隨著白酒產(chǎn)業(yè)迎來調(diào)整轉(zhuǎn)型階段，白酒發(fā)展進(jìn)入新周期,。近些年來,，古井貢酒營收大漲,，品牌價(jià)值與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯，發(fā)展勢(shì)能強(qiáng)勁,。如今,，古井貢酒更是進(jìn)入發(fā)展新征程。

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業(yè)績超預(yù)期 發(fā)展勢(shì)頭向好

4月28日晚,，古井貢酒發(fā)布業(yè)績公告,，2022年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.13億元，同比上升25.95%,；凈利潤31.43億元,，同比上升36.78%?？梢钥闯?，2022年的古井貢酒營收凈利潤雙雙大幅上漲，交出了一份令人滿意的答卷,。

對(duì)此,，券商機(jī)構(gòu)紛紛給出古井貢酒買入評(píng)級(jí)。上海申銀萬國點(diǎn)評(píng)：古井貢酒業(yè)績超預(yù)期,，次高端放量勢(shì)能強(qiáng)勁，維持買入評(píng)級(jí),；中金公司表示,，古井貢酒業(yè)績超預(yù)期，凈利率有望持續(xù)提升,；東吳證券指出,，徽酒龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí),。

公司年報(bào)也披露,，2023年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入201億元，較上年增長20.26%,；計(jì)劃實(shí)現(xiàn)利潤總額60億元,，較上年增長34.21%。

從2023年的營收目標(biāo)也能看出,，古井貢酒立志成為頭部陣營酒企,。古井貢酒有這個(gè)底氣。查詢古井貢酒近5年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn),，除了2020年因疫情原營收放緩之外,，其余幾年最低增速也達(dá)到19.93%。

2023年一季度,，可謂古井貢酒的開門紅,。公司財(cái)報(bào)顯示，一季度實(shí)現(xiàn)收入65.84億元，同比增長24.83%,；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.70億元,，同比增長42.87%，這份成績?cè)诎拙粕鲜泄局惺至裂?，古井貢酒正大步邁向品牌發(fā)展新高度,。

除營收外，近些年盈利能力的提升與費(fèi)用管控的成效也展現(xiàn)出古井貢酒良好的發(fā)展勢(shì)頭,。

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資源配置優(yōu)化,，致力數(shù)字化建設(shè)

2022年與今年第一季度，古井貢酒毛利率分別為77.17%,、79.67%,，盈利能力穩(wěn)步提升。

同時(shí),，2022年年報(bào)顯示,，公司銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率降低。對(duì)于銷售費(fèi)用率的下滑,，常務(wù)副總經(jīng)理閆立軍在5月23日表示,，主要是古井貢酒費(fèi)用資源配置模式優(yōu)化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,、費(fèi)用投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化,，提高了費(fèi)用投放的精準(zhǔn)性和有效性。

而管理費(fèi)用率降低主要受益于數(shù)字化建設(shè),。2020年,，古井貢酒實(shí)施釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目，目前一期工程已正式投產(chǎn)釀酒,。該項(xiàng)目是古井貢酒利用新技術(shù)推動(dòng)白酒生產(chǎn)智能化的重大實(shí)踐,。

“傳統(tǒng)車間一年7000多噸酒的產(chǎn)量需要600多名工人，而智能園區(qū)一年一萬噸的產(chǎn)能,，只需要66人,。智能園區(qū)用機(jī)器代替了傳統(tǒng)車間人工的轉(zhuǎn)運(yùn)，上甑,、摘酒也是機(jī)器人操作,，大大節(jié)省了人力?！贬劸撇康闹軒煾嫡f道,。不僅如此，“智能園區(qū)的窖池是用老車間的窖泥接種培養(yǎng)的,，所以產(chǎn)出的酒,，質(zhì)量是非常高的,。”

可以看出,，智能園區(qū)的建設(shè),，除了產(chǎn)能大幅度提升、節(jié)約人力成本之外,，通過釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目的實(shí)施,，原酒品質(zhì)也會(huì)持續(xù)提升，為古井貢酒在未來的行業(yè)競爭中,，提供強(qiáng)大的品質(zhì)保障,。

對(duì)于未來費(fèi)用管控的預(yù)期，中泰證券研報(bào)指出,，古井貢酒全年費(fèi)用率有望持續(xù)下行,。銷售費(fèi)用投放方面將保持穩(wěn)定投放，看好銷售費(fèi)用率在營收高速增長的基礎(chǔ)上攤薄,，帶動(dòng)費(fèi)用率水平進(jìn)一步下行,。

值得注意的是，產(chǎn)能與酒質(zhì)的提升,，也使得古井貢酒的合同負(fù)債增加,。年報(bào)顯示，截至2023年第一季度末,，公司合同負(fù)債為47.45 億元,，同比增加0.53 億元。

白酒銷售一般采取先款后貨的模式,，在收到訂單未發(fā)貨前，酒企將收取的貨款確認(rèn)為合同負(fù)債,。對(duì)于白酒企業(yè)來說,，合同負(fù)債是蓄水池，也是先行指標(biāo),，預(yù)收款增加,，說明經(jīng)銷商打款意愿在增加。

同時(shí),，合同負(fù)債的增加,，也有古井貢酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的功勞。

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庫存正常 年份系列銷售旺盛

目前,，白酒行業(yè)普遍存在價(jià)格倒掛和庫存積壓等問題,。

5月23日，古井貢酒召開業(yè)績說明會(huì),，總經(jīng)理周慶伍表示,，公司通過設(shè)置安全庫存等方式,，強(qiáng)化經(jīng)銷商庫存管理，狠抓消費(fèi)者培育和開瓶動(dòng)銷,，深化渠道建設(shè),，目前庫存情況正常。

同時(shí),，副總經(jīng)理朱家峰指出,，古井貢酒重點(diǎn)培育以年份原漿古20為主的次高端產(chǎn)品，同時(shí)推出以年份原漿·年三十為代表的高端形象產(chǎn)品,。

古井貢酒2022年報(bào)顯示,，年份原漿系列為古井貢酒貢獻(xiàn)了大部分收入，去年?duì)I收121.07億元,，占到了總體營收的72%左右,；古井貢酒系列實(shí)現(xiàn)收入18.74億元，黃鶴樓系列實(shí)現(xiàn)收入12.63億元,。

可以說,，年份系列、古井系列和黃鶴樓系列構(gòu)成了古井貢酒的產(chǎn)品矩陣,，在不同的價(jià)格帶,、不同的區(qū)域市場發(fā)揮著重要作用。年份原漿系列是營收的主力軍,，同時(shí)也被寄予厚望,，尤其是年份原漿古20。

2018年4月,，古井貢戰(zhàn)略新品古井貢酒年份原漿古20在合肥上市,，主推42°古20的市場定價(jià)為799元/瓶，52°古20為899元/瓶,，正式發(fā)力600—1000元價(jià)格帶,。

“對(duì)于古20未來的發(fā)展，目標(biāo)是成為百億大單品,?！惫啪邔颖硎尽Ｍ瑫r(shí),，從古井貢酒方面獲悉：古20在2022年實(shí)現(xiàn)銷售量約45億元,，同比增長高達(dá)50%左右，并且在華東市場全面開花,，全國市場也實(shí)現(xiàn)了點(diǎn)狀布局,，未來將瞄準(zhǔn)百億級(jí)超級(jí)單品的發(fā)展目標(biāo)不斷前進(jìn)。

對(duì)此,，有經(jīng)銷商表示,，“年份原漿一直是市場硬通貨,，消費(fèi)者認(rèn)可度很高，主要是因?yàn)楣啪暰凭瀑|(zhì)很好,，喝的放心,，另外，價(jià)格也能滿足不同人群不同場合需求,，特別是古20這個(gè)產(chǎn)品,，位于次高端價(jià)位帶，消費(fèi)者認(rèn)可度很高,，我們這邊市場經(jīng)常賣斷貨,。”

白酒分析師蔡學(xué)飛表示,，古20已經(jīng)成為安徽商務(wù)宴席的第一產(chǎn)品,，也成為推動(dòng)古井貢酒銷量與利潤增長的超級(jí)大單品，目前來看,，隨著古20在商務(wù),、宴席與禮品市場的放量，對(duì)于夯實(shí)古井貢酒銷售市場基礎(chǔ),，提升年份原漿系列整體競爭力,，推動(dòng)古井的跨區(qū)域發(fā)展都有著重要價(jià)值。

可以看出,，古20已經(jīng)成為古井貢酒未來發(fā)展的“戰(zhàn)略支點(diǎn)”,，是古井貢全面打開次高端市場、實(shí)現(xiàn)全國化布局的關(guān)鍵一環(huán),。

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全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)

2023年的營收計(jì)劃表明古井貢酒或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)進(jìn)入全國頭部陣營的白酒企業(yè),。這也要求古井貢酒必須從區(qū)域性酒企蛻變成為全國性酒企，進(jìn)行全國化布局,。

為提高品牌知名度,，古井貢酒已連續(xù)8年贊助央視春晚。同時(shí),，在“2023百大年度品牌榜”榜單中，古井貢酒以455.35的總分位居第75位,，在白酒類子榜單中位居第六位,。古井貢酒全國化的品牌宣傳慢慢有了成效。

古井貢酒在年報(bào)中提到,，2023年加速推進(jìn)全國化進(jìn)程,，提速省外市場發(fā)展。精準(zhǔn)布局,，培育市場活力,。

在5月23日的業(yè)績會(huì)上,，閆立軍指出，公司正穩(wěn)步推進(jìn)全國化戰(zhàn)略,，目前全國化覆蓋率達(dá)到70%以上,，省內(nèi)、省外結(jié)構(gòu)比為6∶4,。通過結(jié)構(gòu)比可以看出,，未來古井貢酒會(huì)繼續(xù)深化省內(nèi)市場，同時(shí)向全國市場輻射,。

從目前的市場結(jié)構(gòu)來看,，2022年古井貢酒華中區(qū)域營收占比85.89%，華北區(qū)域營收占比7.93%,，華南區(qū)域營收占比6.05%,。華中地區(qū)收入144億元，同比增加27%,，大本營市場優(yōu)勢(shì)明顯,，華北、華南地區(qū)收入13,、10 億元,，同比增加24%、15%,，省外市場穩(wěn)定拓展,。

同時(shí)，2022年年底古井貢酒共有4399個(gè)經(jīng)銷商,，凈增392個(gè),，值得注意的是，省外占比進(jìn)一步提升,。

蔡學(xué)飛表示,，作為泛全國品牌，古井貢酒的優(yōu)勢(shì)市場依然在華中,，但是考慮到古井貢酒的名酒基因與黃淮產(chǎn)區(qū)品質(zhì)特色,，年份原漿的全國化發(fā)展，以及古井貢酒的全國性品牌推廣,，應(yīng)該說,，隨著古井貢酒品牌價(jià)值的提升，其在全國性市場影響力也會(huì)不斷提高,，特別是古井貢酒完成的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),、成熟的渠道模式、強(qiáng)悍的市場執(zhí)行力,，這些都極大的促進(jìn)了古井貢酒的全國性發(fā)展,。

中泰證券研報(bào)指出,，省外來看古井貢酒2022年全年加速推進(jìn)全國化進(jìn)程，提速省外市場發(fā)展,，省外市場過去幾年均保持較快增速,。全年展望來看，隨著消費(fèi)場景的逐步復(fù)蘇,，公司在全國化進(jìn)程中的持續(xù)加速,，以及徽酒龍頭位置統(tǒng)治力持續(xù)加強(qiáng)。