文丨朱浪

4月21日,，巖石股份披露了或許是2024年白酒上市公司中“變臉最大”的年報,。

年報顯示,，2024年巖石股份營收2.85億元,，同比下跌82.54%,，歸母凈利潤-2.17億元,，同比下滑349%,；公司經營活動現金流凈額-7546萬元,，較上年3.98億元大跌119%,，資金鏈瀕臨斷裂,。

受此影響，4月22日停牌一天后,，巖石股份4月23日起被實施退市風險警示,，更名為*ST巖石（注：因巖石股份曾多次調整股票簡稱，為避免混淆,，文中仍以“巖石股份”作為公司簡稱）,。

歷史總是驚人的相似。

305年前,，1720年英國發(fā)生“南海泡沫”事件,。曾提出萬有引力定律和牛頓三大運動定律、被譽為科學巨匠的牛頓禁不住暴利誘惑,，投資購買英國南海公司股票,。最初股市暴漲,，牛頓很快賺到5000英鎊。1720年秋天泡沫破滅,，南海公司股價暴跌87.5%,，牛頓損失了20000英鎊，相當于他當造幣廠廠長10年的收入,。

對于這段經歷,，牛頓留下名言：“我能精確計算出天體運行的軌跡，卻難以預料到人性的瘋狂,?！边@句話或許同樣能夠擊穿曾經火爆的酒類投資泡沫。

█ 熱錢資本,，瞄準白酒市場

按時間推算,，巖石股份進軍白酒算是新兵。

2018年底,，當時的巖石股份以200多萬元收購一家線上白酒銷售平臺——貴州貴酒云電子商務有限公司，正式進入白酒賽道,。2019年底,，公司以“經營狀況不達預期、減少虧損”為由,，出售貴酒云及子公司貴酒銷售全部股權,，并成立上海軍酒有限公司改賣散酒。

2019年,，巖石股份宣布變更公司名稱為“上海貴酒股份有限公司”,。但截至2019年上半年，公司白酒銷售尚不足250萬元,。彼時的巖石股份在白酒賽道仍只能算試水,。

變化很可能來自股市。

2019年前后,，A股釀酒板塊迎來一輪大牛市,，很多酒類股票上漲5-10倍，甚至出現上市公司“沾酒必漲”現象,，大量業(yè)外熱錢涌入,，巖石股份隨即快速布局白酒。

2020年底,，巖石股份以8600萬現金收購江西章貢酒業(yè)和贛州長江實業(yè)兩家公司各25%股權,，控股股東還將持有貴州高醬酒業(yè)有限公司52%股權無償贈與公司。

章貢酒業(yè)是江西知名酒企,，成品酒產能3萬噸/年,；長江實業(yè)負責章貢酒銷售和推廣,；高醬酒業(yè)從事大曲醬香基酒的生產和儲存，被授權貼牌生產銷售醬香型白酒,，2020年停工五年的高醬剛全面復產,。至此，巖石股份終于在白酒生產端補齊短板,。

█ 賣酒不賺錢,、炒股賺錢

2020-2023年，巖石股份營收從7971.77萬猛漲至16.29億元,，并在2021年成功摘帽,。

多位酒業(yè)人士表示，作為一家成立時間短,、品牌歷史文化欠缺的白酒企業(yè),，巖石股份業(yè)績能夠一飛沖天，很大程度上是敢于“砸錢”,。

2020-2023年,，巖石股份銷售費用分別為11.36億、10.87億,、7.21億,、7.21億。同期對應的公司營收為7971.77萬,、6.03億,、10.91億、16.29億,。2023年白酒上市公司銷售占比中位數為17.80%,，從正常角度看，投入產出明顯不合理,。

吊詭的是,，2020-2021年期間，巖石股份股價一路高漲,，從7.70元最高上摸51.66元,，漲幅超過600%。

有專業(yè)人士認為,，“賣酒不賺錢,、炒股賺錢”往往是資本酒的特征。資本市場的拔苗助長終究未能成功,，2024年年報即說明問題,。

█ 酒是用來喝的，不是用來炒的

巖石股份市場快速起落，除了將熱錢投向市場外,，也離不開其獨創(chuàng)的“金融酒”銷售模式,。

有公司老員工回憶，2019年公司實控人剛收購酒廠,，高薪招聘員工但遲遲不出業(yè)績,，就推出一個營銷策略。一個銷售經理打款5000塊,，就能從公司拿價值5000塊的酒,，還能拿到4500塊工資加1000塊獎勵，公司還給交社保公積金,。對員工來說,，雖每月工資要提前墊資，但可免費獲得大量白酒,，是筆“穩(wěn)賺不賠”的買賣,。

受利益驅動，有人拿出多年積蓄或向親朋好友借錢加入上海貴酒,，變相成為其經銷商,，在其業(yè)績增長中扮演關鍵角色。甚至公司團隊會批量從農村購買大量身份證,，偽裝成“新入職員工”,，還給辦理社保、簽訂勞動合同,。

專業(yè)人士分析，按照買酒發(fā)工資模式,，巖石股份銷售的已不是白酒,，而是一種高回報的投資理財產品，只有通過越來越多后期進入者不斷融資,，才能支付前期投入者的資金和利息,。

顯然，白酒賣到這般地步,，已淪為一種金融工具,。巖石股份在一定程度上成也“金融酒”、敗也“金融酒”,。

350年前牛頓就表示,，股票生意失敗不是因為自己缺乏計算分析能力，而是無法預測人性的瘋狂,。巖石股份爆雷離不開“資本酒”“金融酒”大背景,，人性的貪婪才是根本。

試想，一家白酒公司憑借“賣酒不賺錢,、炒股賺錢”做大,，依靠“員工買酒發(fā)工資”動銷，完全脫離正常商業(yè)邏輯,，卻能快速做大甚至以“創(chuàng)新者”標榜,，鮮艷之下很可能潛藏隱憂，最終爆發(fā),。

這或許是這份特殊的年報,，留給行業(yè)的啟示。