文丨付雙祺

兩年前的今天——2023年4月27日,，珍酒李渡（06979.HK）登陸港交所，成為近9年來唯一成功上市白酒企業(yè),，亦成為“中國醬酒第二股”。

上市兩年來,，面對白酒行業(yè)深度調(diào)整,，珍酒李渡以長期主義為錨,，從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)發(fā)展，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的抗周期韌性,。財報數(shù)據(jù)顯示,，盡管行業(yè)增速放緩，2024年珍酒李渡主要經(jīng)營指標(biāo)仍連續(xù)四年保持增長,。

云酒·中國酒業(yè)品牌研究院高級研究員,、傳才戰(zhàn)略智庫首席專家王傳才認(rèn)為，珍酒李渡逆勢向上的同時實(shí)現(xiàn)高質(zhì)發(fā)展,，為投資者與市場注入信心,。

█ 逆境穩(wěn)增，資本市場重要典范

近兩年,，中國白酒行業(yè)經(jīng)歷了深度調(diào)整與結(jié)構(gòu)性變革,，資本市場呈現(xiàn)出分化加劇、頭部集中,、估值修復(fù)等特征,。

2024年規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量同比下降1.8%至414.5萬千升，但產(chǎn)值突破8000億元,，行業(yè)從“量增”向“質(zhì)升”轉(zhuǎn)變的趨勢明顯,。

同時，貴州茅臺,、五糧液等頭部企業(yè)通過品牌升級和渠道優(yōu)化,，持續(xù)擴(kuò)大市場份額，中小酒企則面臨淘汰壓力,，行業(yè)洗牌加速,。

▎珍酒李渡旗下三大企業(yè)

在此背景下，資本逐漸轉(zhuǎn)向長期主義,，更注重標(biāo)的產(chǎn)能,、品牌與文化價值的深耕，而珍酒李渡憑借差異化戰(zhàn)略成為行業(yè)調(diào)整期的韌性發(fā)展樣本,。

王傳才指出,，過去兩年，中國白酒特別是醬酒,，從狂飆突進(jìn)到急劇下行,，出現(xiàn)了價格倒掛、庫存高企,、業(yè)績腰斬等特征,，而珍酒李渡卻能逆勢增長、業(yè)績穩(wěn)健,，2023年和2024年營收均突破70億元,，穩(wěn)居中國第九大白酒上市公司,。

▎珍酒李渡主要經(jīng)營指標(biāo)

特別是行業(yè)普遍降速的2024年，珍酒李渡除營收和經(jīng)調(diào)整凈利潤雙增外,，產(chǎn)品毛利率58.6%（以A股會計準(zhǔn)則計算為75.5%,，與行業(yè)持平），經(jīng)調(diào)整凈利率23.7%,，同比均提升0.6個百分點(diǎn),，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。產(chǎn)品和渠道層面,，次高端產(chǎn)品收入增長8.8%,，經(jīng)銷商收入同比增長2.1%。

特別是經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比大增116.3%至7.8億元,，充沛的現(xiàn)金流保障企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)活力,，具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。

▎摩根士丹利研報截圖

摩根士丹利,、高盛,、中金等數(shù)十家券商紛紛給予珍酒李渡“增持”“買入”“強(qiáng)烈推薦”等評級。

上述表現(xiàn),，無一不證明,，珍酒李渡上市取得的成功。

█ 三大品牌差異化布局,，構(gòu)建起獨(dú)特競爭優(yōu)勢

綜合來看,，珍酒李渡在行業(yè)深度調(diào)整期的穩(wěn)健發(fā)展，得益于其差異化戰(zhàn)略布局和系統(tǒng)性能力構(gòu)建,。

通過集團(tuán)旗下珍酒,、李渡、湘窖三大企業(yè)協(xié)同與特色化發(fā)展,，珍酒李渡在渠道革新,、體驗(yàn)升級、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多個維度實(shí)現(xiàn)了突破,，形成了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢,。

▎珍酒線下體驗(yàn)店

在渠道端，三大品牌破解行業(yè)痛點(diǎn),，構(gòu)建差異化通路。

當(dāng)前,，白酒行業(yè)傳統(tǒng)渠道面臨的多重挑戰(zhàn),，要求渠道精細(xì)化運(yùn)營和廠商利益深度綁定。

珍酒通過“傳統(tǒng)流通+新興”雙渠道并行,，聚焦次高端及以上市場,。一方面,，將原團(tuán)購渠道的珍三十導(dǎo)入流通渠道，提升高端價格帶滲透,；另一方面,，通過異業(yè)合作吸引高質(zhì)量客戶，高檔酒事業(yè)部去年實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長,。同時,，優(yōu)化經(jīng)銷商質(zhì)量，庫存周轉(zhuǎn)效率顯著提升,。

▎李渡元代窖池    

李渡以江西為大本營,，依托元代燒酒作坊遺址和唐代洪州窯文化IP，打造“元代古窖探秘”“宋式婚禮”等沉浸式體驗(yàn)活動,，觸達(dá)家庭消費(fèi)群體,，打破傳統(tǒng)白酒以男性為主的客群局限，并逐漸開啟全國化路徑,，2024年營收同比增長超18%,。

湘窖深耕湖南，打造“工業(yè)旅游+美食美酒”線路,，強(qiáng)化本地消費(fèi)黏性,。同時，以廠家直營模式精細(xì)化運(yùn)營KA渠道,，促銷團(tuán)隊穩(wěn)定性與客情維護(hù)能力構(gòu)筑區(qū)域市場壁壘,。

在體驗(yàn)端，珍酒李渡通過文化賦能,，將歷史文化符號轉(zhuǎn)化為消費(fèi)語言,。

珍酒以“珍”文化為核心，打造“國之珍宴”“圣地之旅”等沉浸式體驗(yàn)IP,，并打造地標(biāo)餐廳珍酒·1912美食研究所,，將品牌植入生活場景，吸引新中產(chǎn)與文化精英圈層,。

李渡首創(chuàng)“考古+釀造+文旅”模式,，通過考古探秘、手作工坊,、古風(fēng)市集等五感體驗(yàn),，不斷提升溢價能力。湘窖則依托湘酒振興政策,，將酒廠參觀與封壇文化節(jié)結(jié)合,，開發(fā)文創(chuàng)產(chǎn)品與VR技術(shù)展示，推動工業(yè)旅游成為地方經(jīng)濟(jì)新引擎。

在產(chǎn)品端,，珍酒李渡持續(xù)強(qiáng)化大單品戰(zhàn)略,。

珍酒依托10萬噸基酒儲能和4.4萬噸年投產(chǎn)規(guī)模（貴州前三），支撐珍十五,、珍三十等大單品持續(xù)成功,，創(chuàng)新推出的真實(shí)年份系列高端光瓶酒成為行業(yè)爆款；李渡以“液體古董”稀缺性切入高端光瓶酒賽道,，在李渡高粱1955,、1975大單品基礎(chǔ)上，推出了1308申遺獻(xiàn)禮,；湘窖以“龍匠”系列替代濃香產(chǎn)品,，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，覆蓋全價格帶滿足區(qū)域需求,。

▎珍酒李渡部分產(chǎn)品圖

盡管同樣面臨行業(yè)共性難題,，但珍酒李渡旗下品牌各自展現(xiàn)差異化優(yōu)勢，構(gòu)建系統(tǒng)性能力,，為穿越周期提供了堅實(shí)支撐,，成為行業(yè)調(diào)整期中的“逆襲選手”。

█ 做時間的朋友,，樹立可持續(xù)發(fā)展范式

珍酒李渡集團(tuán)董事長吳向東曾提出“做時間的朋友”,，為集團(tuán)堅持長期主義和可持續(xù)發(fā)展定下發(fā)展基調(diào)。上市以來,，珍酒李渡在可持續(xù)發(fā)展方面,，也不斷交出漂亮答卷。旗下珍酒和湘窖成為國家綠色工廠,，李渡成為江西省省級綠色工廠,。

▎珍酒李渡主要ESG評級情況

2024年，珍酒李渡首次參與標(biāo)普CSA ESG評級,，得分位列中國白酒行業(yè)第一,，并成功入選標(biāo)普《可持續(xù)發(fā)展年鑒（中國版）2025》；首次申報CDP（全球環(huán)境信息研究中心）評級,，在氣候變化和水安全領(lǐng)域獲雙“A-”成績,，達(dá)到國際“領(lǐng)導(dǎo)力等級”；持續(xù)保持萬得ESG“AA”評級,，并連續(xù)兩年入選萬得“中國上市公司ESG最佳實(shí)踐100強(qiáng)”榜單,，是白酒行業(yè)唯一上榜企業(yè)。

珍酒李渡還聚焦鄉(xiāng)村振興,、教育公平,、非遺保護(hù)等領(lǐng)域,，積極探索可持續(xù)的公益模式。2024年,，員工志愿服務(wù)超7800小時，捐資金額超1790萬元,。

▎珍酒高粱種植基地

如珍酒通過發(fā)展高粱,、小麥合作種植基地56萬畝，帶動5萬余戶農(nóng)村家庭增收,；“湘窖·我的大學(xué)夢”公益助學(xué)活動連續(xù)開展七年,，累計捐款超3840萬元，幫助7500余位優(yōu)秀學(xué)子圓夢大學(xué),；李渡借助唐,、元“雙遺址”舉辦申遺文化節(jié)，弘揚(yáng)傳統(tǒng)釀酒技藝,，讓文化遺產(chǎn)飄香世界,。

珍酒李渡近兩年發(fā)布的ESG報告可以看出，其通過環(huán)境治理夯實(shí)品質(zhì)根基,、通過社會責(zé)任增強(qiáng)品牌溫度,、通過治理優(yōu)化構(gòu)建韌性體系，正將ESG轉(zhuǎn)化為核心競爭力,，并有望引領(lǐng)中國白酒行業(yè)成為全球ESG實(shí)踐的標(biāo)桿,。

站在上市兩周年的節(jié)點(diǎn)回望，珍酒李渡以“做時間的朋友”為內(nèi)核,，其成長軌跡揭示了一個樸素邏輯：行業(yè)的周期性波動從不是優(yōu)秀企業(yè)的天花板,，而是價值重構(gòu)的催化劑。

當(dāng)短期主義的泡沫逐漸退去,，那些在產(chǎn)能,、品質(zhì)與社會價值上持續(xù)深耕的企業(yè)，終將在時間的長河中顯現(xiàn)出真正的生命力,。