一紙公告,，讓10年前“飲酒”的高盛再度引發(fā)關(guān)注,。

6月21日，安徽口子酒業(yè)股份有限公司發(fā)布“關(guān)于完成工商變更登記的公告”,。公告顯示,，公司將由外商投資股份有限公司變更為內(nèi)資股份有限公司，公司已完成相關(guān)工商變更登記手續(xù),，并取得了淮北市工商行政管理局換發(fā)的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》,。

身份由“外”變“內(nèi)”，口子窖10年外資路走到盡頭,。

2008年,，國(guó)際知名投行高盛投資口子窖，隨后一路增持變身公司大股東,。2015年口子窖上市,，12個(gè)月后高盛開始啟動(dòng)減持。截至2018年3月31日,，高盛已經(jīng)不在口子窖前十大股東之列,，僅持有0.82%股份。而與此同時(shí),，由帝亞吉?dú)W控股的水井坊,，卻走出一波V型反轉(zhuǎn)行情，公司6月計(jì)劃投資30億加持邛崍基地,，擴(kuò)大產(chǎn)能加持白酒,。

十年間，高盛撤退水井坊進(jìn)攻,，外資為中國(guó)白酒提供了怎樣的范本,？

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高盛：9年凈賺44億 是輸是贏

相比國(guó)際烈酒巨頭帝亞吉?dú)W,，高盛“飲酒”更早。

2008 年 9 月,，美國(guó)高盛公司在巴巴多斯注冊(cè)的 GSCP Bouquet Holdings SRL 收購(gòu)口子有限原股東 4.717% 的股權(quán)并增資,，口子窖變更為外商投資企業(yè)，注冊(cè)資本變更為人民幣 22,500 萬(wàn)元,。

同年,，高盛出資2.65億元收購(gòu)口子酒業(yè)25%股權(quán)。2009年12月,，再次出資9000萬(wàn)元,，持股比例增至25.27%，高盛共計(jì)投入3.55億元,，成為口子窖第一大股東,。

2015年6月29日口子窖上市，一年后高盛開始了減持,。自 2016 年 6月 30 日至 2016 年 10 月 20 日,，高盛累計(jì)減持口子窖股份9552.06萬(wàn)股，占口子窖股本的15.92%,。2017年6月口子窖公告,，6月29日起的6個(gè)月內(nèi)，財(cái)務(wù)投資者高盛將通過大宗交易或集中競(jìng)價(jià)或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,，減持合計(jì)不超過4093.74萬(wàn)股公司股票,，占比6.82%。

通過多次減持,，高盛潛伏口子窖九年,，累計(jì)套現(xiàn)48億元，凈賺約44億元,。

從財(cái)務(wù)角度分析,，高盛投資口子窖獲利近13倍，確實(shí)做了筆“好買賣”,。但是“拿錢走人”是輸是贏,？業(yè)內(nèi)卻有不同評(píng)價(jià)。

食品專業(yè)人士朱丹蓬認(rèn)為,，作為國(guó)際頂級(jí)投行，高盛投資口子窖非常成功,，財(cái)務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)投資不同,，更加看重短期收益和財(cái)務(wù)回報(bào)，9年凈賺44億證明高盛“拿錢走人”是成功的,。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，盡管高盛投資口子窖利潤(rùn)驚人,，但如果長(zhǎng)期持有回報(bào)更加豐厚。僅從二級(jí)市場(chǎng)看,，2016年高盛撤退,，隨后口子窖股價(jià)最高上摸66.66元，相比高盛大規(guī)模減持幾乎上漲一倍,；而2016年中國(guó)名優(yōu)白酒集體回暖,，口子窖當(dāng)年?duì)I收28.3億，凈利潤(rùn)7.83億,，同比增長(zhǎng)9.52%和29.34%,；2017年口子窖營(yíng)業(yè)收入36.03億，同比增長(zhǎng)27.29%,；凈利潤(rùn)11.14億,，同比增長(zhǎng)42.15%。高盛減持,，實(shí)際上是錯(cuò)過了中國(guó)白酒這一輪“大牛市”,。

不管是輸是贏，高盛和口子窖的這段分分合合,，都已經(jīng)成為中國(guó)白酒的標(biāo)志性案例,。

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“賣賣賣”

高盛、軒尼詩(shī)為何急于“戒酒”

盡管口子窖贏利能力驚人,，但高盛為何急于“戒酒”,，業(yè)內(nèi)人士分析可能有兩大原因。

首先,，高盛自身定位財(cái)務(wù)投資者,，更看重現(xiàn)實(shí)收益，在眼光敏銳的同時(shí),，“趨利避害”也是其重要特點(diǎn),。1984年高盛在香港設(shè)立亞太地區(qū)總部，公司通過投資然后減持和清倉(cāng),，至今獲利近580億元人民幣,，在A股西部礦業(yè)、雙匯發(fā)展,、海普瑞,、工商銀行等公司，高盛都沒有久留,，同樣選擇“拿錢走人”,。

其次，盡管高盛作為口子窖股份上市時(shí)的大股東，但無(wú)意對(duì)公司進(jìn)行控制,。高盛雖然持有公司 25.27%的股份,，但是低于第二及第三大股東徐進(jìn)、劉安省的合計(jì)持股比例,?？谧咏压煞輳某闪⑵鸨阌尚爝M(jìn)、劉安省控制,。

控股但不“管事”,，這或許是高盛高明的一面。徐進(jìn)和劉安省作為公司創(chuàng)始人,，對(duì)中國(guó)白酒行業(yè)有深刻的理解和運(yùn)營(yíng)能力,，這是口子窖發(fā)展壯大的基本要素；雖然高盛長(zhǎng)于投資,，但是并無(wú)白酒產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn),，越俎代庖可能效果不佳。

實(shí)際上,，盡管中國(guó)白酒被廣泛看好,，但外資水土不服“醉酒”也有先例。2007年,，酩悅軒尼詩(shī)出資2500萬(wàn)歐元,，收購(gòu)文君酒廠有限公司和文君酒經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司各55%的控股權(quán)，進(jìn)軍中國(guó)白酒行業(yè),。盡管軒尼詩(shī)實(shí)力雄厚,，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)知名國(guó)際烈酒品牌，在酒業(yè)運(yùn)營(yíng)多年,，但中外市場(chǎng)的巨大差異讓其在10年后選擇退出,。2016年10月，軒尼詩(shī)徹底退出文君,，劍南春重新成為其控股股東,，白酒行業(yè)首次上演了“外資”變“內(nèi)資”的案例。

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水井坊加持高盛撤退

中國(guó)白酒怎樣擁抱外資

與高盛和軒尼詩(shī)撤退不同,，外資“飲酒”也有加持案例,，水井坊無(wú)疑是典型代表。

2009年3月,，國(guó)際烈酒巨頭帝亞吉?dú)W持有全興集團(tuán)53%的股權(quán)成為水井坊實(shí)際控制人,，完成了“中國(guó)白酒外資并購(gòu)第一案”。

一腳跨入白酒行業(yè),，迎接水井坊的并不是鮮花和掌聲,。2013—2014年，水井坊持續(xù)兩年虧損，戴上了ST帽子,。

2015年是水井坊的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8797萬(wàn)元,，成功摘下“ST”帽子,。2016—2017年，“找到感覺”的水井坊駛?cè)氚l(fā)展快車道,，公司2017 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 20.48 億,，同比增長(zhǎng) 74.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.35 億,，同比增長(zhǎng) 49.24%,，一舉成為外資飲酒“模范生”。2018年6月,，水井坊計(jì)劃投資30億用于邛崍基地項(xiàng)目,，其加持白酒的決心凸顯。

外資白酒一“進(jìn)”一“退”,，凸顯投資主體和運(yùn)營(yíng)差異,。高盛作為投資銀行，長(zhǎng)于資本運(yùn)作缺乏產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn),，將自己定位于財(cái)務(wù)投資者,，通過投資“種子”企業(yè)，在二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)獲取回報(bào),，符合其定位和專長(zhǎng),。如果質(zhì)然“越位”實(shí)體經(jīng)營(yíng)，可能反而“弄巧成拙”,。

而水井坊控股公司帝亞吉?dú)W在全球有多年的酒類產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn),，擅長(zhǎng)品牌打造和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，因此,，帝亞吉?dú)W選擇深度介入生產(chǎn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理,，走長(zhǎng)線打造品牌之道，這也順理成章,。

高盛向左,，水井坊向右，總體都是看好中國(guó)白酒,，只是選擇切入的路徑不同,。

由此看來(lái)，中國(guó)白酒對(duì)外資“飲酒”要有客觀理性的認(rèn)識(shí),。帝亞吉?dú)W收購(gòu)水井坊之后,，“狼來(lái)了”之說不脛而走，其后水井坊連續(xù)虧損，又有言論表示“洋和尚念不好中國(guó)經(jīng)”,，現(xiàn)在看來(lái),，對(duì)外資“飲酒”也要客觀包容，企業(yè)經(jīng)營(yíng)有起有落,，外資也會(huì)遵循這一客觀規(guī)律,。

另一方面,，對(duì)于高盛且戰(zhàn)且退和軒尼詩(shī)完全退出，白酒行業(yè)也要保持“平常心”,。高盛和口子窖合作,，最終的結(jié)局是雙贏,。軒尼詩(shī)雖然退出了白酒,，但是其對(duì)文君酒廠的投入和品牌打造,，為白酒行業(yè)提供了借鑒和參考的樣本,。

目前,，中國(guó)白酒正面臨“揚(yáng)帆出?！钡奶魬?zhàn),，無(wú)論是高盛還是帝亞吉?dú)W,、軒尼詩(shī)都有豐富的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn),，想要出海的中國(guó)白酒，何不從身邊的“國(guó)際班”學(xué)起,，逐步培養(yǎng)自身的國(guó)際化基因,。這,，或許是中國(guó)白酒擁抱外資的最佳方式之一,。