“一年之計在于春”,，春節(jié)市場往往是觀察全年酒業(yè)趨勢的重要窗口,。

2月18日，華福證券大消費團隊在直播中對春節(jié)消費進行了全景掃描,，根據(jù)該團隊調(diào)研情況,，白酒市場反饋超過預(yù)期。

結(jié)合財信/方正/國金/國泰君安/華創(chuàng)/華福/南京/申萬宏源/中泰（按名稱首字母排序）等九家券商機構(gòu)近期發(fā)布的春節(jié)市場調(diào)研報告來看,，白酒市場復(fù)蘇已現(xiàn)苗頭,。

那么，這是否預(yù)示著今年白酒市場將呈現(xiàn)可值得期待的風(fēng)光,？

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釀酒行業(yè)領(lǐng)漲A股：白酒強勢上行，春節(jié)動銷超預(yù)期

█?春節(jié)動銷迎“開門紅”

先看幾個現(xiàn)場：

安徽省蕪湖市麥德龍商超,，白酒區(qū)域共有8個堆頭,，分別為口子窖5、宣酒,、天之藍(lán)/M6+,、水晶劍、貴州迎賓醬8,、青花20,、古5/古8、茅臺1935,，今年春節(jié)期間整體銷售情況良好,，銷售最好的是古井貢酒，其中古5/古8/古20等有一定促銷,。

安徽省合肥市包河區(qū)永輝超市，古井貢酒,、迎駕貢酒,、口子窖、金種子酒,、宣酒銷量良好,，相應(yīng)的，上述各品牌均開展了滿減活動。

福建福州某大型KA,，陳列主要以醬香型白酒為主,，其中習(xí)酒、郎酒近期銷售情況較好,，近些年醬香型白酒銷售有支撐,，同時價格帶也在上移；濃香型白酒以五糧液,、瀘州老窖和洋河為主,。導(dǎo)購員在500元價位推薦的是習(xí)酒，在1000元價位推薦的是五糧液,、國窖。

福建福州市區(qū)某大型超市,，300-500元價位,，推薦的是劍南春,、瀘州老窖,；500-1000元價位,，推薦的是夢6+,。

……

今年春節(jié)，酒企加大促銷力度,，推出買贈,、掃碼紅包等多種活動，以價換量的意圖明顯,。

有經(jīng)銷商反映,，今年春節(jié)動銷好于預(yù)期,，其中既有酒廠端的積極作為,，也與今年春節(jié)市場的特點有關(guān)：一是往年過節(jié)消費周期在7-10天，而今年消費周期在10-15天,；二是今年春節(jié)很多消費場景提前釋放,，節(jié)前節(jié)中各消費場景同比有所增長，如聚飲,、年會,、返鄉(xiāng)等，這對于白酒動銷是利好。

華福證券食品飲料家電聯(lián)席首席分析師張東雪表示,，根據(jù)該團隊對9省市春節(jié)市場的調(diào)研情況,，經(jīng)銷商春節(jié)前的預(yù)期普遍比較低，而春節(jié)市場反饋超過預(yù)期,，某些門店春節(jié)期間的日銷售額可以達到平時的4-5倍,。其中，區(qū)域酒的場景需求依然堅挺,，動銷表現(xiàn)較好,；高端酒比較穩(wěn)健，符合預(yù)期,。不過具體到場景上,，大型宴席場景依然較弱，目前還沒有看到動銷上的明確拐點,。

國金證券認(rèn)為,，今年春節(jié)的特征是節(jié)前需求釋放時間較為充裕，年會,、團拜等需求得到釋放,。從節(jié)前1周起，居民端需求釋放逐漸抬頭,，節(jié)后渠道反饋再次印證了居民消費的強韌性,，整體春節(jié)旺銷兌現(xiàn)度不錯。

方正證券分析,，白酒春節(jié)動銷整體優(yōu)于預(yù)期,，從動銷反饋看，經(jīng)銷商信心保持樂觀,，頭部酒企開門紅目標(biāo)基本完成,，回款穩(wěn)定性較強。

申萬宏源表示,，白酒春節(jié)銷售情況好于此前市場預(yù)期,，頭部品牌的需求仍然有很強的韌性，動銷同比均有增長,。從渠道質(zhì)量來看,，價格表現(xiàn)基本穩(wěn)定，庫存盡管承壓,，但未出現(xiàn)較大風(fēng)險,。

總體來看，今年春節(jié)動銷開門紅,，極大地增強了行業(yè)信心,，也讓白酒從業(yè)者對2024年充滿期待。

█?頭部集中、分化進一步加劇

盡管今年春節(jié)動銷整體超過預(yù)期,，但是細(xì)看起來,，幾家歡樂幾家愁，行業(yè)分化進一步加劇,。

這種分化體現(xiàn)在高端酒穩(wěn)健,，大眾消費表現(xiàn)亮眼，次高端相對承壓等多方面,。具體來看：

一是高端酒更加穩(wěn)定,。這與偏剛需的禮品需求以及較高端的團拜、宴請等需求釋放相關(guān),。五糧液等加大春晚品牌投入,，品牌勢能持續(xù)積累，在茅臺,、五糧液相繼提價下,，新價格周期有望逐步形成，終端庫存?zhèn)湄浻兴黾印?/span>

二是返鄉(xiāng)消費帶動大眾消費,。今年春運人流創(chuàng)歷史新高,，帶動了返鄉(xiāng)自飲、聚飲宴席等場景需求回暖,，且消費者更加重視產(chǎn)品性價比,，由此帶動了大眾消費。酒企亦普遍加大了春節(jié)期間對于終端,、消費者的促銷政策力度,，意圖通過強性價比、強終端推力來促進動銷,。比如，五糧春,、郎酒等全國化品牌的低價位產(chǎn)品終端鋪貨率持續(xù)提升,。

三是次高端相對承壓。酒企在擠壓式競爭下日益內(nèi)卷,，分化愈演愈烈,，全國化名酒、香型差異化品牌,、區(qū)域優(yōu)勢品牌的動銷明顯優(yōu)于泛區(qū)域性的全國化次高端,、區(qū)域弱勢品牌，次高端價位的營銷內(nèi)卷格外突出,，營銷同質(zhì)化,、終端激勵差異有限，份額的爭奪更取決于銷售團隊的戰(zhàn)斗力。次高端的需求場景主要為宴席,、商務(wù)招待,，2024年宴席缺乏回補效應(yīng)下，增速會趨緩,，因此需求彈性仍待觀察,。

四是香型表現(xiàn)不一：濃香表現(xiàn)平穩(wěn)，清香橫縱擴張,，醬香內(nèi)部分化,。醬香在傳統(tǒng)強勢區(qū)域如廣東、河南,、山東等地表現(xiàn)較強,，但品牌端內(nèi)部分化延續(xù)，珍酒等動銷反饋較佳,，部分中小醬酒品牌承壓,。

五是價格帶K型分化，性價比仍為關(guān)鍵詞,，大眾價位帶出貨更優(yōu),。500-800元價格帶表現(xiàn)仍承壓，300-500元價格帶承接降檔需求周轉(zhuǎn)較好,，大眾價格帶受益返鄉(xiāng)聚飲,、親友禮贈等，出貨表現(xiàn)較好,。

華創(chuàng)證券研究稱,，龍年春節(jié)白酒消費復(fù)蘇與分化并存。受益旺季假期較長,、人流擴大,、走親訪友剛需驅(qū)動，春節(jié)旺季效應(yīng)如期兌現(xiàn),，同時各區(qū)域,、價格帶、香型,、品牌之間分化加劇趨勢延續(xù),，各維度的龍頭品牌動銷相對更好。

國金證券分析,，在整體實現(xiàn)平穩(wěn)正增的背景下,，今年春節(jié)市場品牌端動銷分化。其啟發(fā)意義在于對泛區(qū)域內(nèi)競爭格局態(tài)勢的觀察,，強勢品牌的量價策略對其余品牌的擠壓性影響或更需關(guān)注,，品牌在區(qū)域內(nèi)/行業(yè)內(nèi)的“勢能”更為關(guān)鍵,，渠道、終端更青睞于“順勢而為”而非等待“枯木逢春”,。

實際上,，春節(jié)市場呈現(xiàn)出的分化特點與酒業(yè)的發(fā)展大勢正相符合。當(dāng)下的酒業(yè)強者恒強,，弱者恒弱,，資源、勢能紛紛向頭部企業(yè)傾斜,，呈現(xiàn)出頭部集中,、分化加劇的趨勢。這種趨勢值得中小品牌注意,，如何突圍,，將是中小品牌當(dāng)下考慮的重點。

█?2024年會是白酒消費大年嗎,？

春節(jié)假期已經(jīng)過去,，那么，春節(jié)市場的回暖是否意味著消費市場的整體復(fù)蘇,？2024年會是白酒消費大年嗎,？

華福證券研究所所長助理、大消費首席分析師劉暢認(rèn)為,，要想看清白酒消費市場的走勢,，應(yīng)該把眼光放在大消費環(huán)境下。在他看來,，春節(jié)期間的消費市場呈現(xiàn)出三個特點：

一是春節(jié)旺季消費大熱,，下沉市場成為新動力；

二是網(wǎng)上年貨節(jié)消費活躍,，電商平臺,、直播帶貨、外賣平臺持續(xù)發(fā)力,；

三是國內(nèi)游,、出境游、入境游多點開花,，同比均大幅增長。鐵路客運量,、公路人流量,、水路客運量、民航客運量都在持續(xù)走高,。

那么,，在這種大消費環(huán)境下,，白酒賽道會有所變化嗎？劉暢表示,，變化與否,，主要看三個方面：一是環(huán)境，二是預(yù)期,，三是投資框架,。

首先看環(huán)境，這可以從整個外部經(jīng)濟環(huán)境以及投融資的環(huán)境的兩個角度觀察,，相比去年,，這兩者并沒有特別大的變化。

其次看預(yù)期,，從春節(jié)調(diào)研情況來看,，人們的預(yù)期普遍發(fā)生了比較大的變化，對于今年有了更高的期待,。

最后看投資框架,，投資框架是否變化尚未可知，可能會出現(xiàn)反復(fù),。比如,，某項政策的出臺可能會給白酒帶來一些相對樂觀的預(yù)期，也可能對酒企報表短期并沒有產(chǎn)生非常明確的反應(yīng),。

中泰證券對白酒板塊給出的評級是增持,，并給出了兩大理由。

一是春運人口熱度高,，大眾禮贈和宴席受益,。根據(jù)百度地圖、交通運輸部公路科學(xué)研究院1月26日發(fā)布的《2024年春節(jié)假期出行預(yù)測報告》,，今年出行熱度超去年,，呈現(xiàn)“持續(xù)時間更長、車流量更高”的特點,。2024年春節(jié)偏晚,，返鄉(xiāng)人流量大，預(yù)計大眾價格帶的禮贈產(chǎn)品有望受益,。

二是白酒批發(fā)市場反饋積極,，頭部名酒按進度向前。百榮,、高橋批發(fā)市場出貨量環(huán)比和同比均有積極表現(xiàn),。一線名酒大單品動銷好于大盤：青花20在兩個批發(fā)市場均表現(xiàn)突出；茅臺執(zhí)行進度24%,，快于去年同期,，目前渠道庫存較低……

華創(chuàng)證券分析,，2024年市場或呈現(xiàn)脈沖式復(fù)蘇特征，總體平穩(wěn),、分化加劇,。旺季，各價格帶,、香型,、區(qū)域龍頭有望表現(xiàn)優(yōu)秀，淡季,，行業(yè)或相對平淡,，周轉(zhuǎn)能力、庫存水位等成為核心關(guān)注指標(biāo),，價盤能上行的品牌更顯稀缺,。場景上，預(yù)計高端禮贈或維持平穩(wěn),，宴席回補或合理趨弱,，商務(wù)及團購或有一定修復(fù)，“性價比”的偏好或延續(xù),，頭部酒企基本面及報表有望維持不錯的韌性,，持續(xù)穿越周期。

財信證券預(yù)計,，2024年國內(nèi)經(jīng)濟將以自然修復(fù),、溫和復(fù)蘇為主，上市公司業(yè)績復(fù)蘇節(jié)奏或偏慢,。尤其是第一季度,，中國將處于緩慢復(fù)蘇階段，經(jīng)濟上行,、通脹低位,。隨著美聯(lián)儲降息、中美關(guān)系回暖,、市場預(yù)期改善,，預(yù)計2024年外資將重新流入A股，推薦關(guān)注外資青睞的白酒,、家電等,。

中泰證券研究稱，2024年春節(jié)動銷形勢體現(xiàn)白酒需求具有韌性,，行業(yè)向頭部酒企,、頭部產(chǎn)品集中的趨勢更加清晰，核心大單品在渠道資金緊張和產(chǎn)品放量的壓力下價盤穩(wěn)健,，消費者端的香型演變正在進行時,。

“仁者見仁，智者見智”,，各家機構(gòu)對于2024年的預(yù)測不盡相同,，但謹(jǐn)慎看好仍是大多數(shù)機構(gòu)的共同態(tài)度。

█?關(guān)注龍頭

股市方面,，釀酒板塊也被機構(gòu)普遍看好,，尤其是具備韌性較強的高端酒、區(qū)域性優(yōu)勢酒企更被看好,，貴州茅臺,、五糧液、瀘州老窖,、今世緣,、迎駕貢酒等備受關(guān)注。

財信證券認(rèn)為,，節(jié)后A股補漲可期,，理由是當(dāng)前股債相對回報率已經(jīng)處于歷史高位，從中長期來看股票資產(chǎn)配置的價值已經(jīng)凸顯,，預(yù)計自春節(jié)前一周開啟的反彈行情仍然有一定的空間,。預(yù)計2024年外資將重新流入A股，建議關(guān)注外資青睞的白酒,、家電等板塊,。

南京證券分析，春節(jié)期間,，白酒表現(xiàn)較為平穩(wěn),，好于此前市場預(yù)期，禮贈,、聚飲等剛性需求支撐高端,、大眾價格帶，行業(yè)分化加劇,，名酒市場投入加大,，在擠壓式增長中繼續(xù)保持韌性。建議逢低關(guān)注貴州茅臺,、五糧液,、瀘州老窖、山西汾酒,、今世緣,、古井貢酒、青島啤酒等,。

中泰證券看好五糧液,，理由有三,。

管理層注入新鮮血液。2月2日晚,，五糧液發(fā)布公告,，聘任蔣佳為公司副總經(jīng)理。蔣佳年富力強,、經(jīng)驗豐富,，1997年7月在五糧液酒廠參加工作，曾任銷售部副經(jīng)理,，品牌經(jīng)銷商品牌事務(wù)部副經(jīng)理,，戰(zhàn)略發(fā)展部副部長、部長,，公司黨委委員,、總經(jīng)濟師。

提價有望增益報表,。2月5日起,，八代普五執(zhí)行新價格，預(yù)計此次提價將使普五全年均價提升約2.5-3%,。

針對提價打出組合拳,。從價格上看，普五批價守住920元大關(guān),，也反映渠道快速出貨下的需求韌性,。預(yù)計此次提價有助于批價向上傳導(dǎo)，一方面出廠價提升倒逼渠道商在利潤壓力下提升售價,，另一方面也有助于渠道商加強對市場價上漲的共識,，與五糧液公司合作控盤挺價。

國泰君安證券推薦迎駕貢酒,。理由同樣有三,。

勢能凸顯。根據(jù)調(diào)研反饋,，2024年春節(jié)動銷區(qū)域分化,，安徽白酒市場呈現(xiàn)出動銷延續(xù)性強、消費結(jié)構(gòu)升級,、品牌集中度提升等亮眼表現(xiàn),，其中，迎駕貢酒增長趨勢最為凸顯,，根據(jù)合肥區(qū)域經(jīng)銷商反饋,，迎駕洞藏系列仍處于勢能上升階段，預(yù)計春節(jié)旺季動銷有望達到30%+增長，消費者端,、渠道端均呈現(xiàn)出品牌份額持續(xù)提升的積極趨勢,。

結(jié)構(gòu)升級。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,，100-300元價格帶,，洞6、洞9仍是消費主力,，300元以上價格帶，洞16銷量提升顯著,，洞藏系列內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級動能延續(xù),。

渠道推力。市場對洞藏渠道利潤較為關(guān)心,，春節(jié)旺季流速加大,，疊加政策力度加大，價盤略有波動,，淡季收促預(yù)計將迎來價盤回升,，且主銷產(chǎn)品洞9保持強渠道推力，隨著結(jié)構(gòu)升級與品牌力持續(xù)提升,，成長勢能與盈利彈性有望延續(xù),。

股票市場的表現(xiàn)亦如機構(gòu)預(yù)測。2月21日,，酒類股票普迎大漲,，盤面紅彤彤一片，啤酒,、白酒領(lǐng)漲,，重慶啤酒、蘭州黃河漲停,，舍得酒業(yè),、迎駕貢酒漲超8%，金種子酒漲近7%,，今世緣,、酒鬼酒、瀘州老窖,、水井坊等多股漲超5%,。五糧液上漲4.94%，貴州茅臺上漲2.85%,。港股市場,，珍酒李渡上漲5.86%。從該日釀酒板塊股價表現(xiàn)來看，整體表現(xiàn)優(yōu)于節(jié)前預(yù)期,。