12月12日，四川省經(jīng)濟(jì)和信息化廳一級巡視員馮錦花一行調(diào)研四川省酒業(yè)協(xié)會,、四川省酒業(yè)研究和發(fā)展中心,，并進(jìn)行座談交流。馮錦花表示,，“一會一中心”作為推動四川白酒高質(zhì)量發(fā)展的支撐載體,，要堅定不移推動協(xié)會各項(xiàng)業(yè)務(wù)工作深度融合，整合好行業(yè)資源，切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān),，凝聚行業(yè)發(fā)展共識,；要旗幟鮮明地舉起擦亮川酒品牌的大旗，強(qiáng)化川酒整體品牌意識,，多維度多手段打造川酒品牌形象,，全面提升“川酒”整體品牌知名度、美譽(yù)度,、影響力,；要積極主動發(fā)揮好橋梁和紐帶作用，深化實(shí)地調(diào)研,，強(qiáng)化酒類行業(yè)運(yùn)行分析和趨勢研判,，同時加強(qiáng)黨委政府政策宣講，打通政策落地的“最后一公里”,，讓惠企政策更好更精準(zhǔn)地助力企業(yè)發(fā)展,。（四川省酒業(yè)協(xié)會）

12月17日，貴州茅臺（600519.SH）舉行2024年第三季度業(yè)績說明會,，針對經(jīng)營目標(biāo),、系列酒銷售、海外規(guī)劃,、ESG建設(shè),、防偽溯源、渠道建設(shè)等方面的問題進(jìn)行了回應(yīng),。

經(jīng)營目標(biāo)方面：公司的經(jīng)營目標(biāo)基于生產(chǎn),、市場、基酒等多重要素科學(xué)制定,，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1231.23億元,，同比增長16.91%，為實(shí)現(xiàn)年度增長目標(biāo)打下了堅實(shí)基礎(chǔ),。公司董事會和生產(chǎn)經(jīng)營班子將恪盡職守,、勤勉盡責(zé)，有信心完成年度15%的營業(yè)總收入的增長目標(biāo),。

系列酒銷售方面：截至三季度末,，公司系列酒銷售收入193.93億元，同比增長24.36%,，占公司酒類銷售收入的16.09%,，占比較上年同期增長0.93%。

海外規(guī)劃方面：今年以來,，貴州茅臺國際化步伐明顯加速,，一年時間已走進(jìn)近30個國家和地區(qū),，今年前三季度海外營收達(dá)34.83億元，增幅達(dá)16.71%,，比去年同期的7.62%增加了9.09%,。國際化是公司重要的戰(zhàn)略之一，今年以來,，公司赴歐洲,、北美、東南亞等多地,，開展市場調(diào)研和品牌推廣,。在推進(jìn)國際化的過程中，公司不斷提高國際視野,，從品宣體系,、法規(guī)體系、產(chǎn)品體系,、渠道體系,、價格體系和政策體系出發(fā)，持續(xù)塑造茅臺海外產(chǎn)品力,、品牌力和市場力,，將茅臺打造成享譽(yù)世界的中國品牌。

ESG建設(shè)方面：近年來,，茅臺深度踐行ESG理念,，推動ESG管理和生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)深度融合，專門成立了由董事會決策,，ESG推進(jìn)委員會管理,，下設(shè)環(huán)境、社會,、治理三個分委會執(zhí)行的三級管理架構(gòu),。同時，還結(jié)合國內(nèi)外披露準(zhǔn)則,、主流評級方法論,，制定ESG戰(zhàn)略目標(biāo)，形成量化指標(biāo),，推動ESG融入生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù),，持續(xù)提升ESG管理水平，推動茅臺高質(zhì)量發(fā)展和現(xiàn)代化建設(shè),。今年,，公司獲得“中國ESG榜樣企業(yè)”“ESG金牛獎百強(qiáng)”等榮譽(yù),，MSCI評級提升至BBB,。未來，我們將再接再厲，不斷提升ESG表現(xiàn),。

防偽溯源方面：公司高度重視市場維權(quán)工作,，投入了大量的人力、物力,、財力,，也取得了一定的成效。公司將繼續(xù)以消費(fèi)者為中心,，持續(xù)提升產(chǎn)品鑒定專業(yè)能力和數(shù)字化水平,，加強(qiáng)產(chǎn)品鑒定管理體系建設(shè)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品防偽溯源體系,，切實(shí)為消費(fèi)者提供更好的消費(fèi)體驗(yàn),，推動市場維權(quán)工作全面提升。

渠道建設(shè)方面：當(dāng)前,，公司已形成比較完整的渠道生態(tài)系統(tǒng),，從報表口徑來看，批發(fā)渠道包括社會經(jīng)銷,、電商,、商超等，直銷渠道包括自營公司,、i茅臺等,。2024年前三季度，直銷渠道收入519.89億元,，同比增長12.51%,。（上交所）

12月13日，茅臺紅纓子公司首屆（2025年度）市場工作會在仁懷市召開,。茅臺集團(tuán)黨委書記,、董事長張德芹表示，紅纓子公司要聚焦初心使命,，持續(xù)提供良種解決方案,，不斷開拓種業(yè)市場，為茅臺酒品質(zhì)保駕護(hù)航,，為醬酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展打造“種子芯片”,，為貴州山地農(nóng)業(yè)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。重點(diǎn)抓好五個方面的工作：

一是產(chǎn)品打造,，要著力打造釀酒專用高粱,、小麥兩大原料品種，全面保障釀酒原料質(zhì)量穩(wěn)定,，2025年度茅臺的高粱種子堅持不漲價,；二是品牌推廣,，要加強(qiáng)品牌宣傳，聚焦“茅臺用的,，一定是最好的”,，講好品牌發(fā)展故事，發(fā)揮好茅臺品牌的影響力,；三是科技創(chuàng)新,，要深耕種業(yè)科研，圍繞“種子+種植”兩大核心業(yè)務(wù),，持續(xù)開展高粱種子研育工作,；四是文化塑造，要講好紅纓子公司的文化故事,、品牌故事,，提升企業(yè)核心競爭力；五是服務(wù)保障,，要做好市場服務(wù),，加強(qiáng)與地方政府和農(nóng)業(yè)部門的合作，幫助種植商,、種植戶提升技術(shù)能力,，解決好相關(guān)技術(shù)問題。（貴州茅臺）

█ 袁清茂：中國酒業(yè)文化遺產(chǎn)是活態(tài)文化遺產(chǎn)

12月10日，第三屆中國酒業(yè)活態(tài)文化大會暨“中國酒業(yè)活態(tài)文化研究院”揭牌儀式在山西太原舉行,。汾酒黨委書記,、董事長袁清茂表示，中國酒業(yè)文化遺產(chǎn),，是活態(tài)文化遺產(chǎn),，是以人為中心的、集多種活態(tài)文化遺產(chǎn)于一體的,、遺產(chǎn)內(nèi)部各部分之間相互關(guān)系非常緊密的有機(jī)整體,，這是活態(tài)文化建設(shè)最重要的結(jié)論之一。

他指出,，“可品鑒的文化,、高品位的品牌、有故事的產(chǎn)品,、最中國的表達(dá)”是建設(shè)活態(tài)文化的目標(biāo),。活態(tài)文化遺產(chǎn)理論，是世界性的理論,；中國酒業(yè)活態(tài)文化建設(shè),，是面向世界的體系。創(chuàng)造性轉(zhuǎn)化,、創(chuàng)新性發(fā)展,，需要黨和政府、行業(yè)協(xié)會,、高等院校的參與指導(dǎo),，需要酒業(yè)兄弟企業(yè)的實(shí)踐探索和互動交流，需要媒體朋友的廣泛傳播和大力弘揚(yáng),。汾酒集團(tuán)將與兄弟企業(yè)一道,，創(chuàng)造活態(tài)文化、踐行活態(tài)文化,，傳播活態(tài)文化,，讓活態(tài)文化成為中國酒業(yè)在國內(nèi)國際兩個市場的核心競爭力，讓中國酒文化之美,，美到全中國,，美到全世界,。（汾酒集團(tuán)）

█ 劉淼：白酒走向國際市場已是一項(xiàng)必答題

12月8日-9日，2024瀘州老窖·國窖1573研究院年終智庫研討會舉行,。瀘州老窖集團(tuán)（股份）公司黨委書記,、董事長，瀘州老窖·國窖1573研究院院長劉淼表示,，今天對于中國白酒來講走向國際市場已經(jīng)不是一道選擇題,，而是一項(xiàng)必答題。（瀘州老窖）

█ 侯孝海：2024年是啤酒業(yè)務(wù)發(fā)展周期的一個新開始

12月15日,，華潤啤酒生態(tài)伙伴大會,、2024廠商命運(yùn)共同體大會舉行，拉開華潤啤酒三十周年慶典活動的大幕,。華潤啤酒董事會主席侯孝海發(fā)表了《構(gòu)建廠商命運(yùn)共同體,，做酒業(yè)新世界的先行者》的主題分享，總結(jié)了華潤啤酒三十年發(fā)展的四個重要階段,，以及四個成功經(jīng)驗(yàn)和四個發(fā)展教訓(xùn),，并傳遞出華潤啤酒和各方伙伴攜手穿越不同周期，做新世界先行者的決心和愿景,。

侯孝海認(rèn)為,，2024年是消費(fèi)周期、產(chǎn)業(yè)周期,、啤酒業(yè)務(wù)發(fā)展周期的一個新開始,，是增量時代和存量時代發(fā)展到一定程度后開啟的新時代。他總結(jié)出華潤啤酒三十年來發(fā)展的“四個成功經(jīng)驗(yàn)”：市場化,，戰(zhàn)略,、組織（團(tuán)隊）、文化,，創(chuàng)新和顛覆及執(zhí)行力,。同時表示要吸取“四個發(fā)展教訓(xùn)”：老大陷阱，文化,、機(jī)制衰退,，強(qiáng)管控和一刀切。

“穿越新世界,，向前看,，走大道，發(fā)揮科技和創(chuàng)新兩大新質(zhì)競爭力,，構(gòu)建商業(yè)新世界的增長曲線很重要,。”侯孝海進(jìn)一步分享了華潤啤酒制定的十二條酒業(yè)新世界的發(fā)展策略——新時代十二條，作為抵御寒冬,，穿越存縮量一起波動的時代的重要策略主張,。

一是認(rèn)清形勢不抱幻想；二是堅定戰(zhàn)略,、品牌,、文化、團(tuán)隊的四個自信,；三是面對新形勢要創(chuàng)造新方法,，尋找新機(jī)會、新業(yè)務(wù),、新增量,、建立新的商業(yè)創(chuàng)新理論,、創(chuàng)立新的商業(yè)模式和銷售方式,；四是守住大盤；五是品質(zhì)第一,；六是擁抱精益時代,、培育“三精”（具體指組織管理的精簡、業(yè)務(wù)操作的精細(xì),、投資成本的精益）,；七是數(shù)智化賦能；八是創(chuàng)新,；九是加快多樣化發(fā)展,；十是迅速發(fā)展第二條曲線；十一是加速產(chǎn)品和品牌出海,；十二是謹(jǐn)慎投資執(zhí)行到一線,。侯孝海表示，構(gòu)建廠商命運(yùn)共同體,，做酒業(yè)新世界的先行者,，“四個解放”是核心思路，即解放市場,、解放業(yè)務(wù),、解放一線、解放客戶,。（華潤啤酒）

復(fù)盤2024年白酒行業(yè)發(fā)展,，基本面走弱,、報表加速出清，政策催化下筑底回升,。當(dāng)前穩(wěn)定經(jīng)營為先,，雖基本面仍有壓力，但基本面及估值中樞均已筑底回升,。當(dāng)前時點(diǎn)來看,，龍頭定調(diào)穩(wěn)定發(fā)展成為行業(yè)共識，基本面磨底,、財報出清,，政策托底下板塊估值修復(fù)先行，風(fēng)險釋放后關(guān)注2025年企業(yè)目標(biāo)制定&需求改善情況,。

方正證券復(fù)盤2012-2016年行業(yè)調(diào)整周期,，基本面調(diào)整約3年見底,，高端酒穿越周期,，次高端隨場景復(fù)蘇具備較強(qiáng)彈性，行業(yè)在2012年政商務(wù)需求下降后進(jìn)入渠道去庫→場景結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型→經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)恢復(fù)→商務(wù)宴席等場景逐步修復(fù)→供給提價,、需求恢復(fù)的修復(fù)傳導(dǎo)鏈,，而股價及估值的修復(fù)早于基本面2-3季度修復(fù)。

方正證券認(rèn)為,，2024年板塊最大跌幅已接近2012-2014年深度調(diào)整周期最大跌幅,，在提振內(nèi)需等多重政策強(qiáng)力托底下，板塊下探空間不大,，有望隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢能的好轉(zhuǎn),，延續(xù)庫存去化、價格修復(fù),、需求帶動動銷回暖的恢復(fù)趨勢,，2025年春節(jié)或?yàn)橹饕破蟮膲毫υ嚱鹗谛乱惠喥椒€(wěn)增長的產(chǎn)業(yè)周期中,，供給端降速收縮預(yù)期下,，中長期跟蹤政策端改善傳導(dǎo)至需求端恢復(fù)的節(jié)奏。（方正證券）

展望2025年,，雖然需求復(fù)蘇節(jié)奏仍有不確定性，但當(dāng)前白酒板塊PE（TTM）處于2019/2014年以來5.1%/23.1%分位數(shù)，處于歷史較低水位,，估值對業(yè)績降速的預(yù)期消費(fèi)較為充分,，也不必過度悲觀，建議多關(guān)注長期和積極因素：

行業(yè)或?qū)⑦M(jìn)入供需均衡階段,，茅五價格具備企穩(wěn)基礎(chǔ),。一方面，在內(nèi)需政策刺激及“雙春”等日歷效應(yīng)的共振下,，行業(yè)需求或?qū)⒊霈F(xiàn)向上拐點(diǎn),；另一方面，需求仍在磨底,，多數(shù)酒廠增長工具減少,，為保護(hù)戰(zhàn)略性單品和長期發(fā)展質(zhì)量，2025年降速共識將進(jìn)一步強(qiáng)化,，供給端出現(xiàn)改善,。

貴州茅臺增長目標(biāo)環(huán)比降低，積極解決供需適配問題,。公司增強(qiáng)消費(fèi)需求培育,，其中國內(nèi)市場加強(qiáng)對新需求、新場景,、新人群的觸達(dá)和轉(zhuǎn)化,，國際市場從“產(chǎn)品出口”到“品牌出海”,，國信證券預(yù)計2025年將會初見成效,。

行業(yè)競爭仍然激烈，酒企或聚焦提品質(zhì),、增費(fèi)用,，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將獲取更多市場份額。酒企產(chǎn)能仍在逐步釋放,，需求壓力下,，提升產(chǎn)品品質(zhì)和增加費(fèi)用投入仍是酒企保存量的一致性競爭焦點(diǎn)。供給端驅(qū)動下,，我們預(yù)計2025年多數(shù)酒企開始局部600元價位,，該價格帶或?qū)⒊蔀榧铀贁U(kuò)容。（國信證券）

近期白酒板塊內(nèi)部的分化也能映射出當(dāng)下市場對白酒仍然“更重短期現(xiàn)實(shí)而非中長期預(yù)期”,，從中長期預(yù)期角度看,，商務(wù)需求前置修復(fù)是自上而下政策傳導(dǎo)至企業(yè)端的必然結(jié)果，而大眾消費(fèi)接替升級則相對后置,；從短期現(xiàn)實(shí)角度看,，以商務(wù)消費(fèi),、禮贈客情需求為主的次高端及以上需求反饋即使淡季仍比較寡淡、預(yù)計春節(jié)前后也難以扭轉(zhuǎn)下滑的態(tài)勢,，而中檔及以下偏大眾的聚飲需求或仍會平穩(wěn),、春節(jié)宴席低基數(shù)下預(yù)計會有一定增長，因此階段性區(qū)域酒會相對占優(yōu),。

國金證券認(rèn)為白酒短期基本面風(fēng)險,、EPS風(fēng)險已在持續(xù)出清，穩(wěn)健性配置推薦板塊內(nèi)個體性稟賦較強(qiáng)的高端酒及區(qū)域龍頭,，關(guān)注順周期潛在催化下泛全國化次高端的進(jìn)攻性配置價值,。（國金證券）

興業(yè)證券認(rèn)為，啤酒賽道在場景修復(fù)大方向中排序靠前,。展望2025年,，在外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻下，經(jīng)濟(jì)增長重心將逐步由外需切換至內(nèi)需,。推薦場景修復(fù),、產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)、景氣延續(xù)三大方向,。預(yù)計后續(xù)隨著政策加力餐飲等服務(wù)性消費(fèi),，餐飲渠道占比40%水平的啤酒賽道有望率先受益，在興業(yè)證券推薦的序列中排名靠前,。

行業(yè)層面,，2025年啤酒屬攻守兼?zhèn)渲骶€?；仡?024年,，經(jīng)濟(jì)承壓下啤酒消費(fèi)場景缺失、消費(fèi)人群頻次下降,，進(jìn)而使得啤酒龍頭銷量有所下滑、升級延續(xù)但邊際放緩,，有賴于成本紅利兌現(xiàn),，啤酒龍頭業(yè)績確定性仍高。展望2025年,，啤酒板塊依然是攻守兼?zhèn)渲骶€,。進(jìn)攻層面來自順周期的特征，政策加力短期支持餐飲渠道更快修復(fù),，擴(kuò)內(nèi)需促進(jìn)收入預(yù)期邊際企穩(wěn),，流通渠道亦有望逐步恢復(fù)，對啤酒量價形成正向支撐,，同時基于對成本節(jié)奏溫和的預(yù)判,，業(yè)績具備高彈性,；防御層面來自龍頭凈利率的實(shí)質(zhì)性提升以及自由現(xiàn)金流的持續(xù)改善，分紅率,、股息率穩(wěn)步提升亦值得期待,。（興業(yè)證券）