█ 10圖解讀白酒新利好

近日，東方證券發(fā)布《探討新“國九條”,、大規(guī)模設(shè)備更新政策對(duì)白酒行業(yè)的影響》報(bào)告,。報(bào)告提出，新“國九條”鼓勵(lì)加強(qiáng)分紅,，白酒有望成為分紅提升的重點(diǎn)行業(yè),；大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新有望對(duì)白酒行業(yè)起到邊際改善作用,。

為何白酒有望成為分紅提升的重點(diǎn)行業(yè),，報(bào)告具體從白酒行業(yè)自身基本面及股息率等角度進(jìn)行了分析。

一方面,，白酒行業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng),、現(xiàn)金流充沛，先天具備高分紅條件,。

分紅提升的前提是企業(yè)具備充足的現(xiàn)金流,，且利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。對(duì)比各行業(yè),，白酒作為大白馬賽道,，對(duì)渠道具備強(qiáng)議價(jià)能力，預(yù)收款模式保障現(xiàn)金流充沛,；另一方面,，白酒板塊多數(shù)上市公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，營(yíng)收,、利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng),，具備提升分紅的充分條件。

另一方面上市酒企資本開支略收縮,，進(jìn)一步補(bǔ)充現(xiàn)金流,。

白酒上市公司資本開支仍維持較高水平，主要因白酒市場(chǎng)份額持續(xù)向頭部集中,。但2023年以來,，白酒行業(yè)面臨產(chǎn)品庫存高位、批價(jià)下滑的現(xiàn)象,，行業(yè)增產(chǎn)步伐放緩,。2023Q3上市白酒企業(yè)的資本開支占營(yíng)收比重也較22年有所下滑，進(jìn)一步補(bǔ)充現(xiàn)金流。

基于上述兩點(diǎn),，報(bào)告對(duì)白酒企業(yè)股息率未來的增長(zhǎng)水平進(jìn)行了預(yù)判,。

以瀘州老窖為例，假設(shè)公司分紅占?xì)w母凈利潤(rùn)比例由22年60%提升至23年70%,，且假設(shè)靜態(tài)PE由當(dāng)前26倍降至23倍,，測(cè)算得股息率將從當(dāng)前2.3%提升至3.0%，則在食品飲料上市公司股息率排名將從Top25%百分位提升至TOPop13%百分位,。

報(bào)告同時(shí)提出,，股息率增加將提升投資價(jià)值、促進(jìn)儲(chǔ)蓄資金流入,。

當(dāng)前中國工商銀行5年整存,、整取定期存款利率為2.00%。若以24年4月15 日收盤價(jià)計(jì)算,，有8家白酒上市公司股息率高于該利率,。若白酒行業(yè)在新“國九條”鼓勵(lì)下加大分紅力度，則白酒行業(yè)股息率相較儲(chǔ)蓄利率優(yōu)勢(shì)更明顯,，有望吸引更多儲(chǔ)蓄資金流入,。

關(guān)于大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新如何提振白酒商務(wù)需求,，報(bào)告也予以進(jìn)一步解讀,。

2008年《研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的措施》，彼時(shí)擴(kuò)內(nèi)需措施主要包括安居與棚戶改造,、鐵路公路基建等大基建投資,，預(yù)計(jì)到2010年底約投資4萬億元。

對(duì)比而言,，2024年3月,，國務(wù)院印發(fā)的《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》將以大規(guī)模設(shè)備更新、汽車家電以舊換新來拉動(dòng)內(nèi)需,，規(guī)模約5萬億,。此輪設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新方案規(guī)模較大,，預(yù)計(jì)將對(duì)多行業(yè)起到較大影響,。

報(bào)告認(rèn)為，制造業(yè)景氣度出現(xiàn)回升跡象,，有望提振商務(wù)飲酒需求,。

此次“措施”下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)活力將被激發(fā),，有利于制造業(yè)加速恢復(fù),。2024年前三月,，我國制造業(yè)投資額同比增長(zhǎng)9.9%,，增幅較前2月擴(kuò)大,；2024年3月，我國PMI 為50.8%,，相較2月提升1.7%,，意味著制造業(yè)景氣度有回升跡象。若制造業(yè)切實(shí)發(fā)展向好,，相關(guān)產(chǎn)業(yè)商務(wù)宴席頻次及飲酒檔次有望提升,，對(duì)白酒需求起到邊際改善作用。

此外,，報(bào)告分析,，若投資、消費(fèi)得到提振,，順周期白酒板塊有望收獲超額受益,。

另一方面，此次“措施”將拉動(dòng)國內(nèi)投資,、消費(fèi),，白酒作為順周期板塊有望受益。2008年擴(kuò)內(nèi)需措施文件出臺(tái)后,，制造業(yè),、房地產(chǎn)投資額均呈現(xiàn)較快增速；白酒指數(shù)收益率在文件出臺(tái)后1個(gè)月,、3個(gè)月,、1年分別為31%、36%,、165%,，相對(duì)上證指數(shù)超額受益率分別為16%、17%,、86%,。（東方證券研究所）

█ “季克良”商標(biāo)/姓名權(quán)維權(quán)成果發(fā)布

近日，關(guān)于侵犯“季克良”商標(biāo)和姓名權(quán)的維權(quán)工作相關(guān)成果發(fā)布,。

近年來,，季克良名字、商標(biāo)和形象不斷遭遇市場(chǎng)侵權(quán),，包括“季克良”“季工”“季老”“老季”“季大師”等稱謂以及肖像等,，均被模仿抄襲，使公眾誤認(rèn)為這些產(chǎn)品與季克良甚至茅臺(tái)集團(tuán)有關(guān)聯(lián)關(guān)系,，進(jìn)而引起混淆誤認(rèn),。

2021年初,，在針對(duì)“季克良”系列名稱的商標(biāo)行政打擊梳理監(jiān)測(cè)中發(fā)現(xiàn)，某酒業(yè)公司于2012年申請(qǐng)了與“季克良”高近似度的“季客釀”商標(biāo),，并于2014年03月28日核準(zhǔn)注冊(cè),。通過線上線下摸排，茅臺(tái)發(fā)現(xiàn)其在所經(jīng)營(yíng)的白酒包裝上對(duì)茅臺(tái)酒經(jīng)典斜飄帶包裝,、廣為流傳的季克良品酒照片刻意進(jìn)行摹仿使用,，利用茅臺(tái)知名度獲取不法利益。在充分收集相關(guān)證據(jù)后,，茅臺(tái)向國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提起了對(duì)“季客釀”注冊(cè)商標(biāo)的無效宣告程序,，并最終勝訴。

該勝訴案件是茅臺(tái)通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化運(yùn)用促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)縮影,。截至目前,，在“季克良”行政維權(quán)案件中，異議程序勝率約為90%,，無效宣告程序勝率約為96%,，取得顯著成果。面對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)行為易發(fā)多發(fā)和侵權(quán)易,、維權(quán)難的現(xiàn)狀,，茅臺(tái)正利用多種方式，不斷加強(qiáng)自身知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度,，將侵權(quán)行為對(duì)品牌形象和消費(fèi)市場(chǎng)的影響降到最低,。（茅臺(tái)時(shí)空）

█ 8酒企入選產(chǎn)教融合建設(shè)儲(chǔ)備庫

宜賓市發(fā)展和改革委近日發(fā)布通知，確定四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司等49家企業(yè)為第一批市級(jí)產(chǎn)教融合型建設(shè)培育企業(yè),，公示后無異議將納入市級(jí)產(chǎn)教融合型企業(yè)建設(shè)信息儲(chǔ)備庫,，按規(guī)定開展建設(shè)培育工作。名單中涉酒企業(yè)有8家,，詳情如下,。（宜賓市發(fā)展和改革委）

█ 釀酒酵母與硒微生物新發(fā)現(xiàn)

近日，西北大學(xué)食品科學(xué)與工程學(xué)院岳田利教授團(tuán)隊(duì),，在國際TOP期刊Food Bioscience發(fā)表研究成果,，該研究得到了國家“十三五”重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目的資助。

文章提出,，硒是人體最重要的微量營(yíng)養(yǎng)元素之一,，與人類的健康密切相關(guān)。釀酒酵母作為一種高效的硒載體微生物,，可以有效的將無機(jī)硒轉(zhuǎn)化為有機(jī)硒,，被人體所吸收和利用，因此被認(rèn)為是人體補(bǔ)充有機(jī)硒的最佳來源之一,，其自身轉(zhuǎn)化無機(jī)硒為有機(jī)硒的良好潛力也引起了人們的廣泛關(guān)注,。但目前釀酒酵母體內(nèi)有機(jī)硒富集及其在代謝水平上的調(diào)控機(jī)制尚不清楚,。

基于此，團(tuán)隊(duì)采用基于超高效液相色譜-高分辨質(zhì)譜的非靶向方法,，分別研究了培養(yǎng)基中低中高劑量的亞硒酸鈉添加對(duì)兩株釀酒酵母SC1和SC2的代謝通路響應(yīng),。代謝分析發(fā)現(xiàn)，硒處理組顯著的改變了SC1和SC2的代謝富集,，其中,，氨基酸代謝、核苷酸代謝和三羧酸循環(huán)等代謝途徑受到顯著影響,。

文章同時(shí)提出，高劑量的亞硒酸鈉添加顯著降低了硒代氨基酸在總硒中的比例,，抑制了細(xì)胞的生長(zhǎng),，并顯著降低了酵母體內(nèi)的谷胱甘肽水平。這些結(jié)果揭示了亞硒酸鈉對(duì)釀酒酵母代謝的全面影響,，并為釀酒酵母體內(nèi)有機(jī)硒富集率的提高提供了新的見解,。（Food Bioscience）