùn)股份,，下一步會(huì)怎么走？

?

大幅加碼上游產(chǎn)業(yè)鏈,，百潤(rùn)在打什么算盤(pán),？

在2019年年報(bào)中，百潤(rùn)股份提出“推進(jìn)烈酒全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局”,，把烈酒生產(chǎn)定為今年經(jīng)營(yíng)主基調(diào)之一,。

隨后，今年9月,，百潤(rùn)股份募集十億資金,，進(jìn)一步加碼威士忌項(xiàng)目，計(jì)劃建設(shè)工期兩年,，目前已經(jīng)完成相關(guān)備案,、環(huán)評(píng)等手續(xù)。這意味著,，在5億元的伏特加及威士忌生產(chǎn)項(xiàng)目完工一年多之后,，定增的威士忌項(xiàng)目也有望完成。

彼時(shí),，對(duì)于在邛崍生產(chǎn)伏特加和威士忌,，百潤(rùn)股份旗下的巴克斯酒業(yè)表示，伏特加及威士忌生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目全面投產(chǎn)后,，不僅能夠滿足RIO預(yù)調(diào)雞尾酒的原料酒需求,，同時(shí)有效降低國(guó)外廠家對(duì)巴克斯酒業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及連續(xù)性產(chǎn)生的不利影響，進(jìn)一步將產(chǎn)業(yè)鏈向上游延伸,。

目前,，上海和天津的生產(chǎn)基地已投入生產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能達(dá)2600萬(wàn)箱,，四川生產(chǎn)基地準(zhǔn)備進(jìn)入生產(chǎn)階段,，廣東生產(chǎn)基地正在建設(shè)中。未來(lái),，四個(gè)生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)可以合計(jì)實(shí)現(xiàn)6600萬(wàn)箱的年產(chǎn)能,，四川邛崍生產(chǎn)基地升級(jí)后，產(chǎn)能還將進(jìn)一步提升,。

▲百潤(rùn)股份產(chǎn)能布局（數(shù)據(jù)來(lái)源：東北證券 wind）

我們不妨算一筆賬,。

從銷(xiāo)量看，2017到2019年,，RIO預(yù)調(diào)酒銷(xiāo)量分別為917萬(wàn)箱,、983萬(wàn)箱和1185萬(wàn)箱,。按產(chǎn)品銷(xiāo)量復(fù)合增長(zhǎng)率17.52%來(lái)算，目前RIO上游基地產(chǎn)能已足夠覆蓋預(yù)調(diào)酒生產(chǎn)所需,。

那么,，百潤(rùn)股份四川和廣東的4000萬(wàn)箱產(chǎn)能何時(shí)才能釋放呢？換句話說(shuō),，何時(shí)能夠迎來(lái)預(yù)調(diào)酒的百億市場(chǎng),？

▲2018年預(yù)調(diào)雞尾酒銷(xiāo)量比較（單位：萬(wàn)千升，資料來(lái)源：EMIS,、歐睿,、華金證券研究所）

以日本預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)發(fā)展情況為鏡，天風(fēng)證券研報(bào)分析,，我國(guó)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)未來(lái)規(guī)模有望達(dá)到450億元,。但鑒于目前市場(chǎng)參與的公司較少，消費(fèi)者培育較慢,，5-8年或?qū)⑦_(dá)到百億規(guī)模,。

還值得注意的一點(diǎn)是，隨著預(yù)調(diào)酒戰(zhàn)線聚焦于華東沿海地區(qū)和其它發(fā)達(dá)的一二線城市,，公司改變營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)術(shù),，近三年的銷(xiāo)售人員相對(duì)2015年高峰有較大幅度的縮減，若未來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)大,，數(shù)量緊縮后的銷(xiāo)售人員如何去覆蓋擴(kuò)張的百億市場(chǎng),？

另一方面，在四川生產(chǎn)基地完全投產(chǎn)之后,，如果4000萬(wàn)箱產(chǎn)能與預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)之間仍有差距,，在預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)培育期，RIO是否應(yīng)該考慮其他賽道,？

?

“紅?！贝髴?zhàn)：打造微醺界的“元?dú)馍帧保?/span>

成也市占率，“敗”也市占率,。

2019年,，RIO在雞尾酒行業(yè)市場(chǎng)占有率提升至84%，穩(wěn)居“第一”寶座,。但在規(guī)模不到20億的預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)中,，RIO仍憂心忡忡。

巨頭企業(yè)缺席,，預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)陷入“規(guī)模增長(zhǎng)慢,、公司投入少”的不良循環(huán)。

對(duì)百潤(rùn)股份而言，把全部的精力都投入預(yù)調(diào)酒生產(chǎn)中,，并非最優(yōu)解,。如何保證現(xiàn)有的市占率基礎(chǔ)上，同步研發(fā)新產(chǎn)品,、拓寬市場(chǎng)或成關(guān)鍵,。

比如，在3%-20%之間的低度酒的市場(chǎng)中,，稍微轉(zhuǎn)個(gè)彎?

據(jù)第一財(cái)經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心發(fā)布的《2020年輕人群酒水消費(fèi)洞察報(bào)告》顯示,，多元細(xì)分、新潮嘗鮮,、健康微醺、香甜果味成為當(dāng)代青年酒業(yè)消費(fèi)的四大趨勢(shì),。

盯準(zhǔn)這個(gè)趨勢(shì)“跨界”的玩家不少,。早在2018年底，江小白就推出了蜜桃味高粱酒,，讓中國(guó)烈酒成功吸引到更多的“小酒鬼”們,。

啤酒品牌們開(kāi)始重拾“菠蘿啤”熱潮，融合了草莓,、玫瑰,、桃子等水果汁的果味啤酒大為風(fēng)靡。

去年8月,，全球啤酒大佬百威旗下淡啤品牌Natural Light推出含酒精蘇打水Natural Light Seltzer,，每罐含6%的酒精度。

放眼國(guó)內(nèi),，熊貓精釀推出的Chill輕爾算得上國(guó)內(nèi)首款硬蘇打飲料,，選用年輕人喜歡的白桃味，將氣泡水和伏特加結(jié)合,，每罐酒精度3.3%vol,，實(shí)現(xiàn)了年輕人青睞的“低酒精”和“零糖低卡”。

在現(xiàn)飲市場(chǎng),，也不乏品牌躍躍欲試的身影,。去年，星巴克“玩味冰調(diào)”有2款低酒精飲料,，主打零脂,、低糖低卡，喜茶聯(lián)合科羅娜推出“醉醉葡萄啤”,，樂(lè)樂(lè)茶則攜手青島啤酒上線多肉粉桃啤酒茶等3款啤酒茶飲料,。

RIO深耕低度酒有何優(yōu)勢(shì)？從消費(fèi)群體看，RIO所覆蓋的預(yù)調(diào)酒消費(fèi)者和低度酒消費(fèi)者高度重合,；作為資深的雞尾酒品牌玩家,，RIO也深諳代言人、線下活動(dòng),、社交運(yùn)營(yíng)等營(yíng)銷(xiāo)模式,；加之RIO的品牌實(shí)力雄厚，可借助原有市場(chǎng)渠道實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展,。

如果RIO有意打造一款微醺界的“元?dú)馍帧?，能不能快速打開(kāi)增量市場(chǎng)？

?

“藍(lán)?！睕_刺：國(guó)產(chǎn)威士忌“真香”嗎,？

“募資10億元，用于烈酒（威士忌）陳釀熟成項(xiàng)目,?！苯衲辏贊?rùn)股份的一則公告,，進(jìn)一步展示了公司拓展新賽道的決心,。

資料顯示，該項(xiàng)目位于四川邛崍,，毗鄰公司成都預(yù)調(diào)雞尾酒生產(chǎn)基地,，將在今年布局并推進(jìn)烈酒全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，待項(xiàng)目建成并完全達(dá)產(chǎn)后,，能實(shí)現(xiàn)約3.4萬(wàn)噸威士忌原酒的儲(chǔ)藏能力,。

威士忌成為中國(guó)酒業(yè)的“香餑餑”，已非新鮮事,。當(dāng)下,，不少白酒、葡萄酒,、啤酒,、保健酒、雞尾酒公司都開(kāi)始投資威士忌,。

2019年,，洋河與帝亞吉?dú)W順利聯(lián)姻，推出中式威士忌“中仕忌”,；同年8月,，保樂(lè)力加投資10億元建峨眉山麥芽威士忌酒廠，計(jì)劃2021年正式投產(chǎn),，2023年推出第一批中國(guó)麥芽威士忌,；青島啤酒也在今年計(jì)劃將威士忌,、蒸餾水等產(chǎn)品加入經(jīng)營(yíng)范圍。

威士忌到底有何魅力,？

對(duì)于希望拓寬產(chǎn)品線的酒企來(lái)說(shuō),，威士忌的增長(zhǎng)速度、毛利水平,、消費(fèi)群體,，極具吸引力。威士忌在毛利率較高的情況下,，價(jià)格仍在不斷走高,。根據(jù)智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，每升威士忌的價(jià)格從2010年的60.31元上升至2018年的80.43元,。

▲2013-2018年國(guó)內(nèi)朗姆及單麥威士忌銷(xiāo)售情況（資料來(lái)源：東北證券,，歐睿）

在中國(guó)市場(chǎng)，威士忌也有快速增長(zhǎng)之勢(shì),。19世紀(jì)才進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的威士忌,，已經(jīng)是2019年進(jìn)口量第二大的烈酒，僅次于白蘭地,，但進(jìn)口額同比增長(zhǎng)20.3%，遠(yuǎn)高于白蘭地3.7%的增幅,，達(dá)到2.1億美元,。蘇格蘭威士忌協(xié)會(huì)（SWA）公布的數(shù)據(jù)顯示，直接面向中國(guó)的蘇格蘭威士忌出口額,，自21世紀(jì)初以來(lái),，一直呈現(xiàn)每年兩位數(shù)的快速增長(zhǎng)。

在各酒業(yè)巨頭紛紛跨界布局威士忌行業(yè)的當(dāng)下,，百潤(rùn)股份如果缺席,，無(wú)異于站在起跑線“搖白旗”。

相比白酒,、葡萄酒,、啤酒甚至保健酒，百潤(rùn)股份跨界的步伐,，并不算大,。

威士忌等烈酒是雞尾酒原料酒生產(chǎn)的必需品，項(xiàng)目上馬后,，可為銳澳預(yù)調(diào)雞尾酒預(yù)留更多的威士忌基酒,，這有助于提升公司預(yù)調(diào)雞尾酒的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)推進(jìn)烈酒原料品質(zhì)升級(jí),，鞏固其行業(yè)地位,；另一方面,，可增強(qiáng)公司成本管理能力，改善公司凈利率,，為公司帶來(lái)更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),。換句話說(shuō)，百潤(rùn)布局威士忌,，有錦上添花的意味,。

值得注意的是，威士忌酒精濃度在40%左右,，由于釀造方式不同,，威士忌酒廠從建立至收回投資需要不小的時(shí)間周期。百潤(rùn)股份也在公告中稱(chēng),，公司烈酒項(xiàng)目含建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期（稅后）為10.48年,。

除了投資回報(bào)慢，要打響本土威士忌招牌,，同樣時(shí)間和耐心,。以日本為例，1923年,，壽屋公司（三得利前身）創(chuàng)始人鳥(niǎo)井信治郎建立日本第一家威士忌釀酒廠“山崎蒸餾所”,，但日本威士忌知名度直到2003年才在國(guó)際上真正被打開(kāi)。

投資威士忌得頂住現(xiàn)金流壓力與國(guó)際烈酒巨頭的擠壓,，百潤(rùn)股份也需久久為功,。