2024年,，各酒水品類呈現(xiàn)出鮮明特點。

白酒層面,，穩(wěn)健增長與提質(zhì)降速雙向發(fā)力，市場格局呈現(xiàn)強集中,、強分化態(tài)勢,，區(qū)域競爭加劇，消費需求多元與品質(zhì)升級,，線上銷售漸趨重要,，數(shù)字化與智能化發(fā)展更加受到關(guān)注。

啤酒方面,，高端化趨勢依然明顯,，同時，產(chǎn)量下滑,，大廠轉(zhuǎn)攻中端,，消費群體愈加年輕化，消費場景愈加多元化,，同時競爭也在升級,。

葡萄酒方面，整體市場低迷,，呈現(xiàn)出消費場景單一,，市場碎片化等頑疾，但值得慶幸的是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢進一步凸顯,。

在全球范圍內(nèi),，威士忌市場近年來一直保持著增長的態(tài)勢。尤其是在亞洲市場,，其增長速度更為顯著,。國產(chǎn)威士忌風口正起，疊川探索本土風味,，百潤提前布局……

通過整理發(fā)現(xiàn),，盡管是不同品類存在著不同特點，但各品類暗藏共性與關(guān)聯(lián),，在宏觀經(jīng)濟整體回暖復(fù)蘇的情況下,，勾勒出一幅雖有波折卻充滿希望的行業(yè)遠景圖。

• 名酒等高端品牌相對穩(wěn)健

今年以來,，高端白酒需求展現(xiàn)韌性,，貴州茅臺、五糧液,、瀘州老窖整體業(yè)績和股價表現(xiàn)都相對穩(wěn)??；在次高端領(lǐng)域，山西汾酒青花20等產(chǎn)品由于擁有穩(wěn)定客群,，市場表現(xiàn)充滿韌性,。

▎高端白酒中，五糧液年度漲幅表現(xiàn)較優(yōu)（圖源：民生證券）

另外,，隨著老齡化人口的增加,，這部分群體傾向于選擇高品質(zhì)的烈酒，這些產(chǎn)品的銷量和價格未受到大環(huán)境影響,，并且由于品牌價值和文化底蘊,，銷量始終保持前列。

▎次高端白酒中,，山西汾酒年度漲幅表現(xiàn)較優(yōu)（圖源：民生證券）

• 區(qū)域品牌分化

今年以來,，白酒品類還有一個明顯特征——區(qū)域品牌業(yè)績分化。

例如,，安徽,、江蘇區(qū)域經(jīng)濟表現(xiàn)強勢，在大眾宴席恢復(fù)下需求持續(xù)復(fù)蘇,。其中蘇酒,、徽酒兩個龍頭企業(yè)今世緣、迎駕貢酒持續(xù)增長,，展開錯位競爭,、收益良好。

今世緣今年前三季度實現(xiàn)營收99.4億元,，歸母凈利潤達30.9億元,，都實現(xiàn)了兩位數(shù)增長，迎駕貢酒前三季度歸母凈利潤同比增長20%以上,。

• 合同負債下降,，動銷減緩

第三季度，大多數(shù)酒企的合同負債已經(jīng)下降,。

以貴州茅臺為例,，截至今年10月30日，合同負債同比減少12.8%,，除五糧液,、山西汾酒、伊力特,、金徽酒,、皇臺酒業(yè)外，其余白酒上市企業(yè)合同負債均有所減少,，其中今世緣,、順鑫農(nóng)業(yè),、巖石股份三家酒企合同負債同比減少超過50%。

這表明,，企業(yè)“資金蓄水池”調(diào)劑能力收縮,，渠道動銷降速、回款壓力已逐步傳導(dǎo)上行,。

• 經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定,、ROE領(lǐng)先

盡管今年以來，白酒企業(yè)普遍增速放緩,。但回顧2013年至2024年，白酒品類的經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定且凈資產(chǎn)收益率（ROE）持續(xù)領(lǐng)先,，這表明白酒仍然具有長期投資價值,。

這一優(yōu)異表現(xiàn)主要得益于白酒獨特的文化與場景消費屬性。無論是親朋聚飲,、政商宴請,，還是宴席、禮贈,、投資及收藏,，白酒都扮演著不可或缺的角色。這意味著,，盡管整體銷量可能下滑,，但高端、高品質(zhì)的白酒產(chǎn)品仍能在市場中占據(jù)一席之地,，并通過價格提升來實現(xiàn)行業(yè)的持續(xù)增長,。

今年以來,，啤酒品牌更傾向于布局中端產(chǎn)品,。

背后原因一是產(chǎn)量都在持續(xù)下降；二是受到大環(huán)境影響,，產(chǎn)品提價步伐放緩,。

企業(yè)計劃擴充中端價格帶產(chǎn)品，是為了滿足更廣泛的大眾需求,?；仡?024年，啤酒市場呈現(xiàn)出競爭白熱化與行業(yè)整體收縮并行的局面,。

自2013年中國啤酒產(chǎn)量達到峰值5062萬千升以來,，銷量也同步見頂。最近三年間,，啤酒總產(chǎn)量穩(wěn)定在約3560萬千升,，相比2013年的水平減少大約30%,。

▎規(guī)模以上啤酒企業(yè)產(chǎn)量變化（圖源：民生證券）

與此同時，中國啤酒行業(yè)CR5的市場份額自2020年以來穩(wěn)固保持在90%以上,。這表明,，國內(nèi)啤酒市場正在從中等成熟度向高度成熟度轉(zhuǎn)變。

▎中國啤酒行業(yè)CR5市占變化趨勢（圖源：民生證券）

在啤酒品類,，高度成熟的市場特征表現(xiàn)為：中低檔價格帶開始成為各大品牌的競爭突破點,。

招銀國際認為，進入存量時代,，8-10元的中檔價格帶將成為各大品牌競相發(fā)力的關(guān)鍵領(lǐng)域,。并且，明年中檔價格帶將持續(xù)擴容,，大單品齊放模式將繼續(xù)推動市場發(fā)展,。

悅己型消費當下已成為一種重要消費趨勢和訴求,，消費者更追求品質(zhì)多元化的飲用體驗,。

這與年輕消費群體的擴大有關(guān)。

里斯戰(zhàn)略定位咨詢所發(fā)布的《年輕人的酒——中國酒類品類創(chuàng)新研究報告》深刻揭示了這一趨勢：我國潛在的年輕酒飲人群規(guī)模高達4.9億,，年輕人酒飲市場規(guī)模更是達到4000億,。

從酒精度數(shù)來看，當前年輕人的飲酒偏好明顯偏向于低度酒,。據(jù)統(tǒng)計,，僅有11.2%的年輕人偏好30度以上的烈酒，而高達39.6%的年輕人則更喜歡10度左右的低度酒,。

這表明,，年輕人對健康飲酒日益重視，也體現(xiàn)了他們在酒類消費中更加注重口感與體驗的多樣性,。

在此背景下,，低度酒飲市場有望擴容。民生證券認為,，當前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)完成機制改革,，在低度酒領(lǐng)域，市場培育投入有望持續(xù)加大,。

以黃酒板塊為例,，今年11月，會稽山發(fā)布了《會稽山高端黃酒分級及評分標準》,，在黃酒分級體系方面提出了核心的15179工藝,，推動低度酒行業(yè)走向標準化、國際化,。

而自2020年起,，古越龍山就將“年輕化”列為公司的主要經(jīng)營戰(zhàn)略之一,，從產(chǎn)品顏值和口味兩個維度來進行創(chuàng)新。2024年,，古越龍山推出咖啡黃酒新品,，檸檬和可樂兩種口味的黃酒新品。

展望未來,，我們可以從日本酒業(yè)的發(fā)展中汲取經(jīng)驗,。自1994年達到銷量峰值后，日本的啤酒銷量逐漸下滑,，但發(fā)泡酒和利口酒卻隨著女性悅己文化的興起而獲得了新的發(fā)展機遇,。

這一趨勢給中國酒業(yè)帶來了啟示。在中國市場上,，隨著消費者需求的多元化和個性化,，低度酒市場有望持續(xù)擴大并呈現(xiàn)出更加豐富的產(chǎn)品形態(tài)，這也對在預(yù)調(diào)酒（RTD）發(fā)展極為有利,。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2023年我國預(yù)調(diào)酒市場零售口徑規(guī)模已經(jīng)達到127.26億元,。盡管目前,，從大單品數(shù)量看，目前我國RTD零售口徑規(guī)模10億元以上的大單品僅有銳澳和動力火車兩個品牌,。

這對比其他品類來看,，尚處于起步階段，人均消費量,、品牌建設(shè)等方面有待提升,，但是市場存在需求和年輕消費群體的增加，必將給預(yù)調(diào)酒市場帶來發(fā)展機遇,。

• 做中國自己的威士忌

國內(nèi)威士忌行業(yè)處于發(fā)展前期，進口產(chǎn)品為主且定位較為高端,，本土化逐步推進,。

2023年中國威士忌酒市場規(guī)模約55億元，同比增長10%,，其中進口額達41億元,，進口量3.26萬千升。

與此同時,，截至今年前三季度,，威士忌的進口額達到3.63億美元，折合人民幣約26.48億元,，同比下降28%,，這或許表明國產(chǎn)威士忌的份額有所增長,。

目前我國國產(chǎn)威士忌行業(yè)處于布局階段，隨著威士忌本土化進程的開啟,，未來國產(chǎn)威士忌性價比優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn),。

以疊川威士忌為例，除了不斷探索中國本土原料的可能性,，還依托峨眉山創(chuàng)造產(chǎn)區(qū)概念,、釀造“中國風味”。

• 高端化特征明顯

此外,，目前我國威士忌行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要呈現(xiàn)“倒金字塔型”,，主要消費人群集中在經(jīng)濟發(fā)達區(qū)域，高端化特征明顯,。

這是由于威士忌屬于重資產(chǎn)行業(yè),，產(chǎn)品周期較長，前期投入較大,，且因威士忌出酒存在陳年時間要求,，均為行業(yè)后進入者設(shè)置了較高門檻。

然而,，對于那些能夠克服這些障礙并成功進入市場的企業(yè)來說,，威士忌市場將提供巨大的商業(yè)機會和利潤空間。

以百潤為例,，其在2021年推進建設(shè)成都崍州蒸餾廠,，成為我國較早布局威士忌產(chǎn)業(yè)的企業(yè)之一，目前已順利灌桶包括黃酒桶,、雪莉桶,、葡萄酒桶、波本桶,、朗姆桶等各種風味的麥芽威士忌及谷物威士忌,。

從酒業(yè)本身來看,，當前各個品類呈現(xiàn)出不同的發(fā)展態(tài)勢,，綜合來看，無論是哪個品類都從未在前行路上停滯腳步,，始終鼓足干勁積極向上,。

結(jié)合宏觀政策來看，中國將優(yōu)先項轉(zhuǎn)向提振經(jīng)濟,，2025年或維持5%的增長目標,，以傳遞穩(wěn)增長信心。政策重點是穩(wěn)定房市與股市，大力提振消費,，促進科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,，經(jīng)濟復(fù)蘇有望延續(xù)。

華龍證券分析,，2025年,，伴隨宏觀經(jīng)濟與地產(chǎn)回暖，商務(wù)需求改善空間大,，高端,、區(qū)域龍頭有望率先回升，次高端彈性十足,。

另外,，國信證券、方正證券也表示,，酒業(yè)將在2025年出現(xiàn)一些積極變化,，例如白酒品類已經(jīng)在控速提質(zhì)，而啤酒將受益于餐飲端消費的修復(fù),。

元春臨近,，多地旺季銷售已然開始，盡管各個品類尚處于調(diào)整期,，但行業(yè)前景已然草木蔓發(fā),，春山可望。