1893年，蘇格蘭的威士忌家豪酒廠（Cardhu）在激烈的產(chǎn)業(yè)變革中,，被女主人伊莉莎白·家明忍痛割愛出售給尊尼獲加,。此后，家豪幾經(jīng)整合,，其“入口甘甜,、齒頰留香”的風(fēng)味被稱為“王冠上的明珠”。

第一位威士忌編年史作者阿爾弗雷德·巴納德稱其“厚重之極,，飽滿至極,，拿來調(diào)和任何一款酒都會(huì)成為佳釀”。

以家豪為縮影,，十九世紀(jì)下半葉,，威士忌進(jìn)入并購潮，百年間一批世界級(jí)酒業(yè)巨頭拔地而起,。

1997年,，其中兩大巨頭大都與健力士合并，市值高達(dá)1000億美元的世界第一酒業(yè)巨頭“帝亞吉?dú)W（DIAGEO）”由此誕生,。

與當(dāng)年威士忌一樣,，醬酒只用20年走過了威士忌的前半場(chǎng)，涌現(xiàn)出百億巨頭,，準(zhǔn)備在競(jìng)爭(zhēng)激烈的后半場(chǎng),，締造“中國版帝亞吉?dú)W”,。

20年里，醬酒行業(yè)的投資整合已進(jìn)化到3.0時(shí)代,，里面有成功孵化百億“新名酒”的實(shí)體企業(yè)；也有想快速套現(xiàn)的熱錢,，在市場(chǎng)洗牌中快速退場(chǎng),。

不論成敗，它們都是醬酒交響曲里的C大調(diào)與和弦,，用起承轉(zhuǎn)合的音符,，譜寫醬酒發(fā)展史。

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蠻荒時(shí)代

制定醬酒發(fā)展規(guī)則

1997年,，在全球熱映的《泰坦尼克號(hào)》中,，號(hào)稱“永不沉沒”的豪華巨輪，在優(yōu)雅的音樂伴奏和此起彼伏的驚恐尖叫聲中沉入北大西洋海底,。

當(dāng)酒業(yè)從業(yè)者百感交集地走出影院時(shí),，沒想到未來兩年，行業(yè)同樣將面臨金融風(fēng)暴的沖擊,，影響程度如同那艘撞上冰山的游輪,。

當(dāng)時(shí)，醬酒雖然有赤水河的孕育,，能釀出醇厚的風(fēng)味,，但消費(fèi)者購買力有限，很多酒企仍在 “勒緊褲腰帶”過苦日子,，急需注入資金回血,。

2002年，廣州巨星以1150萬買斷茅臺(tái)鎮(zhèn)赤水河酒業(yè)“赤水河”商標(biāo)及經(jīng)營權(quán),，稱將投入3億打造赤水河品牌,。

當(dāng)時(shí)，廣州巨星更為人熟知的身份是“影視大鱷”,，公司剛投資了《反貪風(fēng)暴》《康熙微服私訪記》《風(fēng)流才子紀(jì)曉嵐》等國民影視劇,，旗下?lián)碛胁簧佼?dāng)紅藝人。

廣州巨星做酒,，即使放到現(xiàn)在,，也會(huì)如同迪士尼釀威士忌一般，算得上頭條新聞,。其隨后的打法同樣迅猛：請(qǐng)當(dāng)紅策劃人華紅兵操盤,、亞洲第一高人“王峰軍”代言，只花費(fèi)50萬元就完成15個(gè)省份的招商,。

然而,，酒業(yè)不是講明星八卦的娛樂圈,，廣州巨星瘋狂炒作幾年后，在一紙公文中黯然退場(chǎng),。

廣州巨星,，但展現(xiàn)了在這前后十多年里、醬酒迎來的第一波并購潮：1998年,，茅臺(tái)全資收購習(xí)酒,；1999年，天士力收購茅臺(tái)鎮(zhèn)一家老字號(hào)釀酒企業(yè),，為國臺(tái)打下基礎(chǔ),；2011年，深圳寶德全資收購金沙古酒……

從此后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中得以看到,，它們大多來自實(shí)體行業(yè),，十分敬畏酒業(yè)的發(fā)展規(guī)律，能堅(jiān)持10年不斷擴(kuò)大酒企生產(chǎn),、打造品牌,，為后來的“醬酒熱”打下基礎(chǔ)。

在生產(chǎn)上,，國臺(tái)酒業(yè)在1999年到2007年間,，“專注釀酒、存酒,，但不賣酒”,；深圳寶德投資數(shù)十億元啟動(dòng)金沙古酒萬噸產(chǎn)能擴(kuò)建……

醬酒雖然品質(zhì)好，但要經(jīng)1年生產(chǎn),、3年以上的存儲(chǔ)才達(dá)到上市品質(zhì),，而在“醬酒熱”到來前，酒企產(chǎn)能基本在1萬噸之下,，如果沒有投資者支持提前釀造大量老酒,，酒企難以大規(guī)模生產(chǎn)主力大單品。

在產(chǎn)品打造上,，2010年,，習(xí)酒推出高端醬酒新品“窖藏1988”；2017年,，國臺(tái)國標(biāo)上市,；2018年，金沙酒業(yè)設(shè)立摘要酒事業(yè)部,，以“國香典范 珍品摘要”的定位,，將其作為核心單品。

至2021年，金沙摘要和國臺(tái)國標(biāo)都達(dá)到40億級(jí),，習(xí)酒窖藏1988營收站上60億級(jí),，它們的成功為后續(xù)醬酒品牌打造樹立了標(biāo)桿。

醬酒企業(yè)整合的1.0時(shí)代,，涌現(xiàn)出的是醬酒商業(yè)邏輯的制定者：以“12987”工藝,、以壇儲(chǔ)5年以上的老酒，優(yōu)先搶占高端產(chǎn)品,，然后逐漸向下形成“倒金字塔”結(jié)構(gòu),，最終與強(qiáng)大的濃香錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

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狂歡盛宴

創(chuàng)新引領(lǐng)醬酒新業(yè)態(tài)

從2016年開始,，主流醬酒企業(yè)在“茅臺(tái)熱”的帶動(dòng)下，以超20%的年復(fù)合增長率驚艷酒業(yè),，到2021年,，醬酒營收1900億元，利潤約780億元,，以行業(yè)31.5％的營收實(shí)現(xiàn)45.8％的利潤,。

醬酒的高增長率、高毛利率,，讓市場(chǎng)聞到“錢”的味道,。

“不管是四川的還是貴州的，只要能做醬酒就行,?！币患抑凶诸^企業(yè)旗下的投資公司在2021年4月向媒體表示，“如果不愿被收購,，可以合資,，價(jià)格不是問題”。

此時(shí)的醬酒整合已進(jìn)入2.0階段,，不少上市公司望向赤水河中小酒企,，意圖靠造概念快速在二級(jí)市場(chǎng)獲得收益。2021年,，中銳股份宣布旗下的醬酒產(chǎn)品上市,，1個(gè)多月獲得15個(gè)漲停，帶來近100億市值增長,。

“要冷靜看價(jià)值,、冷眼看熱度、冷腦看趨勢(shì),?！?021年4月16日，中國酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長宋書玉在“2021貴州白酒企業(yè)發(fā)展圓桌會(huì)”上呼吁。

醬酒整合2.0雖有“炒”的成分,，但不論通過品鑒會(huì)吸引消費(fèi)者,，還是靠圈層賣貼牌酒，都加快了醬酒消費(fèi)者培育,，同時(shí)創(chuàng)新性引入其他行業(yè)的商業(yè)模式,，豐富了醬酒生態(tài)。

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整合賦能

蓄力打造“中國版帝亞吉?dú)W”

10月25日,，久未平靜的醬酒又爆出兩個(gè)重磅消息：

華潤啤酒（控股）有限公司公告稱,，華潤酒業(yè)控股將以總價(jià)123億元收購金沙酒業(yè)55.19%的股權(quán)；

舍得酒業(yè)認(rèn)繳出資2368.5萬元,，以78.95%的持股比例成為夜郎古酒莊最大股東,。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員、權(quán)圖醬酒工作室總經(jīng)理權(quán)圖作出高度評(píng)價(jià)：復(fù)星國際,、華潤集團(tuán)等大產(chǎn)業(yè)集團(tuán),，都是在跑步進(jìn)入醬酒產(chǎn)業(yè)的主力選手，甚至可能是醬酒產(chǎn)業(yè)格局的改變者,。

2021年,，金沙酒業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售回款60.66億元，同比增長122%,；夜郎古招商300家,，營收突破10億。頭部酒企早已度過現(xiàn)金流緊張的艱難時(shí)刻,，對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資拋來的橄欖枝,，他們更看重整合力。

對(duì)于華潤系如何賦能金沙,，其對(duì)于金種子酒的投資可作為參考,。在今年7月召開的金種子集團(tuán)干部大會(huì)上，華潤雪花啤酒（中國）有限公司董事長侯孝海提出三大利好：

一是把華潤的機(jī)制和理念與金種子有效地對(duì)接融合,，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),；

二是把華潤的一些經(jīng)驗(yàn)、能力,、方法與金種子分享交流,，實(shí)現(xiàn)共同進(jìn)步；

三是把網(wǎng)絡(luò)管理,、終端的深耕,、產(chǎn)品的培育、品牌的宣傳與金種子進(jìn)行協(xié)同統(tǒng)籌,，實(shí)現(xiàn)資源整合,、互相賦能。

作為承擔(dān)華潤“1個(gè)全國龍頭+N個(gè)區(qū)域龍頭”白酒戰(zhàn)略里的“全國龍頭”，金沙能獲得同樣的機(jī)遇,。

最直接地在渠道上,，華潤系旗下的華潤啤酒經(jīng)銷商遍布全國各地，像當(dāng)初入股汾酒,，華潤系可以把更多銷售渠道開放給金沙酒業(yè),，將加速后者全國化的進(jìn)程。

侯孝海稱：“華潤啤酒初步的構(gòu)想,，是在全國的投資運(yùn)營的白酒中,，有一個(gè)龍頭企業(yè)像航空母艦一樣帶動(dòng)其他的白酒企業(yè)發(fā)展壯大，以此推動(dòng)華潤酒業(yè)發(fā)展,?！?/span>

在更進(jìn)一步的品牌打造上，運(yùn)用雪花啤酒,、999感冒靈,、怡寶礦泉水等品牌的成功經(jīng)驗(yàn)，一面能幫助金沙酒業(yè)在主力單品之外打造第二增長曲線,，豐富產(chǎn)品形態(tài),；另一面在品牌運(yùn)營上,，提高金沙酒業(yè)的渠道動(dòng)銷效率,，改進(jìn)廠商關(guān)系。

在未來發(fā)展中,，2021年12月末,，金沙酒業(yè)啟動(dòng)總投資超85億元的3萬噸醬酒技改及辦公文旅項(xiàng)目，力爭(zhēng)“十四五”末,，形成5萬噸基酒產(chǎn)能及20萬噸儲(chǔ)酒,。

85億已超過2021年?duì)I收，金沙酒業(yè)雖然能獨(dú)自完成擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃,，但在沖刺醬酒下半場(chǎng)的關(guān)鍵時(shí)刻,，資源會(huì)被優(yōu)先分配到品牌打造、渠道開拓等緊急項(xiàng)目中,，擴(kuò)產(chǎn)等重要不緊急的項(xiàng)目進(jìn)度可能會(huì)被迫延后,，現(xiàn)在有了華潤支持，金沙酒業(yè)可以加快進(jìn)度搶先獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì),。

以華潤為代表的醬酒企業(yè)整合3.0,，不只是財(cái)報(bào)上股東變化，關(guān)鍵在于管理,、品牌,、渠道上實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的共贏。

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投資者眼中，醬酒的冷與熱

從2021年糖酒會(huì)開始,，“醬酒冷”的風(fēng)潮時(shí)常伴隨著行業(yè)發(fā)展,，但從投資者的角度看，醬酒一直是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：

從1.0的蠻荒時(shí)代,，實(shí)體企業(yè)戰(zhàn)略投資處在生死邊緣的醬酒,，帶領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入發(fā)展的快車道；

到2.0的狂歡盛宴,，各路“染醬”的企業(yè)在不斷制造“泡沫”的同時(shí),，加快了消費(fèi)者教育，豐富了醬酒業(yè)態(tài),；

到3.0整合時(shí)代,，華潤、復(fù)星通過品牌,、渠道,、管理上的全面賦能，讓酒企登上新高度,。

正如侯孝海所言：“華潤進(jìn)入白酒,，是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)、中國消費(fèi),、中國白酒產(chǎn)業(yè)長期向好有堅(jiān)定的信心”,，眼光犀利的投資者用真金白銀告訴酒業(yè)，醬酒一直很好,，更不會(huì)冷,。

在整個(gè)過程中，醬酒企業(yè)整合加速了行業(yè)進(jìn)化,。

一些醬酒企業(yè)用數(shù)年時(shí)間,，即取得老牌名酒幾十年的成績。比如習(xí)酒,、國臺(tái)先后進(jìn)入百億陣營,，金沙酒業(yè)、珍酒也即將跨過百億門檻,。

未來,，醬酒在產(chǎn)業(yè)投資的加持之下，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈,。

權(quán)圖預(yù)計(jì)：從2027年開始,，醬酒將進(jìn)入下半場(chǎng)，品牌和企業(yè)數(shù)量會(huì)急劇減少,。

在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中,，那些在醬酒企業(yè)整合2.0打造的“茅臺(tái)鎮(zhèn)”貼牌酒,、實(shí)力弱小的酒企，會(huì)被加速淘汰,。

只是“好事不出門,，壞事傳千里”，被淘汰的品牌聲浪更容易被關(guān)注,，有實(shí)力的品牌經(jīng)過整合,，在默默發(fā)展。

我們?nèi)绾慰创u酒回歸理性,？這是在快速變化過程中,，行業(yè)的短暫陣痛。

我們?nèi)绾慰创搬u酒熱”,？經(jīng)過投資者賦能,，來自核心產(chǎn)區(qū)的優(yōu)質(zhì)品牌，打破十七大名酒的束縛,，向高端,、次高端領(lǐng)域里的成功躍遷。

酒業(yè)投資賽道依舊火熱,，如何精準(zhǔn)把握酒類產(chǎn)業(yè)投資趨勢(shì),，深入洞察酒業(yè)的未來空間？

2023年2月20-23日舉行的大會(huì)第二階段會(huì)議，將繼續(xù)聚焦酒業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)投資,，百余位行業(yè)大咖云集,，全方位、多視角地剖析酒業(yè)投資發(fā)展趨勢(shì),，打造年度交流,、學(xué)習(xí),、洽談平臺(tái),，這將是一場(chǎng)前瞻酒類投資的盛會(huì),，敬請(qǐng)期待！