2024年,，各酒水品類(lèi)呈現(xiàn)出鮮明特點(diǎn)。

白酒層面,，穩(wěn)健增長(zhǎng)與提質(zhì)降速雙向發(fā)力,，市場(chǎng)格局呈現(xiàn)強(qiáng)集中、強(qiáng)分化態(tài)勢(shì),，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加劇,，消費(fèi)需求多元與品質(zhì)升級(jí)，線上銷(xiāo)售漸趨重要,，數(shù)字化與智能化發(fā)展更加受到關(guān)注,。

啤酒方面，高端化趨勢(shì)依然明顯,，同時(shí),，產(chǎn)量下滑，大廠轉(zhuǎn)攻中端,，消費(fèi)群體愈加年輕化,，消費(fèi)場(chǎng)景愈加多元化，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)也在升級(jí),。

葡萄酒方面,，整體市場(chǎng)低迷，呈現(xiàn)出消費(fèi)場(chǎng)景單一，市場(chǎng)碎片化等頑疾,，但值得慶幸的是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯,。

在全球范圍內(nèi)，威士忌市場(chǎng)近年來(lái)一直保持著增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),。尤其是在亞洲市場(chǎng),，其增長(zhǎng)速度更為顯著。國(guó)產(chǎn)威士忌風(fēng)口正起,，疊川探索本土風(fēng)味,，百潤(rùn)提前布局……

通過(guò)整理發(fā)現(xiàn)，盡管是不同品類(lèi)存在著不同特點(diǎn),，但各品類(lèi)暗藏共性與關(guān)聯(lián),，在宏觀經(jīng)濟(jì)整體回暖復(fù)蘇的情況下，勾勒出一幅雖有波折卻充滿(mǎn)希望的行業(yè)遠(yuǎn)景圖,。

• 名酒等高端品牌相對(duì)穩(wěn)健

今年以來(lái),，高端白酒需求展現(xiàn)韌性，貴州茅臺(tái),、五糧液,、瀘州老窖整體業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)都相對(duì)穩(wěn)健,；在次高端領(lǐng)域,，山西汾酒青花20等產(chǎn)品由于擁有穩(wěn)定客群，市場(chǎng)表現(xiàn)充滿(mǎn)韌性,。

▎高端白酒中,，五糧液年度漲幅表現(xiàn)較優(yōu)（圖源：民生證券）

另外，隨著老齡化人口的增加,，這部分群體傾向于選擇高品質(zhì)的烈酒,，這些產(chǎn)品的銷(xiāo)量和價(jià)格未受到大環(huán)境影響，并且由于品牌價(jià)值和文化底蘊(yùn),，銷(xiāo)量始終保持前列,。

▎次高端白酒中，山西汾酒年度漲幅表現(xiàn)較優(yōu)（圖源：民生證券）

• 區(qū)域品牌分化

今年以來(lái),，白酒品類(lèi)還有一個(gè)明顯特征——區(qū)域品牌業(yè)績(jī)分化,。

例如，安徽,、江蘇區(qū)域經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),，在大眾宴席恢復(fù)下需求持續(xù)復(fù)蘇。其中蘇酒,、徽酒兩個(gè)龍頭企業(yè)今世緣,、迎駕貢酒持續(xù)增長(zhǎng),，展開(kāi)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)、收益良好,。

今世緣今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.4億元,，歸母凈利潤(rùn)達(dá)30.9億元，都實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng),，迎駕貢酒前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%以上,。

• 合同負(fù)債下降，動(dòng)銷(xiāo)減緩

第三季度,，大多數(shù)酒企的合同負(fù)債已經(jīng)下降,。

以貴州茅臺(tái)為例，截至今年10月30日,，合同負(fù)債同比減少12.8%，除五糧液,、山西汾酒,、伊力特、金徽酒,、皇臺(tái)酒業(yè)外,，其余白酒上市企業(yè)合同負(fù)債均有所減少，其中今世緣,、順鑫農(nóng)業(yè),、巖石股份三家酒企合同負(fù)債同比減少超過(guò)50%。

這表明,，企業(yè)“資金蓄水池”調(diào)劑能力收縮,，渠道動(dòng)銷(xiāo)降速、回款壓力已逐步傳導(dǎo)上行,。

• 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定,、ROE領(lǐng)先

盡管今年以來(lái)，白酒企業(yè)普遍增速放緩,。但回顧2013年至2024年,，白酒品類(lèi)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定且凈資產(chǎn)收益率（ROE）持續(xù)領(lǐng)先，這表明白酒仍然具有長(zhǎng)期投資價(jià)值,。

這一優(yōu)異表現(xiàn)主要得益于白酒獨(dú)特的文化與場(chǎng)景消費(fèi)屬性,。無(wú)論是親朋聚飲、政商宴請(qǐng),，還是宴席,、禮贈(zèng)、投資及收藏,，白酒都扮演著不可或缺的角色,。這意味著,，盡管整體銷(xiāo)量可能下滑，但高端,、高品質(zhì)的白酒產(chǎn)品仍能在市場(chǎng)中占據(jù)一席之地,，并通過(guò)價(jià)格提升來(lái)實(shí)現(xiàn)行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)。

今年以來(lái),，啤酒品牌更傾向于布局中端產(chǎn)品。

背后原因一是產(chǎn)量都在持續(xù)下降,；二是受到大環(huán)境影響,，產(chǎn)品提價(jià)步伐放緩。

企業(yè)計(jì)劃擴(kuò)充中端價(jià)格帶產(chǎn)品,，是為了滿(mǎn)足更廣泛的大眾需求,。回顧2024年,，啤酒市場(chǎng)呈現(xiàn)出競(jìng)爭(zhēng)白熱化與行業(yè)整體收縮并行的局面,。

自2013年中國(guó)啤酒產(chǎn)量達(dá)到峰值5062萬(wàn)千升以來(lái)，銷(xiāo)量也同步見(jiàn)頂,。最近三年間,，啤酒總產(chǎn)量穩(wěn)定在約3560萬(wàn)千升，相比2013年的水平減少大約30%,。

▎規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量變化（圖源：民生證券）

與此同時(shí),，中國(guó)啤酒行業(yè)CR5的市場(chǎng)份額自2020年以來(lái)穩(wěn)固保持在90%以上。這表明,，國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)正在從中等成熟度向高度成熟度轉(zhuǎn)變,。

▎中國(guó)啤酒行業(yè)CR5市占變化趨勢(shì)（圖源：民生證券）

在啤酒品類(lèi)，高度成熟的市場(chǎng)特征表現(xiàn)為：中低檔價(jià)格帶開(kāi)始成為各大品牌的競(jìng)爭(zhēng)突破點(diǎn),。

招銀國(guó)際認(rèn)為,，進(jìn)入存量時(shí)代，8-10元的中檔價(jià)格帶將成為各大品牌競(jìng)相發(fā)力的關(guān)鍵領(lǐng)域,。并且,，明年中檔價(jià)格帶將持續(xù)擴(kuò)容，大單品齊放模式將繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展,。

悅己型消費(fèi)當(dāng)下已成為一種重要消費(fèi)趨勢(shì)和訴求，消費(fèi)者更追求品質(zhì)多元化的飲用體驗(yàn),。

這與年輕消費(fèi)群體的擴(kuò)大有關(guān),。

里斯戰(zhàn)略定位咨詢(xún)所發(fā)布的《年輕人的酒——中國(guó)酒類(lèi)品類(lèi)創(chuàng)新研究報(bào)告》深刻揭示了這一趨勢(shì)：我國(guó)潛在的年輕酒飲人群規(guī)模高達(dá)4.9億，年輕人酒飲市場(chǎng)規(guī)模更是達(dá)到4000億,。

從酒精度數(shù)來(lái)看,，當(dāng)前年輕人的飲酒偏好明顯偏向于低度酒,。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅有11.2%的年輕人偏好30度以上的烈酒,，而高達(dá)39.6%的年輕人則更喜歡10度左右的低度酒,。

這表明，年輕人對(duì)健康飲酒日益重視,，也體現(xiàn)了他們?cè)诰祁?lèi)消費(fèi)中更加注重口感與體驗(yàn)的多樣性,。

在此背景下，低度酒飲市場(chǎng)有望擴(kuò)容,。民生證券認(rèn)為,，當(dāng)前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)完成機(jī)制改革，在低度酒領(lǐng)域,，市場(chǎng)培育投入有望持續(xù)加大,。

以黃酒板塊為例，今年11月,，會(huì)稽山發(fā)布了《會(huì)稽山高端黃酒分級(jí)及評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)》,，在黃酒分級(jí)體系方面提出了核心的15179工藝，推動(dòng)低度酒行業(yè)走向標(biāo)準(zhǔn)化,、國(guó)際化。

而自2020年起,，古越龍山就將“年輕化”列為公司的主要經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之一,，從產(chǎn)品顏值和口味兩個(gè)維度來(lái)進(jìn)行創(chuàng)新。2024年,，古越龍山推出咖啡黃酒新品,，檸檬和可樂(lè)兩種口味的黃酒新品。

展望未來(lái),，我們可以從日本酒業(yè)的發(fā)展中汲取經(jīng)驗(yàn),。自1994年達(dá)到銷(xiāo)量峰值后，日本的啤酒銷(xiāo)量逐漸下滑,，但發(fā)泡酒和利口酒卻隨著女性悅己文化的興起而獲得了新的發(fā)展機(jī)遇,。

這一趨勢(shì)給中國(guó)酒業(yè)帶來(lái)了啟示。在中國(guó)市場(chǎng)上,，隨著消費(fèi)者需求的多元化和個(gè)性化,，低度酒市場(chǎng)有望持續(xù)擴(kuò)大并呈現(xiàn)出更加豐富的產(chǎn)品形態(tài)，這也對(duì)在預(yù)調(diào)酒（RTD）發(fā)展極為有利,。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù),，2023年我國(guó)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)零售口徑規(guī)模已經(jīng)達(dá)到127.26億元。盡管目前,，從大單品數(shù)量看,，目前我國(guó)RTD零售口徑規(guī)模10億元以上的大單品僅有銳澳和動(dòng)力火車(chē)兩個(gè)品牌,。

這對(duì)比其他品類(lèi)來(lái)看，尚處于起步階段,，人均消費(fèi)量,、品牌建設(shè)等方面有待提升，但是市場(chǎng)存在需求和年輕消費(fèi)群體的增加,，必將給預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展機(jī)遇,。

• 做中國(guó)自己的威士忌

國(guó)內(nèi)威士忌行業(yè)處于發(fā)展前期,，進(jìn)口產(chǎn)品為主且定位較為高端,，本土化逐步推進(jìn)。

2023年中國(guó)威士忌酒市場(chǎng)規(guī)模約55億元,，同比增長(zhǎng)10%,，其中進(jìn)口額達(dá)41億元，進(jìn)口量3.26萬(wàn)千升,。

與此同時(shí),，截至今年前三季度，威士忌的進(jìn)口額達(dá)到3.63億美元,，折合人民幣約26.48億元,，同比下降28%，這或許表明國(guó)產(chǎn)威士忌的份額有所增長(zhǎng),。

目前我國(guó)國(guó)產(chǎn)威士忌行業(yè)處于布局階段,，隨著威士忌本土化進(jìn)程的開(kāi)啟，未來(lái)國(guó)產(chǎn)威士忌性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn),。

以疊川威士忌為例,，除了不斷探索中國(guó)本土原料的可能性，還依托峨眉山創(chuàng)造產(chǎn)區(qū)概念,、釀造“中國(guó)風(fēng)味”,。

• 高端化特征明顯

此外，目前我國(guó)威士忌行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要呈現(xiàn)“倒金字塔型”,，主要消費(fèi)人群集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域,，高端化特征明顯。

這是由于威士忌屬于重資產(chǎn)行業(yè),，產(chǎn)品周期較長(zhǎng),，前期投入較大，且因威士忌出酒存在陳年時(shí)間要求,，均為行業(yè)后進(jìn)入者設(shè)置了較高門(mén)檻,。

然而，對(duì)于那些能夠克服這些障礙并成功進(jìn)入市場(chǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō),，威士忌市場(chǎng)將提供巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)和利潤(rùn)空間,。

以百潤(rùn)為例,，其在2021年推進(jìn)建設(shè)成都崍州蒸餾廠，成為我國(guó)較早布局威士忌產(chǎn)業(yè)的企業(yè)之一,，目前已順利灌桶包括黃酒桶,、雪莉桶、葡萄酒桶,、波本桶,、朗姆桶等各種風(fēng)味的麥芽威士忌及谷物威士忌。

從酒業(yè)本身來(lái)看,，當(dāng)前各個(gè)品類(lèi)呈現(xiàn)出不同的發(fā)展態(tài)勢(shì)，綜合來(lái)看,，無(wú)論是哪個(gè)品類(lèi)都從未在前行路上停滯腳步,，始終鼓足干勁積極向上。

結(jié)合宏觀政策來(lái)看,，中國(guó)將優(yōu)先項(xiàng)轉(zhuǎn)向提振經(jīng)濟(jì),，2025年或維持5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，以傳遞穩(wěn)增長(zhǎng)信心,。政策重點(diǎn)是穩(wěn)定房市與股市,，大力提振消費(fèi)，促進(jìn)科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望延續(xù),。

華龍證券分析，2025年,，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)與地產(chǎn)回暖，商務(wù)需求改善空間大,，高端,、區(qū)域龍頭有望率先回升，次高端彈性十足,。

另外,，國(guó)信證券、方正證券也表示,，酒業(yè)將在2025年出現(xiàn)一些積極變化,，例如白酒品類(lèi)已經(jīng)在控速提質(zhì)，而啤酒將受益于餐飲端消費(fèi)的修復(fù),。

元春臨近,，多地旺季銷(xiāo)售已然開(kāi)始，盡管各個(gè)品類(lèi)尚處于調(diào)整期,，但行業(yè)前景已然草木蔓發(fā),，春山可望,。