12月12日,，四川省經(jīng)濟(jì)和信息化廳一級(jí)巡視員馮錦花一行調(diào)研四川省酒業(yè)協(xié)會(huì),、四川省酒業(yè)研究和發(fā)展中心,，并進(jìn)行座談交流。馮錦花表示，“一會(huì)一中心”作為推動(dòng)四川白酒高質(zhì)量發(fā)展的支撐載體，要堅(jiān)定不移推動(dòng)協(xié)會(huì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)工作深度融合,，整合好行業(yè)資源,，切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān),，凝聚行業(yè)發(fā)展共識(shí),；要旗幟鮮明地舉起擦亮川酒品牌的大旗,，強(qiáng)化川酒整體品牌意識(shí),，多維度多手段打造川酒品牌形象,，全面提升“川酒”整體品牌知名度、美譽(yù)度,、影響力；要積極主動(dòng)發(fā)揮好橋梁和紐帶作用，深化實(shí)地調(diào)研，強(qiáng)化酒類行業(yè)運(yùn)行分析和趨勢(shì)研判,，同時(shí)加強(qiáng)黨委政府政策宣講，打通政策落地的“最后一公里”,，讓惠企政策更好更精準(zhǔn)地助力企業(yè)發(fā)展。（四川省酒業(yè)協(xié)會(huì)）

12月17日,，貴州茅臺(tái)（600519.SH）舉行2024年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，針對(duì)經(jīng)營(yíng)目標(biāo),、系列酒銷售,、海外規(guī)劃,、ESG建設(shè),、防偽溯源,、渠道建設(shè)等方面的問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng),。

經(jīng)營(yíng)目標(biāo)方面：公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)基于生產(chǎn),、市場(chǎng),、基酒等多重要素科學(xué)制定,，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1231.23億元，同比增長(zhǎng)16.91%，為實(shí)現(xiàn)年度增長(zhǎng)目標(biāo)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。公司董事會(huì)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)班子將恪盡職守,、勤勉盡責(zé),，有信心完成年度15%的營(yíng)業(yè)總收入的增長(zhǎng)目標(biāo)。

系列酒銷售方面：截至三季度末,，公司系列酒銷售收入193.93億元,，同比增長(zhǎng)24.36%，占公司酒類銷售收入的16.09%,，占比較上年同期增長(zhǎng)0.93%,。

海外規(guī)劃方面：今年以來(lái),，貴州茅臺(tái)國(guó)際化步伐明顯加速，一年時(shí)間已走進(jìn)近30個(gè)國(guó)家和地區(qū),，今年前三季度海外營(yíng)收達(dá)34.83億元,，增幅達(dá)16.71%,，比去年同期的7.62%增加了9.09%。國(guó)際化是公司重要的戰(zhàn)略之一，今年以來(lái),，公司赴歐洲,、北美,、東南亞等多地,，開(kāi)展市場(chǎng)調(diào)研和品牌推廣,。在推進(jìn)國(guó)際化的過(guò)程中，公司不斷提高國(guó)際視野，從品宣體系,、法規(guī)體系,、產(chǎn)品體系,、渠道體系、價(jià)格體系和政策體系出發(fā)，持續(xù)塑造茅臺(tái)海外產(chǎn)品力,、品牌力和市場(chǎng)力,，將茅臺(tái)打造成享譽(yù)世界的中國(guó)品牌。

ESG建設(shè)方面：近年來(lái),，茅臺(tái)深度踐行ESG理念,，推動(dòng)ESG管理和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)深度融合,，專門(mén)成立了由董事會(huì)決策，ESG推進(jìn)委員會(huì)管理,，下設(shè)環(huán)境、社會(huì)、治理三個(gè)分委會(huì)執(zhí)行的三級(jí)管理架構(gòu),。同時(shí),，還結(jié)合國(guó)內(nèi)外披露準(zhǔn)則,、主流評(píng)級(jí)方法論，制定ESG戰(zhàn)略目標(biāo)，形成量化指標(biāo)，推動(dòng)ESG融入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),，持續(xù)提升ESG管理水平,，推動(dòng)茅臺(tái)高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)代化建設(shè)。今年,，公司獲得“中國(guó)ESG榜樣企業(yè)”“ESG金牛獎(jiǎng)百?gòu)?qiáng)”等榮譽(yù),，MSCI評(píng)級(jí)提升至BBB,。未來(lái)，我們將再接再厲,，不斷提升ESG表現(xiàn),。

防偽溯源方面：公司高度重視市場(chǎng)維權(quán)工作，投入了大量的人力、物力、財(cái)力，也取得了一定的成效。公司將繼續(xù)以消費(fèi)者為中心,，持續(xù)提升產(chǎn)品鑒定專業(yè)能力和數(shù)字化水平，加強(qiáng)產(chǎn)品鑒定管理體系建設(shè)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品防偽溯源體系,，切實(shí)為消費(fèi)者提供更好的消費(fèi)體驗(yàn)，推動(dòng)市場(chǎng)維權(quán)工作全面提升,。

渠道建設(shè)方面：當(dāng)前,，公司已形成比較完整的渠道生態(tài)系統(tǒng)，從報(bào)表口徑來(lái)看,，批發(fā)渠道包括社會(huì)經(jīng)銷,、電商,、商超等,，直銷渠道包括自營(yíng)公司,、i茅臺(tái)等。2024年前三季度，直銷渠道收入519.89億元，同比增長(zhǎng)12.51%。（上交所）

12月13日,，茅臺(tái)紅纓子公司首屆（2025年度）市場(chǎng)工作會(huì)在仁懷市召開(kāi)。茅臺(tái)集團(tuán)黨委書(shū)記,、董事長(zhǎng)張德芹表示,，紅纓子公司要聚焦初心使命,，持續(xù)提供良種解決方案，不斷開(kāi)拓種業(yè)市場(chǎng)，為茅臺(tái)酒品質(zhì)保駕護(hù)航,，為醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展打造“種子芯片”，為貴州山地農(nóng)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)力量,。重點(diǎn)抓好五個(gè)方面的工作：

一是產(chǎn)品打造，要著力打造釀酒專用高粱,、小麥兩大原料品種,，全面保障釀酒原料質(zhì)量穩(wěn)定，2025年度茅臺(tái)的高粱種子堅(jiān)持不漲價(jià),；二是品牌推廣,，要加強(qiáng)品牌宣傳，聚焦“茅臺(tái)用的,，一定是最好的”,，講好品牌發(fā)展故事，發(fā)揮好茅臺(tái)品牌的影響力,；三是科技創(chuàng)新,，要深耕種業(yè)科研，圍繞“種子+種植”兩大核心業(yè)務(wù),，持續(xù)開(kāi)展高粱種子研育工作,；四是文化塑造，要講好紅纓子公司的文化故事,、品牌故事,，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；五是服務(wù)保障,，要做好市場(chǎng)服務(wù),，加強(qiáng)與地方政府和農(nóng)業(yè)部門(mén)的合作,，幫助種植商、種植戶提升技術(shù)能力,，解決好相關(guān)技術(shù)問(wèn)題,。（貴州茅臺(tái)）

█ 袁清茂：中國(guó)酒業(yè)文化遺產(chǎn)是活態(tài)文化遺產(chǎn)

12月10日,，第三屆中國(guó)酒業(yè)活態(tài)文化大會(huì)暨“中國(guó)酒業(yè)活態(tài)文化研究院”揭牌儀式在山西太原舉行。汾酒黨委書(shū)記,、董事長(zhǎng)袁清茂表示,，中國(guó)酒業(yè)文化遺產(chǎn)，是活態(tài)文化遺產(chǎn),，是以人為中心的,、集多種活態(tài)文化遺產(chǎn)于一體的、遺產(chǎn)內(nèi)部各部分之間相互關(guān)系非常緊密的有機(jī)整體,，這是活態(tài)文化建設(shè)最重要的結(jié)論之一,。

他指出,，“可品鑒的文化、高品位的品牌,、有故事的產(chǎn)品,、最中國(guó)的表達(dá)”是建設(shè)活態(tài)文化的目標(biāo)。活態(tài)文化遺產(chǎn)理論,，是世界性的理論,；中國(guó)酒業(yè)活態(tài)文化建設(shè)，是面向世界的體系,。創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化,、創(chuàng)新性發(fā)展，需要黨和政府,、行業(yè)協(xié)會(huì),、高等院校的參與指導(dǎo)，需要酒業(yè)兄弟企業(yè)的實(shí)踐探索和互動(dòng)交流,，需要媒體朋友的廣泛傳播和大力弘揚(yáng),。汾酒集團(tuán)將與兄弟企業(yè)一道，創(chuàng)造活態(tài)文化,、踐行活態(tài)文化,，傳播活態(tài)文化，讓活態(tài)文化成為中國(guó)酒業(yè)在國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,，讓中國(guó)酒文化之美,，美到全中國(guó)，美到全世界,。（汾酒集團(tuán)）

█ 劉淼：白酒走向國(guó)際市場(chǎng)已是一項(xiàng)必答題

12月8日-9日，2024瀘州老窖·國(guó)窖1573研究院年終智庫(kù)研討會(huì)舉行,。瀘州老窖集團(tuán)（股份）公司黨委書(shū)記,、董事長(zhǎng)，瀘州老窖·國(guó)窖1573研究院院長(zhǎng)劉淼表示,，今天對(duì)于中國(guó)白酒來(lái)講走向國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)不是一道選擇題,，而是一項(xiàng)必答題。（瀘州老窖）

█ 侯孝海：2024年是啤酒業(yè)務(wù)發(fā)展周期的一個(gè)新開(kāi)始

12月15日,，華潤(rùn)啤酒生態(tài)伙伴大會(huì),、2024廠商命運(yùn)共同體大會(huì)舉行，拉開(kāi)華潤(rùn)啤酒三十周年慶典活動(dòng)的大幕,。華潤(rùn)啤酒董事會(huì)主席侯孝海發(fā)表了《構(gòu)建廠商命運(yùn)共同體,，做酒業(yè)新世界的先行者》的主題分享，總結(jié)了華潤(rùn)啤酒三十年發(fā)展的四個(gè)重要階段,，以及四個(gè)成功經(jīng)驗(yàn)和四個(gè)發(fā)展教訓(xùn),，并傳遞出華潤(rùn)啤酒和各方伙伴攜手穿越不同周期,，做新世界先行者的決心和愿景。

侯孝海認(rèn)為,，2024年是消費(fèi)周期,、產(chǎn)業(yè)周期、啤酒業(yè)務(wù)發(fā)展周期的一個(gè)新開(kāi)始,，是增量時(shí)代和存量時(shí)代發(fā)展到一定程度后開(kāi)啟的新時(shí)代,。他總結(jié)出華潤(rùn)啤酒三十年來(lái)發(fā)展的“四個(gè)成功經(jīng)驗(yàn)”：市場(chǎng)化，戰(zhàn)略,、組織（團(tuán)隊(duì)）,、文化，創(chuàng)新和顛覆及執(zhí)行力,。同時(shí)表示要吸取“四個(gè)發(fā)展教訓(xùn)”：老大陷阱,，文化、機(jī)制衰退,，強(qiáng)管控和一刀切,。

“穿越新世界，向前看,，走大道,，發(fā)揮科技和創(chuàng)新兩大新質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建商業(yè)新世界的增長(zhǎng)曲線很重要,?！焙钚⒑＿M(jìn)一步分享了華潤(rùn)啤酒制定的十二條酒業(yè)新世界的發(fā)展策略——新時(shí)代十二條，作為抵御寒冬,，穿越存縮量一起波動(dòng)的時(shí)代的重要策略主張,。

一是認(rèn)清形勢(shì)不抱幻想；二是堅(jiān)定戰(zhàn)略,、品牌,、文化、團(tuán)隊(duì)的四個(gè)自信,；三是面對(duì)新形勢(shì)要?jiǎng)?chuàng)造新方法,，尋找新機(jī)會(huì)、新業(yè)務(wù),、新增量,、建立新的商業(yè)創(chuàng)新理論、創(chuàng)立新的商業(yè)模式和銷售方式,；四是守住大盤(pán),；五是品質(zhì)第一；六是擁抱精益時(shí)代,、培育“三精”（具體指組織管理的精簡(jiǎn),、業(yè)務(wù)操作的精細(xì),、投資成本的精益）；七是數(shù)智化賦能,；八是創(chuàng)新,；九是加快多樣化發(fā)展；十是迅速發(fā)展第二條曲線,；十一是加速產(chǎn)品和品牌出海,；十二是謹(jǐn)慎投資執(zhí)行到一線。侯孝海表示,，構(gòu)建廠商命運(yùn)共同體,，做酒業(yè)新世界的先行者，“四個(gè)解放”是核心思路,，即解放市場(chǎng),、解放業(yè)務(wù)、解放一線,、解放客戶。（華潤(rùn)啤酒）

復(fù)盤(pán)2024年白酒行業(yè)發(fā)展，基本面走弱,、報(bào)表加速出清,，政策催化下筑底回升。當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)為先,，雖基本面仍有壓力，但基本面及估值中樞均已筑底回升,。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看,，龍頭定調(diào)穩(wěn)定發(fā)展成為行業(yè)共識(shí)，基本面磨底,、財(cái)報(bào)出清,，政策托底下板塊估值修復(fù)先行，風(fēng)險(xiǎn)釋放后關(guān)注2025年企業(yè)目標(biāo)制定&需求改善情況,。

方正證券復(fù)盤(pán)2012-2016年行業(yè)調(diào)整周期,，基本面調(diào)整約3年見(jiàn)底，高端酒穿越周期,，次高端隨場(chǎng)景復(fù)蘇具備較強(qiáng)彈性,，行業(yè)在2012年政商務(wù)需求下降后進(jìn)入渠道去庫(kù)→場(chǎng)景結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型→經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)→商務(wù)宴席等場(chǎng)景逐步修復(fù)→供給提價(jià)、需求恢復(fù)的修復(fù)傳導(dǎo)鏈,，而股價(jià)及估值的修復(fù)早于基本面2-3季度修復(fù),。

方正證券認(rèn)為，2024年板塊最大跌幅已接近2012-2014年深度調(diào)整周期最大跌幅,，在提振內(nèi)需等多重政策強(qiáng)力托底下,，板塊下探空間不大，有望隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)能的好轉(zhuǎn),，延續(xù)庫(kù)存去化,、價(jià)格修復(fù)、需求帶動(dòng)動(dòng)銷回暖的恢復(fù)趨勢(shì),，2025年春節(jié)或?yàn)橹饕破蟮膲毫υ嚱鹗?，在新一輪平穩(wěn)增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)周期中，供給端降速收縮預(yù)期下,，中長(zhǎng)期跟蹤政策端改善傳導(dǎo)至需求端恢復(fù)的節(jié)奏,。（方正證券）

展望2025年,，雖然需求復(fù)蘇節(jié)奏仍有不確定性,，但當(dāng)前白酒板塊PE（TTM）處于2019/2014年以來(lái)5.1%/23.1%分位數(shù)，處于歷史較低水位,，估值對(duì)業(yè)績(jī)降速的預(yù)期消費(fèi)較為充分,，也不必過(guò)度悲觀,，建議多關(guān)注長(zhǎng)期和積極因素：

行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入供需均衡階段，茅五價(jià)格具備企穩(wěn)基礎(chǔ),。一方面,，在內(nèi)需政策刺激及“雙春”等日歷效應(yīng)的共振下，行業(yè)需求或?qū)⒊霈F(xiàn)向上拐點(diǎn),；另一方面,，需求仍在磨底，多數(shù)酒廠增長(zhǎng)工具減少,，為保護(hù)戰(zhàn)略性單品和長(zhǎng)期發(fā)展質(zhì)量,，2025年降速共識(shí)將進(jìn)一步強(qiáng)化，供給端出現(xiàn)改善,。

貴州茅臺(tái)增長(zhǎng)目標(biāo)環(huán)比降低,，積極解決供需適配問(wèn)題。公司增強(qiáng)消費(fèi)需求培育,，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)加強(qiáng)對(duì)新需求,、新場(chǎng)景、新人群的觸達(dá)和轉(zhuǎn)化,，國(guó)際市場(chǎng)從“產(chǎn)品出口”到“品牌出?！保瑖?guó)信證券預(yù)計(jì)2025年將會(huì)初見(jiàn)成效,。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈,，酒企或聚焦提品質(zhì)、增費(fèi)用,，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將獲取更多市場(chǎng)份額,。酒企產(chǎn)能仍在逐步釋放，需求壓力下,，提升產(chǎn)品品質(zhì)和增加費(fèi)用投入仍是酒企保存量的一致性競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn),。供給端驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)2025年多數(shù)酒企開(kāi)始局部600元價(jià)位,，該價(jià)格帶或?qū)⒊蔀榧铀贁U(kuò)容,。（國(guó)信證券）

近期白酒板塊內(nèi)部的分化也能映射出當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)白酒仍然“更重短期現(xiàn)實(shí)而非中長(zhǎng)期預(yù)期”，從中長(zhǎng)期預(yù)期角度看,，商務(wù)需求前置修復(fù)是自上而下政策傳導(dǎo)至企業(yè)端的必然結(jié)果,，而大眾消費(fèi)接替升級(jí)則相對(duì)后置；從短期現(xiàn)實(shí)角度看,，以商務(wù)消費(fèi),、禮贈(zèng)客情需求為主的次高端及以上需求反饋即使淡季仍比較寡淡、預(yù)計(jì)春節(jié)前后也難以扭轉(zhuǎn)下滑的態(tài)勢(shì),，而中檔及以下偏大眾的聚飲需求或仍會(huì)平穩(wěn),、春節(jié)宴席低基數(shù)下預(yù)計(jì)會(huì)有一定增長(zhǎng),，因此階段性區(qū)域酒會(huì)相對(duì)占優(yōu)。

國(guó)金證券認(rèn)為白酒短期基本面風(fēng)險(xiǎn),、EPS風(fēng)險(xiǎn)已在持續(xù)出清,，穩(wěn)健性配置推薦板塊內(nèi)個(gè)體性稟賦較強(qiáng)的高端酒及區(qū)域龍頭，關(guān)注順周期潛在催化下泛全國(guó)化次高端的進(jìn)攻性配置價(jià)值,。（國(guó)金證券）

興業(yè)證券認(rèn)為,，啤酒賽道在場(chǎng)景修復(fù)大方向中排序靠前。展望2025年,，在外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻下,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重心將逐步由外需切換至內(nèi)需。推薦場(chǎng)景修復(fù),、產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)、景氣延續(xù)三大方向,。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著政策加力餐飲等服務(wù)性消費(fèi),，餐飲渠道占比40%水平的啤酒賽道有望率先受益，在興業(yè)證券推薦的序列中排名靠前,。

行業(yè)層面,，2025年啤酒屬攻守兼?zhèn)渲骶€?；仡?024年,，經(jīng)濟(jì)承壓下啤酒消費(fèi)場(chǎng)景缺失、消費(fèi)人群頻次下降,，進(jìn)而使得啤酒龍頭銷量有所下滑,、升級(jí)延續(xù)但邊際放緩，有賴于成本紅利兌現(xiàn),，啤酒龍頭業(yè)績(jī)確定性仍高,。展望2025年，啤酒板塊依然是攻守兼?zhèn)渲骶€,。進(jìn)攻層面來(lái)自順周期的特征,，政策加力短期支持餐飲渠道更快修復(fù)，擴(kuò)內(nèi)需促進(jìn)收入預(yù)期邊際企穩(wěn),，流通渠道亦有望逐步恢復(fù),，對(duì)啤酒量?jī)r(jià)形成正向支撐，同時(shí)基于對(duì)成本節(jié)奏溫和的預(yù)判,，業(yè)績(jī)具備高彈性,；防御層面來(lái)自龍頭凈利率的實(shí)質(zhì)性提升以及自由現(xiàn)金流的持續(xù)改善，分紅率,、股息率穩(wěn)步提升亦值得期待,。（興業(yè)證券）