2020年1月，《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》正式施行,。

在新目錄中，白酒生產(chǎn)線從“限制性”行業(yè)中被去除,，整個白酒市場環(huán)境變得更加寬松,。受此利好，資本紛紛青睞白酒產(chǎn)業(yè),，以期分享白酒產(chǎn)能優(yōu)化調(diào)整釋放出的紅利,。

白酒股就在這樣的開局下，一路走高,。

這一年,，茅臺市值首度突破2萬億，超越工商銀行,，成為A股市值第一,；五糧液也憑借萬億市值躋身深交所第一，A股市場正式迎來“兩瓶酒”時代,。

這一年,，白酒指數(shù)年度累計漲幅達138.88%。

資本攪動白酒板塊,、股價屢攀新高,，只是“白酒熱”的一個縮影。這一年,，更多金融資本大佬躬身入局,，真金白銀加碼白酒,，分享紅利。

正如往年頻繁上演的“并購戲碼”,，2020年金融資本和產(chǎn)業(yè)資本亦暗流涌動,，代表著潮水的方向，助推白酒行業(yè)進入下一個十年,。

所有現(xiàn)象皆有因果,，2020年資本布局之路，或許藏著2021年白酒行業(yè)發(fā)展序章,。

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資本之年

近年來,，白酒并購潮的話題，幾乎每年都在重啟,。

2005年,，白酒行業(yè)蓬勃發(fā)展，為防止產(chǎn)能過剩,、惡性競爭,，白酒生產(chǎn)許可證辦理一度被叫停，以嚴(yán)控酒廠數(shù)量,。

彼時,，酒企為了擴充產(chǎn)能和規(guī)模，迅速發(fā)展壯大,，掀起以三,、四線酒廠為主要標(biāo)的的產(chǎn)業(yè)并購潮。湖南金六福酒業(yè)在山東,、江西等地的收購,，被視為典型代表。

5年之后,，白酒行業(yè)繁榮吸引業(yè)外資本進入,，第二輪并購潮興起。不僅有維維股份,、聯(lián)想集團等業(yè)外資本參與白酒并購,，高盛、上海浦創(chuàng),、中信國際等風(fēng)投資也紛紛布局白酒行業(yè),，并向杜康、口子酒業(yè)等地方龍頭企業(yè)注資,，以期分得白酒超額收益的一杯羹,。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院曾預(yù)測，到2023年,，白酒行業(yè)市場規(guī)模將達到7874億元,。另有業(yè)內(nèi)人士稱，經(jīng)歷了幾輪并購潮,，白酒行業(yè)開始呈現(xiàn)出集中化趨勢,，行業(yè)整合也在加速。

資本為什么偏愛白酒,？云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級研究院,、中原基金執(zhí)行合伙人晉育峰接受媒體采訪時曾表示，白酒企業(yè)盈利能力相對較強,、現(xiàn)金流表現(xiàn)較好,、相對抗周期等特點，是資本爭相布局白酒行業(yè)的主要原因,。

那么,，2020是白酒行業(yè)的資本之年嗎？

早在1月,，白酒行業(yè)第一起并購就悄然而至——貴州國臺酒業(yè)入主貴州海航懷酒酒業(yè),。從此，國臺坐擁國臺酒業(yè),、國臺酒莊,、國臺懷酒“三駕馬車”，蓄力上市,。

2020年倒數(shù)第二天,，古井貢酒發(fā)布公告稱，以自有資金2億元收購安徽明光酒業(yè)有限公司60%的股權(quán),。

而2021年開年,，產(chǎn)業(yè)資本觸角延伸，在醬酒熱蜂擁而至的當(dāng)下,，抵達貴州,。

注冊資本達50億元的貴州醬酒集團，發(fā)展格局遠超業(yè)內(nèi)人士對產(chǎn)能并購與整合的預(yù)期,。它規(guī)劃“造一座城”——聚焦中高端消費,，承載中高端商貿(mào)，打造新型消費特區(qū)的“永樂酒世界概念城市”,。

不止產(chǎn)業(yè)資本,，業(yè)外資本也開始加速布局，白酒成為年度投資主題,。

8月4日,，江蘇綜藝集團擬以現(xiàn)金方式收購枝江酒業(yè)71%的控股權(quán)，加碼白酒釀造領(lǐng)域,。并由貴州醇酒業(yè)董事長,、總經(jīng)理朱偉兼任枝江酒業(yè)董事長,、總經(jīng)理。綜藝集團收購后貴州醇酒業(yè)的強勁復(fù)蘇勢頭,，令業(yè)界對枝江品牌的回歸更加期待,。

12月7日晚間，大豪科技重組預(yù)案正式出爐,。借由此次交易,，二鍋頭酒企業(yè)紅星股份或?qū)崿F(xiàn)曲線上市，成為A股第20家上市酒企,，大豪科技也將躋身“白酒+食品飲料”的消費概念股,。

12月15日，上海貴州股份有限公司（簡稱“ST巖石”）發(fā)布公告,，擬以8600萬元現(xiàn)金購買貴酒發(fā)展持有的江西章貢酒業(yè)25%股權(quán),。不到半個月，ST巖石再度發(fā)布公告,，貴酒發(fā)展擬將高醬酒業(yè)52%股權(quán)無償贈與ST巖石,。

2020年三度跨界飲酒，復(fù)星系的“白酒信仰”從未遮掩,。5月27日,，復(fù)星旗下豫園股份斥資18.37億元，收購金徽酒近30%股份,。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完畢，金徽酒的控股股東易主,，變更為豫園股份,，實控人為復(fù)星集團創(chuàng)始人、董事長郭廣昌,。隨后豫園股份通過收購要約以7.15億元增持金徽酒8%的股權(quán),。

2020年最后一天，豫園股份以45.3億元拍賣競得舍得酒業(yè)70%的股份,，郭廣昌成為公司實際控制人,。

顯而易見，除了二級市場白酒股深受熱捧,，在一級市場，資本洪峰已至,。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本對白酒行業(yè)的并購整合,，正加速進行。

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流通資本化,，資本新入口,？

在白酒行業(yè)的下游,，流通領(lǐng)域也身處投資“熱浪”之中。

2019年1月,，華致酒行正式在深交所敲鐘上市,，成為酒類流通第一股,。截至2021年2月5日,，市值為92.95億元,，較上市之初幾乎翻倍。

2020年9月,，品渥食品在創(chuàng)業(yè)板上市,，公司2020年三季報顯示,，報告期實現(xiàn)凈利潤為1.03億元，同比增長79.01%,。

這是酒類流通行業(yè)目前僅有的兩家上市公司,。自此,，資本入局酒業(yè)又有，酒類流通企業(yè)上市潮,。

其中,，名品世家的收購案，最為一波三折,。

2020年12月2日晚間,，以自動化業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的寶德股份發(fā)布公告稱，擬以11.2億元收購名品世家,。這場并購存在“蛇吞象”的嫌疑,，曾引來深交所的多次問詢,。

鮮為人知的是，從股權(quán)關(guān)系來看,，寶德股份實則隸屬于中植系資本版圖,。作為“名品世家并購案”的一部分,，寶德股份將易主“中植系”，中植系掌門人解直錕將成為其實控人,。

在回復(fù)深交所問詢函中,，寶德股份提及,，近年來，解直錕及其相關(guān)方堅持產(chǎn)融結(jié)合,，借助資本力量和資深產(chǎn)業(yè)團隊助推實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，而酒類流通領(lǐng)域,，是解直錕及其相關(guān)方著力發(fā)展的重點行業(yè)之一。

在名品世家投身寶德股份懷抱之前,，海銀系也曾對名品世家投出橄欖枝,。實際上，“海銀系”目前已接連并購貴釀酒業(yè),、貴酒云電商公司,、高醬酒業(yè),、章貢酒業(yè)等,。如果再拿下名品世家，“海銀系”將進一步布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游,，但這一設(shè)想尚未實現(xiàn),。

名品世家最終花落誰家尚無定論，資本之所以對酒類流通企業(yè)如此關(guān)注,，與其市場表現(xiàn)密不可分,。

近年來，包括華致酒行,、1919,、歌德盈香等酒類連鎖領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在獲得資本加持后,，均在短時間內(nèi)實現(xiàn)發(fā)展提速,。年內(nèi)，百川名品、酒仙網(wǎng)均在沖刺主板上市,。天風(fēng)證券研究表示,，酒類流通終端中，超七成煙酒店將走向品牌化,、連鎖化,。

可見，酒業(yè)流通行業(yè)市場巨大,，行業(yè)未來競爭及整合仍將加劇,，率先獲得資本加持的企業(yè)，無疑將擁有更多進軍頭部陣營的可能,。

這也給酒類生產(chǎn)與流通格局帶來全新想象空間,。酒類流通企業(yè)搶灘資本市場，或許指明了白酒行業(yè)投資的下一個風(fēng)口,。從這個角度上來說,，上市數(shù)量提升與資本投資加碼的“量變”,，很大程度上可以引發(fā)“質(zhì)變”,，流通領(lǐng)域在白酒行業(yè)有望贏得更大的話語權(quán)。

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VC/PE怎么投資白酒,？

利好不斷的白酒行業(yè),，成為眾多資本長遠布局的重要方向。

以高瓴資本為例,，其最先瞄準(zhǔn)的是洋河股份,。2014年一季度，高瓴資本快速重倉建倉,，3個月內(nèi)出資11億元人民幣購得2200萬股洋河股份,，占洋河股份的總股本2.06%。據(jù)估計,，直到2015年第四季度全部清倉時,，高瓴資本已掙得11億元。

同樣的成功還出現(xiàn)在2015年1季度,，高瓴資本進入古井貢B,。截至2020年1月，高瓴資本持有5年間,，共盈利了6.2億港幣,，盈利比例在3倍以上。

彼時,，白酒板塊并不受資本看好,，而高瓴資本卻在這波逆勢投資中獲得全勝。

時針再撥回2020年，傳統(tǒng)名酒已“一票”難求,，投資“新派白酒”品牌,，似乎已成為VC/PE機構(gòu)上車白酒的“捷徑”。

6月15日,，開山白酒完成1億元B輪融資,，投資領(lǐng)投方為元生資本，高瓴創(chuàng)投和源碼資本跟投,；9月24日,，江小白完成C輪融資，此輪融資由華興新經(jīng)濟基金領(lǐng)投,，正心谷資本,、BaillieGifford、招銀國際等機構(gòu)跟投,。年內(nèi),，光良酒業(yè)完成戰(zhàn)略投資融資，投資方為XVC,、野格資本,、以太基金。

和二級市場一樣,，白酒零售平臺也獲青睞,。白酒新零售公司“三兩白”在2020年3月至7月間快速完成pre-A、A輪和A+三輪融資,；2020年7月,，酒水外賣O2O平臺“酒小二”獲得騰訊戰(zhàn)略投資，騰訊投后持股占比為2.5%,，五個月后,，“酒小二”宣布已完成A輪融資，投資方為騰訊,、紅杉中國,。

企查查不完全統(tǒng)計，目前白酒及相關(guān)企業(yè)中,，獲得天使/種子輪融資的有9家,，獲得Pre-A至A+輪融資的有6家，獲得Pre-B至B+輪的有2家,，獲得C輪融資的有1家,。

細數(shù)VC/PE青睞的這些新式白酒品牌，從誕生之初,，就具備濃厚的互聯(lián)網(wǎng)基因,，熱衷對標(biāo)年輕化,。

例如，開山白酒定位新中式白酒,，研創(chuàng)出創(chuàng)新的“凈香型”白酒,，瞄準(zhǔn)80、90后正處于口味養(yǎng)成期的消費者,；9個月獲得近億元融資的谷小酒則主打聚焦新產(chǎn)品,、新社交、新零售三大業(yè)務(wù)線,；江小白是最受頂級資本青睞的品牌,，也是新酒飲賽道的佼佼者。

《2020年輕人群酒水消費報告》顯示,，90后與95后是酒水消費市場中消費占比有所提升的兩個群體,。其中，白酒在其酒水開銷中占到了很大比重,，遠超果酒,、啤酒等品類。

業(yè)內(nèi)人士稱,，互聯(lián)網(wǎng)白酒品牌吸引了大批年輕的消費群體,，打破了基于不同地域、不同工藝的白酒特殊性溢價的思維,，契合風(fēng)投對新業(yè)態(tài)模式和行業(yè)格局顛覆者的追隨邏輯,。

元生資本創(chuàng)始合伙人彭志堅也證實了這個觀點,。他表示,，白酒這個萬億級消費賽道目前出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性機遇期，傳統(tǒng)品牌老化,，營銷渠道變遷,，給新品牌帶來機會。

可以說,，VC/PE機構(gòu)也越來越成為攪動白酒行業(yè)的新變量,。

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資本給酒業(yè)帶來什么？

投資大潮來襲,，白酒熱浪翻涌,，并不都是成功案例。

天洋對舍得的投資可以追溯到2015年,。2015年11月份,，天洋控股集團有限公司受讓了射洪縣人民政府持有的38.78%存量國有股權(quán)，并對沱牌舍得進行增資擴股,，最終成為沱牌舍得持股70%的控股股東,。

在天洋股份地產(chǎn)項目不斷虧損的情況下，舍得酒業(yè)成為其“救命稻草”，不斷給天洋股份輸血,。2018年到2019年間,，天洋控股集團及其關(guān)聯(lián)公司多次因資金緊張、償還即將到期的貸款等原因,，向舍得酒業(yè)尋求資金拆解幫助,。

后幾經(jīng)周折，2020年末舍得集團股權(quán)被拍賣,，歸復(fù)星系麾下,。

“不勝酒力”的還有維維股份、中國平安,、娃哈哈,、海航系等業(yè)外資本。部分資本“折戟”的同時,，也不乏巨力集團,、復(fù)星系、國臺酒業(yè)等漸入佳境的案例,。

1999年,，天士力控股集團斥資50億元打造茅臺鎮(zhèn)第二大釀酒企業(yè)。

2020年6月,，國臺進入上市輔導(dǎo),，順利穩(wěn)步推進主板上市進程，成功躋身中國一線白酒企業(yè)和醬香型白酒主流品牌,，有望成為繼茅臺之后,，A股第二大“醬香股”。

可見,，不少資本都沒能經(jīng)受“酒”的誘惑,，但發(fā)展境遇各不相同。

正處于深度調(diào)整與長期調(diào)整區(qū)間的白酒行業(yè),，對資本提出了更高要求,。2021年初的一波白酒股調(diào)整期便是警示之一。

換句話說,，無論是白酒行業(yè)生產(chǎn)鏈條的哪一環(huán),，經(jīng)過資本加持，獲得了更多業(yè)績增長可能,，但這離不開資本對于酒類業(yè)務(wù)的長遠考量和運營能力,。

“復(fù)星系”的酒業(yè)布局就深思熟慮。復(fù)星集團此次入主金徽酒,，目前并未明確表露直接插手酒企經(jīng)營的想法,，而是想從側(cè)面切入白酒業(yè),，主張“快樂消費”。

據(jù)豫園股份公告披露,，快樂時尚消費主題下,，通過投資收購獲取服務(wù)中國新生代消費階層的優(yōu)質(zhì)資源，進一步豐富,、充實快樂時尚版圖中的戰(zhàn)略性品牌及產(chǎn)品資源,。

顯然，復(fù)星的野心不是“簡單接盤”,，而是下一盤“大棋”,。這意味著資本“飲酒”相較往年更為理性。作為傳統(tǒng)產(chǎn)品,，白酒本就需要漫長培育期和品牌沉淀,。

資本的垂青，也給公眾傳遞出積極的信號：白酒并非夕陽行業(yè),，仍有巨大的成長空間,。業(yè)外資本不同于白酒傳統(tǒng)行業(yè)的運營模式，或給酒行業(yè)發(fā)展帶來啟發(fā),。