一紙公告,，讓10年前“飲酒”的高盛再度引發(fā)關注,。

6月21日，安徽口子酒業(yè)股份有限公司發(fā)布“關于完成工商變更登記的公告”,。公告顯示,，公司將由外商投資股份有限公司變更為內(nèi)資股份有限公司，公司已完成相關工商變更登記手續(xù),，并取得了淮北市工商行政管理局換發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》,。

身份由“外”變“內(nèi)”，口子窖10年外資路走到盡頭,。

2008年,，國際知名投行高盛投資口子窖，隨后一路增持變身公司大股東。2015年口子窖上市,，12個月后高盛開始啟動減持,。截至2018年3月31日，高盛已經(jīng)不在口子窖前十大股東之列,，僅持有0.82%股份,。而與此同時，由帝亞吉歐控股的水井坊,，卻走出一波V型反轉(zhuǎn)行情,，公司6月計劃投資30億加持邛崍基地，擴大產(chǎn)能加持白酒,。

十年間,，高盛撤退水井坊進攻，外資為中國白酒提供了怎樣的范本,？

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高盛：9年凈賺44億 是輸是贏

相比國際烈酒巨頭帝亞吉歐,，高盛“飲酒”更早。

2008 年 9 月,，美國高盛公司在巴巴多斯注冊的 GSCP Bouquet Holdings SRL 收購口子有限原股東 4.717% 的股權(quán)并增資,，口子窖變更為外商投資企業(yè)，注冊資本變更為人民幣 22,500 萬元,。

同年,，高盛出資2.65億元收購口子酒業(yè)25%股權(quán)。2009年12月,，再次出資9000萬元,，持股比例增至25.27%，高盛共計投入3.55億元,，成為口子窖第一大股東,。

2015年6月29日口子窖上市，一年后高盛開始了減持,。自 2016 年 6月 30 日至 2016 年 10 月 20 日,，高盛累計減持口子窖股份9552.06萬股，占口子窖股本的15.92%,。2017年6月口子窖公告,，6月29日起的6個月內(nèi)，財務投資者高盛將通過大宗交易或集中競價或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,，減持合計不超過4093.74萬股公司股票,，占比6.82%。

通過多次減持,，高盛潛伏口子窖九年,，累計套現(xiàn)48億元,，凈賺約44億元。

從財務角度分析,，高盛投資口子窖獲利近13倍,，確實做了筆“好買賣”。但是“拿錢走人”是輸是贏,？業(yè)內(nèi)卻有不同評價,。

食品專業(yè)人士朱丹蓬認為，作為國際頂級投行,，高盛投資口子窖非常成功,，財務投資和產(chǎn)業(yè)投資不同，更加看重短期收益和財務回報,，9年凈賺44億證明高盛“拿錢走人”是成功的。

也有業(yè)內(nèi)人士認為,，盡管高盛投資口子窖利潤驚人,，但如果長期持有回報更加豐厚。僅從二級市場看,，2016年高盛撤退,，隨后口子窖股價最高上摸66.66元，相比高盛大規(guī)模減持幾乎上漲一倍,；而2016年中國名優(yōu)白酒集體回暖,，口子窖當年營收28.3億，凈利潤7.83億,，同比增長9.52%和29.34%,；2017年口子窖營業(yè)收入36.03億，同比增長27.29%,；凈利潤11.14億,，同比增長42.15%。高盛減持,，實際上是錯過了中國白酒這一輪“大牛市”,。

不管是輸是贏，高盛和口子窖的這段分分合合,，都已經(jīng)成為中國白酒的標志性案例,。

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“賣賣賣”

高盛、軒尼詩為何急于“戒酒”

盡管口子窖贏利能力驚人,，但高盛為何急于“戒酒”,，業(yè)內(nèi)人士分析可能有兩大原因。

首先,，高盛自身定位財務投資者,，更看重現(xiàn)實收益,，在眼光敏銳的同時，“趨利避害”也是其重要特點,。1984年高盛在香港設立亞太地區(qū)總部,，公司通過投資然后減持和清倉，至今獲利近580億元人民幣,，在A股西部礦業(yè),、雙匯發(fā)展、海普瑞,、工商銀行等公司,，高盛都沒有久留，同樣選擇“拿錢走人”,。

其次,，盡管高盛作為口子窖股份上市時的大股東，但無意對公司進行控制,。高盛雖然持有公司 25.27%的股份,，但是低于第二及第三大股東徐進、劉安省的合計持股比例,?？谧咏压煞輳某闪⑵鸨阌尚爝M、劉安省控制,。

控股但不“管事”,，這或許是高盛高明的一面。徐進和劉安省作為公司創(chuàng)始人,，對中國白酒行業(yè)有深刻的理解和運營能力,，這是口子窖發(fā)展壯大的基本要素；雖然高盛長于投資,，但是并無白酒產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗,，越俎代庖可能效果不佳。

實際上,，盡管中國白酒被廣泛看好,，但外資水土不服“醉酒”也有先例。2007年,，酩悅軒尼詩出資2500萬歐元,，收購文君酒廠有限公司和文君酒經(jīng)營有限責任公司各55%的控股權(quán)，進軍中國白酒行業(yè),。盡管軒尼詩實力雄厚,，旗下?lián)碛卸鄠€知名國際烈酒品牌，在酒業(yè)運營多年,，但中外市場的巨大差異讓其在10年后選擇退出,。2016年10月,，軒尼詩徹底退出文君，劍南春重新成為其控股股東,，白酒行業(yè)首次上演了“外資”變“內(nèi)資”的案例,。

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水井坊加持高盛撤退

中國白酒怎樣擁抱外資

與高盛和軒尼詩撤退不同，外資“飲酒”也有加持案例,，水井坊無疑是典型代表,。

2009年3月，國際烈酒巨頭帝亞吉歐持有全興集團53%的股權(quán)成為水井坊實際控制人,，完成了“中國白酒外資并購第一案”,。

一腳跨入白酒行業(yè)，迎接水井坊的并不是鮮花和掌聲,。2013—2014年,，水井坊持續(xù)兩年虧損，戴上了ST帽子,。

2015年是水井坊的轉(zhuǎn)折點,，公司當年實現(xiàn)凈利潤8797萬元，成功摘下“ST”帽子,。2016—2017年，“找到感覺”的水井坊駛?cè)氚l(fā)展快車道,，公司2017 年度實現(xiàn)營收 20.48 億,，同比增長 74.13%；實現(xiàn)凈利潤 3.35 億,，同比增長 49.24%,，一舉成為外資飲酒“模范生”。2018年6月,，水井坊計劃投資30億用于邛崍基地項目,，其加持白酒的決心凸顯。

外資白酒一“進”一“退”,，凸顯投資主體和運營差異,。高盛作為投資銀行，長于資本運作缺乏產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗,，將自己定位于財務投資者,，通過投資“種子”企業(yè)，在二級市場套現(xiàn)獲取回報,，符合其定位和專長,。如果質(zhì)然“越位”實體經(jīng)營，可能反而“弄巧成拙”,。

而水井坊控股公司帝亞吉歐在全球有多年的酒類產(chǎn)業(yè)運營管理經(jīng)驗,，擅長品牌打造和市場經(jīng)營,，因此，帝亞吉歐選擇深度介入生產(chǎn)和企業(yè)經(jīng)營管理,，走長線打造品牌之道,，這也順理成章。

高盛向左,，水井坊向右,，總體都是看好中國白酒，只是選擇切入的路徑不同,。

由此看來,，中國白酒對外資“飲酒”要有客觀理性的認識。帝亞吉歐收購水井坊之后,，“狼來了”之說不脛而走,，其后水井坊連續(xù)虧損，又有言論表示“洋和尚念不好中國經(jīng)”,，現(xiàn)在看來,，對外資“飲酒”也要客觀包容，企業(yè)經(jīng)營有起有落,，外資也會遵循這一客觀規(guī)律,。

另一方面，對于高盛且戰(zhàn)且退和軒尼詩完全退出,，白酒行業(yè)也要保持“平常心”,。高盛和口子窖合作，最終的結(jié)局是雙贏,。軒尼詩雖然退出了白酒,，但是其對文君酒廠的投入和品牌打造，為白酒行業(yè)提供了借鑒和參考的樣本,。

目前,，中國白酒正面臨“揚帆出海”的挑戰(zhàn),，無論是高盛還是帝亞吉歐,、軒尼詩都有豐富的國際化經(jīng)驗，想要出海的中國白酒,，何不從身邊的“國際班”學起,，逐步培養(yǎng)自身的國際化基因。這,，或許是中國白酒擁抱外資的最佳方式之一,。