出品丨云酒頭條

截至4月29日晚,，白酒上市公司的年報(bào)及一季度報(bào)告已悉數(shù)公布。

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)清晰展現(xiàn)出了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局：頭部企業(yè)憑借卓越表現(xiàn),，鞏固了其在市場(chǎng)中的絕對(duì)引領(lǐng)地位,；而腰部酒企亦呈現(xiàn)出顯著的增長(zhǎng)勢(shì)頭,，健康的現(xiàn)金流狀態(tài)彰顯了行業(yè)增長(zhǎng)的確定性。

業(yè)界普遍認(rèn)為,，行業(yè)仍處于深度調(diào)整期,。但深度調(diào)整不僅意味著競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)業(yè)格局重塑，更在孕育新趨勢(shì),、新機(jī)遇,。

█ 行業(yè)支柱穩(wěn)固：上市公司利潤(rùn)總額占全行業(yè)60%

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，白酒上市公司總營(yíng)收達(dá)到4145.59億元,，利潤(rùn)總額達(dá)1575.89億元,，分別較2022年同期增長(zhǎng)16.67%、19.04%,。

根據(jù)今年年初中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)公布的2023年全國(guó)釀酒行業(yè)數(shù)據(jù),，去年全國(guó)釀酒行業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷(xiāo)售收入10802.6億元，同比增長(zhǎng)9.3%,；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2628.2億元,，同比增長(zhǎng)7.6%。

同期,，全國(guó)白酒行業(yè)完成銷(xiāo)售收入7563億元,，同比增加9.7%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2328億元,，同比增長(zhǎng)7.5%,。

也就是說(shuō)，白酒上市總營(yíng)收占全國(guó)釀酒行業(yè)的38.38%,，利潤(rùn)約占全行業(yè)的60.03%,；在白酒行業(yè)的占比更是分別達(dá)到54.81%,、59.97%。

█ 增長(zhǎng)確定：13家上市公司業(yè)績(jī)兩位數(shù)雙增

白酒上市公司的良好業(yè)績(jī),，是行業(yè)保持結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的佐證,。

截至2023年末，白酒產(chǎn)量已出現(xiàn)七連降,，但行業(yè)收入水平依舊表現(xiàn)出色,。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，營(yíng)收TOP7企業(yè)中,，貴州茅臺(tái)逼近1500億,，五糧液跨越800億，洋河股份,、山西汾酒,、瀘州老窖站穩(wěn)300億+，古井貢酒,、今世緣也分別跨越200億,、100億門(mén)檻。

此外,，貴州茅臺(tái),、五糧液、山西汾酒等13家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收,、凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng),，頭部酒企利潤(rùn)增速更是大多高于營(yíng)收增速。

█ 充沛的現(xiàn)金流,，是穩(wěn)健發(fā)展的底氣

從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)看,，數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái),、五糧液,、瀘州老窖、山西汾酒,、洋河股份,、古井貢酒、今世緣,、迎駕貢酒,、水井坊等酒企躋身現(xiàn)金流總額TOP10；天佑德酒,、巖石股份及伊力特的現(xiàn)金流增幅超過(guò)100%,，最高達(dá)到3214.13%。

東方證券分析，白酒行業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng),、現(xiàn)金流充沛,，這使得白酒企業(yè)天然具備高分紅的能力。白酒板塊中的多數(shù)上市公司均保持著業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng),，營(yíng)收和利潤(rùn)的持續(xù)上揚(yáng),，為它們提供了分紅提升的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

█ 行業(yè)集中：TOP10營(yíng)收,、利潤(rùn)占比超過(guò)9成

整體來(lái)看,，行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化正在進(jìn)一步加劇。營(yíng)收排名前十的白酒上市公司表現(xiàn)尤為突出,，其總營(yíng)收額高達(dá)3775.40億元,，占23家白酒上市公司營(yíng)收總和的91.07%；凈利潤(rùn)總額約為1494.70億元,，占白酒上市公司營(yíng)收總和的94.85%,。

強(qiáng)者愈強(qiáng)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。國(guó)海證券對(duì)此分析指出,，從長(zhǎng)期角度看,，白酒行業(yè)的成長(zhǎng)邏輯并未改變，價(jià)位升級(jí)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的分化仍是行業(yè)發(fā)展的主旋律,。在這樣的背景下,，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、具有強(qiáng)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)能夠穿越市場(chǎng)周期,，持續(xù)保持領(lǐng)先地位。

█ 分化加?。?0-100億梯隊(duì)加速擴(kuò)容,，30-40億/80-100億空缺

2023年年報(bào)中，白酒上市公司50-100億梯隊(duì)正在加速擴(kuò)容,，目前已有舍得酒業(yè),、珍酒李渡、順鑫農(nóng)業(yè)（白酒）,、迎駕貢酒,、口子窖、老白干酒,；而30-40億,、80-100億梯隊(duì)的企業(yè)出現(xiàn)空缺。

30億,、50億,、80億、100億,，4組數(shù)據(jù)門(mén)檻評(píng)價(jià)一家酒企的發(fā)展,，從目前的情況來(lái)看,，舍得酒業(yè)和珍酒李渡這兩家酒企已經(jīng)展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，有望在明年接近百億營(yíng)收的大關(guān),，進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段,。

█ 競(jìng)爭(zhēng)激烈：前五營(yíng)收門(mén)檻達(dá)300億、凈利潤(rùn)門(mén)檻達(dá)100億

值得關(guān)注的是,，貴州茅臺(tái),、五糧液、洋河股份,、山西汾酒,、瀘州老窖五家企業(yè)營(yíng)收規(guī)模達(dá)到300億以上，凈利潤(rùn)均超過(guò)百億,。

利潤(rùn)達(dá)到百億對(duì)于白酒企業(yè)而言具有里程碑式的意義,，對(duì)于企業(yè)自身而言，將進(jìn)一步提升其在行業(yè)中的地位和影響力,；同時(shí),，這也將促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的洗牌和重塑，推動(dòng)行業(yè)的集中化和規(guī)?；l(fā)展,。

具體而言，營(yíng)收門(mén)檻將由原先的200億躍升至300億,，同時(shí)凈利潤(rùn)是否達(dá)到百億也將成為衡量企業(yè)是否躋身一線陣營(yíng)的重要參考標(biāo)準(zhǔn),。未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，只有具備強(qiáng)大實(shí)力的企業(yè)才能站穩(wěn)腳跟,。

█ 茅臺(tái)領(lǐng)跑：貢獻(xiàn)近五成利潤(rùn),，穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位

茅臺(tái)不僅成功拓展了高端白酒的市場(chǎng)空間，飛天茅臺(tái)更滿(mǎn)足了高端禮贈(zèng)和宴請(qǐng)的剛性需求,，進(jìn)一步鞏固了其在行業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)地位,。

平安證券表示，目前飛天茅臺(tái)價(jià)格已經(jīng)穩(wěn)定回升,。4月25日,，2024年散瓶飛天批價(jià)為2590元/瓶，近一周基本維持在2550-2600元左右水平,，相對(duì)保持穩(wěn)定,。

而貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)更是一騎絕塵，其營(yíng)收增速創(chuàng)下了近5年來(lái)的新高,。

財(cái)報(bào)顯示,，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1476.94億元，占白酒上市公司整體營(yíng)收的35.62%。更令人矚目的是,，其凈利潤(rùn)高達(dá)747.34億元,，占據(jù)了整體白酒行業(yè)利潤(rùn)的47.42%。

值得關(guān)注的是,，茅臺(tái)今年一季度營(yíng)收和凈利均創(chuàng)季度業(yè)績(jī)新高,，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入457.76億元，同比增長(zhǎng)18.11%,，為茅臺(tái)的全年業(yè)績(jī)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。

█ 川皖板塊持續(xù)正增長(zhǎng)

作為頭部產(chǎn)區(qū)，五糧液,、瀘州老窖,、舍得酒業(yè)、水井坊四家川酒企業(yè)都貢獻(xiàn)了營(yíng)收,、凈利雙增長(zhǎng)的業(yè)績(jī),，其中三家酒企躋身營(yíng)收TOP10，梯隊(duì)劃分明顯,，成為白酒板塊不容忽視的重要力量,。

盈利能力的確定性還體現(xiàn)在分紅上。2023年,，四家川酒企業(yè)合計(jì)分紅271.56億,，其中五糧液擬分紅181億元，刷新歷史紀(jì)錄,。

古井貢酒,、口子窖酒、迎駕貢酒和金種子酒四家徽酒代表企業(yè),，營(yíng)收同樣實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),，其中三家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng),。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，徽酒以中高檔酒和大眾酒消費(fèi)為主,，區(qū)域強(qiáng)勢(shì)酒企在全國(guó)化次高端市場(chǎng)中的份額仍有增長(zhǎng)空間,。

以古井貢酒為例，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,，其年份原漿/古井貢酒/黃鶴樓及其他營(yíng)收分別為154.17,、20.16、22.06億元,，分別同比增長(zhǎng)27.3%,、7.6%和0.9%。國(guó)聯(lián)證券、華鑫證券等表示,，受益于安徽省內(nèi)消費(fèi)升級(jí),，公司年份原漿系列積極培育省內(nèi)次高端消費(fèi)氛圍，終端表現(xiàn)良好,。