近兩年，白酒企業(yè)布局金融板塊的熱情高漲,，去年茅臺就在“十三五”規(guī)劃中明確提出,，2020年形成產(chǎn)融結合的混業(yè)投資控股集團，完成金融產(chǎn)業(yè)布局,。

緊鑼密鼓布局的還有五糧液,。上周，五糧液與大豐銀行在澳門簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》,。據(jù)悉,，雙方將在并購、融資等業(yè)務領域開展廣泛深入的合作,。

在這兩大巨頭的帶動下,，白酒企業(yè)紛紛將金融產(chǎn)業(yè)當做擴大利潤來源和規(guī)模的新驅(qū)動。

與之相關還有一則消息,，近日,，IPO閘門收緊，甚至11月29日3家創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)上會全部被否,。發(fā)審委這一腳剎車讓很多IPO排隊企業(yè)敲鐘再添變數(shù),。

瀘州老窖控股的華西證券也是其中的一員。有財經(jīng)人士分析,，苦等2年半IPO上市的華西證券,，在史上最嚴發(fā)審委面前,，1%左右的問題股權或再成“絆腳石”。

不管結果如何,，但如果從瀘州老窖控股華西證券算起,，如今已經(jīng)有十年了。這十年中,，瀘州老窖積累了豐富的金融跨界經(jīng)驗,，或?qū)榻裉斓慕鹑跓釒韱⑹竞退伎肌?/span>

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瀘州老窖與華西證券十年情

2007年，瀘州老窖股份公司出于“實現(xiàn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的融合,，借助華西證券這個資本運作平臺,，將瀘州老窖做強做大”的目的，通過多次競購,，斥資11.22億元獲得了原朝華系旗下的華西證券資產(chǎn),，持股比例為34.86%，一躍成為華西證券的第一大股東和實際控制人,。

先不說股權溢價收益,，僅2008年、2009年和2010年,，瀘州老窖從華西證券取得的投資收益分別為1.4億元,、3.6億元、2.8億元,。

尤其是2009年,，華西證券貢獻的投資收益大幅增長150%，占瀘州老窖上市公司凈利潤21%,，成為支撐瀘州老窖股份公司業(yè)績增長的關鍵因素,。

2010年，華西證券提出增資擴股,。瀘州老窖按比例可認購13943萬股,，需資金5.58億元。為讓華西證券順利上市,，瀘州老窖股份公司為避開分拆上市的障礙,，將華西證券增資擴股認購權讓渡給瀘州老窖集團行使。

此后,，瀘州老窖股份不斷將股權轉(zhuǎn)移到集團名下,。如今,，集團持股22.66%,，瀘州老窖持股12.99%。

根據(jù)2011年瀘州老窖當時的公告,，轉(zhuǎn)讓華西證券股權主要是為了“突出上市公司主營業(yè)務,，使其更專注于白酒產(chǎn)業(yè)?！?/span>

僅僅四年,，前后表述天差地別。有分析人士稱,，黃金十年，白酒增長速度較快,，來自華西證券的投資收益無法與白酒增速相比,，主要與2010年來，國內(nèi)證券市場波動頻繁,，證券公司經(jīng)營業(yè)績波動較大有關,。

剛剛被嫌棄不久，白酒行業(yè)進入調(diào)整期,，白酒開始了市場跳水,。華西證券開始為瀘州老窖“御寒”，2013年,，華西證券實現(xiàn)營業(yè)收入19.6億元,，實現(xiàn)凈利潤6.5億元。根據(jù)權益比例,，瀘州老窖股份公司獲得0.85億元凈利,。

而為獲得更為豐厚的股權增值收益，以及關聯(lián)方帶來的影子股利益,，瀘州老窖開始積極的推進華西證券的IPO,。據(jù)資料顯示，2014年華西證券更名為“華西證券股份有限公司”,，同時進入上市輔導備案,。

但尷尬的是，直到現(xiàn)在,，華西證券還在IPO排隊中,。且隨著主營業(yè)務經(jīng)紀業(yè)務通道價值逐步的下降，盈利能力持續(xù)下滑,。

近日,，西部證券發(fā)布的招股說明書顯示，華西證券2015年的營業(yè)收入為60億元,，2016年的營業(yè)收入為27億元,，2017年1-6月的營業(yè)收入為13.5億元，呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢,。

凈利潤方面,，華西證券2015年約為22.7億元，2016年為16.5億元,，2017年1-6月凈利潤為5.7億元，同樣呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢,。

雖然這跟A股市場行情相關,，但是對于一家遞交IPO申請的券商而言，最近三年營收,、凈利,、主營業(yè)務全部呈現(xiàn)下降趨勢，能否通過本次證監(jiān)會發(fā)審委的審核,，對華西證券而言是一個巨大的挑戰(zhàn),。

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瀘州老窖是賺了還是賠了？

不管華西證券是下滑還是增長,，企業(yè)仍是在盈利,，在為股東輸血。那瀘州老窖的這筆生意是賺了還是賠了,？

簡單算一筆賬,，2011年，瀘州老窖股份公司控股,，憑借權益獲取收益為7.8億元,。

2011年之后，集團公司受讓了股份公司華西證券的股權,，加上間接持股的股權,，總比例約為35.65%。

資料顯示：2011年到2016年凈利潤分別為6.1億元,、3.9億元,、6.5億元、10.99億元,、22.75億元,、16.48億元。

按照股權比例獲取的收益分別為2.17億元,、1.39億元,、2.32億元、3.92億元,、8.11億元,、5.87億元。共計23.78億元。

從2007年瀘州老窖方面收購華西證券以來,，共獲得收益31.58億元,，投資回報率接近200%,。

從收益的角度來看,，這是在是一部再劃算不過的投資。

但是看一筆投資的方向是不是正確,，不能通過簡單的數(shù)字來衡量,。

從機會成本的角度分析，如果瀘州老窖也像洋河并購雙溝一樣,，進行行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)并購的話,，市場上當時不僅優(yōu)質(zhì)標的較多，而且還有利于品牌價值的凸顯,，以及市場的進一步擴張,。

就如后來的洋河股份，并購前2009年全年營收40億,，2010年,，洋河即以75.47億元的主營業(yè)務收入,，實現(xiàn)了中國白酒第三強的突破,。

但并購講機緣，也需要天時地利與人和各種因素的支持,，畢竟并購機會也不是天天都有的,。

如果從戰(zhàn)略布局的角度看呢,？收購華西證券的股權有沒有幫助瀘州老窖實現(xiàn)當初的企業(yè)戰(zhàn)略，或者提前為接下來的競爭布局呢,？

自2007年起,，瀘州老窖著力開始向金融領域擴張，先后參股了國泰君安,、華西證券,、瀘州城商行等金融機構，以及成立了中國白酒產(chǎn)品交易中心,，業(yè)務范圍涵蓋了證券交易,、經(jīng)紀、投資,、銀行業(yè)務,、小額貸款發(fā)放、名酒收藏,，交易等,。目前，瀘州老窖公司已經(jīng)形成了白酒和參股控股證券公司的格局，實現(xiàn)了由產(chǎn)品經(jīng)營向資本與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營相結合的轉(zhuǎn)變,。

盡管瀘州老窖目前沒有明確的金融業(yè)務一攬子規(guī)劃,，但是不可否認的是，瀘州老窖在金融領域的的基礎相對其他酒企來說,，是比較領先的,，具備發(fā)力的能力。當然要是華西證券IPO成功,，企業(yè)還會更有底氣,。

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金融這塊蛋糕是什么味道？

十年可以磨一劍,！

從瀘州老窖控股華西證券這十年的經(jīng)歷來看,，金融這塊蛋糕可能和酒企想象的味道不一樣。

據(jù)專業(yè)人士分析,，最初在瀘州老窖的企業(yè)規(guī)劃中,，是希望通過迅速推進華西證券的上市，實現(xiàn)高額回報的目的,。只是現(xiàn)在看來,，這條路有些曲折。

但瀘州老窖對金融領域的探索,，給行業(yè)深刻的啟示,，一方面讓白酒的多元化業(yè)務有了更大的想象空間，另一方面,，瀘州老窖的金融路徑和經(jīng)驗,，也給同行以借鑒。

甚至從資金利用率和投資回報的角度來看,，有專業(yè)人士認為,，老窖經(jīng)驗對于現(xiàn)金流充裕、上下游產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)豐富,、品牌效應強的白酒企業(yè),，整合資源做金融，獲取更多的營收和利潤,，成為發(fā)展主業(yè)的重要支持力量,，都有借鑒意義。

但做金融需要的資源也很多,，諸如金融牌照,、信用評價體系、杠桿和風險控制,、人員儲備等,，都是制約白酒發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)的障礙。

如果說，白酒企業(yè)基于充沛的現(xiàn)金,，以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的金融需求,，做供應鏈金融與消費貸款等業(yè)務，企業(yè)將很難跳出自己的產(chǎn)業(yè)生態(tài),。當白酒主業(yè)形勢不樂觀時,，金融業(yè)務將會面臨很大風險。

此外,，白酒涉足的銀行,、保險,、證券,、金融租賃等成熟金融領域，競爭者無數(shù),，彎道超車并不是件容易的事情,。

但夢想總是要有的。

將目光跳出白酒,，看看新希望與小米,、紅旗連鎖發(fā)起成立的首家民營銀行——四川希望銀行（更名為新網(wǎng)銀行）。開業(yè)一年以來,，作為一家互聯(lián)網(wǎng)銀行,，沒有營業(yè)網(wǎng)點，全靠手機辦理業(yè)務,，但網(wǎng)上有統(tǒng)計數(shù)據(jù)說,，目前其客戶數(shù)已經(jīng)超過500萬！在管資產(chǎn)余額超過100個億,！

所以,，白酒不試試怎么知道金融蛋糕是什么味道的呢？

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