如何讓“酒香”變得可持續(xù),？不斷探索ESG發(fā)展或可破題。

ESG是英文Environment（環(huán)境）,、Social（社會）和Governance（治理）的縮寫,，其關注企業(yè)在環(huán)境保護、社會責任和公司治理領域的績效,，便于投資者從企業(yè)在可持續(xù)性發(fā)展,、履行社會責任等方面的貢獻來評估其長期發(fā)展前景，被視為企業(yè)的“第二張財報”,。

隨著行業(yè)發(fā)展水平不斷提高,，ESG已逐漸成為酒企發(fā)展的重要考量因素。

近日,，東方證券發(fā)布ESG專題研究報告《如何做負責任的“酒香”,？》，云酒視界特整理主要內(nèi)容如下,。

ESG是關于環(huán)境,、社會和公司治理協(xié)調(diào)發(fā)展的價值觀，它作為一種在全球通用的對企業(yè)的評價標準,，考慮自然資本,、社會資本和企業(yè)治理等因素，綜合考慮這些ESG因素有助于提高企業(yè)的長期價值創(chuàng)造能力,，并幫助企業(yè)降低風險,，提高可持續(xù)的經(jīng)營能力。

▎ESG/無形資產(chǎn)等非財務因素與企業(yè)價值的關系（數(shù)據(jù)來源：IIRC,，東方證券研究所）

ESG投資是一種將環(huán)境,、社會和治理因素納入投資決策過程的投資理念和方法。它強調(diào)在追求長期投資回報的同時，考慮企業(yè)的可持續(xù)性和社會責任,。

具體而言,，其注意到非財務因素與財務因素之間的差異性，非財務因素的重要性往往在長期維度上愈發(fā)重大,，隱含企業(yè)競爭力,、經(jīng)營力、溝通力,、影響力等看不見的價值,。

▎ESG投資推動金融和實體相互正向促進（數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所整理）

▎財務信息與非財務信息的關系（數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所整理）

ESG投資的本質就是要推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。ESG投資追求長期投資回報,，并將企業(yè)的可持續(xù)性作為投資決策的關鍵因素,。

相較于海外歐美發(fā)達國家，中國內(nèi)地ESG監(jiān)管政策建設起步較晚,，從過去的相關政策來看,，主要集中在環(huán)境保護和社會責任方面。

近年來,，隨著ESG投資在中國不斷發(fā)展,，綠色金融成為資本市場的重要一環(huán)，中國整體ESG監(jiān)管政策在不斷推進,。

▎中國ESG政策發(fā)展歷史（數(shù)據(jù)來源：國務院,，生態(tài)環(huán)境部，各證券交易所,，基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站,，東方證券研究所）

2019年，證監(jiān)會設立科創(chuàng)板并強制上市公司披露ESG信息,。

2022年,，國資委成立社會責任局，并發(fā)布《提高央企控股上市公司質量工作方案》,，明確了央企控股上市公司ESG信息披露的要求,。中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關系管理工作指引》，要求上市公司在與投資者溝通的內(nèi)容中增加上市公司ESG信息,；還發(fā)布《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》,，積極引導公募基金發(fā)展綠色金融,。

2023年8月,，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司獨立董事管理辦法》，旨在推動形成更科學的獨立董事制度體系,，提升公司治理水平,。這也與ESG的“治理”維度相契合。

上海、深圳,、北京交易所在今年除夕前夜發(fā)布了針對上市公司的可持續(xù)發(fā)展報告指引,，并征求意見，引導上市公司踐行可持續(xù)發(fā)展理念,，規(guī)范ESG信息披露,。

在ESG投資的敘事中，煙草,、酒精往往是備受爭議的,。部分海外投資機構，例如挪威政府全球養(yǎng)老基金（GPFG）的投資政策中規(guī)定不得投資于生產(chǎn)煙草制品的公司及其控制實體,。

法國東方匯理資產(chǎn)管理公司（Amundi）根據(jù)收入敞口排除煙草生產(chǎn)商或參與煙草生產(chǎn),、供應和零售的公司。Parnassus作為美國最大的純ESG共同基金公司,，其ESG投資流程第一步就是建立限制性清單,，根據(jù)收入敞口剔除煙草、酒精公司,。

此外,，海外指數(shù)公司在部分ESG指數(shù)的編制時，也將煙草,、酒精作為負面篩選的對象予以了剔除,。

為何剔除？ESG投資最早起源于宗教信仰的倫理投資,，受到特定價值觀的約束和驅使,，避免投資于特定“罪惡股”，而ESG投資經(jīng)歷幾十年發(fā)展,，考慮到這些“罪惡股”制出的產(chǎn)品,，天生帶有的潛在上癮性、對健康的潛在危險性,，考慮到對公序良俗和人們健康生活的維護,，而將這些公司逐出自己的投資標的之外。

▎部分海外投資機構,、ESG指數(shù)中將煙草,、酒精剔除（數(shù)據(jù)來源：機構官網(wǎng)，東方證券研究所）

ESG投資中,，負面篩選并不是唯一解法,，盡責管理策略成為全球最新趨勢。歷史上,，負面篩選一直是投資者最常用的ESG投資策略,，但投資者的選擇近年來發(fā)生了較大變化。

根據(jù)全球可持續(xù)投資聯(lián)盟（GSIA）的統(tǒng)計，2022年初,，盡責管理策略一躍成為全球規(guī)模最大的ESG投資策略,，投資規(guī)模占比達到39%，其次是ESG整合策略,，投資規(guī)模占比達到27%,，負面篩選占比回落至19%。

這反映出廣大的投資者和投資機構在進行ESG投資時,，相比于機械地排除特定行業(yè)或標的,，他們更加重視上市公司的ESG績效改善和企業(yè)的中長期價值提升。

▎盡責管理成為最主流ESG投資策略（數(shù)據(jù)來源：GSIA,，東方證券研究所,。注：全球市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計范圍為歐洲、美國,、加拿大,、大洋洲和日本地區(qū)；統(tǒng)計時點上,，日本之外的市場數(shù)據(jù)均為截至上一年末的數(shù)據(jù),，僅日本市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計至當年3月底；2022 年數(shù)據(jù)不包含歐洲市場）

從企業(yè)角度來看,，可以看到海外有一批ESG評級非常高的酒企,，ESG評級反映出企業(yè)的ESG管理水平和績效表現(xiàn)的領先。

這些公司的ESG表現(xiàn)有其共同之處,，他們在E環(huán)境方面,，在水資源壓力、產(chǎn)品碳足跡,、包裝材料與廢棄物方面表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平,；S社會方面，產(chǎn)品安全與質量,、健康與安全表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平,；以及G公司治理上表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。

在資本市場上,，先鋒集團,、貝萊德、摩根大通,、道富集團,、挪威中央銀行、日本主權養(yǎng)老金等知名機構紛紛持有下列海外酒企,。

例如,，東方證券曾詳細介紹了先鋒集團旗下以正面篩選策略為主的Global ESG Select Stock Fund,，先鋒集團通過這只ESG基金持有了帝亞吉歐的股票,。

該基金尋求投資于治理能力突出的公司,，著眼于公司在追求利潤時如何平衡包括客戶、員工,、社區(qū),、環(huán)境和供應鏈在內(nèi)的所有利益相關者的利益，以及如何將重大ESG風險和機遇納入公司戰(zhàn)略,，強調(diào)公司有效資本配置的良好記錄,，領先的ESG實踐，對資本回報率和資本成本之間的巨大差距能夠持續(xù)下去的信心等,。

▎海外酒企的MSCI ESG評級表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來源：MSCI,，東方證券研究所。注 3=LEADER,，2=AVERAGE,，1=LAGGARD，各指代“優(yōu)于行業(yè)平均水平”“行業(yè)平均水平”及“落后于行業(yè)平均水平”）

▎海外酒企的部分機構持有情況%（數(shù)據(jù)來源：彭博,，東方證券研究所,。注：統(tǒng)計前 25名持有人情況，截至2024年3月13日）

以帝亞吉歐（DGE.L,，DEO.N）為例,，它成立于1997年，由飲料巨頭大都會（Grand Metropolitan）和英國黑啤酒品牌健力士（Guinness）兩大公司合并而成,，是烈酒領域的全球領導者,。帝亞吉歐通過兼并收購，目前公司在180多個國家或地區(qū)擁有200多個優(yōu)質酒水品牌,，132個生產(chǎn)基地,。

公司業(yè)務覆蓋烈酒、啤酒,、RDT（即飲酒）的范圍,，烈酒業(yè)務涵蓋蘇格蘭威士忌、伏特加,、龍舌蘭酒,、琴酒等多個領域。其中知名品牌包括全球暢銷的蘇格蘭威士忌品牌尊尼獲加（Johnnie Walker）,、世界著名的金酒添加利（Tanqueray）,、全球暢銷的優(yōu)質蒸餾伏特加斯米諾（Smirnoff）、世界領先的標志性黑啤酒健力士（Guinness）,、全球暢銷的奶油利口酒百利甜酒（Baileys）等,。

在中國,，帝亞吉歐持股水井坊，讓它成為了唯一一家投資了擁有國家認證文化遺產(chǎn)的白酒品牌的國際洋酒公司,。

▎帝亞吉歐旗下品牌（數(shù)據(jù)來源：Diageo,，東方證券研究所）

帝亞吉歐在MSCIESG評級中過去5年都獲得AAA評級，位于行業(yè)領先地位,。

2020年,，帝亞吉歐啟動了“Society 2030：Spiritof Progress”計劃。在這為期10年的計劃中,，帝亞吉歐以促進理性飲酒,、倡導包容性和多樣性以及“從谷物到酒杯”的計劃作為分支，并設置了20余項具體目標,，并每年記錄進度及原因分析,。

▎帝亞吉歐近五年MSCI ESG評級情況（數(shù)據(jù)來源：MSCI，東方證券研究所）

▎帝亞吉歐建立了十年ESG框架和目標（數(shù)據(jù)來源：Diageo,，東方證券研究所）

▎帝亞吉歐主要長期ESG目標的累計實現(xiàn)情況（數(shù)據(jù)來源：Diageo,，東方證券研究所。注：除“接受帝亞吉歐關于未成年人飲酒危害教育計劃的總人數(shù)”的基線時點為2018年外,，其余目標的基線時點均為2020年,。“碳排放（范圍1和2）”指公司自身活動產(chǎn)生的排放,，和外購電力,、熱能等購能源產(chǎn)生的排放，“碳排放（范圍3）”指其他間接排放,，即企業(yè)活動所引起的供應鏈,、產(chǎn)品生命周期等環(huán)節(jié)的排放）

帝亞吉歐在ESG方面的舉措不僅關注了自身運營的可持續(xù)性，還關注供應鏈的可持續(xù)性,，以此減少整個供應鏈的碳足跡,。

中國的酒企ESG信息披露比例高,。

從ESG信息披露來看,，在2020-2022年度中，酒企ESG報告（包括環(huán)境,、社會及公司治理報告,、社會責任報告、可持續(xù)發(fā)展報告等）披露率分別為54%,、64%,、74%，食品飲料行業(yè)的ESG報告披露率為31%,、40%,、49%,，A股企業(yè)整體披露率為28%、31%,、36%,，發(fā)布報告的企業(yè)數(shù)量逐年增長。三年來酒企披露率遠高于食品飲料行業(yè)及A股整體披露水平,。

▎中國酒企ESG報告披露比例高（數(shù)據(jù)來源：Wind,，東方證券研究所,。注：根據(jù)中信行業(yè)分類劃分）

質與量分化,，中國酒企的ESG表現(xiàn)與市值相背離。以MSCIESG評級為例,，市值上千億的酒企,，MSCIESG評級分布為BB級和B級。

39家酒企中,，16家被MSCIESG評級覆蓋,，其中過半數(shù)在“企業(yè)行為”“產(chǎn)品安全和質量”“健康與安全”議題上表現(xiàn)落后于行業(yè)平均水平。

這背后一方面與評級公司的評級體系設置有關,，另一方面,，其實反映出企業(yè)自身在ESG管理上還存在較大提升空間。例如,，下述酒企有近半數(shù)（7家）未披露溫室氣體排放量數(shù)據(jù),，其中有3家未披露2022年度ESG報告。

▎中國酒企ESG表現(xiàn)與市值相背離（數(shù)據(jù)來源：Wind,，MSCI,，東方證券研究所。注：市值統(tǒng)計時點為2024年3月13日）

▎中國酒企的MSCI ESG評級表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來源：MSCI,，東方證券研究所,。注 3=LEADER，2=AVERAGE,，1=LAGGARD,，各指代“優(yōu)于行業(yè)平均水平”“行業(yè)平均水平”及“落后于行業(yè)平均水平” ）

如何讓“酒香”變得可持續(xù)？綠色發(fā)展是ESG的底色,，也是新質生產(chǎn)力的底色,，是可持續(xù)發(fā)展的底色。數(shù)字化升級,、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展,，是企業(yè)破局創(chuàng)新、是新質生產(chǎn)力,、是ESG關注的重點之一,。

東方證券認為,，從環(huán)境和社會責任角度，以下六方面議題值得考慮：

能源管理：高耗水,、高耗能,、高排放的“三高”模式轉型，降低總能耗,，提高可再生能源使用率,。明確碳中和目標，披露碳排放信息,，提前布局供應鏈碳信息管理,。

水資源管理：加強水資源利用率，減少廢水排放,，減少總取水量,，降低在缺水地區(qū)的用水量。

負責任的飲酒和營銷：制定負責任營銷和廣告的政策,，定期評估相關政策,、產(chǎn)品促銷的遵守情況。倡導健康飲酒,，理性飲酒,，酒文化向現(xiàn)代消費理念升級。產(chǎn)品品牌標簽升級,，提高理性飲酒意識,。積極參與理性飲酒宣傳活動。披露不符合行業(yè)或監(jiān)管標簽,、營銷規(guī)范的事件數(shù)量,。

包裝聲明周期管理：減少“面子消費”，降低過度包裝,。減輕包裝總重量,，提高由回收材料、可再生材料制成的包裝占比,。討論并制定在包裝的全生命周期中減少對環(huán)境影響的策略,。明確包裝材料輕量化、可降解,、可循環(huán)利用的量化目標,，定期更新進度。

供應鏈的ESG管理：供應鏈管理是企業(yè)建設ESG治理體系的關鍵要素,，應將ESG納入供應鏈管理體系,。評估上下游供應鏈存在的ESG風險，并制定和實施相關緩解措施的計劃,，制定供應商質量監(jiān)督計劃和流程,。

數(shù)字化：借助數(shù)字化平臺監(jiān)測和改進酒業(yè)生產(chǎn)過程,，降低資源消耗。利用數(shù)字化技術建立互動反饋機制,，及時傳達利益相關者的關切和監(jiān)督,。將數(shù)字化技術與品宣、營銷策略相結合,，提高健康飲酒,、理性飲酒、未成年人禁止飲酒等倡導的傳播度,，提升酒企的ESG形象和企業(yè)聲譽,。