1893年，蘇格蘭的威士忌家豪酒廠（Cardhu）在激烈的產(chǎn)業(yè)變革中,，被女主人伊莉莎白·家明忍痛割愛出售給尊尼獲加,。此后，家豪幾經(jīng)整合,，其“入口甘甜,、齒頰留香”的風(fēng)味被稱為“王冠上的明珠”。

第一位威士忌編年史作者阿爾弗雷德·巴納德稱其“厚重之極,，飽滿至極,，拿來調(diào)和任何一款酒都會成為佳釀”,。

以家豪為縮影，十九世紀(jì)下半葉,，威士忌進入并購潮,，百年間一批世界級酒業(yè)巨頭拔地而起。

1997年,，其中兩大巨頭大都與健力士合并,，市值高達1000億美元的世界第一酒業(yè)巨頭“帝亞吉歐（DIAGEO）”由此誕生。

與當(dāng)年威士忌一樣,，醬酒只用20年走過了威士忌的前半場,，涌現(xiàn)出百億巨頭，準(zhǔn)備在競爭激烈的后半場,，締造“中國版帝亞吉歐”,。

20年里，醬酒行業(yè)的投資整合已進化到3.0時代,，里面有成功孵化百億“新名酒”的實體企業(yè),；也有想快速套現(xiàn)的熱錢，在市場洗牌中快速退場,。

不論成敗,，它們都是醬酒交響曲里的C大調(diào)與和弦，用起承轉(zhuǎn)合的音符,，譜寫醬酒發(fā)展史,。

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蠻荒時代

制定醬酒發(fā)展規(guī)則

1997年，在全球熱映的《泰坦尼克號》中,，號稱“永不沉沒”的豪華巨輪,，在優(yōu)雅的音樂伴奏和此起彼伏的驚恐尖叫聲中沉入北大西洋海底。

當(dāng)酒業(yè)從業(yè)者百感交集地走出影院時,，沒想到未來兩年,，行業(yè)同樣將面臨金融風(fēng)暴的沖擊，影響程度如同那艘撞上冰山的游輪,。

當(dāng)時,，醬酒雖然有赤水河的孕育，能釀出醇厚的風(fēng)味,，但消費者購買力有限,，很多酒企仍在 “勒緊褲腰帶”過苦日子，急需注入資金回血,。

2002年,，廣州巨星以1150萬買斷茅臺鎮(zhèn)赤水河酒業(yè)“赤水河”商標(biāo)及經(jīng)營權(quán)，稱將投入3億打造赤水河品牌,。

當(dāng)時,，廣州巨星更為人熟知的身份是“影視大鱷”,，公司剛投資了《反貪風(fēng)暴》《康熙微服私訪記》《風(fēng)流才子紀(jì)曉嵐》等國民影視劇，旗下?lián)碛胁簧佼?dāng)紅藝人,。

廣州巨星做酒，即使放到現(xiàn)在,，也會如同迪士尼釀威士忌一般,，算得上頭條新聞。其隨后的打法同樣迅猛：請當(dāng)紅策劃人華紅兵操盤,、亞洲第一高人“王峰軍”代言,，只花費50萬元就完成15個省份的招商。

然而,，酒業(yè)不是講明星八卦的娛樂圈,，廣州巨星瘋狂炒作幾年后，在一紙公文中黯然退場,。

廣州巨星,，但展現(xiàn)了在這前后十多年里、醬酒迎來的第一波并購潮：1998年,，茅臺全資收購習(xí)酒,；1999年，天士力收購茅臺鎮(zhèn)一家老字號釀酒企業(yè),，為國臺打下基礎(chǔ),；2011年，深圳寶德全資收購金沙古酒……

從此后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中得以看到,，它們大多來自實體行業(yè),，十分敬畏酒業(yè)的發(fā)展規(guī)律，能堅持10年不斷擴大酒企生產(chǎn),、打造品牌,，為后來的“醬酒熱”打下基礎(chǔ)。

在生產(chǎn)上,，國臺酒業(yè)在1999年到2007年間,，“專注釀酒、存酒,，但不賣酒”,；深圳寶德投資數(shù)十億元啟動金沙古酒萬噸產(chǎn)能擴建……

醬酒雖然品質(zhì)好，但要經(jīng)1年生產(chǎn),、3年以上的存儲才達到上市品質(zhì)，而在“醬酒熱”到來前,，酒企產(chǎn)能基本在1萬噸之下,，如果沒有投資者支持提前釀造大量老酒，酒企難以大規(guī)模生產(chǎn)主力大單品,。

在產(chǎn)品打造上,，2010年，習(xí)酒推出高端醬酒新品“窖藏1988”,；2017年,，國臺國標(biāo)上市；2018年,，金沙酒業(yè)設(shè)立摘要酒事業(yè)部，以“國香典范 珍品摘要”的定位,，將其作為核心單品。

至2021年,，金沙摘要和國臺國標(biāo)都達到40億級,，習(xí)酒窖藏1988營收站上60億級，它們的成功為后續(xù)醬酒品牌打造樹立了標(biāo)桿,。

醬酒企業(yè)整合的1.0時代,，涌現(xiàn)出的是醬酒商業(yè)邏輯的制定者：以“12987”工藝,、以壇儲5年以上的老酒,，優(yōu)先搶占高端產(chǎn)品，然后逐漸向下形成“倒金字塔”結(jié)構(gòu),，最終與強大的濃香錯位競爭,。

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狂歡盛宴

創(chuàng)新引領(lǐng)醬酒新業(yè)態(tài)

從2016年開始，主流醬酒企業(yè)在“茅臺熱”的帶動下,，以超20%的年復(fù)合增長率驚艷酒業(yè),，到2021年，醬酒營收1900億元,，利潤約780億元,，以行業(yè)31.5％的營收實現(xiàn)45.8％的利潤。

醬酒的高增長率,、高毛利率,，讓市場聞到“錢”的味道。

“不管是四川的還是貴州的,，只要能做醬酒就行,。”一家中字頭企業(yè)旗下的投資公司在2021年4月向媒體表示,，“如果不愿被收購,，可以合資,，價格不是問題”。

此時的醬酒整合已進入2.0階段,，不少上市公司望向赤水河中小酒企,，意圖靠造概念快速在二級市場獲得收益。2021年,，中銳股份宣布旗下的醬酒產(chǎn)品上市,，1個多月獲得15個漲停，帶來近100億市值增長,。

“要冷靜看價值,、冷眼看熱度、冷腦看趨勢,?！?021年4月16日，中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉在“2021貴州白酒企業(yè)發(fā)展圓桌會”上呼吁,。

醬酒整合2.0雖有“炒”的成分,，但不論通過品鑒會吸引消費者，還是靠圈層賣貼牌酒,，都加快了醬酒消費者培育，同時創(chuàng)新性引入其他行業(yè)的商業(yè)模式,，豐富了醬酒生態(tài),。

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整合賦能

蓄力打造“中國版帝亞吉歐”

10月25日，久未平靜的醬酒又爆出兩個重磅消息：

華潤啤酒（控股）有限公司公告稱,，華潤酒業(yè)控股將以總價123億元收購金沙酒業(yè)55.19%的股權(quán),；

舍得酒業(yè)認(rèn)繳出資2368.5萬元，以78.95%的持股比例成為夜郎古酒莊最大股東,。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級研究員,、權(quán)圖醬酒工作室總經(jīng)理權(quán)圖作出高度評價：復(fù)星國際、華潤集團等大產(chǎn)業(yè)集團,，都是在跑步進入醬酒產(chǎn)業(yè)的主力選手,，甚至可能是醬酒產(chǎn)業(yè)格局的改變者。

2021年,，金沙酒業(yè)實現(xiàn)銷售回款60.66億元,，同比增長122%,；夜郎古招商300家,，營收突破10億。頭部酒企早已度過現(xiàn)金流緊張的艱難時刻,，對于產(chǎn)業(yè)投資拋來的橄欖枝，他們更看重整合力,。

對于華潤系如何賦能金沙，其對于金種子酒的投資可作為參考,。在今年7月召開的金種子集團干部大會上，華潤雪花啤酒（中國）有限公司董事長侯孝海提出三大利好：

一是把華潤的機制和理念與金種子有效地對接融合,，實現(xiàn)優(yōu)勢互補；

二是把華潤的一些經(jīng)驗,、能力,、方法與金種子分享交流，實現(xiàn)共同進步,；

三是把網(wǎng)絡(luò)管理,、終端的深耕、產(chǎn)品的培育,、品牌的宣傳與金種子進行協(xié)同統(tǒng)籌,，實現(xiàn)資源整合、互相賦能,。

作為承擔(dān)華潤“1個全國龍頭+N個區(qū)域龍頭”白酒戰(zhàn)略里的“全國龍頭”,，金沙能獲得同樣的機遇。

最直接地在渠道上,，華潤系旗下的華潤啤酒經(jīng)銷商遍布全國各地,，像當(dāng)初入股汾酒，華潤系可以把更多銷售渠道開放給金沙酒業(yè),，將加速后者全國化的進程,。

侯孝海稱：“華潤啤酒初步的構(gòu)想，是在全國的投資運營的白酒中,，有一個龍頭企業(yè)像航空母艦一樣帶動其他的白酒企業(yè)發(fā)展壯大,，以此推動華潤酒業(yè)發(fā)展。”

在更進一步的品牌打造上,，運用雪花啤酒,、999感冒靈、怡寶礦泉水等品牌的成功經(jīng)驗,，一面能幫助金沙酒業(yè)在主力單品之外打造第二增長曲線,，豐富產(chǎn)品形態(tài)；另一面在品牌運營上,，提高金沙酒業(yè)的渠道動銷效率,，改進廠商關(guān)系。

在未來發(fā)展中,，2021年12月末,，金沙酒業(yè)啟動總投資超85億元的3萬噸醬酒技改及辦公文旅項目，力爭“十四五”末,，形成5萬噸基酒產(chǎn)能及20萬噸儲酒,。

85億已超過2021年營收，金沙酒業(yè)雖然能獨自完成擴產(chǎn)計劃,，但在沖刺醬酒下半場的關(guān)鍵時刻，資源會被優(yōu)先分配到品牌打造,、渠道開拓等緊急項目中,，擴產(chǎn)等重要不緊急的項目進度可能會被迫延后，現(xiàn)在有了華潤支持,，金沙酒業(yè)可以加快進度搶先獲得先發(fā)優(yōu)勢,。

以華潤為代表的醬酒企業(yè)整合3.0，不只是財報上股東變化,，關(guān)鍵在于管理,、品牌,、渠道上實現(xiàn)“1+1>2”的共贏,。

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投資者眼中，醬酒的冷與熱

從2021年糖酒會開始,，“醬酒冷”的風(fēng)潮時常伴隨著行業(yè)發(fā)展,，但從投資者的角度看，醬酒一直是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：

從1.0的蠻荒時代,，實體企業(yè)戰(zhàn)略投資處在生死邊緣的醬酒,，帶領(lǐng)行業(yè)進入發(fā)展的快車道；

到2.0的狂歡盛宴,，各路“染醬”的企業(yè)在不斷制造“泡沫”的同時,，加快了消費者教育,，豐富了醬酒業(yè)態(tài),；

到3.0整合時代,，華潤、復(fù)星通過品牌,、渠道,、管理上的全面賦能，讓酒企登上新高度,。

正如侯孝海所言：“華潤進入白酒,，是對中國經(jīng)濟、中國消費,、中國白酒產(chǎn)業(yè)長期向好有堅定的信心”,，眼光犀利的投資者用真金白銀告訴酒業(yè)，醬酒一直很好,，更不會冷,。

在整個過程中，醬酒企業(yè)整合加速了行業(yè)進化,。

一些醬酒企業(yè)用數(shù)年時間,，即取得老牌名酒幾十年的成績。比如習(xí)酒,、國臺先后進入百億陣營,，金沙酒業(yè)、珍酒也即將跨過百億門檻,。

未來,，醬酒在產(chǎn)業(yè)投資的加持之下，競爭會更加激烈,。

權(quán)圖預(yù)計：從2027年開始,，醬酒將進入下半場，品牌和企業(yè)數(shù)量會急劇減少,。

在激烈的競爭中,，那些在醬酒企業(yè)整合2.0打造的“茅臺鎮(zhèn)”貼牌酒、實力弱小的酒企,，會被加速淘汰,。

只是“好事不出門，壞事傳千里”,，被淘汰的品牌聲浪更容易被關(guān)注,，有實力的品牌經(jīng)過整合，在默默發(fā)展。

我們?nèi)绾慰创u酒回歸理性,？這是在快速變化過程中,，行業(yè)的短暫陣痛。

我們?nèi)绾慰创搬u酒熱”,？經(jīng)過投資者賦能,，來自核心產(chǎn)區(qū)的優(yōu)質(zhì)品牌，打破十七大名酒的束縛,，向高端,、次高端領(lǐng)域里的成功躍遷。

酒業(yè)投資賽道依舊火熱,，如何精準(zhǔn)把握酒類產(chǎn)業(yè)投資趨勢,，深入洞察酒業(yè)的未來空間？

2023年2月20-23日舉行的大會第二階段會議,，將繼續(xù)聚焦酒業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)投資,，百余位行業(yè)大咖云集,，全方位、多視角地剖析酒業(yè)投資發(fā)展趨勢,，打造年度交流,、學(xué)習(xí)、洽談平臺,，這將是一場前瞻酒類投資的盛會,，敬請期待！