據(jù)港交所最新權(quán)益披露資料顯示，2019年10月14日,，華潤啤酒獲Morgan Stanley摩根斯坦利以每股均價(jià)41.5082港元，增持70.8萬股,，總價(jià)約2938.86萬港元,。

得益于資產(chǎn)優(yōu)化及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，加上喜力中國業(yè)務(wù)的收購,，華潤啤酒股價(jià)于過去兩年幾乎實(shí)現(xiàn)倍升,，也成功引起投資者的關(guān)注,。

而從啤酒行業(yè)整體來看，隨著產(chǎn)量下滑,，行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代,，高端化成為主流趨勢。盡管每家企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)不盡相同,，但行業(yè)集中度的提高,，頭部品牌活力進(jìn)一步釋放，啤酒行業(yè)似乎又進(jìn)入了投資者的視野,。

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摩根斯坦利增持70.8萬股,，看準(zhǔn)了什么？

根據(jù)港交所最新權(quán)益披露資料,，本次增持后,，摩根斯坦利對華潤啤酒的最新持股數(shù)目為1.63億股，持股比例由4.99%升至5.01%,。

云酒頭條（微信號：云酒頭條）統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，今年以來，摩根斯坦利對華潤啤酒的持股數(shù)量頻繁變動,。5月27日,，摩根斯坦利對華潤啤酒增持1399萬股，持股數(shù)量高達(dá)1.71億股,，持股率5.27%,，創(chuàng)今年以來新高。此后,，摩根斯坦利通過14次股份變動,，對華潤啤酒的持股率保持在5%左右。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，摩根斯坦利此次股份增持,，主要原因仍是對華潤啤酒股價(jià)走勢的看好。

10月17日,，華潤啤酒一度出現(xiàn)股價(jià)上漲2.91%,，報(bào)42.5元，破十天線（約41.78元）,，成為表現(xiàn)最佳國指成分股,，當(dāng)日收盤價(jià)為42.2港元；截至10月18日收盤,，華潤啤酒每股報(bào)價(jià)42港元,，下降0.47%。

對此,，瑞銀曾發(fā)布研報(bào)稱,，華潤啤酒股價(jià)于過去兩年幾乎倍升,，主要由于資產(chǎn)優(yōu)化及產(chǎn)品組合升級，其明年EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）的增長已反映來自喜力的貢獻(xiàn)及成本管控措施,，并由此上調(diào)全年EBITDA預(yù)測至4%,。此外，瑞銀同時(shí)上調(diào)華潤啤酒目標(biāo)價(jià)至44.5港元?，F(xiàn)價(jià)相當(dāng)于企業(yè)價(jià)值（EV/EBITDA）18倍,，高于全球同業(yè)平均值16倍。

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股價(jià)直線拉升背后的經(jīng)營邏輯

對于華潤啤酒股價(jià)直線拉升,，業(yè)內(nèi)人士指出,，一方面，華潤啤酒超預(yù)期盈利的數(shù)據(jù),，驗(yàn)證了經(jīng)營改善的邏輯,；另一方面，華潤啤酒與喜力的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,，提供了足夠的想象空間,。

今年年初，格隆匯組織了一次覆蓋全球70多個(gè)國家,、數(shù)千萬會員大討論的活動,，讓全球不同國家、不同行業(yè),、不同視角的投資者,，一同尋找代表中國未來的十大核心資產(chǎn)。

其中入選標(biāo)準(zhǔn)的其中一項(xiàng)是“確定性與成長性兼具,，2019年或享受盈利增長,，或享受估值修復(fù)”。酒行業(yè)有兩家企業(yè)入選,，一家是貴州茅臺,，另一家便是華潤啤酒。

格隆匯指出,，華潤啤酒作為全國性龍頭,，旗下雪花品牌有廣泛的消費(fèi)者基礎(chǔ)，渠道優(yōu)勢大,，運(yùn)營能力強(qiáng),。2018年11月收購喜力啤酒，補(bǔ)足高端化產(chǎn)品線,，有望借助華潤在中國的渠道,、供應(yīng)鏈優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)銷量增長。在此輪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的大環(huán)境中,，邊際改善能力最強(qiáng),。

從業(yè)績表現(xiàn)上看，2019年上半年,，華潤啤酒實(shí)現(xiàn)營收188.25億元人民幣,，同比增長7.2%；實(shí)現(xiàn)凈利18.71億元,，同比增長24.1%,，營收與利潤雙雙增長。

此外,，華潤啤酒于上半年在中國25個(gè)省,、市、區(qū)營運(yùn)80間啤酒廠,，年產(chǎn)能約2160萬噸,，其中喜力中國年產(chǎn)能約50萬噸。當(dāng)前,，華潤啤酒已在26個(gè)省現(xiàn)有渠道網(wǎng)絡(luò)展開喜力啤酒的交叉銷售機(jī)會,，將實(shí)現(xiàn)喜力、SOL,、Tiger等品牌上市銷售,，以豐富產(chǎn)品組合。

目前,，華潤啤酒中高端產(chǎn)品組合了覆蓋9-20元全價(jià)格帶,，自2016年的臉譜，2018年的勇闖天涯SuperX和匠心營造,，以及2019年4月的馬爾斯綠,，今年年底前，新包裝臉譜也將在全國上市,。

與此同時(shí),，通過喜力試水的大商制經(jīng)營模式，也將在年底前實(shí)現(xiàn)架構(gòu)初步搭建,，以拓展高端市場,。數(shù)據(jù)顯示，目前華潤+喜力目前高端市場占比約為13%,，隨著華潤與喜力的渠道,、品牌協(xié)同，后續(xù)有望繼續(xù)提高市場份額,，華潤啤酒也給出指引,，即未來5年高檔啤酒銷量翻倍，市占率提升至三分之一,。

盡管如此,，市場上仍有對于華潤啤酒估值過高的擔(dān)憂,。但也有聲音指出，考慮到公司的龍頭地位以及發(fā)展前景,，華潤啤酒十幾倍的估值,，還是相對合理。

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格局初定,，啤酒行業(yè)重回投資者視野,？

2019年，被認(rèn)為是啤酒行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期,。從業(yè)績上看,，上半年華潤啤酒、青島啤酒都交上了超出市場預(yù)期的答卷,，但也有“落后者”,，比如燕京啤酒；重慶啤酒,、珠江啤酒,、惠泉啤酒、蘭州黃河等區(qū)域性企業(yè),，增長也遠(yuǎn)不如華潤啤酒與青島啤酒,。

但不少人卻表示，對于投資者而言,，目前啤酒行業(yè)的看點(diǎn)不在收入端,，行業(yè)收入或者銷量低增長甚至零增長，并不意味著行業(yè)內(nèi)的公司也沒有增長,。恰好相反,，正因?yàn)樾袠I(yè)成熟、格局固化之后,，業(yè)內(nèi)巨頭可以修煉內(nèi)功,、優(yōu)化管理、改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，而不是像過去一樣為了份額和規(guī)模拼個(gè)你死我活,。

2018年，時(shí)隔十年,，啤酒行業(yè)再次啟動全面提價(jià),，這也被視為啤酒行業(yè)重回投資者視野的一年。中商產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告顯示,，中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合,，前五大釀酒商分別為華潤雪花、青島、百威,、燕京及嘉士伯,，市場份額共計(jì)70.4%。整合主要是通過收購規(guī)模較小的當(dāng)?shù)仄【茝S實(shí)現(xiàn),，區(qū)域性品牌被更大的全國性品牌所取代,。

與此同時(shí)，在存量市場謀求增長,，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)升級與高端化成為主要訴求。

Global Data數(shù)據(jù)顯示,，中國啤酒市場高端及超高端類別的消費(fèi)量占比,，已由2013年的10.9%升至2018年的16.4%，預(yù)計(jì)且該趨勢將會持續(xù),。不過,，盡管當(dāng)前國產(chǎn)啤酒品牌增長強(qiáng)勁，但高端及超高端類別的占比仍然大幅低于成熟啤酒市場（美國該比例為42.1%）,，表明伴隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展,，高端及超高端類別啤酒消費(fèi)市場增長空間巨大。

總體而言,，2019年啤酒行業(yè)是值得關(guān)注的投資板塊,，原有產(chǎn)品直接提價(jià)和結(jié)構(gòu)升級變相提價(jià)將持續(xù)存在，行業(yè)格局進(jìn)一步清晰,，率先抓住這一機(jī)會的企業(yè),，將會強(qiáng)者恒強(qiáng)。