自2015年審議通過至今,，推進釀酒工程技改項目，始終是近年來圍繞瀘州老窖發(fā)展的重點課題,。而今,，這一項目已接進入收官階段。

6月1日,，瀘州老窖發(fā)布公告稱,，擬針對釀酒工程技改項目增加投資超過14.63億元。加上項目原總投資計劃金額74.15億元,，此次審計審核確認的總投資金額為88.77億元,。

釀酒技改是一場充滿希望的大投入，高端產(chǎn)能的大小,，決定了能否緊扣行業(yè)未來的脈搏,。

在提出釀酒技改項目時，瀘州老窖當年營收尚不足70億元,；而今追加投資,，也是在整個行業(yè)遭遇疫情沖擊、紛紛“縮衣節(jié)食”的背景下,。

但對于瀘州老窖而言,，釀酒技改項目勢在必行，先后共豪擲超過88億元,，這樣“決絕”的背后,，瀘州老窖押了什么寶？

?

大手筆追投14億

瀘州老窖在公告中表示,，此次增加投資的原因主要在于技改項目建設(shè)期間材料費,、人工費、土地價格上漲，項目用地面積,、建筑面積增加,，建筑標準提高，建設(shè)難度大于預(yù)計等,。

具體而言,，此次項目投資實施主體不變，依然是瀘州老窖釀酒有限責(zé)任公司,。同時,，項目建設(shè)規(guī)模擴大，儲酒能力提升,，部分建筑建設(shè)標準提高,。

增加投資后，項目用地面積由2908畝增加至3270畝,，建筑面積由72.67萬㎡增加至83.95萬㎡,，儲酒能力由30萬噸提升至38萬噸，廠房及酒庫設(shè)計標準提高,。

截至目前,，該項目已完成整體工程進度的88%，建成窖池已進行投糧試生產(chǎn),，項目建設(shè)期調(diào)整為2016年12月至2020年12月,。

增加投資后，結(jié)合工程建設(shè)實際情況等多種因素重新測算,，技改項目全部投資內(nèi)部收益率（稅后）為14.59%,，全部投資動態(tài)回收期（稅后）為9.50年，預(yù)計15年累計實現(xiàn)利潤總額約174億元,。

瀘州老窖表示,，本次增加項目投資可以保障項目建設(shè)按照設(shè)計規(guī)劃順利推進，有利于促進項目自動化,、智能化水平和運營管理,、后勤保障能力的提升。此外,，有利于公司長遠,、健康、可持續(xù)發(fā)展,，符合公司戰(zhàn)略需要,，對公司未來發(fā)展具有重要意義。

?

瀘州老窖“產(chǎn)能擴張記”

當前,，“少喝酒,、喝好酒”已成共識,。不少業(yè)內(nèi)人士甚至坦言，“產(chǎn)能如果跟得上,，高端白酒就不愁賣”,。

產(chǎn)能瓶頸一直是困擾瀘州老窖進一步擴大高端市場份額的原因。瀘州老窖曾多次表示,，“未來足夠滿足市場需求”,，其重要信心來源就是上述釀酒技改項目。

2015年度股東大會上,，瀘州老窖首次審議通過《關(guān)于子公司投資釀酒工程技改項目的議案》,；2016年5月，瀘州老窖發(fā)布定增預(yù)案,，擬募集資金總額不超過30億元,，全部投入釀酒工程技改項目（一期工程）。

對此,，中泰證券表示,，“瀘州老窖未雨綢繆，提前布局未來十年,，募投項目實施后將強化公司的核心競爭力，進而強化營運能力,。投資項目實施完成后,，公司盈利能力將得到進一步增強”。

國海證券也認為,，一方面，技改項目可以提升優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能,，逐步替代低端落后產(chǎn)能,，實現(xiàn)產(chǎn)品升級，優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，有利于公司抓住居民整體消費升級的契機,，提高中高端白酒市場占有率；另一方面,，本次技改將加大自動化,、信息化的升級改造，提高生產(chǎn)效率,，可在一定程度上削減原材料和人力成本對公司盈利水平的影響,。

2016年7月，技改項目正式開工,。彼時,，劉淼表示，“實施瀘州老窖釀酒工程技改項目，是我們堅守傳統(tǒng)技藝的歷史責(zé)任,，是我們堅持質(zhì)量為本的莊嚴承諾,，是我們堅定品牌塑造的戰(zhàn)略布局，是我們堅毅做專做強的信心證明”,。

今年3月,，瀘州老窖發(fā)布公告表示，擬發(fā)行規(guī)模不超過15億元的公司債券,，用于釀酒工程技改（二期工程）等項目建設(shè),，為中端酒生產(chǎn)提供更多窖池，原有窖池則被置換出來,，用于提升高端單品國窖1573的產(chǎn)能,。

川財證券認為，瀘州老窖歷史悠久的窖池支撐了其優(yōu)異的品質(zhì),，在此基礎(chǔ)上,，公司通過擴產(chǎn)來提升高端酒產(chǎn)量、保證后續(xù)發(fā)展,，項目一期工程2019年已部分投產(chǎn),，將新增7000個窖池，新產(chǎn)基酒3.5萬噸,，二期工程建設(shè)完成后將達到基酒10萬噸,。

瀘州老窖也在2019年年報中表示，2019年,，以釀酒工程技改項目為主體的瀘州老窖黃艤釀酒生態(tài)園投糧生產(chǎn),，以黃艤釀酒生態(tài)園為引領(lǐng)的釀酒生產(chǎn)體系，將全面支撐起公司快速增長的銷售份額,，以品質(zhì)口感領(lǐng)先實現(xiàn)市場占有領(lǐng)先,。

有行業(yè)人士認為，未來白酒行業(yè)的競爭一定在于高端,，高端市場競爭也日益激烈,。近年來，瀘州老窖不斷對生產(chǎn)端進行調(diào)整,，就是致力于釋放更多高端產(chǎn)能,，以搶占更大的中高端市場空間。事實上,，瀘州老窖近年來高檔產(chǎn)品的營收占比也在不斷提升,。

?

名酒產(chǎn)能爭奪賽

2019年，在高端白酒總體銷量中,，茅臺酒約2.7萬噸,，五糧液約2.3萬噸,，國窖1573不到1萬噸。

就白酒市場總銷量而言,，高端白酒銷量占比仍有待提高,。與此同時，高端白酒價格持續(xù)上漲,，市場需求擴大,，各大龍頭企業(yè)仍不斷擴大產(chǎn)能。

瀘州老窖的技改項目,，無疑將在產(chǎn)能,、生產(chǎn)技藝、工業(yè)化水平等多方面獲得提升,?？v觀行業(yè)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的比拼早已劍拔弩張,，瀘州老窖要實現(xiàn)重回三甲的目標,，必須以充足的產(chǎn)能為基石。

資料顯示,，2020年,，茅臺酒產(chǎn)能擴建工程即將竣工，竣工后產(chǎn)能將達到5.6萬噸,，今年市場投放量達3.45萬噸,。而醬香系列酒技改項目將在今年基本建成，產(chǎn)能也將達5.6萬噸,。

五糧液方面，2020年,，其高端產(chǎn)品產(chǎn)能預(yù)計達到3萬噸,，并且正在實施超百億元的投資規(guī)劃，爭取用不到三年時間在基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)能建設(shè)方面實現(xiàn)園區(qū)整體轉(zhuǎn)型升級,，其中包括新增12萬噸產(chǎn)能以及30萬噸酒庫,、35萬噸勾儲酒庫等項目。

洋河目前的優(yōu)質(zhì)原酒年產(chǎn)能達到16萬噸,，其中夢之藍M9,、手工班產(chǎn)量約為1.1萬噸左右，洋河70萬噸原酒儲量占據(jù)2019年規(guī)上白酒企業(yè)全年產(chǎn)能的十分之一,。

2019年,，汾酒系列產(chǎn)量為11萬噸左右，銷量為8.5萬噸左右,。

郎酒在其生態(tài)釀酒區(qū)全面建成后,，將形成5萬噸醬酒產(chǎn)能規(guī)模,，最終形成30萬噸的優(yōu)質(zhì)醬酒儲存能力，到2020年9月,，郎酒吳家溝基地將建設(shè)完成,，屆時產(chǎn)能將達2萬噸。

而與上述企業(yè)相比,，國窖1573年無論在年產(chǎn)基酒量及庫存量方面,，均有著較大提升空間。

2016年以來,，白酒產(chǎn)量逐年下降,，低端產(chǎn)能加速退出。加之白酒生產(chǎn)限制放開,，看似降低了行業(yè)準入門檻,，實際上加速了低端產(chǎn)能的淘汰，馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯,，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能越來越向龍頭企業(yè)聚集,。

川財證券表示，從高端白酒歷史增長路徑來看,，2002-2019年,，茅五瀘高端產(chǎn)品銷量年均復(fù)合增速為10.85%，高端白酒需求確定性高,。假設(shè)未來5年其需求量保持10%的穩(wěn)健增長,，預(yù)計到2024年需求量將達到10.3萬噸，而可供銷量為9.6萬噸,，未來高端白酒緊平衡狀態(tài)仍將持續(xù),。

對瀘州老窖而言，前方是廣闊的市場空間,，后方是各大龍頭企業(yè)帶來的產(chǎn)能壓力,，產(chǎn)能擴張迫在眉睫，這也是瀘州老窖追投14億元的根本原因,。

高端產(chǎn)能騰飛,，瀘州老窖才擁有更穩(wěn)固的支點。