2019年1月,，華致酒行在深交所上市，成為中國首家酒類流通A股上市公司,。2021年年報(bào)顯示,，華致酒行已實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.60億元。

在A股，有著中國首家供應(yīng)鏈上市公司稱號的怡亞通業(yè)務(wù)范圍也涵蓋酒類流通,，2021年年報(bào)顯示,，其酒類品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.45億元，酒類品牌分銷+營銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收42億元,，合計(jì)54.45億元,。

2022年2月，匯通達(dá)成功在香港聯(lián)交所主板掛牌,，2021年年報(bào)顯示,，公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)酒類銷售13.48億元。

華致酒行,、怡亞通,、匯通達(dá)主營業(yè)務(wù)不同，但都涉及酒類流通,。登陸A股和H股在酒商中非常少見,。通過對3家公司2021年年報(bào)進(jìn)行梳理和數(shù)據(jù)分析，云酒頭條（微信號：云酒頭條）試圖解開3家企業(yè)走向領(lǐng)先的密碼,。

#財(cái)報(bào)的秘密（點(diǎn)擊標(biāo)題閱讀原文）

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供應(yīng)鏈：華致酒行領(lǐng)先

三家企業(yè)之中,，華致酒行專注酒類品牌營銷多年,，酒類供應(yīng)鏈資源領(lǐng)先。

華致酒行2021年報(bào)顯示,，公司白酒營收65.29億元,，營業(yè)占比87.53%；葡萄酒營收4.71億元,，營收占比6.31%,；進(jìn)口烈性酒營收3.06億元，營收占比4.11%,。

與之對應(yīng),，白酒合作廠家有茅臺、五糧液,、瀘州老窖,、汾酒等名酒；葡萄酒合作伙伴包括拉菲羅斯柴爾德,、富邑集團(tuán),；烈性酒合作伙伴包括保樂力加等,。公司白酒,、葡萄酒、進(jìn)口烈性酒等產(chǎn)品SKU接近4000種,。

華致酒行還開發(fā)了大量名酒定制產(chǎn)品,，如與貴州習(xí)酒聯(lián)合開發(fā)、獨(dú)家代理的習(xí)酒窖藏1988（琉金）,，與酒鬼酒聯(lián)合開發(fā)并獨(dú)家代理的金酒鬼等,，極大豐富了公司產(chǎn)品線,，提升了毛利率。

相比華致酒行,，進(jìn)入酒業(yè)時(shí)間較短的匯通達(dá)最初主要銷售醬酒,，與金沙等品牌深度合作，并與金種子酒,、國威酒業(yè)成立合作公司,。

2021年后，公司與五糧液,、郎酒,、國臺、金沙,、金種子,、釣魚臺、貴州醇,、貴州迎賓酒,、國威、朗斐,、人民好酒等知名白酒品牌達(dá)成合作,，上游供應(yīng)鏈企業(yè)依然以醬酒為主，濃香,、清香白酒和葡萄酒占比很少,，公司負(fù)責(zé)人表示，下一步將尋找更多酒企合作,。

三家企業(yè)中,，怡亞通白酒品牌運(yùn)營合作伙伴只有釣魚臺、國臺,、金沙,、北京紅星等數(shù)家。公司目前正規(guī)劃在茅臺鎮(zhèn)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈上游,，打造醬酒自有品牌“大唐秘造”,、首糧、首要等,，同時(shí)準(zhǔn)備進(jìn)入精釀啤酒,、青梅酒、威士忌等賽道,，豐富產(chǎn)品線,。

最新的進(jìn)展是，企查查4月27日顯示,，茅臺鎮(zhèn)大唐酒業(yè)股東深圳市鉑欣科技有限公司,、深圳市輝庭科技有限公司將其合計(jì)60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市怡亞通酒業(yè)有限公司,，后者則為深圳市怡亞通深度供應(yīng)鏈管理有限公司的全資子公司，怡亞通由此成為控股大唐酒業(yè)60%股份的最大股東,。

對比三家企業(yè)發(fā)現(xiàn),，華致酒行作為專業(yè)酒商，上游供應(yīng)鏈完整名酒資源豐富,。2021年報(bào)顯示,，公司全年向第一名供應(yīng)商采購18.69億元，占比26.43%,；前5大供應(yīng)商年度采購37.59億元,，占比53.14%，足見名酒在華致酒行中的重要性,。

而匯通達(dá)上游供應(yīng)鏈以醬酒為主其他香型很少,，具有很大擴(kuò)張空間；怡亞通白酒品牌運(yùn)營主要集中多個(gè)醬酒二三線品牌,，走品牌孵化路線,，或與前二者形成差異化。

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渠道：各有側(cè)重從B到C

作為資本市場中的酒商代表,，華致酒行,、怡亞通、匯通達(dá)渠道建設(shè)各有側(cè)重,，特點(diǎn)突出,。

2005年華致酒行成立后，渠道建設(shè)主要有三種方式,。

一是自建華致連鎖酒行和華致酒庫,。截至上市前的2018年6月，華致酒行擁有直營店2家,，合作店149家,，華致酒庫595家，通過自建渠道鎖定部分終端和消費(fèi)者,。

二是直供終端,，包括零售網(wǎng)點(diǎn)、KA賣場,、電商和團(tuán)購渠道,。2021公司年報(bào)顯示，截至2021年末公司累計(jì)新增連鎖門店273家,，零售網(wǎng)點(diǎn)客戶超3萬家,，合作大型KA賣場20多家,。

三是積極拓展線上,。公司在京東,、天貓、拼多多開設(shè)電商旗艦店,，推出“華致酒行旗艦店”APP,、“華致名酒庫APP”，上線華致酒庫O2O平臺及華致酒行旗艦店微信小程序,，打通線上線下,。

可以看出，華致酒行成立后,，努力打造一張F(tuán)2B2C銷售網(wǎng)絡(luò),，同時(shí)力爭線上線下結(jié)合。

近年來,，華致酒行加速從B到C的轉(zhuǎn)型,。2020年華致酒行推出“700項(xiàng)目”向“小B大C”轉(zhuǎn)化。公司在全國范圍內(nèi)篩選出包括省會(huì)城市,、省會(huì)周邊城市,、地級市、百強(qiáng)縣在內(nèi)700個(gè)具有中高端酒水消費(fèi)能力的區(qū)域,，發(fā)展零售網(wǎng)點(diǎn)并培育連鎖門店客戶,，擴(kuò)大公司營銷網(wǎng)絡(luò)輻射范圍。2021以來,，“700項(xiàng)目”已完成600余人的招聘,，核心區(qū)域覆蓋率達(dá)100%。

對此,，云酒·中國酒業(yè)品牌研討院高級研究員,、觀峰咨詢首席戰(zhàn)略專家、中國人民大學(xué)企業(yè)重構(gòu)與重生理論課題組組長楊永華分析,，與怡亞通,、匯通達(dá)“跨界”賣酒不同，華致酒行依托上游茅臺,、五糧液,、汾酒等名酒資源，將自身定位為酒企和零售商的橋梁,，依托合作商開店避免重資產(chǎn)直營,，同時(shí)通過強(qiáng)有力市場拓展和管控，在全國建立起龐大的銷售網(wǎng)絡(luò),。

作為A股首家供應(yīng)鏈企業(yè),，怡亞通2014-2018年推出“380”深度分銷計(jì)劃，在全國300多個(gè)地級市成立分公司,，耗資近70億收購約400家快消品經(jīng)銷商,，搭建起覆蓋全國的酒類銷售網(wǎng)絡(luò),。公司還和茅臺、五糧液,、青島啤酒張?jiān)５乳_展供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),，最高峰酒類年銷量突破100億。

由于怡亞通并購的400家經(jīng)銷商多是區(qū)域大商而非小B,，公司從事的酒類品牌分銷+營銷,，主要是幫助合作酒商采購名酒流通產(chǎn)品，2021年怡亞通該板塊毛利率只有5.3%,。2019年公司轉(zhuǎn)型發(fā)力白酒品牌運(yùn)營,，重點(diǎn)尋找中小酒類經(jīng)銷商以及團(tuán)購客戶合作渠道轉(zhuǎn)型。

怡亞通集團(tuán)酒業(yè)公司副總裁鄢奎平介紹,，2019年公司在全國品牌運(yùn)營釣魚臺珍品壹號,、國臺黑金十年后，從過去的名酒分銷到自有品牌全國招商,，同時(shí)開發(fā)團(tuán)購等大C渠道,，產(chǎn)品上市一年多銷售7億，毛利率超過40%,。

由此也可以看出,，從大B向小B過渡，成為現(xiàn)階段怡亞通白酒品牌運(yùn)營的重點(diǎn),。

2009年匯通達(dá)成立,，主要服務(wù)于鄉(xiāng)鎮(zhèn)夫妻店，為其提供貨源,、營銷,、數(shù)字化等一系列服務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋消費(fèi)電子產(chǎn)品,、家用電器,、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料等板塊。2019年公司進(jìn)入酒類流通行業(yè),，很好的“借船出?！崩昧诉@一資源。

目前,，匯通達(dá)在全國有約3000名地推人員,，負(fù)責(zé)將酒類產(chǎn)品進(jìn)店上架，安裝公司APP培訓(xùn)店主,，并對線上顧客粉絲群營銷,、營銷活動(dòng)方案進(jìn)行講解，具備較強(qiáng)的線上線下融合和圈層營銷屬性。2021年報(bào)顯示,，公司注冊會(huì)員零售門店總數(shù)16.9萬家,，實(shí)現(xiàn)活躍會(huì)員零售門店6.2萬家，SaaS+訂閱用戶總數(shù)10.2萬,，搭建了自己的銷售網(wǎng)絡(luò)。從上述數(shù)字看,，通過互聯(lián)網(wǎng)賦能,，匯通達(dá)較好觸達(dá)了小B端甚至C端。

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未來：鏈接消費(fèi)者提升毛利

作為在A股和H股上市的酒類流通企業(yè),，華致酒行,、怡亞通、匯通達(dá)商業(yè)模式不同,，公司鏈接消費(fèi)者以及毛利水平,，很大程度決定了未來發(fā)展空間。

華致酒行成立后,，以“精品 保真 服務(wù) 創(chuàng)新”為核心理念,，自建數(shù)百家“華致酒行”和“華致酒庫”門店，公司已經(jīng)成為消費(fèi)者中知名度較高的酒類流通商號品牌,。2011年,，“華致酒行”商標(biāo)被國家工商行政管理總局商標(biāo)局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”。

怡亞通和匯通達(dá)定位B2B平臺,，為經(jīng)銷商提供整合和增值服務(wù),，對消費(fèi)者影響有待提升。值得關(guān)注的是,，2021年匯通達(dá)開始推出“酒拼匯”連鎖,，與酒商聯(lián)合打造線上線下結(jié)合，集拼單,、集貨,、定制為一體的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)酒水聯(lián)營店。而怡亞通更專注自有酒類品牌打造和孵化,，主要影響力依然在B端,。

從毛利率分析。華致酒行2021年報(bào)顯示公司毛利率20.96%,，同比增加1.88%,；其中白酒類毛利率為21.48%，同比增加1.42%,。公司將毛利率提升歸結(jié)于釣魚臺,、荷花等暢銷非標(biāo)白酒占比增加。相信伴隨公司更多定制產(chǎn)品的推出，華致酒行產(chǎn)品毛利率將保持穩(wěn)中向上的趨勢,。

2021年怡亞通年報(bào)顯示,，公司酒類品牌運(yùn)營業(yè)務(wù)收入12.45億元，綜合毛利4億元毛利率30%以上,。有業(yè)內(nèi)專家分析,，2021年怡亞通遭遇醬酒熱酒類品牌利潤較高，但未來持續(xù)性有待觀察,。2021年匯通達(dá)年報(bào)顯示公司整體毛利率2.8%,，盡管酒業(yè)板塊毛利率未公布，但公司整體毛利增長高于營收增長6.4%,，酒類在其中貢獻(xiàn)了重要力量,。

通過上述分析發(fā)現(xiàn)，華致酒行,、怡亞通,、匯通達(dá)分別代表近年酒類流通企業(yè)發(fā)展不同方向。

華致酒行作為老牌專業(yè)酒商,，依托豐富上游供應(yīng)鏈資源自建門店實(shí)現(xiàn)“名酒引流+定制酒贏利”,，同時(shí)深耕傳統(tǒng)渠道，商業(yè)模式相當(dāng)成熟,，上市3年多連續(xù)兩位數(shù)成長,，增長穩(wěn)健性和確定性凸顯。

怡亞通主營供應(yīng)鏈,，依靠資本并購編織起全國酒類分銷網(wǎng)絡(luò),，但傳統(tǒng)酒類分銷只能走量利潤較低。2019年后,，公司發(fā)力品牌運(yùn)營孵化成功多個(gè)醬酒品牌,，未來能否連續(xù)打造爆款，實(shí)現(xiàn)從鏈接大商到服務(wù)小B乃至消費(fèi)者轉(zhuǎn)型,，決定了企業(yè)成功高度,。

2019年匯通達(dá)大規(guī)模進(jìn)入酒類流通賽道，2019,、2020,、2021分別實(shí)現(xiàn)營收7.04億、7.56億元,、13.48億增長迅猛,，公司進(jìn)入2萬多個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，活躍零售店6.2萬家,，同時(shí)通過APP注冊為店主賦能,，開展線上線下互動(dòng),，平臺電商屬性明顯，對下沉市場小B和大C掌控較好,。伴隨公司供應(yīng)鏈加強(qiáng)品類增多,，銷售區(qū)域擴(kuò)張，未來有較大發(fā)展空間,。

中國酒類流通行業(yè)集中度偏低,。對比發(fā)現(xiàn)，2021年,，美國市場占有率第一的南方格雷茲酒業(yè)（SGWS）以預(yù)計(jì)約210億美元的收入占據(jù)全美34.6%市場份額,，第二名Republic?National?Distributing?Co.（RNDC）預(yù)計(jì)以約123億美元的收入占據(jù)20.3%市場份額，第三名Breakthru?Beverage?Group預(yù)計(jì)61億美元的收入,，占據(jù)15%市場份額,，前三強(qiáng)占據(jù)了市場份額70%,。

因此,，盡管華致酒行等三家企業(yè)已在A股或H股上市，體量最大者在1.2萬億元中國酒類流通市場中占比不到1%,，未來,，中國酒類流通市場空間依然巨大，鹿死誰手尚無定論,。