一紙公告,，讓10年前“飲酒”的高盛再度引發(fā)關(guān)注,。

6月21日,，安徽口子酒業(yè)股份有限公司發(fā)布“關(guān)于完成工商變更登記的公告”。公告顯示,，公司將由外商投資股份有限公司變更為內(nèi)資股份有限公司,，公司已完成相關(guān)工商變更登記手續(xù),，并取得了淮北市工商行政管理局換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》。

身份由“外”變“內(nèi)”,，口子窖10年外資路走到盡頭,。

2008年,，國際知名投行高盛投資口子窖，隨后一路增持變身公司大股東,。2015年口子窖上市，12個月后高盛開始啟動減持,。截至2018年3月31日,，高盛已經(jīng)不在口子窖前十大股東之列,，僅持有0.82%股份,。而與此同時(shí),，由帝亞吉?dú)W控股的水井坊,，卻走出一波V型反轉(zhuǎn)行情,，公司6月計(jì)劃投資30億加持邛崍基地，擴(kuò)大產(chǎn)能加持白酒。

十年間，高盛撤退水井坊進(jìn)攻,，外資為中國白酒提供了怎樣的范本,？

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高盛：9年凈賺44億 是輸是贏

相比國際烈酒巨頭帝亞吉?dú)W，高盛“飲酒”更早。

2008 年 9 月,，美國高盛公司在巴巴多斯注冊的 GSCP Bouquet Holdings SRL 收購口子有限原股東 4.717% 的股權(quán)并增資,，口子窖變更為外商投資企業(yè),，注冊資本變更為人民幣 22,500 萬元,。

同年,，高盛出資2.65億元收購口子酒業(yè)25%股權(quán),。2009年12月，再次出資9000萬元,，持股比例增至25.27%,，高盛共計(jì)投入3.55億元，成為口子窖第一大股東,。

2015年6月29日口子窖上市,，一年后高盛開始了減持。自 2016 年 6月 30 日至 2016 年 10 月 20 日,，高盛累計(jì)減持口子窖股份9552.06萬股,，占口子窖股本的15.92%。2017年6月口子窖公告,，6月29日起的6個月內(nèi),，財(cái)務(wù)投資者高盛將通過大宗交易或集中競價(jià)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，減持合計(jì)不超過4093.74萬股公司股票,，占比6.82%,。

通過多次減持，高盛潛伏口子窖九年,，累計(jì)套現(xiàn)48億元,，凈賺約44億元。

從財(cái)務(wù)角度分析，高盛投資口子窖獲利近13倍,，確實(shí)做了筆“好買賣”。但是“拿錢走人”是輸是贏？業(yè)內(nèi)卻有不同評價(jià),。

食品專業(yè)人士朱丹蓬認(rèn)為,，作為國際頂級投行，高盛投資口子窖非常成功，財(cái)務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)投資不同,，更加看重短期收益和財(cái)務(wù)回報(bào),，9年凈賺44億證明高盛“拿錢走人”是成功的。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，盡管高盛投資口子窖利潤驚人,，但如果長期持有回報(bào)更加豐厚,。僅從二級市場看，2016年高盛撤退,，隨后口子窖股價(jià)最高上摸66.66元,，相比高盛大規(guī)模減持幾乎上漲一倍；而2016年中國名優(yōu)白酒集體回暖,，口子窖當(dāng)年?duì)I收28.3億,，凈利潤7.83億，同比增長9.52%和29.34%,；2017年口子窖營業(yè)收入36.03億,，同比增長27.29%；凈利潤11.14億,，同比增長42.15%,。高盛減持，實(shí)際上是錯過了中國白酒這一輪“大牛市”,。

不管是輸是贏,，高盛和口子窖的這段分分合合,，都已經(jīng)成為中國白酒的標(biāo)志性案例,。

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“賣賣賣”

高盛,、軒尼詩為何急于“戒酒”

盡管口子窖贏利能力驚人,，但高盛為何急于“戒酒”，業(yè)內(nèi)人士分析可能有兩大原因,。

首先,，高盛自身定位財(cái)務(wù)投資者，更看重現(xiàn)實(shí)收益,，在眼光敏銳的同時(shí),，“趨利避害”也是其重要特點(diǎn)。1984年高盛在香港設(shè)立亞太地區(qū)總部,，公司通過投資然后減持和清倉,，至今獲利近580億元人民幣，在A股西部礦業(yè),、雙匯發(fā)展,、海普瑞,、工商銀行等公司,，高盛都沒有久留,，同樣選擇“拿錢走人”。

其次,，盡管高盛作為口子窖股份上市時(shí)的大股東,，但無意對公司進(jìn)行控制。高盛雖然持有公司 25.27%的股份,，但是低于第二及第三大股東徐進(jìn),、劉安省的合計(jì)持股比例?？谧咏压煞輳某闪⑵鸨阌尚爝M(jìn),、劉安省控制。

控股但不“管事”,，這或許是高盛高明的一面,。徐進(jìn)和劉安省作為公司創(chuàng)始人，對中國白酒行業(yè)有深刻的理解和運(yùn)營能力,，這是口子窖發(fā)展壯大的基本要素,；雖然高盛長于投資，但是并無白酒產(chǎn)業(yè)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),，越俎代庖可能效果不佳,。

實(shí)際上，盡管中國白酒被廣泛看好,，但外資水土不服“醉酒”也有先例,。2007年，酩悅軒尼詩出資2500萬歐元,，收購文君酒廠有限公司和文君酒經(jīng)營有限責(zé)任公司各55%的控股權(quán),，進(jìn)軍中國白酒行業(yè)。盡管軒尼詩實(shí)力雄厚,，旗下?lián)碛卸鄠€知名國際烈酒品牌,，在酒業(yè)運(yùn)營多年，但中外市場的巨大差異讓其在10年后選擇退出,。2016年10月,，軒尼詩徹底退出文君，劍南春重新成為其控股股東,，白酒行業(yè)首次上演了“外資”變“內(nèi)資”的案例,。

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水井坊加持高盛撤退

中國白酒怎樣擁抱外資

與高盛和軒尼詩撤退不同，外資“飲酒”也有加持案例,，水井坊無疑是典型代表,。

2009年3月，國際烈酒巨頭帝亞吉?dú)W持有全興集團(tuán)53%的股權(quán)成為水井坊實(shí)際控制人,，完成了“中國白酒外資并購第一案”,。

一腳跨入白酒行業(yè),，迎接水井坊的并不是鮮花和掌聲。2013—2014年,，水井坊持續(xù)兩年虧損,，戴上了ST帽子。

2015年是水井坊的轉(zhuǎn)折點(diǎn),，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤8797萬元,，成功摘下“ST”帽子。2016—2017年,，“找到感覺”的水井坊駛?cè)氚l(fā)展快車道,，公司2017 年度實(shí)現(xiàn)營收 20.48 億，同比增長 74.13%,；實(shí)現(xiàn)凈利潤 3.35 億,，同比增長 49.24%，一舉成為外資飲酒“模范生”,。2018年6月,，水井坊計(jì)劃投資30億用于邛崍基地項(xiàng)目，其加持白酒的決心凸顯,。

外資白酒一“進(jìn)”一“退”,，凸顯投資主體和運(yùn)營差異。高盛作為投資銀行,，長于資本運(yùn)作缺乏產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn),，將自己定位于財(cái)務(wù)投資者，通過投資“種子”企業(yè),，在二級市場套現(xiàn)獲取回報(bào),，符合其定位和專長。如果質(zhì)然“越位”實(shí)體經(jīng)營,，可能反而“弄巧成拙”,。

而水井坊控股公司帝亞吉?dú)W在全球有多年的酒類產(chǎn)業(yè)運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，擅長品牌打造和市場經(jīng)營,，因此,，帝亞吉?dú)W選擇深度介入生產(chǎn)和企業(yè)經(jīng)營管理，走長線打造品牌之道,，這也順理成章,。

高盛向左，水井坊向右,，總體都是看好中國白酒,，只是選擇切入的路徑不同。

由此看來，中國白酒對外資“飲酒”要有客觀理性的認(rèn)識,。帝亞吉?dú)W收購水井坊之后,，“狼來了”之說不脛而走，其后水井坊連續(xù)虧損,，又有言論表示“洋和尚念不好中國經(jīng)”，現(xiàn)在看來,，對外資“飲酒”也要客觀包容,，企業(yè)經(jīng)營有起有落，外資也會遵循這一客觀規(guī)律,。

另一方面,，對于高盛且戰(zhàn)且退和軒尼詩完全退出，白酒行業(yè)也要保持“平常心”,。高盛和口子窖合作,，最終的結(jié)局是雙贏。軒尼詩雖然退出了白酒,，但是其對文君酒廠的投入和品牌打造,，為白酒行業(yè)提供了借鑒和參考的樣本。

目前,，中國白酒正面臨“揚(yáng)帆出?！钡奶魬?zhàn)，無論是高盛還是帝亞吉?dú)W,、軒尼詩都有豐富的國際化經(jīng)驗(yàn),，想要出海的中國白酒，何不從身邊的“國際班”學(xué)起,，逐步培養(yǎng)自身的國際化基因,。這，或許是中國白酒擁抱外資的最佳方式之一,。