據(jù)港交所最新權益披露資料顯示，2019年10月14日,，華潤啤酒獲Morgan Stanley摩根斯坦利以每股均價41.5082港元,，增持70.8萬股，總價約2938.86萬港元,。

得益于資產優(yōu)化及產品結構升級,，加上喜力中國業(yè)務的收購,，華潤啤酒股價于過去兩年幾乎實現(xiàn)倍升，也成功引起投資者的關注,。

而從啤酒行業(yè)整體來看,，隨著產量下滑，行業(yè)進入存量時代,，高端化成為主流趨勢,。盡管每家企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)不盡相同，但行業(yè)集中度的提高,，頭部品牌活力進一步釋放,，啤酒行業(yè)似乎又進入了投資者的視野。

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摩根斯坦利增持70.8萬股,，看準了什么,？

根據(jù)港交所最新權益披露資料，本次增持后,，摩根斯坦利對華潤啤酒的最新持股數(shù)目為1.63億股,，持股比例由4.99%升至5.01%。

云酒頭條（微信號：云酒頭條）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，今年以來,，摩根斯坦利對華潤啤酒的持股數(shù)量頻繁變動。5月27日,，摩根斯坦利對華潤啤酒增持1399萬股,，持股數(shù)量高達1.71億股，持股率5.27%,，創(chuàng)今年以來新高,。此后，摩根斯坦利通過14次股份變動,，對華潤啤酒的持股率保持在5%左右,。

有業(yè)內人士認為，摩根斯坦利此次股份增持,，主要原因仍是對華潤啤酒股價走勢的看好,。

10月17日，華潤啤酒一度出現(xiàn)股價上漲2.91%,，報42.5元,，破十天線（約41.78元），成為表現(xiàn)最佳國指成分股,，當日收盤價為42.2港元,；截至10月18日收盤，華潤啤酒每股報價42港元,，下降0.47%,。

對此,，瑞銀曾發(fā)布研報稱，華潤啤酒股價于過去兩年幾乎倍升,，主要由于資產優(yōu)化及產品組合升級,，其明年EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）的增長已反映來自喜力的貢獻及成本管控措施，并由此上調全年EBITDA預測至4%,。此外,，瑞銀同時上調華潤啤酒目標價至44.5港元。現(xiàn)價相當于企業(yè)價值（EV/EBITDA）18倍,，高于全球同業(yè)平均值16倍,。

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股價直線拉升背后的經(jīng)營邏輯

對于華潤啤酒股價直線拉升，業(yè)內人士指出,，一方面,，華潤啤酒超預期盈利的數(shù)據(jù)，驗證了經(jīng)營改善的邏輯,；另一方面,，華潤啤酒與喜力的強強聯(lián)手，提供了足夠的想象空間,。

今年年初,，格隆匯組織了一次覆蓋全球70多個國家,、數(shù)千萬會員大討論的活動,，讓全球不同國家、不同行業(yè),、不同視角的投資者,，一同尋找代表中國未來的十大核心資產。

其中入選標準的其中一項是“確定性與成長性兼具,，2019年或享受盈利增長,，或享受估值修復”。酒行業(yè)有兩家企業(yè)入選,，一家是貴州茅臺,，另一家便是華潤啤酒。

格隆匯指出,，華潤啤酒作為全國性龍頭,，旗下雪花品牌有廣泛的消費者基礎，渠道優(yōu)勢大,，運營能力強,。2018年11月收購喜力啤酒，補足高端化產品線,，有望借助華潤在中國的渠道,、供應鏈優(yōu)勢實現(xiàn)銷量增長,。在此輪產品結構升級的大環(huán)境中，邊際改善能力最強,。

從業(yè)績表現(xiàn)上看,，2019年上半年，華潤啤酒實現(xiàn)營收188.25億元人民幣,，同比增長7.2%,；實現(xiàn)凈利18.71億元，同比增長24.1%,，營收與利潤雙雙增長,。

此外，華潤啤酒于上半年在中國25個省,、市,、區(qū)營運80間啤酒廠，年產能約2160萬噸,，其中喜力中國年產能約50萬噸,。當前，華潤啤酒已在26個省現(xiàn)有渠道網(wǎng)絡展開喜力啤酒的交叉銷售機會,，將實現(xiàn)喜力,、SOL、Tiger等品牌上市銷售,，以豐富產品組合,。

目前，華潤啤酒中高端產品組合了覆蓋9-20元全價格帶,，自2016年的臉譜,，2018年的勇闖天涯SuperX和匠心營造，以及2019年4月的馬爾斯綠,，今年年底前,，新包裝臉譜也將在全國上市。

與此同時,，通過喜力試水的大商制經(jīng)營模式,，也將在年底前實現(xiàn)架構初步搭建，以拓展高端市場,。數(shù)據(jù)顯示,，目前華潤+喜力目前高端市場占比約為13%，隨著華潤與喜力的渠道,、品牌協(xié)同,，后續(xù)有望繼續(xù)提高市場份額，華潤啤酒也給出指引,，即未來5年高檔啤酒銷量翻倍,，市占率提升至三分之一,。

盡管如此，市場上仍有對于華潤啤酒估值過高的擔憂,。但也有聲音指出,，考慮到公司的龍頭地位以及發(fā)展前景，華潤啤酒十幾倍的估值,，還是相對合理,。

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格局初定，啤酒行業(yè)重回投資者視野,？

2019年,，被認為是啤酒行業(yè)轉型的關鍵時期。從業(yè)績上看,，上半年華潤啤酒,、青島啤酒都交上了超出市場預期的答卷，但也有“落后者”,，比如燕京啤酒,；重慶啤酒、珠江啤酒,、惠泉啤酒,、蘭州黃河等區(qū)域性企業(yè)，增長也遠不如華潤啤酒與青島啤酒,。

但不少人卻表示,，對于投資者而言，目前啤酒行業(yè)的看點不在收入端,，行業(yè)收入或者銷量低增長甚至零增長,，并不意味著行業(yè)內的公司也沒有增長。恰好相反,，正因為行業(yè)成熟、格局固化之后,，業(yè)內巨頭可以修煉內功,、優(yōu)化管理、改善產品結構,，而不是像過去一樣為了份額和規(guī)模拼個你死我活,。

2018年，時隔十年,，啤酒行業(yè)再次啟動全面提價,，這也被視為啤酒行業(yè)重回投資者視野的一年。中商產業(yè)研究院報告顯示,，中國啤酒市場已從高度分散化過渡到相對整合,，前五大釀酒商分別為華潤雪花,、青島、百威,、燕京及嘉士伯,，市場份額共計70.4%。整合主要是通過收購規(guī)模較小的當?shù)仄【茝S實現(xiàn),，區(qū)域性品牌被更大的全國性品牌所取代,。

與此同時，在存量市場謀求增長,，產品的結構升級與高端化成為主要訴求,。

Global Data數(shù)據(jù)顯示，中國啤酒市場高端及超高端類別的消費量占比,，已由2013年的10.9%升至2018年的16.4%,，預計且該趨勢將會持續(xù)。不過,，盡管當前國產啤酒品牌增長強勁,，但高端及超高端類別的占比仍然大幅低于成熟啤酒市場（美國該比例為42.1%），表明伴隨經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展,，高端及超高端類別啤酒消費市場增長空間巨大,。

總體而言，2019年啤酒行業(yè)是值得關注的投資板塊,，原有產品直接提價和結構升級變相提價將持續(xù)存在,，行業(yè)格局進一步清晰，率先抓住這一機會的企業(yè),，將會強者恒強,。