“一年之計在于春”,，春節(jié)市場往往是觀察全年酒業(yè)趨勢的重要窗口。

2月18日,，華福證券大消費團隊在直播中對春節(jié)消費進行了全景掃描,，根據(jù)該團隊調(diào)研情況,，白酒市場反饋超過預期,。

結(jié)合財信/方正/國金/國泰君安/華創(chuàng)/華福/南京/申萬宏源/中泰（按名稱首字母排序）等九家券商機構(gòu)近期發(fā)布的春節(jié)市場調(diào)研報告來看,，白酒市場復蘇已現(xiàn)苗頭,。

那么，這是否預示著今年白酒市場將呈現(xiàn)可值得期待的風光,？

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釀酒行業(yè)領漲A股：白酒強勢上行，春節(jié)動銷超預期

█?春節(jié)動銷迎“開門紅”

先看幾個現(xiàn)場：

安徽省蕪湖市麥德龍商超,，白酒區(qū)域共有8個堆頭,，分別為口子窖5、宣酒,、天之藍/M6+,、水晶劍、貴州迎賓醬8,、青花20,、古5/古8、茅臺1935,，今年春節(jié)期間整體銷售情況良好,，銷售最好的是古井貢酒，其中古5/古8/古20等有一定促銷,。

安徽省合肥市包河區(qū)永輝超市,，古井貢酒、迎駕貢酒,、口子窖,、金種子酒、宣酒銷量良好,，相應的,，上述各品牌均開展了滿減活動。

福建福州某大型KA,，陳列主要以醬香型白酒為主,，其中習酒、郎酒近期銷售情況較好,，近些年醬香型白酒銷售有支撐,，同時價格帶也在上移；濃香型白酒以五糧液,、瀘州老窖和洋河為主,。導購員在500元價位推薦的是習酒，在1000元價位推薦的是五糧液,、國窖,。

福建福州市區(qū)某大型超市，300-500元價位,，推薦的是劍南春,、瀘州老窖,；500-1000元價位，推薦的是夢6+,。

……

今年春節(jié),，酒企加大促銷力度，推出買贈,、掃碼紅包等多種活動,，以價換量的意圖明顯。

有經(jīng)銷商反映,，今年春節(jié)動銷好于預期,，其中既有酒廠端的積極作為，也與今年春節(jié)市場的特點有關(guān)：一是往年過節(jié)消費周期在7-10天,，而今年消費周期在10-15天,；二是今年春節(jié)很多消費場景提前釋放，節(jié)前節(jié)中各消費場景同比有所增長,，如聚飲,、年會、返鄉(xiāng)等,，這對于白酒動銷是利好,。

華福證券食品飲料家電聯(lián)席首席分析師張東雪表示,，根據(jù)該團隊對9省市春節(jié)市場的調(diào)研情況,，經(jīng)銷商春節(jié)前的預期普遍比較低，而春節(jié)市場反饋超過預期,，某些門店春節(jié)期間的日銷售額可以達到平時的4-5倍,。其中，區(qū)域酒的場景需求依然堅挺,，動銷表現(xiàn)較好,；高端酒比較穩(wěn)健，符合預期,。不過具體到場景上,，大型宴席場景依然較弱，目前還沒有看到動銷上的明確拐點,。

國金證券認為,，今年春節(jié)的特征是節(jié)前需求釋放時間較為充裕，年會,、團拜等需求得到釋放,。從節(jié)前1周起，居民端需求釋放逐漸抬頭,，節(jié)后渠道反饋再次印證了居民消費的強韌性,，整體春節(jié)旺銷兌現(xiàn)度不錯,。

方正證券分析，白酒春節(jié)動銷整體優(yōu)于預期,，從動銷反饋看,，經(jīng)銷商信心保持樂觀，頭部酒企開門紅目標基本完成,，回款穩(wěn)定性較強,。

申萬宏源表示，白酒春節(jié)銷售情況好于此前市場預期,，頭部品牌的需求仍然有很強的韌性,，動銷同比均有增長。從渠道質(zhì)量來看,，價格表現(xiàn)基本穩(wěn)定,，庫存盡管承壓，但未出現(xiàn)較大風險,。

總體來看,，今年春節(jié)動銷開門紅，極大地增強了行業(yè)信心,，也讓白酒從業(yè)者對2024年充滿期待,。

█?頭部集中、分化進一步加劇

盡管今年春節(jié)動銷整體超過預期,，但是細看起來,，幾家歡樂幾家愁，行業(yè)分化進一步加劇,。

這種分化體現(xiàn)在高端酒穩(wěn)健,，大眾消費表現(xiàn)亮眼，次高端相對承壓等多方面,。具體來看：

一是高端酒更加穩(wěn)定,。這與偏剛需的禮品需求以及較高端的團拜、宴請等需求釋放相關(guān),。五糧液等加大春晚品牌投入,，品牌勢能持續(xù)積累，在茅臺,、五糧液相繼提價下,，新價格周期有望逐步形成，終端庫存?zhèn)湄浻兴黾印?/span>

二是返鄉(xiāng)消費帶動大眾消費,。今年春運人流創(chuàng)歷史新高,，帶動了返鄉(xiāng)自飲、聚飲宴席等場景需求回暖,，且消費者更加重視產(chǎn)品性價比,，由此帶動了大眾消費,。酒企亦普遍加大了春節(jié)期間對于終端、消費者的促銷政策力度,，意圖通過強性價比,、強終端推力來促進動銷。比如,，五糧春,、郎酒等全國化品牌的低價位產(chǎn)品終端鋪貨率持續(xù)提升。

三是次高端相對承壓,。酒企在擠壓式競爭下日益內(nèi)卷,，分化愈演愈烈，全國化名酒,、香型差異化品牌,、區(qū)域優(yōu)勢品牌的動銷明顯優(yōu)于泛區(qū)域性的全國化次高端、區(qū)域弱勢品牌,，次高端價位的營銷內(nèi)卷格外突出,，營銷同質(zhì)化、終端激勵差異有限,，份額的爭奪更取決于銷售團隊的戰(zhàn)斗力,。次高端的需求場景主要為宴席、商務招待,，2024年宴席缺乏回補效應下,，增速會趨緩，因此需求彈性仍待觀察,。

四是香型表現(xiàn)不一：濃香表現(xiàn)平穩(wěn),，清香橫縱擴張，醬香內(nèi)部分化,。醬香在傳統(tǒng)強勢區(qū)域如廣東、河南,、山東等地表現(xiàn)較強,，但品牌端內(nèi)部分化延續(xù)，珍酒等動銷反饋較佳,，部分中小醬酒品牌承壓,。

五是價格帶K型分化，性價比仍為關(guān)鍵詞,，大眾價位帶出貨更優(yōu),。500-800元價格帶表現(xiàn)仍承壓，300-500元價格帶承接降檔需求周轉(zhuǎn)較好,，大眾價格帶受益返鄉(xiāng)聚飲,、親友禮贈等,，出貨表現(xiàn)較好。

華創(chuàng)證券研究稱,，龍年春節(jié)白酒消費復蘇與分化并存,。受益旺季假期較長、人流擴大,、走親訪友剛需驅(qū)動,，春節(jié)旺季效應如期兌現(xiàn)，同時各區(qū)域,、價格帶,、香型、品牌之間分化加劇趨勢延續(xù),，各維度的龍頭品牌動銷相對更好,。

國金證券分析，在整體實現(xiàn)平穩(wěn)正增的背景下,，今年春節(jié)市場品牌端動銷分化,。其啟發(fā)意義在于對泛區(qū)域內(nèi)競爭格局態(tài)勢的觀察，強勢品牌的量價策略對其余品牌的擠壓性影響或更需關(guān)注,，品牌在區(qū)域內(nèi)/行業(yè)內(nèi)的“勢能”更為關(guān)鍵,，渠道、終端更青睞于“順勢而為”而非等待“枯木逢春”,。

實際上,，春節(jié)市場呈現(xiàn)出的分化特點與酒業(yè)的發(fā)展大勢正相符合。當下的酒業(yè)強者恒強,，弱者恒弱,，資源、勢能紛紛向頭部企業(yè)傾斜,，呈現(xiàn)出頭部集中,、分化加劇的趨勢。這種趨勢值得中小品牌注意,，如何突圍,，將是中小品牌當下考慮的重點。

█?2024年會是白酒消費大年嗎,？

春節(jié)假期已經(jīng)過去,，那么，春節(jié)市場的回暖是否意味著消費市場的整體復蘇,？2024年會是白酒消費大年嗎,？

華福證券研究所所長助理、大消費首席分析師劉暢認為，要想看清白酒消費市場的走勢,，應該把眼光放在大消費環(huán)境下,。在他看來，春節(jié)期間的消費市場呈現(xiàn)出三個特點：

一是春節(jié)旺季消費大熱,，下沉市場成為新動力,；

二是網(wǎng)上年貨節(jié)消費活躍，電商平臺,、直播帶貨,、外賣平臺持續(xù)發(fā)力；

三是國內(nèi)游,、出境游,、入境游多點開花，同比均大幅增長,。鐵路客運量,、公路人流量、水路客運量,、民航客運量都在持續(xù)走高,。

那么，在這種大消費環(huán)境下,，白酒賽道會有所變化嗎,？劉暢表示，變化與否,，主要看三個方面：一是環(huán)境,，二是預期，三是投資框架,。

首先看環(huán)境,，這可以從整個外部經(jīng)濟環(huán)境以及投融資的環(huán)境的兩個角度觀察，相比去年,，這兩者并沒有特別大的變化,。

其次看預期，從春節(jié)調(diào)研情況來看,，人們的預期普遍發(fā)生了比較大的變化,，對于今年有了更高的期待。

最后看投資框架,，投資框架是否變化尚未可知，可能會出現(xiàn)反復,。比如,，某項政策的出臺可能會給白酒帶來一些相對樂觀的預期，也可能對酒企報表短期并沒有產(chǎn)生非常明確的反應。

中泰證券對白酒板塊給出的評級是增持,，并給出了兩大理由,。

一是春運人口熱度高，大眾禮贈和宴席受益,。根據(jù)百度地圖,、交通運輸部公路科學研究院1月26日發(fā)布的《2024年春節(jié)假期出行預測報告》，今年出行熱度超去年,，呈現(xiàn)“持續(xù)時間更長,、車流量更高”的特點。2024年春節(jié)偏晚,，返鄉(xiāng)人流量大,，預計大眾價格帶的禮贈產(chǎn)品有望受益。

二是白酒批發(fā)市場反饋積極,，頭部名酒按進度向前,。百榮、高橋批發(fā)市場出貨量環(huán)比和同比均有積極表現(xiàn),。一線名酒大單品動銷好于大盤：青花20在兩個批發(fā)市場均表現(xiàn)突出,；茅臺執(zhí)行進度24%，快于去年同期,，目前渠道庫存較低……

華創(chuàng)證券分析,，2024年市場或呈現(xiàn)脈沖式復蘇特征，總體平穩(wěn),、分化加劇,。旺季，各價格帶,、香型,、區(qū)域龍頭有望表現(xiàn)優(yōu)秀，淡季,，行業(yè)或相對平淡,，周轉(zhuǎn)能力、庫存水位等成為核心關(guān)注指標,，價盤能上行的品牌更顯稀缺,。場景上，預計高端禮贈或維持平穩(wěn),，宴席回補或合理趨弱,，商務及團購或有一定修復，“性價比”的偏好或延續(xù),，頭部酒企基本面及報表有望維持不錯的韌性,，持續(xù)穿越周期。

財信證券預計，2024年國內(nèi)經(jīng)濟將以自然修復,、溫和復蘇為主,，上市公司業(yè)績復蘇節(jié)奏或偏慢。尤其是第一季度,，中國將處于緩慢復蘇階段,，經(jīng)濟上行、通脹低位,。隨著美聯(lián)儲降息,、中美關(guān)系回暖、市場預期改善,，預計2024年外資將重新流入A股,，推薦關(guān)注外資青睞的白酒、家電等,。

中泰證券研究稱,，2024年春節(jié)動銷形勢體現(xiàn)白酒需求具有韌性，行業(yè)向頭部酒企,、頭部產(chǎn)品集中的趨勢更加清晰,，核心大單品在渠道資金緊張和產(chǎn)品放量的壓力下價盤穩(wěn)健，消費者端的香型演變正在進行時,。

“仁者見仁,，智者見智”，各家機構(gòu)對于2024年的預測不盡相同,，但謹慎看好仍是大多數(shù)機構(gòu)的共同態(tài)度,。

█?關(guān)注龍頭

股市方面，釀酒板塊也被機構(gòu)普遍看好,，尤其是具備韌性較強的高端酒,、區(qū)域性優(yōu)勢酒企更被看好，貴州茅臺,、五糧液,、瀘州老窖、今世緣,、迎駕貢酒等備受關(guān)注,。

財信證券認為，節(jié)后A股補漲可期,，理由是當前股債相對回報率已經(jīng)處于歷史高位,，從中長期來看股票資產(chǎn)配置的價值已經(jīng)凸顯，預計自春節(jié)前一周開啟的反彈行情仍然有一定的空間,。預計2024年外資將重新流入A股,，建議關(guān)注外資青睞的白酒,、家電等板塊,。

南京證券分析,，春節(jié)期間，白酒表現(xiàn)較為平穩(wěn),，好于此前市場預期,，禮贈、聚飲等剛性需求支撐高端,、大眾價格帶,，行業(yè)分化加劇，名酒市場投入加大,，在擠壓式增長中繼續(xù)保持韌性,。建議逢低關(guān)注貴州茅臺、五糧液,、瀘州老窖,、山西汾酒、今世緣,、古井貢酒,、青島啤酒等。

中泰證券看好五糧液,，理由有三,。

管理層注入新鮮血液。2月2日晚,，五糧液發(fā)布公告,，聘任蔣佳為公司副總經(jīng)理。蔣佳年富力強,、經(jīng)驗豐富,，1997年7月在五糧液酒廠參加工作，曾任銷售部副經(jīng)理,，品牌經(jīng)銷商品牌事務部副經(jīng)理,，戰(zhàn)略發(fā)展部副部長、部長,，公司黨委委員,、總經(jīng)濟師。

提價有望增益報表,。2月5日起,，八代普五執(zhí)行新價格，預計此次提價將使普五全年均價提升約2.5-3%,。

針對提價打出組合拳,。從價格上看,，普五批價守住920元大關(guān)，也反映渠道快速出貨下的需求韌性,。預計此次提價有助于批價向上傳導,，一方面出廠價提升倒逼渠道商在利潤壓力下提升售價，另一方面也有助于渠道商加強對市場價上漲的共識,，與五糧液公司合作控盤挺價,。

國泰君安證券推薦迎駕貢酒。理由同樣有三,。

勢能凸顯,。根據(jù)調(diào)研反饋，2024年春節(jié)動銷區(qū)域分化,，安徽白酒市場呈現(xiàn)出動銷延續(xù)性強,、消費結(jié)構(gòu)升級、品牌集中度提升等亮眼表現(xiàn),，其中,，迎駕貢酒增長趨勢最為凸顯，根據(jù)合肥區(qū)域經(jīng)銷商反饋,，迎駕洞藏系列仍處于勢能上升階段,，預計春節(jié)旺季動銷有望達到30%+增長，消費者端,、渠道端均呈現(xiàn)出品牌份額持續(xù)提升的積極趨勢,。

結(jié)構(gòu)升級。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,，100-300元價格帶,，洞6、洞9仍是消費主力,，300元以上價格帶,，洞16銷量提升顯著，洞藏系列內(nèi)部結(jié)構(gòu)升級動能延續(xù),。

渠道推力,。市場對洞藏渠道利潤較為關(guān)心，春節(jié)旺季流速加大,，疊加政策力度加大,，價盤略有波動，淡季收促預計將迎來價盤回升,，且主銷產(chǎn)品洞9保持強渠道推力,，隨著結(jié)構(gòu)升級與品牌力持續(xù)提升，成長勢能與盈利彈性有望延續(xù),。

股票市場的表現(xiàn)亦如機構(gòu)預測,。2月21日,，酒類股票普迎大漲，盤面紅彤彤一片,，啤酒,、白酒領漲，重慶啤酒,、蘭州黃河漲停,，舍得酒業(yè)、迎駕貢酒漲超8%,，金種子酒漲近7%，今世緣,、酒鬼酒,、瀘州老窖、水井坊等多股漲超5%,。五糧液上漲4.94%,，貴州茅臺上漲2.85%。港股市場,，珍酒李渡上漲5.86%,。從該日釀酒板塊股價表現(xiàn)來看，整體表現(xiàn)優(yōu)于節(jié)前預期,。