如何讓“酒香”變得可持續(xù),？不斷探索ESG發(fā)展或可破題,。

ESG是英文Environment（環(huán)境）、Social（社會(huì)）和Governance（治理）的縮寫，其關(guān)注企業(yè)在環(huán)境保護(hù),、社會(huì)責(zé)任和公司治理領(lǐng)域的績(jī)效,，便于投資者從企業(yè)在可持續(xù)性發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任等方面的貢獻(xiàn)來(lái)評(píng)估其長(zhǎng)期發(fā)展前景,，被視為企業(yè)的“第二張財(cái)報(bào)”,。

隨著行業(yè)發(fā)展水平不斷提高，ESG已逐漸成為酒企發(fā)展的重要考量因素,。

近日,，東方證券發(fā)布ESG專題研究報(bào)告《如何做負(fù)責(zé)任的“酒香”,？》,，云酒視界特整理主要內(nèi)容如下。

ESG是關(guān)于環(huán)境,、社會(huì)和公司治理協(xié)調(diào)發(fā)展的價(jià)值觀,，它作為一種在全球通用的對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，考慮自然資本,、社會(huì)資本和企業(yè)治理等因素,，綜合考慮這些ESG因素有助于提高企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力，并幫助企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn),，提高可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力,。

▎ESG/無(wú)形資產(chǎn)等非財(cái)務(wù)因素與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系（數(shù)據(jù)來(lái)源：IIRC，東方證券研究所）

ESG投資是一種將環(huán)境,、社會(huì)和治理因素納入投資決策過(guò)程的投資理念和方法,。它強(qiáng)調(diào)在追求長(zhǎng)期投資回報(bào)的同時(shí)，考慮企業(yè)的可持續(xù)性和社會(huì)責(zé)任,。

具體而言,，其注意到非財(cái)務(wù)因素與財(cái)務(wù)因素之間的差異性，非財(cái)務(wù)因素的重要性往往在長(zhǎng)期維度上愈發(fā)重大,，隱含企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,、經(jīng)營(yíng)力、溝通力,、影響力等看不見的價(jià)值,。

▎ESG投資推動(dòng)金融和實(shí)體相互正向促進(jìn)（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所整理）

▎財(cái)務(wù)信息與非財(cái)務(wù)信息的關(guān)系（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方證券研究所整理）

ESG投資的本質(zhì)就是要推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。ESG投資追求長(zhǎng)期投資回報(bào),，并將企業(yè)的可持續(xù)性作為投資決策的關(guān)鍵因素,。

相較于海外歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)內(nèi)地ESG監(jiān)管政策建設(shè)起步較晚,，從過(guò)去的相關(guān)政策來(lái)看,，主要集中在環(huán)境保護(hù)和社會(huì)責(zé)任方面,。

近年來(lái)，隨著ESG投資在中國(guó)不斷發(fā)展,，綠色金融成為資本市場(chǎng)的重要一環(huán),，中國(guó)整體ESG監(jiān)管政策在不斷推進(jìn)。

▎中國(guó)ESG政策發(fā)展歷史（數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)務(wù)院,，生態(tài)環(huán)境部,，各證券交易所，基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站,，東方證券研究所）

2019年,，證監(jiān)會(huì)設(shè)立科創(chuàng)板并強(qiáng)制上市公司披露ESG信息。

2022年,，國(guó)資委成立社會(huì)責(zé)任局,，并發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確了央企控股上市公司ESG信息披露的要求,。中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》,，要求上市公司在與投資者溝通的內(nèi)容中增加上市公司ESG信息；還發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》,，積極引導(dǎo)公募基金發(fā)展綠色金融,。

2023年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》,，旨在推動(dòng)形成更科學(xué)的獨(dú)立董事制度體系,，提升公司治理水平。這也與ESG的“治理”維度相契合,。

上海,、深圳、北京交易所在今年除夕前夜發(fā)布了針對(duì)上市公司的可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引,，并征求意見,，引導(dǎo)上市公司踐行可持續(xù)發(fā)展理念，規(guī)范ESG信息披露,。

在ESG投資的敘事中,，煙草、酒精往往是備受爭(zhēng)議的,。部分海外投資機(jī)構(gòu),，例如挪威政府全球養(yǎng)老基金（GPFG）的投資政策中規(guī)定不得投資于生產(chǎn)煙草制品的公司及其控制實(shí)體。

法國(guó)東方匯理資產(chǎn)管理公司（Amundi）根據(jù)收入敞口排除煙草生產(chǎn)商或參與煙草生產(chǎn),、供應(yīng)和零售的公司,。Parnassus作為美國(guó)最大的純ESG共同基金公司，其ESG投資流程第一步就是建立限制性清單,，根據(jù)收入敞口剔除煙草,、酒精公司。

此外,，海外指數(shù)公司在部分ESG指數(shù)的編制時(shí),，也將煙草、酒精作為負(fù)面篩選的對(duì)象予以了剔除,。

為何剔除,？ESG投資最早起源于宗教信仰的倫理投資，受到特定價(jià)值觀的約束和驅(qū)使,，避免投資于特定“罪惡股”,，而ESG投資經(jīng)歷幾十年發(fā)展，考慮到這些“罪惡股”制出的產(chǎn)品,，天生帶有的潛在上癮性,、對(duì)健康的潛在危險(xiǎn)性，考慮到對(duì)公序良俗和人們健康生活的維護(hù),，而將這些公司逐出自己的投資標(biāo)的之外,。

▎部分海外投資機(jī)構(gòu)、ESG指數(shù)中將煙草,、酒精剔除（數(shù)據(jù)來(lái)源：機(jī)構(gòu)官網(wǎng),，東方證券研究所）

ESG投資中，負(fù)面篩選并不是唯一解法,，盡責(zé)管理策略成為全球最新趨勢(shì),。歷史上，負(fù)面篩選一直是投資者最常用的ESG投資策略,，但投資者的選擇近年來(lái)發(fā)生了較大變化,。

根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）的統(tǒng)計(jì)，2022年初,，盡責(zé)管理策略一躍成為全球規(guī)模最大的ESG投資策略,，投資規(guī)模占比達(dá)到39%，其次是ESG整合策略,，投資規(guī)模占比達(dá)到27%,，負(fù)面篩選占比回落至19%。

這反映出廣大的投資者和投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行ESG投資時(shí),，相比于機(jī)械地排除特定行業(yè)或標(biāo)的,，他們更加重視上市公司的ESG績(jī)效改善和企業(yè)的中長(zhǎng)期價(jià)值提升。

▎盡責(zé)管理成為最主流ESG投資策略（數(shù)據(jù)來(lái)源：GSIA,，東方證券研究所,。注：全球市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)范圍為歐洲、美國(guó),、加拿大,、大洋洲和日本地區(qū),；統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)上，日本之外的市場(chǎng)數(shù)據(jù)均為截至上一年末的數(shù)據(jù),，僅日本市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)至當(dāng)年3月底,；2022 年數(shù)據(jù)不包含歐洲市場(chǎng)）

從企業(yè)角度來(lái)看，可以看到海外有一批ESG評(píng)級(jí)非常高的酒企,，ESG評(píng)級(jí)反映出企業(yè)的ESG管理水平和績(jī)效表現(xiàn)的領(lǐng)先,。

這些公司的ESG表現(xiàn)有其共同之處，他們?cè)贓環(huán)境方面,，在水資源壓力,、產(chǎn)品碳足跡、包裝材料與廢棄物方面表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平,；S社會(huì)方面,，產(chǎn)品安全與質(zhì)量、健康與安全表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平,；以及G公司治理上表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平,。

在資本市場(chǎng)上，先鋒集團(tuán),、貝萊德,、摩根大通、道富集團(tuán),、挪威中央銀行,、日本主權(quán)養(yǎng)老金等知名機(jī)構(gòu)紛紛持有下列海外酒企。

例如,，東方證券曾詳細(xì)介紹了先鋒集團(tuán)旗下以正面篩選策略為主的Global ESG Select Stock Fund,，先鋒集團(tuán)通過(guò)這只ESG基金持有了帝亞吉?dú)W的股票。

該基金尋求投資于治理能力突出的公司,，著眼于公司在追求利潤(rùn)時(shí)如何平衡包括客戶,、員工、社區(qū),、環(huán)境和供應(yīng)鏈在內(nèi)的所有利益相關(guān)者的利益,，以及如何將重大ESG風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇納入公司戰(zhàn)略，強(qiáng)調(diào)公司有效資本配置的良好記錄,，領(lǐng)先的ESG實(shí)踐,，對(duì)資本回報(bào)率和資本成本之間的巨大差距能夠持續(xù)下去的信心等。

▎海外酒企的MSCI ESG評(píng)級(jí)表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來(lái)源：MSCI,，東方證券研究所,。注 3=LEADER，2=AVERAGE,，1=LAGGARD,，各指代“優(yōu)于行業(yè)平均水平”“行業(yè)平均水平”及“落后于行業(yè)平均水平”）

▎海外酒企的部分機(jī)構(gòu)持有情況%（數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博,，東方證券研究所。注：統(tǒng)計(jì)前 25名持有人情況,，截至2024年3月13日）

以帝亞吉?dú)W（DGE.L,，DEO.N）為例,，它成立于1997年,，由飲料巨頭大都會(huì)（Grand Metropolitan）和英國(guó)黑啤酒品牌健力士（Guinness）兩大公司合并而成，是烈酒領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者,。帝亞吉?dú)W通過(guò)兼并收購(gòu),，目前公司在180多個(gè)國(guó)家或地區(qū)擁有200多個(gè)優(yōu)質(zhì)酒水品牌，132個(gè)生產(chǎn)基地,。

公司業(yè)務(wù)覆蓋烈酒,、啤酒、RDT（即飲酒）的范圍,，烈酒業(yè)務(wù)涵蓋蘇格蘭威士忌,、伏特加、龍舌蘭酒,、琴酒等多個(gè)領(lǐng)域,。其中知名品牌包括全球暢銷的蘇格蘭威士忌品牌尊尼獲加（Johnnie Walker）、世界著名的金酒添加利（Tanqueray）,、全球暢銷的優(yōu)質(zhì)蒸餾伏特加斯米諾（Smirnoff）,、世界領(lǐng)先的標(biāo)志性黑啤酒健力士（Guinness）、全球暢銷的奶油利口酒百利甜酒（Baileys）等,。

在中國(guó),，帝亞吉?dú)W持股水井坊，讓它成為了唯一一家投資了擁有國(guó)家認(rèn)證文化遺產(chǎn)的白酒品牌的國(guó)際洋酒公司,。

▎帝亞吉?dú)W旗下品牌（數(shù)據(jù)來(lái)源：Diageo,，東方證券研究所）

帝亞吉?dú)W在MSCIESG評(píng)級(jí)中過(guò)去5年都獲得AAA評(píng)級(jí)，位于行業(yè)領(lǐng)先地位,。

2020年,，帝亞吉?dú)W啟動(dòng)了“Society 2030：Spiritof Progress”計(jì)劃。在這為期10年的計(jì)劃中,，帝亞吉?dú)W以促進(jìn)理性飲酒,、倡導(dǎo)包容性和多樣性以及“從谷物到酒杯”的計(jì)劃作為分支，并設(shè)置了20余項(xiàng)具體目標(biāo),，并每年記錄進(jìn)度及原因分析,。

▎帝亞吉?dú)W近五年MSCI ESG評(píng)級(jí)情況（數(shù)據(jù)來(lái)源：MSCI，東方證券研究所）

▎帝亞吉?dú)W建立了十年ESG框架和目標(biāo)（數(shù)據(jù)來(lái)源：Diageo,，東方證券研究所）

▎帝亞吉?dú)W主要長(zhǎng)期ESG目標(biāo)的累計(jì)實(shí)現(xiàn)情況（數(shù)據(jù)來(lái)源：Diageo,，東方證券研究所,。注：除“接受帝亞吉?dú)W關(guān)于未成年人飲酒危害教育計(jì)劃的總?cè)藬?shù)”的基線時(shí)點(diǎn)為2018年外，其余目標(biāo)的基線時(shí)點(diǎn)均為2020年,?！疤寂欧牛ǚ秶?和2）”指公司自身活動(dòng)產(chǎn)生的排放，和外購(gòu)電力,、熱能等購(gòu)能源產(chǎn)生的排放,，“碳排放（范圍3）”指其他間接排放，即企業(yè)活動(dòng)所引起的供應(yīng)鏈,、產(chǎn)品生命周期等環(huán)節(jié)的排放）

帝亞吉?dú)W在ESG方面的舉措不僅關(guān)注了自身運(yùn)營(yíng)的可持續(xù)性,，還關(guān)注供應(yīng)鏈的可持續(xù)性，以此減少整個(gè)供應(yīng)鏈的碳足跡,。

中國(guó)的酒企ESG信息披露比例高。

從ESG信息披露來(lái)看,，在2020-2022年度中,，酒企ESG報(bào)告（包括環(huán)境、社會(huì)及公司治理報(bào)告,、社會(huì)責(zé)任報(bào)告,、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告等）披露率分別為54%、64%,、74%,，食品飲料行業(yè)的ESG報(bào)告披露率為31%、40%,、49%,，A股企業(yè)整體披露率為28%、31%,、36%,，發(fā)布報(bào)告的企業(yè)數(shù)量逐年增長(zhǎng)。三年來(lái)酒企披露率遠(yuǎn)高于食品飲料行業(yè)及A股整體披露水平,。

▎中國(guó)酒企ESG報(bào)告披露比例高（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,，東方證券研究所。注：根據(jù)中信行業(yè)分類劃分）

質(zhì)與量分化,，中國(guó)酒企的ESG表現(xiàn)與市值相背離,。以MSCIESG評(píng)級(jí)為例，市值上千億的酒企,，MSCIESG評(píng)級(jí)分布為BB級(jí)和B級(jí),。

39家酒企中，16家被MSCIESG評(píng)級(jí)覆蓋，其中過(guò)半數(shù)在“企業(yè)行為”“產(chǎn)品安全和質(zhì)量”“健康與安全”議題上表現(xiàn)落后于行業(yè)平均水平,。

這背后一方面與評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)體系設(shè)置有關(guān),，另一方面，其實(shí)反映出企業(yè)自身在ESG管理上還存在較大提升空間,。例如,，下述酒企有近半數(shù)（7家）未披露溫室氣體排放量數(shù)據(jù)，其中有3家未披露2022年度ESG報(bào)告,。

▎中國(guó)酒企ESG表現(xiàn)與市值相背離（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,，MSCI，東方證券研究所,。注：市值統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)為2024年3月13日）

▎中國(guó)酒企的MSCI ESG評(píng)級(jí)表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來(lái)源：MSCI,，東方證券研究所。注 3=LEADER,，2=AVERAGE，1=LAGGARD,，各指代“優(yōu)于行業(yè)平均水平”“行業(yè)平均水平”及“落后于行業(yè)平均水平” ）

如何讓“酒香”變得可持續(xù),？綠色發(fā)展是ESG的底色，也是新質(zhì)生產(chǎn)力的底色,，是可持續(xù)發(fā)展的底色,。數(shù)字化升級(jí)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展,，是企業(yè)破局創(chuàng)新,、是新質(zhì)生產(chǎn)力、是ESG關(guān)注的重點(diǎn)之一,。

東方證券認(rèn)為,，從環(huán)境和社會(huì)責(zé)任角度，以下六方面議題值得考慮：

能源管理：高耗水,、高耗能,、高排放的“三高”模式轉(zhuǎn)型，降低總能耗,，提高可再生能源使用率,。明確碳中和目標(biāo)，披露碳排放信息,，提前布局供應(yīng)鏈碳信息管理,。

水資源管理：加強(qiáng)水資源利用率，減少?gòu)U水排放,，減少總?cè)∷?，降低在缺水地區(qū)的用水量。

負(fù)責(zé)任的飲酒和營(yíng)銷：制定負(fù)責(zé)任營(yíng)銷和廣告的政策，定期評(píng)估相關(guān)政策,、產(chǎn)品促銷的遵守情況,。倡導(dǎo)健康飲酒，理性飲酒,，酒文化向現(xiàn)代消費(fèi)理念升級(jí),。產(chǎn)品品牌標(biāo)簽升級(jí)，提高理性飲酒意識(shí),。積極參與理性飲酒宣傳活動(dòng),。披露不符合行業(yè)或監(jiān)管標(biāo)簽、營(yíng)銷規(guī)范的事件數(shù)量,。

包裝聲明周期管理：減少“面子消費(fèi)”,，降低過(guò)度包裝。減輕包裝總重量,，提高由回收材料,、可再生材料制成的包裝占比。討論并制定在包裝的全生命周期中減少對(duì)環(huán)境影響的策略,。明確包裝材料輕量化,、可降解、可循環(huán)利用的量化目標(biāo),，定期更新進(jìn)度,。

供應(yīng)鏈的ESG管理：供應(yīng)鏈管理是企業(yè)建設(shè)ESG治理體系的關(guān)鍵要素，應(yīng)將ESG納入供應(yīng)鏈管理體系,。評(píng)估上下游供應(yīng)鏈存在的ESG風(fēng)險(xiǎn),，并制定和實(shí)施相關(guān)緩解措施的計(jì)劃，制定供應(yīng)商質(zhì)量監(jiān)督計(jì)劃和流程,。

數(shù)字化：借助數(shù)字化平臺(tái)監(jiān)測(cè)和改進(jìn)酒業(yè)生產(chǎn)過(guò)程,，降低資源消耗。利用數(shù)字化技術(shù)建立互動(dòng)反饋機(jī)制,，及時(shí)傳達(dá)利益相關(guān)者的關(guān)切和監(jiān)督,。將數(shù)字化技術(shù)與品宣、營(yíng)銷策略相結(jié)合,，提高健康飲酒,、理性飲酒、未成年人禁止飲酒等倡導(dǎo)的傳播度,，提升酒企的ESG形象和企業(yè)聲譽(yù),。