白酒行業(yè)的周期性震蕩,，本質(zhì)是一場“信任重構(gòu)”——消費者對價值的信任,、資本對增長的信任,、社會對責任的信任,。

5月19日,，貴州茅臺2024年度股東大會召開,，超1400名股東到會,，貴州茅臺高管也悉數(shù)到場,。針對投資者對白酒行業(yè)現(xiàn)狀的擔憂，貴州茅臺酒股份有限公司黨委書記,、董事長張德芹用“三個相信”,，與投資者分享對白酒行業(yè)現(xiàn)狀的看法及茅臺的應(yīng)對,。

他表示：“面對消費場景的改變,，投資者有擔憂，我們很理解,，但請大家相信,，茅臺的質(zhì)量,、文化、根基不會動搖,；茅臺的創(chuàng)新能力,、自我調(diào)節(jié)能力不會倒退；茅臺的服務(wù)意識,、服務(wù)能力不會掉隊,。”

▎張德芹

在交流中,，張德芹和貴州茅臺高管坦誠地回答,，以及茅臺釋放的穩(wěn)健經(jīng)營、生態(tài)戰(zhàn)略，不斷重塑投資者對茅臺的信心與期待,。

此次大會釋放的信號也表明,，茅臺應(yīng)對邏輯并非短期戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，而是圍繞“質(zhì)量,、文化,、生態(tài)”構(gòu)建系統(tǒng)性能力，通過現(xiàn)代化,、國際化,、年輕化致力于可持續(xù)發(fā)展。

穩(wěn)健增長,，股東信任有加

投資者的選擇和信任,，無疑是茅臺穩(wěn)定發(fā)展的基石。

知名投資人林園在現(xiàn)場對媒體表示,，貴州茅臺酒依然保持著高度稀缺性,，投資價值依舊；東興證券食品飲料行業(yè)研究員孟斯碩表示,，目前貴州茅臺在市場建設(shè)上更加側(cè)重消費者,，看好貴州茅臺應(yīng)對本輪白酒周期的能力，也看好市場高集中度下貴州茅臺作為龍頭企業(yè)的發(fā)展定力,。

投資者的信任并非盲目,，而是建立在對公司業(yè)績、治理,、戰(zhàn)略等多個維度的深入考察與理解之上,。茅臺能夠長期贏得投資者的信任，源自對茅臺價值的高度認同,，以及茅臺的穩(wěn)健性和發(fā)展韌性,。

在《2024年年度報告（全文及摘要）》議案中，貴州茅臺披露過去一年穩(wěn)中有進的“成績單”,。

2024年,，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1741.44億元，同比增長15.66%,；營業(yè)收入1708.99億元,，同比增長15.71%；歸屬于母公司所有者的凈利潤862.28億元,，同比增長15.38%,。

這些核心指標不僅全部達到并超過年初設(shè)定的“增長15%左右”目標，在當前白酒行業(yè)進入調(diào)整周期的大背景下,，更體現(xiàn)出茅臺強大的品牌力,、渠道力與市場韌性,。

在發(fā)展節(jié)奏的研判和平衡上，同樣體現(xiàn)了茅臺的穩(wěn)健特質(zhì),。張德芹表示,，茅臺2025年主要目標是實現(xiàn)營業(yè)總收入較上年增長9%左右。同時圍繞任務(wù)目標,，茅臺將重點抓好以下五項工作：

一是筑牢主業(yè)發(fā)展根基,，重點從“市場、渠道,、服務(wù),、品牌”四端發(fā)力，構(gòu)建“T”型多元化產(chǎn)品矩陣,。

二是構(gòu)建ESG生態(tài)體系,，引領(lǐng)綠色發(fā)展。

三是驅(qū)動改革創(chuàng)新引擎,，圍繞“智慧茅臺2.0”規(guī)劃，建設(shè)集產(chǎn)品設(shè)計,、生產(chǎn),、質(zhì)量、物流系統(tǒng)集成的數(shù)字化供應(yīng)鏈,。

四是塑強品牌文化勢能,，圍繞“順天敬人、明理厚德”的企業(yè)核心價值觀,，以“文化建設(shè)年”為抓手,，不斷豐富茅臺文化的表達形態(tài)、價值內(nèi)涵與體驗場景,，積蓄強勁文化,。

五是守牢發(fā)展底線思維，護航行穩(wěn)致遠,。

張德芹表示：“茅臺在這兩年市場環(huán)境背景下要更多練好內(nèi)功,，董事會覺得今年保持9%的增長是權(quán)衡自身要求和發(fā)展環(huán)境因素制定的，應(yīng)該可行,，而且會努力去實現(xiàn),。”

闡釋定局之道,，建立信任根基

縱觀世界上偉大的企業(yè),，無不是抓住發(fā)展最核心的本質(zhì)，即質(zhì)量和文化,，在變幻無常的時代浪潮中,，始終“抱樸守一”,，崇道務(wù)本，進而積淀出企業(yè)最渾厚的精神力量,。

在本次股東大會上,，張德芹再次強調(diào)茅臺兩大發(fā)展核心，即質(zhì)量和文化,。他表示,，1862年，茅臺的前輩華聯(lián)輝為讓祖母喝到一杯好酒,，請優(yōu)秀酒師創(chuàng)立成義燒坊,，茅臺的文化基因從這里開始形成，酒以成歡,，酒以盡孝,。

“企業(yè)文化是企業(yè)的根，根深才能葉茂,?！彼岬剑?024年,，茅臺重新整理歸納提煉茅臺文化,，發(fā)布《茅臺玖章》，提出對“品質(zhì),、品牌,、文化、工藝,、環(huán)境,、原料”核心競爭力的堅守；提出對“順天敬人,、明理厚德”企業(yè)核心價值的尊崇,；倡導(dǎo)理性飲酒、和美家庭,。

張德芹表示,，“質(zhì)量是生命之魂”是全體茅臺人的質(zhì)量信仰，也是茅臺的底線要求,。茅臺的前輩在吃不飽,、穿不暖的時候，尚能堅守傳統(tǒng)工藝,、堅守質(zhì)量,。視質(zhì)量為生命的理念，早已深深烙進茅臺員工的骨子里,，今天的茅臺,，無論是決策層,、管理層還是執(zhí)行層，都始終堅持視質(zhì)量為生命,，茅臺人有責任,，也有能力守護好、傳承好,。

“創(chuàng)新一定是基于茅臺本質(zhì)的底線之上的,。”對張德芹而言,，管理茅臺,，一方面必須傳承好企業(yè)文化、企業(yè)精神,，在此基礎(chǔ)上再不斷創(chuàng)新,，創(chuàng)造一個新的茅臺。

談及茅臺的自我調(diào)節(jié)能力,、創(chuàng)新能力時,，張德芹表示，茅臺在市場經(jīng)濟環(huán)境中的屢次自我調(diào)節(jié)和適應(yīng),。能夠連續(xù)成功穿越幾輪市場調(diào)整期,，這足以說明茅臺遇到困境時，自我調(diào)節(jié),、適應(yīng)環(huán)境的能力很強。

提出三期舉措,，構(gòu)建信任系統(tǒng)

過去的一年,，茅臺的高管走遍全國市場和部分海外市場，認真聽取消費者,、經(jīng)銷商心聲,，不斷調(diào)整營銷策略。在大規(guī)模調(diào)研基礎(chǔ)上,，茅臺形成對行業(yè)趨勢的科學(xué)判斷和應(yīng)對之法,。

關(guān)于茅臺如何穿越本輪周期的問題，貴州茅臺酒股份有限公司黨委副書記,、董事,、代總經(jīng)理王莉表示，要客觀理性認識本輪周期,，保持堅定的信心和定力,，并高效科學(xué)執(zhí)行近期、中期和長期系列戰(zhàn)略舉措,。

近期舉措,，是做好市場營銷,，維護市場穩(wěn)定。2025年,，將圍繞“三個轉(zhuǎn)型”進一步強化產(chǎn)品適配,、渠道觸達和服務(wù)升級，重點解決供需不適配的痛點問題,。

4月份,，茅臺通過對銷售數(shù)據(jù)的深度分析，圍繞時間,、產(chǎn)品,、渠道、區(qū)域等關(guān)鍵要素建立起“大道至簡”營銷評價模型,，能夠根據(jù)市場情況,，指導(dǎo)產(chǎn)品科學(xué)投放、營銷精細化服務(wù),。

中期舉措,，是聚焦國際化和年輕化。國際化戰(zhàn)略重點在于“三步走”：從產(chǎn)品出口到產(chǎn)品,、服務(wù),、品牌、文化的出海,，再到成為一家具有國際化價值創(chuàng)造能力的公司,。路徑是構(gòu)建文化表達、產(chǎn)品,、渠道,、價格、合規(guī),、政策“六大體系”,。具體的落地則在于細分國際市場，精準施策,。今年一季度國際市場業(yè)績表現(xiàn)突出,，特別是在東南亞市場。

茅臺初步的思考是,，茅臺的“年輕化”不是狹義的“年輕化”,，不能為“年輕化”而“年輕化”，也不能唯“年輕化”而“年輕化”,，“茅臺的年輕化”重點在于聚焦活力,、創(chuàng)新和包容。

這其中,，“活力”在于茅臺自身要始終能夠順應(yīng)時代發(fā)展趨勢,，通過組織變革,、創(chuàng)新驅(qū)動、不斷學(xué)習等保持發(fā)展活力,；“創(chuàng)新”則聚焦科技創(chuàng)新,、產(chǎn)品創(chuàng)新和場景創(chuàng)新，科技創(chuàng)新要堅持傳承與創(chuàng)新的平衡,，處理好“變”與“不變”的辯證關(guān)系,；“包容”是保持對時代趨勢、消費者需求變化的洞察力和敏捷性,，用包容的態(tài)度去尊重不同生命階段的獨特價值,。

長期舉措，是構(gòu)建更有韌性的生態(tài)系統(tǒng),。這里的“長期”是面向未來的“長期”,，也是立足當下的“長期主義”。讓茅臺生態(tài)系統(tǒng)更有韌性,，重點在于深入理解與認識利益相關(guān)方,，從要求相關(guān)方到高度重視相關(guān)方感知，從割裂看待到系統(tǒng)平衡各利益相關(guān)方間要求,，從而能以“釀造高品質(zhì)生活”的使命凝聚團結(jié)各相關(guān)方,，持續(xù)構(gòu)建利益共享、情感共連,、價值共創(chuàng)的生態(tài)系統(tǒng),。

強化市值管理，增強股東信心

根據(jù)現(xiàn)場審議的《2024年年度利潤分配方案》,，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利276.24元（含稅）,，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利346.7億元，加上已實施的中期分紅300.01億元,，2024年度累計現(xiàn)金分紅總額達646.72億元。同時根據(jù)公司披露的回購方案,，合并計算的實際分紅率在80%左右,，分紅絕對金額和分紅比例在上市公司表現(xiàn)不俗。

不僅如此,，公司也穩(wěn)步推進股份回購計劃,。

根據(jù)大會披露，截至2025年4月底,，茅臺已累計回購股份2017483股,，占公司總股本的0.1606%，總金額逾30億元,，回購最高價為1584.06元/股,，最低價為1417.01元/股,。這一系列資本市場動作，不僅增強了投資者信心,，也體現(xiàn)出公司對自身價值和未來前景的堅定認可,。

2024年以來，貴州茅臺通過加強高管與投資者溝通頻次,、實施三年分紅以及此次的回購注銷,，以一套市值管理落地舉措的“組合拳”，持續(xù)優(yōu)化投資者關(guān)系,，打造市值管理標桿,。

貴州茅臺副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān),、董事會秘書蔣焰表示,，價值創(chuàng)造是市值管理的根基，所以抓好生產(chǎn)經(jīng)營是茅臺的第一要務(wù),，持續(xù)強化價值創(chuàng)造能力,，同時穩(wěn)定投資者的預(yù)期，降低不確定性,，并積極構(gòu)建市值管理體系,，合理運用市值管理工具。

其一,，茅臺始終會上下一心,，兢兢業(yè)業(yè)抓好生產(chǎn)經(jīng)營，董事會,、經(jīng)營班子及全體員工也會一如既往,，持續(xù)努力。

其二,，通過拓寬溝通渠道,、豐富交流形式，強化與投資者的互動,，使投資者更深入了解公司價值,，與各類投資者深入交流，認真研判分析各類意見建議,，真誠回應(yīng)大家關(guān)注的問題,。

其三，率先發(fā)布三年分紅規(guī)劃,，建立“看得見,、拿得到、可預(yù)期”的長效回報機制，確保茅臺較好的股息率,，并啟動上市以來的首次回購計劃,，回購的股票將用于注銷，回購金額30億-60億元（含）,。截至2025年5月16日最新公告,，茅臺累計回購超過40億元。2024年,，分紅金額加回購金額的實際分紅率超過80%,。

同時，還制定《市值管理辦法》,，加強分析監(jiān)測,，及時調(diào)度，定期復(fù)盤,，讓茅臺的市值管理更加及時,、有效。通過這些舉措,，加上股東的支持,，茅臺擁有應(yīng)對周期的篤定，未來也一定會行穩(wěn)致遠,。